中国体育用品上市公司财务分析

□文/李传鹏 卓 立

（哈尔滨商业大学 黑龙江·哈尔滨）

［提要］随着我国体育事业的迅速发展，体育用品行业在市场中占据越来越重要的位置。以中国企业——安踏、李宁公司为研究对象进行财务分析，找出公司发展的优劣势，并对未来发展规划提出相关建议。

一、战略分析

（一）机会分析。随着我国成功举办奥运会、亚运会、男篮世界杯等一系列重要国际赛事，体育产业在我国有了前所未有的发展。2019年9月，《国务院办公厅关于促进全民健身和体育消费推动体育产业高质量发展的意见》发布，指出国家要促进体育消费，增强发展动力，建设场地设施，增加要素供给并加强平台支持，壮大市场主体。这意味着我国体育产业发展水平会更上一个台阶，与此同时，体育用品的需求量也会有所增长。

（二）挑战分析。据新浪财经、东方财经数据显示，2019年上半年美国耐克公司营业收入为101.98亿美元，德国阿迪达斯公司营业收入为60.54亿美元，而我国本土品牌李宁、安踏公司营业收入分别为8.95亿美元和21.20亿美元。在国际体育用品市场上，一直以来都是美国的耐克公司和德国的阿迪达斯处于领先地位，我国企业在营业收入方面与国际巨头还有着巨大的差距。这两家公司无论是品牌价值、产品质量还是公司实力都要远远高于国内体育用品公司。随着经济全球化的到来，以这两家为代表的外国品牌加速了对包括中国市场在内的全球市场的分割，对我国本土体育用品公司带来竞争上的压力。

（三）优势分析。李宁、安踏作为国内老牌体育用品公司，在中国本土有一定的客户忠诚度和社会认知度，多年来打造的品牌形象在国人心中根深蒂固。此外，李宁公司近年来加大对运动科技领域的资金投入，建立专项研发中心并与国际著名设计师合作。而安踏公司构建了差异化的产品体系，公司按照不同消费者的需求特性设计和开发不同产品线，多方位、多层次占据相应的产品市场。

（四）劣势分析。与国际体育用品领先品牌相比，李宁公司、安踏公司真正的国际化品牌发展战略较晚，缺乏国际化品牌经营和推广力，品牌成熟度不足。两家公司正在着力于走向国际市场，但绝大部分销售额是在国内产生，且定位不够准确，价格低于国际一线品牌又高于国内其他品牌。使得其丢掉了一部分大众客户又没收获高端产品市场。而且两家公司虽然目前都致力于开发专利产品，但起步较晚，还需投入大量资金和时间才能够与国际一线水平缩小差距。

二、会计分析

（一）应收账款质量分析。李宁公司从2016年开始，应收账款均处于减少的状态，由14.40亿元减少到9.29亿元，而且减少幅度不断加大。营业收入不断增加，这表明在公司的营业收入中赊销占比逐年下降。同时，应收账款的周转次数增加周转期限缩短，这说明公司收回账款的速度提升回款能力大大加强，也就相应地减少发生坏账的风险，有利于公司进一步发展。

安踏公司的应收账款逐年增加，由2015年的11.65亿元增到2018年的25.05亿元，其中年度增长幅度最大在2016年，一年增长了5.01亿元。应收账款规模扩大，给公司带来了更好的销售业绩，但公司收款压力也同时在增加。

（二）现金及现金等价物分析。安踏公司和李宁公司的现金及现金等价物不断增加，资产规模也逐年扩大。但安踏公司现金占比在2015～2017年呈逐年下降状态，在2018年才有所提高。由此可见，安踏公司在2015～2017年其他资产方面增长较快导致现金及等价物占比降低，资产扩张速度较快。而李宁公司现金占比呈不断提升状态，在2018年达到42%左右，这表明公司重视现金回收状况，这使得公司抵御市场风险的能力在提高。然而，对比两家公司，安踏公司在资产规模和现金规模方面都要强于李宁公司。

（三）营业收入及净利润项目分析。李宁公司在2015～2018

年营业收入逐步增长，在2018年达到105.11亿元。而在2016年李宁公司的净利润实现巨幅增长，同比上年增长1030.64%，这表明2016年李宁公司在产品营销和成本控制方面有很大改善，盈利能力大大提升。虽然在2017年净利润有所下降，但在2018年仍然保持着强劲的势头，公司应继续加快转型升级的步伐，发挥自身优势，占领更大的市场。

安踏公司在营业收入和净利润项目上都保持着稳定的增长，四年内营业收入增长116.61%，净利润增长102.78%，公司发展状况稳定，盈利能力也不断提升。

综合来看，两家公司在盈利方面都有着不错的表现，安踏公司整体发展规模较大，营业收入和净利润都比李宁公司要好，但李宁公司近几年不断实现产品升级，打造良好的市场口碑，在发展上存在着很大的潜力，未来发展状况乐观。

三、财务分析

（一）偿债能力分析。两家公司资产负债率近几年都较为稳定的维持在0.6以下，说明两家公司的偿债具有较高水平的保证，债权人借给企业的资金不会有太大风险，长期偿债能力较强。但同时也说明公司利用外部资金能力弱，发展相对较慢，尤其在2017年和2018年，两家公司资产负债率为0.3左右，相对较低，可以适当增加负债筹资比例用于公司进一步发展。权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。由相关数据可知，两家公司权益乘数总体呈下降趋势且较小，与低资产负债率相一致，表明企业所有者投入占企业全部资产比重较大，债权人权益受保护程度较高，企业长期偿债能力强。

