生猪期货信息摘要

生猪期货将给我国生猪产业带来新的转变

今年1月初，大连商品交易所（以下简称大商所）上市生猪期货，新型的交易方式引起生猪产业链的广泛关注。生猪期货市场脱胎于现货市场，同时又为传统现货市场发展变革提供新观念，注入新活力。紧密联系生猪期货和现货市场，提高两个市场关联度，是生猪产业健康发展的必然途径。

生猪现货市场面临深刻变革

我国生猪现货市场规模世界第一，传统交易方式复杂多样。市场主体主要有养殖企业、屠宰企业和生猪经纪人等。生猪产业中各市场主体的变化，势必带动交易方式、结算方式等改变。

一是生猪养殖环节。生猪养殖是生猪现货市场的最初卖方。2018 年非洲猪瘟疫情发生后，我国生猪养殖业遭受重创，打破了原有的市场供给平衡。由于目前生猪养殖利润较高，社会资本大举进入，养殖行业原有格局发生很大变化。同时，随着国家对养殖环节生物安全抗风险能力、环保粪污处理要求不断提高，生猪养殖对整体的资产投入标准也在不断上升，影响着生猪养殖企业的管理模式和布局。

二是生猪屠宰环节。生猪定点屠宰厂（场）是生猪现货市场的最终买方。我国对生猪屠宰实行定点管理，未经定点，任何单位和个人不得擅自屠宰生猪。近年来，农业农村部门大力开展屠宰资质清理审核、淘汰落后产能、优化产业布局，生猪屠宰市场竞争越发激烈。受非洲猪瘟和新冠肺炎疫情影响，进口肉增加，肉类产品之间比价不合理，小包装分割肉发展放缓，企业产品形态和销售方式也在发生变化。企业间的竞争将由过去的同质低价竞争变为区位、规模、管理、销售、品牌等多角度全方面的竞争。

三是生猪经纪环节。在养殖端和屠宰端之间，广泛活跃着一大批生猪经纪人。现阶段，生猪经纪是保障生猪产业循环必不可少的“毛细血管”，是生猪流通的主力军。据统计，全国从事生猪贩运的单位和个人超过12万家，他们利用信息、地域价差、运输成本、批零差价，赚取购销利润。但是，生猪经纪主体仍是疫病防控和质量安全管理的薄弱和风险点，多起非洲猪瘟疫情均是由违规调运引发。2020 年6 月，农业农村部办公厅印发《关于强化生猪收购贩运管理的通知》，提出加强生猪收购贩运主体信息和风险管理等具体要求。随着国家政策规定的不断出台和落实，生猪经纪行为也将逐步走向规范化的道路。

期货市场发育仍不充分，协调仍不紧密

为助力我国生猪产业发展，丰富期货品种，2020 年4月，中国证监会批准大连商品交易所开展生猪期货交易，2021年1月8日，大商所上市了我国首个活体畜牧期货品种—生猪期货。2月4日，在大商所的积极沟通协调下，生猪期货首次期转现交割业务顺利完成。据媒体报道，生猪期货上市以来，运行平稳，符合市场预期。首批上市的生猪期货有三个合约，主力合约是2021年9月合约，也是最近一个合约。大商所生猪期货合约采取实物交割，而非现金结算。

当前，我国现货市场、期货市场发育仍然都不够充分，两个市场之间协调仍然不够紧密。

第一，生猪现货市场主体对期货市场关注度、参与度有待提升。当前大多数小微屠宰企业对生猪期货持观望态度。部分大中型屠宰企业对生猪期货市场仍是尝试性参与。

第二，期货市场功能需逐渐培育。生猪期货市场是一种未来市场价格，生猪未来市场价格有很多种，在众多的未来价格之中，期货价格是公众认可程度较高的一种。生猪期货市场价格是来源于众多市场参与者（链内外企业、个人投机者）在既定规则下，基于自己对未来供求关系的判断，通过真金白银的真实交易形成的。理论上，期货市场具有未来价格发现功能，在国际贸易中，原油、黄金、铜和大豆等大宗产品现货市场价格，都是以国际著名期货交易所的期货价格为基础，采取期货价格+升贴水方式定价。但是期货市场价格发现功能的发挥需要众多产业企业的参与，目前生猪期货仍处于上市初期，产业熟练理解和应用需要一段时间。

第三，目前我国还没有推出权威的生猪贸易及屠宰日报告，具有广泛公信力的生猪价格指数缺位。

第四，从近期看，部分城市抓住生猪期货上市的时机，推出“期货+金融”服务项目，受到养殖、屠宰环节的关注和欢迎。但总体上，生猪产业金融需求缺口仍然很大，特别是小微企业的金融需求亟待满足。

现期货市场同发力，促进生猪产业平稳发展

生猪现货市场和期货市场相互联系，相互制约，有机结合构成我国生猪市场体系。新生的生猪期货市场需要传统现货市场有力支撑，现货市场变革发展需要新生活力。为更好服务生猪产业发展，现期货市场要密切联系。如果两相脱节，期货市场将成为无源之水，资金空转，社会效益稀薄；现货市场可能错过机遇，滞缓变革发展步伐。农业、金融等各相关部门，应当共同推出有力措施，培育完整市场结构，服务生猪产业发展。

一是要鼓励产业企业加入。生猪现货市场主体积极关注、参与期货市场，无论从远期看，还是近期看，都是有利的。从长期看，屠宰企业可能会通过控制采购节奏，“期现两条腿”发展，平缓生猪价格波动压力，实现稳健经营。从近期看，即使不参与期货直接交易，仍然可以利用期货市场信息研判市场变化和走势，为企业更好经营决策服务；借鉴期货结算模式，开展一对一或者一对多远期贸易，丰富现货市场交易方式；学习生猪期货交割中相关质量标准规范，提高生产经营水平。生猪期货应当优化会员结构，鼓励实业关注参与，必要时可以设置生猪期货运行实业观察员。

