基于Z模型的电子商务企业财务预警研究

杨天雨 周玉新

摘要：随着我国经济快速发展，电子商务成为国民经济的重要组成部分。由于电商的兴起，各公司的发展面临着或大或小的财务风险。同时，经济市场竞争激烈，电商环境变化多端，因此对于企业管理者们来说，预防财务风险更是一门必修课。本文结合了Z-score模型，针对我国上市电子商务公司的发展现状进行财务预警研究，从而对电商企业未来发展提供建议。

关键词：财务预警；电子商务；Z模型

引言

在当今社会，互联网越来越成为不可或缺的东西，它承载着许多信息和交易。在互联网的大数据下，电子商务已然成为国民经济重要组成部分，它的出现不仅便利了百姓，也帮助许多企业发展得更加兴旺。但是与此同时，伴随着高速发展的经济，电商企业也会面临着各式各样的财务风险，这些财务风险可能会使企业陷入窘境，也可能会让企业被社会淘汰，处于破产的地步。管理者们如果早点对这些风险进行预警，或许可以帮助企业渡过难关。

1、国内电子商务发展现状

1.1 发展现状

在2008年经济危机爆发时期，世界范围内的经济都受到了重大创伤。在此之前，欧美国家一直都致力于电子商务方面的研究，我国学习国外的技术，不断发展国内的商贸，渐渐地在电子商务方面也有着自我的成就。2001年12月中国加入世贸组织之后，经济飞速发展，尤其在电子商务领域更是与国外贸易联系密切。在如今电子商务的环境中，最常见的就是B2B模式和B2C模式，即企业与企业之间在交易平台上的沟通结合线下的操作所形成的一系列合作。后来，随着模式的不断升级，出现了新的模式——O2O模式，即企业与消费者之间根据需求所形成的线上线下商品、信息等的交易[1]。

目前，电商企业的分部呈现纵向发展，先在一线城市进行运行，拓宽知名度，其次占领二三线城市，在城市内部设立多个物流站点，与物流相关的各行各业进行合作，在提高电商物流效率的同时使得业务更加广泛[2]。

1.2 研究对象与方法

电子商务类公司指的是商家根据买家的需求，通过现代科技网络技术的APP或者网站等一些传媒工具，使得买家和卖家在虚拟的平台上进行交易，从而得到自己想要的东西。国内目前有很多这样的电商公司，买家也十分热衷在此类软件平台上购物。

根据以上定义，本文以2017-2019年上海和深圳证券交易市场A股上市的电商公司作为研究对象，剔除了ST和*ST公司、2017年刚上市的公司和2017到2019年之间停牌的公司，最终选取8家电商上市公司作为样本公司，且样本数据均来自公司年报。

Z模型是Altman通过对美国1945至1965年之间33家破产企业和非破产企业进行研究之后，形成了自己的理论并且于1968年发表。该模型主要是从二十多个财务指标中综合出4至5个变量来预测出企业的财务状况。对这些变量赋予不同的比重，从而可以看出财务危机警示的大小。具体公式如下：

该模型有机结合了企业的偿债能力、盈利能力和营运能力，综合地判断出企业破产的危机是否存在。其判断标准如下：当Z值<1.81时，公司可能存在比较大的破产风险；当1.81≤Z值≤2.675时，公司财务状况处于灰色地带，是否发生财务危机要视具体的情况来定夺；当Z值>2.675时，企业财务状况保持相对良好，发生财务危机的可能性比较小。

2、我国电商公司Z值分析

2.1 Z值计算

本文采用了Z-score模型对8家电子商务上市公司进行财务预警，得出了这8家公司的Z值，具体的Z值数据采用了2017-2019年的财务报表数据，如表1所示。

2.2 Z值分析

根据表1计算出的这8家企业Z值，2017年平均Z值为7.14，2018年平均Z值为10.07，2019年平均Z值为10.62，可以看出电商企业的这三年Z值均大于临界值2.675，有上升的趋势，得出近三年电商公司发生财务风险的可能性不大。整体来看2017年的Z值极大值为24.4905，极小值为2.3406，全距为22.1499。2018年Z值极大值16.7358与极小值1.3708全距为15.365。2019年的Z值极大值为28.6823，极小值为1.9991，全距为26.6832。可以看出不同的电商企业的财务风险差异较大，但是每一年都不同，17到19年呈现先增大再缓慢减小的趋势。根据Z值的数据，得出表2的分组统计，如表2所示。

从表2可以看出，在8家上市电商公司中，从2017年到2019年，Z值小于1.81的很少，只有2018年有1家，Z值在1.81至2.675之间平均每年有1家电商公司，Z值大于2.675的每年有6或7家上市电商公司，可以看出虽然近三年电商公司的财务风险都不是很大，但是也有幾家公司处于逐渐有危机预警的状态。

