杜邦分析法在制造型企业管理中的实际应用

黄燕萌 杨桃桃

一、背景描述

1.公司基本概况

A公司属于车辆零部件、机械零部件及变速器、缓速器的制造与装配行业，应用市场较为广阔，未来行业整体发展前景良好，而且所涉及的经济业务的毛利率及边际贡献率都不错。现阶段，A公司处于业务稳定发展期，基本能实现2.5亿元到2.8亿元销售收入，2500万元至2800万元毛利润，1500万元至1700万元净利润。同时，基于良好的市场前景，不断有新的进入者，使得同行业之间的产品或服务的市场竞争日益激烈。

2.公司管理现状及主要问题

随着国内外机械制造业、重型汽车产业的不断发展，A公司既面临市场机遇，又面临竞争压力，公司一直执行的经营管理策略的劣势被不断放大。加之原材料、人工等成本的不断增加，还有客户要求产品或服务降价的压力，促使公司经营效率逐步下降，盈利能力也出现下滑迹象。主要体现在：产品生产成本、研发投入、经营支出逐步上升；新进入者带来的市场竞争力不断加大，产品市场份额增长压力加大；产品整体盈利能力下降；存货等资产管理效率下降。

3.选择杜邦分析法的原因

A公司经过持续投入与发展，业务基本进入稳定发展阶段，鉴于该行业市场环境变化，公司面临市场份额增长乏力或市场份额下滑、产品整体盈利能力下降等困境，应采用杜邦财务分析法。该方法主要运用财务比率之间的内在逻辑关系，系统分析与评价企业财务状况和经营发展情况。杜邦财务分析体系，本质上立足于股东权益报酬率，以总资产利润率为核心，分析公司盈利能力，从营运效率、管理能力、盈利能力等角度分析改善公司经营管理的方法。

二、总体设计

1.总体思路

企业价值最大化，是财务管理的重要目标，最大受益者是公司股东。因此，选用“股东权益报酬率/净资产收益率”反映普通股投资者委托公司管理人员应用资金进行投资、筹资、资产运营等财务管理活动所获得的报酬。公司管理层采取措施提升该财务指标是为了保证企业价值最大化。通过应用杜邦分析法，帮助公司经营管理决策者完善经营管理结构与财务管理结构，提升长期、短期偿债能力，优化经营效率提供基本思路，即扩大销售收入规模，控制产品成本，优化经营性支出，加强存货等资产管理，优化资本结构等，提升“股东权益报酬率/净资产收益率”。

2.杜邦分析法内容

杜邦分析法有助于公司管理层明确权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关系。

杜邦分析体系包括以下几种主要指标关系：

股东权益报酬率/净资产收益率，整个杜邦分析系统的起点和核心。该指标反映投资者净资产获利能力，由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定。

权益乘数，表明企业负债程度。该指标越大，企业负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

总资产收益率，反映企业销售成果和资产运营，是销售利润率和总资产周转率的乘积，所以要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

总资产周转率，反映企业资产实现销售收入的综合能力。实际分析时，要综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时，还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，明确总资产周转率高低变化的原因。

三、应用模式和应用流程

以A公司2018年财务报表数据为基年数据，经过一年对杜邦分析法的应用，对比2019年财务报表数据。首先，2018年，A公司实现2.2亿元销售收入，实现920万元净利润，股东权益报酬率/净资产收益率为5.79%，进一步分解该指标，其中销售净利率为4.18%，总资产周转率为1.1，权益乘数1.26。由此可见，A公司总资产周转率相比于同行业中的其他竞争者，属于较低水平。通过计算分析发现，A公司存货应收账款等变现能力相对较弱的流动资产占总资产的比重较大，达到43.6%，对公司资金占用较大，使得公司总资产周转水平较低。同时，A公司销售净利率为4.18%，不足5%，与行业平均水平相比，不具备优势。通过分析成本、费用发现，主营业务成本占销售比89.25%，其中原材料成本占比75.38%，毛利率为10.75%，因此，可以考虑从原材料采购入手，降低采购成本，提升销售净利率。最后，A公司资产负债率为20.5%，说明公司自有资金占比较高，财务安全系数高，但是股东收益不够理想。

四、取得成效

通过对股东权益报酬率/净资产收益率的计算与分析，以及对各关联财务指标的分解，找出存在的主要问题，并提出改善措施，经过一年的应用，取得了一定的成效，具体表现为以下几方面：

销售总收入，相比于2018年，增幅达到16.5%，由2.2亿元增至2.56亿元。销售总收入增长，主要得益于公司销售产品结构的优化与改善。从销售产品结构来看，2019年，公司控制近3年销售毛利或边际贡献率较低的产品的销售规模，对较高销售毛利或边际贡献率的产品投入更多，如：拓宽销售渠道，加大产品宣传等，使得这部分产品的销售占比明显提升，对销售总收入的增加做出较大贡献，同时，公司产品的整体毛利率也有明显改善。

通过控制原材料成本及管控各部门费用支出，成本费用得到有效控制，2018年至2019年，成本费用率降幅达10.06%。

通过对存货的分类管理，以及对销售计划、生产计划与采购计划的合理规划，有效改善了存货管理现状，提升了存货周转率。2018年至2019年，存货总金额从1.45亿元降至1.31亿元，零部件存货周转率由1.56上涨至2.07，变速器存货周转率由3.15上涨至5.01。同时，应收账款管理现状也得到明显改善，呆账与坏账占比下降明显，回款周期不断缩小。综合影响下，A公司总资产周转率由1.1上涨至1.52。

通过优化公司资本结构，2018年至2019年，权益乘数由1.26上涨至1.43。

综合上述优化措施，A公司2019年股东权益报酬率/净资产收益率为9.39%，相比于2018年的5.79%，增幅比较明显。

五、结语

杜邦分析法的优点：可使财务比率分析层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面了解企业的经营和盈利状况提供方便，有助于企业管理层清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

杜邦分析法的缺点：只有财务方面的信息，不能全面反映企业实力，有一定局限性，在实际运用中，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造；无法解决无形资产的估值问题。