（二）盈利能力分析。李宁公司和安踏公司的销售毛利率近年来都呈上升趋势，保持稳定的上升且在45%以上，较高的销售毛利率表明两家公司经营活动的盈利能力较好。虽然两家公司的销售毛利率都保持较高水平，但安踏公司的销售毛利率始终高于李宁公司，这说明整个体育用品行业的市场状况良好，安踏公产品销售情况较好于李宁公司。

（三）财务会计分析小结。通过对李宁公司和安踏公司偿债能力、盈利能力和营运能力的分析，可以发现两家公司的资本结构整体较好，安踏公司盈利能力较好，李宁公司虽然销售毛利率水平较高，但成本费用也很高，导致公司收益率不高。两家公司偿债能力都不错，安踏公司负债占比较少，可以增加举债扩大公司规模，用于公司进一步发展。安踏公司有些营运指标有所下降，资产利用效率有待提高。

李宁公司近年来接连赞助国内外重大体育赛事并签约体育明星和娱乐明星，试图打造运动与时尚为一体的潮流元素，效果虽然很明显，产品销量也实现巨大增长，但成本代价很高，高昂的期间费用使得公司利润水平提升不明显。安踏公司的市场份额在国内品牌处于领先地位，但与国际品牌存在很大差距，公司市场定位不够准确，在价格上远低于国际品牌，虽然产品质量近年来不断提高，但只广泛流行于三四线城市，不被高消费能力消费者认可。

四、前景分析

近年来，李宁公司在品牌宣传方面表现亮眼，赞助国内篮球赛事CBA联盟，与国内外重大体育赛事都有战略上的合作，并且在纽约、巴黎等地举办时装周，宣传效果明显。在产品创新方面也有进步，试图将中国传统文化与鞋服产品融合，打造具有中国文化底蕴的国潮产品。这些使得公司营业收入增长明显，公司资产规模也逐渐扩大。但公司发展也存在着以下几点不足：（1）产品科技含量不足。（2）成本控制能力不足。（3）产品线太长，公司没有一个生命周期长而稳定的产品。

近年来，安踏公司发展稳定，产品市占率提高。公司产品与国内外IP品牌联名，先后推出可口可乐联名、NASA联名和复仇者联盟联名等多个时尚产品。营业收入和利润都实现稳步增长，在国内体育用品公司中处于领先地位。而且安踏公司也进行国外市场的探索，收购了斐乐、迪桑特和亚玛芬等国外体育品牌。但也存在以下几点不足：（1）创新能力不够，缺乏自己的产品设计师，缺少自己独特的时尚风向。（2）市场定位不够准确。（3）资产利用率较低，没有很好地利用公司内外资源实现公司进一步发展壮大。

五、对策建议

（一）改善存货管理模式。公司要深入进行市场调查，掌握市场产品流行需求风向，提前推测消费者现时需求，通过合理的市场预测调整产品生产量，尽量减少存货储存数量。公司与经销商合作调控，经销商将产品市场情况真实及时地反映给公司，公司以此作出下一阶段生产周期和生产规模计划，以降低存货积压、产品贬值的风险。

（二）提高财务管理水平。从公司可持续发展角度看，财务管理水平的提高对公司长远健康发展有重要意义。在行业竞争如此激烈的情况下，我国体育用品公司都面临着一定的财务风险，这就要求企业聘用更专业的财务人员，他们不仅要有崇高的职业道德素质，还要具备过硬的专业技能。同时，企业应加强奖励制度，要保证企业员工有足够的动力和精力投入到公司财务管理当中，为企业以后的发展奠定良好的基础。

（三）提高创新能力。创新是公司不断前进的动力，掌握先进的技术才能掌握行业内的核心竞争力。应该加大科研资金投入，聘用国内外顶尖设计师，借鉴国外先进科技水平，并与专业运动员和大众体育爱好者合作，深入了解产品使用者的实际需求，将公司产品融入适合现代体育运动趋势的技术，避免盲目跟风国际品牌，结合不同地区消费者自身特点和审美要求设计研发高科技水平的运动装备。

（四）细化产品市场。产品的市场定位在企业发展中占有重要地位，它影响产品发展方向和企业未来发展趋势，同时也决定行业内的竞争对手。要打造公司高端品牌，扩大资金投入，聘用国内外顶级设计师，并应用高质量材料技术生产一流运动装备，在一二线城市与国际品牌竞争。在中低端市场主打性价比优势，而在高端市场致力于打造科技性强、高质量的产品。在不同年龄段产品细分方面，针对中老年消费者主要着重于安全舒适的产品需求，生产防护性强的产品。而对于年轻人，则要紧随时尚潮流，生产色彩鲜明、外观靓丽的差异化产品。

（五）打造主打产品品牌。公司的主打产品和品牌是企业的核心竞争力，好的品牌可以拥有良好的客户忠诚度，如李宁公司旗下的中国李宁品牌。我国体育用品公司应该结合本公司的市场定位和产品特点，打造具有企业文化和企业内涵的主打品牌。同时，创造出隶属于产品的文化概念，如一句口号或一个故事等。通过广告宣传让这种概念在消费者心里根深蒂固，从而形成概念和产品合为一体的品牌优势。