现金股利支付与企业绩效的相关性分析

陈颖

摘 要：众所周知，现金股利是是股利分配政策的重要组成部分，影响着企业的绩效。现金股利分配率的提高给予投资者更多安全感，并向公众传递公司发展利好消息。本文通过方差分析与构建回归模型，研究现金股利发放水平和企业绩效之间的关系，得出现金股利与企业绩效呈正相关关系的结论与相关建议。

关键词：现金股利;股利分配;企业绩效;公司治理

股利分配的目的是为了实现公司价值的最大化，现金股利作为股利分配政策与支付方式的一种，要求公司在支付现金股利前需筹备充足的现金。根据“一鸟在手”理论，股东偏好于较高的现金股利的支付，权益资本报酬率的降低使企业权益价值的上升，从而影响企业的绩效。此外，根据信号理论，由于企业内部经理人员与外部投资者之间存在信息不对称，较高的现金股利支付行为可以传递有关企业未来绩效的信号。同时，我国经济学家分析发现现金股利股利也能够间接地影响公司绩效。[1]对以上几种理论下现金股利与企业绩效的关系，本文基于食品加工业与制造业的上市公司数据，通过回归分析验证得出，现金股利与企业绩效呈正相关关系。

一、理论分析与提出假设

（一）“一鸟在手”理论。根据“一鸟在手”理论，由于企业在经营过程中存在着诸多的不确定因素，股东会认为现实的现金股利要比未来的资本利得更为可靠，会更偏好于确定的股利收益。较高的现金股利的支付，相对而言的权益资本报酬率较低，权益资本成本也较低，则根据永续年金计算所得的企业权益价值将会上升，企业权益价值的上升又会作用于企业的经营管理与决策，从而影响企业的绩效。

（二）信号理论。根据信号理论，外部投资者往往通过推测分配的股利来分析信息，从而对企业经营状况与发展前景做出判断。较高的现金福利的分配政策可能会被外部投资者认为该公司的发展前景良好，预测企业未来业绩将大幅增长;而如果企业各方面的股利分配力度较小，股东和投资者会感受到这是企业经理人员对未来发展前景做出无法避免衰退预期的结果。[2]现金股利支付行为可以传递有关企业未来绩效的信号，这也从另一个方面印证了现金股利与企业绩效存在着某种关系。

我国经济学家通过研究分析指出现金股利支付行为能够在一定程度上激励持有该公司股票的员工，促进公司治理体系的正向发展，有利于完善公司的治理结构，提高企业绩效。[3]由上述理论分析，本文提出假设：现金股利支付与企业绩效呈正相关关系。

二、模型分析

（一）样本选取与数据来源。本文研究的样本为2010-2020年我国食品加工业与制造业上市公司数据，数字源自国泰安数据库、巨潮资讯网，剔除了未分配现金股利的年份数据，共收集到223个有效样本作为分析对象。

（二）设计研究变量

（1）被解释变量。本文量化被解释变量企业绩效的指标为资产收益率（ROA），该变量反映公司资产收益效果，最大程度上消除了杠杆因素。参考相关资料，本文通过这种方式量化该指标：净利润/（年初总资产+年末总资产）/2。资产收益率（ROA）越高，反映公司资产收益效果越好。

（2）解释变量。本文主效应模型研究现金股利与企业绩效之间的关系，故以每股股利（DPS）作为主效应中影响企业绩效的解释变量，计算公式为：本年度支付的现金股利/股数。现金股利（DPS）越大，公司股利派现能力越强。

（3）控制变量。在模型中代入控制变量，可以消除因资产负债率、企业规模等差异干扰。

（三）构建模型

建立多元线性回归模型： ，

主要验证现金股利支付水平对企业绩效的影响。

（四）描述性统計分析

由图可看出，现金股利水平不高，不同公司间现金股利分配不一，小部分公司对现金股利分配有着极端差异。

（五）相关性分析

可见，企业绩效与现金股利之间Sig.为0.319，二者正相关。企业绩效分别与现金股利、企业规模在1%的显著水平上正相关，说明上市公司现金股利分配比例越高，越能促进企业绩效提升;与资产负债率在1%的显著水平上负相关，说明总体上上市公司负债越低，成长性越好，越能促进企业绩效提升。现金股利与资产负债率、企业规模在1%的水平上正相关。

（六）回归分析

由表可得，现金股利P值小于0.1%，被解释变量与解释变量具有非常显著意义。最终回归模型的修正的判断系数R2为0.361，说明现金股利与企业绩效可以解释36.1%的变差。

三、结语

本文以2010-2020年食品加工业与制造业上市公司为研究对象，研究现金股利与企业绩效的相关性水平，通过回归分析模型得出：在食品加工业与制造业上市公司中，现金股利与企业绩效呈显著正相关关系，发放现金股利一定程度上可以显著提高企业绩效。在公司财务状况允许与可以承受的范围内，合理多派发现金股利，激励员工与投资者，拓展筹资渠道，提升企业营运能力。

参考文献：

[1]杨倩.股权集中度、公司业绩与现金股利[D].南京理工大学，2015.

[2]沙亚·叶尔江.公司绩效对现金股利支付的影响研究[J].广西质量监督导报，2020（04）：155-156.

[3]李秉祥，张明，武晓春.经理管理防御对现金股利支付影响的实证研究[J].中南财经政法大学学报，2007（06）：134-140.