政府干预与金融支持对企业自主创新投入的影响研究——基于657家战略性新兴产业上市公司数据分析

周泽炯，陆苗苗

(安徽财经大学 经济学院，安徽 蚌埠 233030)

近年来，世界经济增长低迷，国际经贸摩擦加剧，国内经济下行压力不断加大。进入2020年，受新冠肺炎疫情影响，世界经济严重衰退，国内消费、投资和出口均下滑。当前和今后一个时期，我国经济发展面临前所未有挑战，迫切需要培育经济增长新动力。战略性新兴产业作为新一轮科技革命和产业变革的方向，已成为各国培育经济发展新动能、实现经济转型和获取未来全球产业竞争新优势的关键产业。战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，集知识技术密集、成长潜力大、综合效益好为一体的产业，提高自主创新能力是培育和发展战略性新兴产业的中心环节。而战略性新兴产业自主创新活动具有投入高、周期长、风险大和外部性等特征，这些特征往往导致战略性新兴产业企业自主创新活动积极性不高、创新能力不足。

政府干预和金融支持的有效配合能促进战略性新兴产业企业自主创新活动，提高其自主创新能力。政府采用补贴和税收等政策干预战略性新兴产业自主创新活动，能够增加自主创新资金、降低自主创新成本，提高自主创新能力。金融支持可以调动市场上的金融资源，缓解融资约束，增加企业自主创新投资，实现对企业自主创新的支撑作用。近年来，我国制定了一系列具有普惠性、灵活性的政府干预政策和金融支持手段来促进战略性新兴产业企业自主创新活动。由于政府宏观调控目标和金融机构的利益目标不一致，政府干预和金融支持难以很好地结合，加上战略性新兴产业企业自主创新活动存在较大的不确定性和复杂性，造成政府干预和金融支持在促进战略性新兴产业自主创新发展过程中容易出现“盲区”，无法达到预期效果。因此，理清政府干预、金融支持对企业自主创新的影响，就需要对战略性新兴产业自主创新进行更深入的研究和探讨。

在此研究背景下，本文采运用面板数据的固定效应模型估计政府干预、金融支持与企业自主创新投入相关性，分析政府干预和金融支持对企业自主创新投入的激励效果，并就如何提高政府干预与金融支持对企业自主创新激励效果提出政策建议。

一、样本选择与数据来源

(一)样本选择

本文选择深沪A股上市的战略性新兴产业企业为研究对象，这些上市公司样本更能全面系统反映政府对企业自主创新活动的干预情况。初始样本是2012—2018年沪深A股上市公司，按照如下原则选取相关样本：第一，按照中国证监会2012年修订的《上市公司行业分类指引》，选取wind数据库中的战略性新兴产业上市公司，样本初始起点时间设置为2012年。第二，选取的上市公司正处于成长期，具备一定的企业经营能力和研发创新能力，即上市公司有一定的经济实力支撑企业开展研发创新活动。第三，剔除ST和*ST类型的上市公司，即剔除连续两年及以上亏损的上市公司样本。第四，剔除税率小于0或大于1的上市公司，并使用Stata 12.0对所有连续变量进行1%水平的Winsorize缩尾处理，减少极端值对于分布的影响。

(二)数据来源

战略性新兴产业上市公司财务信息来源于wind数据库，专利申请数量来源于国泰安数据库和国家知识产权局官方网站，上市公司研发人员数据来源于国泰安数据库，个别缺失专利申请数量和研发人员数据是通过上市公司年报进行手动搜索补充，共选取657家战略性新兴产业上市公司作为研究对象。

二、指标选取和模型建立

(一)指标选取

1.自主创新投入

自主创新投入(R&D)。被解释变量自主创新投入是战略性新兴产业企业用于研究与开发的资金投入，主要用于基础研究、应用研究和试验发展三个部分。本文借鉴宋玉禄等的观点，将研发支出作为企业自主创新投入规模的衡量指标。

2.政府干预

解释变量是政府干预，主要手段是政府补贴和税收优惠等。

(1)政府补贴(S)。政府补贴是企业从政府无偿取得货币资产或者是非货币资产，主要包括财政贴息、研发补贴和政策性补贴。根据最新会计准则及杨毅等5的做法，本文选择企业财务报表中其他收益会计科目下的政府补助指标作为衡量指标。