2.3 局部X值分析

从表1和表2可以看出整体上8家电商企业的Z值处于良好状态，为了更进一步探究局部X值的变化，本文选取了2019年8家上市电商公司的局部X值的数据，如表3所示。

从表3可以看出，8家公司X1的值除了苏宁易购的值处于负值，其他公司的值都比较稳定，整体偏大，可以看出整体上电商上市公司的偿债能力比较好，但是苏宁易购2019年的偿债能力有些欠缺。从8家公司的X2值可以看出，上海钢联和广博股份处于较低水平，甚至广博股份是负值，表示利润与总资产的比例比较不均衡，这几家公司2019年利润不太理想。X3的值也是可以反应公司的利润和总资产的状况，X2所提及的几家公司X3的值依旧偏低，但是焦点科技和苏宁易购这几家公司的X3的值也相对较低，这表明这几家公司的利润以及财务费用的分配出现了问题，而且8个电商企业的整体X3的值都不是很大，说明电商行业大部分企业的盈利能力不是很高。从表中还可以看出X4的值都比较大，除了国联股份和上海钢联比较小，可以得出整体Z值的偏大与X4值的较大有关。同样，X5的值也是整体偏大，这表明电商行业公司的创造收入水平比较高。除了值得买和焦点科技相对较低，其他公司都处于比较稳定状态[3]。

3、对上市电商企业的结论与建议

根据上述的数据结果可以看出，虽然近几年上市电商企业的Z值都处于安全状态，但是有些电商企业的Z值在逐渐下滑，有的甚至有财务风险的预警趋势。因此，管理层应该对此趋势进行警惕，并且为之后电商企业的发展考虑得更加周全。

3.1 加强政府扶持

因为上市电商公司涉及到O2O这一模式，因此对于网上结算这一领域要求比较高。可以通过政府扶持对网上结算领域进行严格管理，适当给予优惠政策，这样一来，可以让电商企业走向规范化、标准化。此外，上市了的电商公司可以在政府的扶持下促进高效化，可以根据自身规模的大小进行自我管理。

政府对于电商平台的优化，以及对涉及到的物流板块可以给予更多的宽松政策，制度上的标准更加明确化，可以让电商领域扩大，电商的延伸产业也可以得到发展，有助于社会岗位的增加[4]。

3.2 创新平台下完善信用体系

因为电商目前是属于流行行业，随着经济的发展要进行不断的改变，尤其要符合我国国情。创新是电商企业崭露头角的方法，所以，不同的电企业应该根据自己公司的特质或者擅长，创造出属于自己企业特色的发展方向。同质化的电商企业很容易被社会淘汰。针对不同的客户群体，也要有自己独特的服务。

此外，由于电商流行于年轻一代人群，对于其他群体涉及的不够全面。因此，部分人群对于电商行业的交易还持有怀疑态度。电商企业可以不断加强网络交易的安全性，让消费者更加放心，在保证消费者权益的情况下可以更加自由地进行交易。

3.3 品牌建设与内部控制的加强

经济市场是一个竞争压力很大的环境，因此，长远的营销策略自然是电商企业发展必不可少的。企业应该加大品牌的宣传，根据消费者的习惯以及政治环境等因素不断改变自己的营销策略，在知名度打响的时候，即使企业的财务出现问题，也能根据品牌优势缓冲过来，从而渡过难关。而且，品牌营销也可以带给企业价格优势，更多的投资者也会被吸引过来。

此外，适当的股权激励也可以带动公司建设。电商公司的管理者可以实施股权激励，使管理层的利益和股东利益相结合，有效地促使员工们发展积极性，从而给公司带来效益。而且在不断完善企业内部控制的同时，引进外部董事，加快股权结构的多元化发展。这样一来，可以提高公司的盈利水平，还可以调动员工主动工作，为公司加快发展速度[5-7]。在面对有财务危机可能性的情况下，企业管理层还应该加大对财务人员的针对性培养。人力资源部门应该对有专业能力的财务人员进行培训，不断储备创造性财务人才，不断引进国外的优秀管理者，讓企业的“血液”不断更新，这样才能走在行业发展的前端。

电商企业的人才培养将会引领该行业的发展，针对财务人员的培训可以有效促进财务转型，让财会人员发挥“纽带”作用。在大数据飞速发展的时代，在财务方面的多元化管理模式可以提升财会人员的高度，建立出不同的财务管理目标，从而根据合理的资源配置，形成财务共享的平台，为企业创造出更多的优势。

参考文献：

[1] 姚向禹.我国跨境贸易电子商务发展现状及主要问题研究[J].中外企业家，2020（09）：77.

[2] 谢奇，乔玉洋.互联网时代电子商务与物流管理模式的优化[J].电子商务，2019（11）：8-9.

[3] 李诗瑶.基于Z模型的上市物流企业财务风险评价研究[J].物流工程与管理，2019，41（10）：143-145+149.

[4] 孙雪，李嘉.我国跨境电商面临的挑战及对策分析[J].电子商务， 2019（10）：24-25.

[5] 邱强，卜华，陈健.管理层股权激励方式选择与风险承担——基于内生性视角的研究[J].当代财经，2018（01）：122-132.

[6] 汪柳池，王妹.我国上市公司股权激励与企业绩效关系的实证研究[J].南京财经大学学报，2014（01）：41-46.

[7] 陈紫菱，贝淑华.我国中小外贸企业跨境电商业务竞争力提升研究[J].物流工程与管理，2019，41（05）：109-110+86.

作者简介：杨天雨，南京林业大学硕士研究生，会计专业。

周玉新，副教授，硕士生导师，就职于南京林业大学经济管理学院， 研究方向：农林业经济理论与政策。