二是推出有广泛公信力的生猪价格指数。结合国家生猪屠宰标准化企业创建工作，汇总分析国家级标准化示范企业生猪贸易和屠宰量变化情况，发布生猪贸易及屠宰日报告。在此基础上，产生具有广泛公信力的生猪现货价格指数，加快价格发现功能进程。

三是结合生猪产业链实际特点，出台有效的金融政策。通过金融杠杆，推动现货市场规模化生产和标准化生产，规范生猪交易，缩短生猪供应中间环节链。同时根据现货市场情况，不断改进完善生猪期货现状。现货、期货市场同步发力，共同促进生猪产业平稳发展。

生猪期货市场分析，看猪价后市走势

疫病抬头给复产进度带来新的不确定性

根据政府数据，截至2020 年12 月国内能繁母猪存栏已经连续15 个月环比增长，能繁母猪存栏达到4 161 万头，较2019年年末增加35%，已经恢复到2017年年末存栏水平的九成以上，这反映了高养殖利润下市场引导和高猪价下政策鼓励复产的综合成果。

但自2020 年12 月以来，部分地区非瘟疫情开始有所抬头，到2021年1月开始产生较为明显的影响，业内各机构的样本统计及草根调研均反映出国内生猪产能恢复短期受到阻碍，使得1月的能繁母猪存栏量较12月出现了环比下降。

根据某统计机构对近1 000家养殖企业的样本进行的统计，截至1月母猪存栏量在455.60万头，较12月环比下降1.26%。从母猪存栏结构来看，二元母猪占比57.15%，三元母猪占比42.85%。

2 月以来，非洲猪瘟疫情仍有发生，野毒和变异株并存，北方的疫苗毒株占比不低。对于较远期的未来而言，由于高猪价及高利润的刺激，业内有资金实力及生物安全防控做得好的企业仍在扩大规模，大方向上产能恢复的趋势难以短期逆转。

四季度生猪出栏量下降或致供应紧张

根据官方数据，2020 年全年规模猪场从16 万家增加到17.8 万家，生猪存栏由2019 年年末的3.1 亿头，提高到4.1亿头，增幅达到31%，国内生猪存栏恢复进展不错。

从存栏结构来看，截至1月底，国内15 kg以下（仔猪）存栏占比23.36%，16～50 kg（小猪）占比23.23%，51～80 kg（中猪）占比20.02%，81～100 kg（大猪）占比18.52%，100 kg以上（肥猪）占比14.82%。

由此可以进一步计算出各阶段生猪存栏的环比增减变化情况：其中，15 kg以下存栏环比减少7.31%，16～50 kg存栏环比上升7.11%，51～80 kg存栏环比增加0.78%，81 ～100 kg 存栏环比减少0.54%，100 kg 以上存栏环比减少5.42%。

屠宰量恢复速度较快，但与正常水平仍有较大差距

据农业农村部统计，截至2020年1月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为1 951.71万t，环比减少5.3%，同比增加29.3%。

历史对比来看，生猪屠宰量仍处于近五年同期偏低的水平，但较上年1 月大幅增加，反映了产能恢复已经取得较大的进展，而对2018年1月的屠宰量来看，仍下降约15%，反映了当前水平仍较非瘟影响之前的水平有较大差距。

从屠宰利润来看，2020年年底由于猪价大幅上涨，屠宰利润快速走低，但进入2021年1月以来，养殖利润快速恢复，并上升到较高水平，主要原因在于春节前需求对猪肉价格形成一定支撑，同时，由于新冠疫情及非瘟抬头影响，养殖端加快出栏、规避风险的积极性上升，使得猪价表现弱于肉价。而春节之后，猪肉需求减少，屠宰利润也进入季节性下滑阶段。

进口猪肉及储备肉拍卖是重要的补充

据海关统计，2020年国内进口猪肉439万t，较2019年的211万t大幅增加，折算120 kg的生猪大致在5 000万头的水平，大致相当于国内年出栏量10%的水平，进口猪肉已经成为国内猪肉供应的重要补充力量。

另外，国家储备肉投放也会成为短期猪价的重要波动源头。自2019年以年，国家开始频繁投放冻猪肉，以稳定市场。根据华商储备官网的消息，2020 年国内共投放冷冻储备猪肉67 万t，尽管这一数据占年度比例不高，但短期集中投放也会形成一定的集中供应压力。

饲料及仔猪等成本因素限制猪价进一步下行空间

据博亚和讯测算，截至2月26日，国内自繁自养及外购仔猪育肥利润分别在1 362 元/头及-150 元/头的水平，较1 月底大幅下降。变动的主要原因在于：一方面由于春节后需求减弱及非瘟冲击下养殖户提前出栏，导致猪价大幅下降，另一方面，饲料成本及仔猪采购成本也不断抬升。

总之，春节后猪价进入季节性下跌阶段，而北方部分产区非瘟重新抬头，使得养殖户的出栏积极性上升，加快了现货淡季低点的兑现过程，其价格下跌的斜率也明显快于往年同期。而养殖户抛售小体重猪实质上是未来潜在供应的前置，这意味着后期1-2个月内供应潜力将有所下降。同时，受非瘟等疫病导致养殖户清栏、母猪淘汰增加等因素影响，对较远期的供应来看，9 月份出栏的生猪对应于2-3 月份的仔猪，而2 月以来仔猪价格连续上升，使得生猪出栏成本也抬升至27～28 元/千克的水平，在未来总体供应恢复速度较慢的情景下，成本上升将对盘面价格形成强力的支撑。□