(2)税收优惠。税收优惠是加快培育和创新发展战略性新兴产业的重要干预手段之一，通过研发费用加计扣除、增值税优惠、所得税优惠等方式降低企业研发创新过程的成本，间接激励企业开展自主创新活动。

研发费用加计扣除(EXP)。企业研发费用加计扣除是政府干预企业研发创新活动的一种税收方式和手段，按照研发支出的实际数额加成一定比例，作为计算应纳税额时的扣除数。企业研发费用加计扣除政策自1996年出台以来，企业研发费用加计扣除比例是有所变化的。2017年，财政部、国家税务总局、科技部联合印发了《关于提高科技型中小企业研究开发费用税前加计扣除比例的通知》(财税〔2017〕34号)，将科技型中小企业享受研发费用加计扣除比例由50%提高到75%。为此，本文参考韩仁月等的研究，直接将2012-2016年、2017-2018年企业研发费用的实际数额分别乘以50%和75%，作为衡量研发费用加计扣除的指标。

增值税优惠(VAT)。增值税是企业最主要税负之一，是对销售商品、提供劳务等过程产生的增值进行征收的税种。增值税优惠主要包括增值税返还和减免、增值税抵扣，其中，税收返还和减免大多数针对盈利不足的中小企业，而战略性新兴产业都具有一定的企业规模和盈利能力，大多数上市公司税收返还和减免优惠政策力度并不明显，尤其是战略性新兴产业自主创新产品销售需要经过较长周期才能享受到增值税返还和减免。王春元采用增值税抵扣作为研发创新过程中的增值税优惠，主要是指新增固定资产增值税抵扣，而新增固定资产主要包括企业当年新增机器、机械、工具以及其他与生产经营有关的设备、工具、器具，是企业投资研发创新项目的资本投入，是政府干预企业自主创新的重要指标。由于战略性新兴产业涉及产业较多，各个产业的产品和服务优惠税率差异性较大，其中，2018年产品和服务的相关增值税率调整较大，测算增值税优惠容易出现误差。因此，为了能准确无误地解释税收优惠对企业创新投入的影响，本文采用企业当年新增固定资产增值税抵扣作为增值税优惠的衡量指标，按照一般纳税人的增值税税率17%计算增值税优惠指标。

所得税(EIT)。企业所得税是企业的重要税负，是政府能够直接调节企业收入的一种干预手段。由于所得税涉及到的税收优惠政策较为复杂，很难拥有连续且统一的指标来解释所得税优惠，为此，本文参考王旭等、李香菊等的做法，直接将所得税作为税收优惠的反向指标来解释政府干预对自主创新投入的影响。

3.金融支持

金融资本在战略性新兴产业发展过程中发挥着重要的资源配置功能，是企业实现自主创新资金融通、中期资源整合和新产品价值增值的重要资本投入。金融支持属于微观企业层面，会受到政府干预的影响。因此，将金融支持作为调节变量，研究金融支持对企业自主创新投入的影响。本文研究的金融支持包括银行借款和外商直接投资。

(1)银行借款。1)银行短期借款(SI)。政府在扶持战略性新兴产业专项扶持资金政策中明确提到，要拓展金融支持手段，支持企业采用银行贷款、债券融资方式实施重大产业化项目。而企业的银行短期借款是企业投资创新项目和创新活动的重要资金来源，是政府为战略性新兴产业提供金融支持的关键政策之一。本文参考阚景阳、甄丽明等的做法，选择银行短期借款作为金融支持的衡量指标之一。2)银行长期借款(LI)。银行长期借款是企业为研发创新、维持生产经营项目投资的关键资金来源，主要分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开放和新产品试制借款三种用途。参考刘慧研究指标，选择银行长期借款可以作为衡量金融支持的指标之一。

(2)外商直接投资(FDI)。在资本市场开发的情况下，外商直接投资会成为发展中国家模仿、消化吸收技术和知识的重要渠道，是企业自主创新重要资金投入之一。衡量外商直接投资的指标有很多，由于本文研究政府干预对自主创新投入的影响，而外商直接投资是与政府相关政策有关的，为此，我们参考谭之博等、严祥的做法，选择经政府有关部门批准的项目投资总额内企业从境外借入的资金作为衡量外商直接投入的指标。

4.控制变量

为控制其他变量对实证结果的影响，本文参考章元等、谭晓莹的做法，选择企业规模(Size)、企业盈利能力(EP)、企业年龄(Age)、资本结构水平(Lev)和企业所有制类型(Own)作为控制变量。企业规模越大，企业盈利能力越强，企业资金充足，就越能够提供充足的研发创新资金。根据战略性新兴产业生命周期理论可知，企业的年龄能够反映出企业发展阶段、判断企业自主创新投入情况。资本结构水平能反映出上市公司对一项研发创新高风险项目投资决策能力和还债能力。企业所有制类型决定了企业的发展是由企业主导决定还是由政府主导，对企业自主创新投资决策行为有很大的影响。上市公司实际控股人类型主要分为国有控股、个人控股、大学控股和境外控股四种，为研究国有控股企业，国有控股取值0，其他控股人取值1。变量的定义和测度详见表1。

表1 变量定义和计算方法

(二)描述性统计分析

通过对样本企业自主创新投入阶段相关变量的描述性统计分析，发现战略性新兴产业企业自主创新投入的平均值为17.99，大于政府补贴、税收优惠和企业银行借款的平均值。研发费用加计扣除和企业年龄的标准差较大，表明其数据稳定性较差，这是因为研发费用加计扣除的比例由50%提至75%所导致的，同时加上战略性新兴产业七大产业的差异性，有的企业处于产业培育阶段，有的处于成长阶段，还有的处于成熟阶段。其他各变量标准差较小，表明各指标稳定性较强。外商直接投资的最小值是-6.16，表明企业外商直接投资在所有自主创新资金投入中占比最小。详见表2。

表2 变量的描述性统计

(三)模型建立

为了更加直观地了解政府干预和金融支持对战略性新兴产业企业自主创新投入的影响，本文参考张琴、温桂荣等的做法，基于柯布-道格拉斯生产函数构建如下企业自主创新投入函数：

(1)

其中，R&D表示企业自主创新投入，G和F分别表示政府干预和金融支持，α和β分别表示政府干预和金融支持的弹性系数。

为消除多元统计过程中的异方差问题，对相关变量取自然对数，并将政府干预和金融支持的多项指标纳入到模型中，得到函数表达式(2)：

lnR& D=lna+αlnS+αlnEXP+αlnVAT+

αlnEIT+βInSI+βInLI+βlnFDI

(2)

本文采用的是上市公司面板数据，面板模型分为静态和动态面板模型，而静态模型又分为固定效应和随机效应模型。使用Stata12.0进行F检验和Huasman检验，结果显示，F统计值大于15，Huasman的卡方统计值为104.54，P 值均小于0.01，强烈拒绝原假设，模型存在个体效应。因此，建立如下包括控制变量的固定效应面板模型：

ln R&D= α+αIn S+αInEXP+αInVAT+

αInEIT+βInSI+βInLI+βInFDI+

(3)

其中，R&D表示战略性新兴产业企业自主创新投入，S、EXP、VAT和EIT分别表示政府补贴、研发费用加计扣除、增值税优惠和所得税，SI、LI和FDI分别表示银行短期借款、银行长期借款和外商直接投资，Contr是控制变量的集合。α表示常数项，α、α、α、α、β、β、β和λk是各变量对应的系数。下标i和t分别表示企业和年份。μ表示个体异质性的截距项，ε表示时间固定效应，是随个体和时间而变动的随机扰动项。

三、实证结果及分析

(一)政府干预对企业自主创新投入的影响

用面板数据的固定效应模型分析政府干预对战略性新兴产业企业自主创新投入的影响程度，结果见表3(模型a)。由实证结果可知，调整后的R为38%，说明战略性新兴产业企业自主创新投入38%的信息可以从固定效应模型得到解释。F值为17.81，通过了1%水平下的显著性检验，说明方程的拟合程度较好，战略性新兴产业企业自主创新投入与政府干预存在相关性。政府补贴与企业自主创新投入存在显著的正相关关系，且通过了1%的显著性水平检验。政府补贴增加1%，企业自主创新投入就会增加0.208%。从税收优惠来看，研发费用加计扣除和增值税优惠与企业自主创新投入存在显著的正相关关系，且都通过了5%的显著性水平检验，表明两者能够激励战略性新兴产业企业扩大自主创新投入规模。具体来看，研发费用加计扣除和增值税优惠1%，企业自主创新投入就会相应增加0.0354%和0.039%。所得税与企业自主创新投入存在显著的负相关关系，且通过了5%的显著性水平检验。所得税增加1%，企业自主创新投入会相应减少0.04%，表明税负越重，企业研发成本就越高。由于本文选取的是所得税优惠的反向指标，所以，企业所得税优惠越大，就越能激发企业进行自主创新。从相关回归系数来看，政府补贴与战略性新兴产业企业自主创新投入的回归系数远大于税收优惠与自主创新投入的回归系数，即政府补贴激励企业自主创新的效果更明显。这是由于政府补贴无产业和部门歧视，直接用于企业研发创新和生产，额外增加企业自主创新投入，同时还降低企业研发创新成本，引导和增加社会投资进入企业研发创新投资，属于公共投资和私人投资对企业创新活动最直接的应用。而税收优惠设定了限制条件，大多数都是针对特定产业和特定的产品销售。对于一些大型企业来说，企业偏向私有回报率高的研发创新项目，直接享受政府补贴，忽略税收适用优惠。所以，从政府干预的手段来看，政府补贴对战略性新兴产业企业自主创新发展起来的激励作用更大。

表3 固定效应模型回归结果

(二)政府干预、金融支持对企业自主创新投入的影响

将金融支持作为调节变量加入到固定效应模型，运用该模型分析政府干预和金融支持对企业自主创新投入的影响程度，结果见表3(模型b)。由实证结果可知，加入金融支持这一调节变量之后，政府干预的多项指标与企业自主创新投入的回归系数依然是正相关关系，即政府干预对企业自主创新投入有着正向激励作用，但是政府干预的多项指标整体回归系数相对变小。政府补贴回归系数由0.2080变为0.1497，研发费用加计扣除费用回归系数由0.0354变为0.0279，增值税优惠回归系数由0.0390变为0.0383，所得税回归系数由-0.0400变为-0.0513。

增加金融支持变量之后，政府干预的激励作用减弱的原因如下：有效的金融支持能充分调动市场上的金融资源，缓解企业自主创新的融资约束。当企业在获得政府补贴和税收优惠之外，还能从金融市场获取外部融资，就会加大创新投入。这就是说，金融支持是政府干预政策发挥企业自主创新投入激励作用的一种重要调节因素。金融支持的调节作用表现为互补效应和替代效应。这里的互补效应是指金融支持通过金融市场的信息识别和传递等功能，帮助政府识别有价值的自主创新企业并合理发放补贴、有效实施税收优惠政策，从而促进政府干预效果。替代效应是指金融支持政策实施之后，企业可以以合理成本从金融市场获得自主创新所需要的资金，降低了政府干预对企业自主创新投入的激励效果。近年来，我国不断完善战略性新兴产业企业自主创新投入金融支持政策，降低银行信贷融资门槛。央行、银保监会通过推进知识产权质押贷款、应收账款质押贷款等贷款方式，提高战略性新兴产业中长期贷款和信用贷款占比。战略性新兴产业从金融市场上融资越来越容易，金融支持对政府干预的替代效应大于互补效应，使得政府干预企业自主创新投入的激励作用不断减弱。

企业银行短期借款与企业自主创新投入呈现正相关关系，且通过了1%的显著性水平检验。银行短期借款增加1%，企业自主创新投入就会增加0.7427%，说明银行短期借款可以激励企业加大自主创新投入。银行长期借款与自主创新投入的回归系数为负，外商直接投资为与自主创新投入的回归系数为正，表明了银行长期借款会阻碍自主创新投入，外商直接投资促进企业自主创新投入。从控制变量上来看，企业规模、盈利能力、企业年龄、资产结构、企业所有制类型都和企业自主创新投入正相关。

四、研究结论和对策建议

(一)研究结论

基于2012-2018年沪深A股657家战略性新兴产业上市公司数据，运用固定效应模型实证研究政府干预和金融支持对战略性新兴产业企业自主创新投入的激励效果，得到如下结论：(1)政府补贴、税收优惠和企业自主创新投入都存在显著的正相关关系，且政府补贴与企业自主创新投入的回归系数更大，说明政府补贴、税收优惠都促进了企业自主创新投入，但政府补贴促进企业自主创新投入的效果更明显。(2)加入金融支持这一调节变量之后，政府补贴、税收优惠与企业自主创新投入的回归系数依然是正相关关系，但回归系数相对变小，说明政府干预对企业自主创新投入仍然起着正向促进作用，但是这种促进作用减弱。(3)企业银行短期借款与企业自主创新投入呈现正相关关系，而长期贷款与企业自主创新投入存在负相关关系，说明企业银行短期借款激励企业自主创新投入，而银行长期借款会阻碍自主创新投入。此外，外商直接投资促进企业自主创新投入。

(二)对策建议

我国战略性新兴产业创新驱动发展是培育经济新动能和抢占未来经济高质量发展的重要发展战略，因此，政府干预和金融支持的目标是提高创新主体企业的自主创新能力，在激励创新主体的创新积极性同时，还要保障企业自主创新产出和综合效率。为了解决战略性新兴产业企业自主创新的困境，同时为政府实施宏观政策干预微观经济提供理论支撑，我们提出如下相关政策建议：

一是发挥政府干预有效性，侧重提高自主创新产出和效率。政府对战略性新兴产业自主创新投入阶段的支持力度大，政府补贴在很大程度上弥补了企业自主创新资金投入不足，但政府直接干预企业自主创新活动，很容易被企业进行内部消化，出现研发操纵和策略性创新，也就是说企业会根据政府干预导向选择性的加大企业自主创新投入规模，套取政府各类研发项目补贴和税收优惠，此时，政府干预无效。为保证政府干预的有效性，应鼓励企业进行实质性自主创新，并且政府干预调控关注点还要放在企业自主创新产出和综合效率阶段上。由于政府补贴和税收优惠进入企业后，政府干预就会出现“黑箱K”的操控，难以直接干预企业创新产出和效率阶段。实际上，在市场经济体制下，要素市场就会将创新资源分配给效率高、创新性强的企业，因此，改变政府作为创新资源积累者和干预者的角色，改变新要素的投资组合，提高创新产出和综合效率。在企业自主创新产出和效率阶段，政府要加大创新成果转化的激励和创新成果质量保证政策，更多地使用制度建设、加强企业创新产出和效率的监督、完善市场机制等间接干预手段，避免企业研发操控和策略性行为造成的专利泡沫，保证专利申请数量和质量，增加企业增长新动能。同时还要针对企业自主创新投入进行监督，加大对企业研发项目虚假申报行为的处置，提高虚假申报和违法罚金。出台相关制度，避免政府替代企业主导市场，减少政府直接资源分配，更好地发挥政府干预的有效性。

二是强化企业金融支持，鼓励创新金融工具。在政府干预企业自主创新过程中，金融支持扮演着重要的作用，弥补政府干预发挥不充分之处，让市场这只“看不见的手”直接决定企业创新资源流向。然而持续加大政府干预，造成企业更多依赖政府对经济资源的调节，使得金融资源配置扭曲，削弱金融支持对自主创新的积极性。加之企业的贷款利率高，企业外部融资门槛高，盈利能力和规模小的民营企业难以获得信贷，尤其是银行长期借款，给企业带来较大的财务风险，导致企业外部融资的积极性降低，更多依赖政府干预。因此，政府可以通过强化金融支持，减少政府对企业研发创新活动的调节，放松金融资源的管控。同时，加强政府对政策性、开发性金融机构进行引导，鼓励金融机构创新金融工具，为企业提供更多的金融支持，创造良好的融资条件，降低企业外部融资约束门槛，方便企业通过直接融资获得较低成本的资金。侧重解决企业短期研发创新投资不足的问题，降低战略性新兴产业市场信息不对称程度和交易成本。积极调动私人和社会投资进入战略性新兴产业，实现政府干预和金融支持的双重激励效应，更好服务战略性新兴产业自主创新发展。企业自主创新过程会涉及到向境外融资，政府要严格把控企业金资境外输入规模，保持企业内资和外资的适当比例，尽最大可能发挥外商直接投资为本土企业带来的技术创新和知识创新的积极作用。