电子商务行业轻资产模式下的盈利能力分析

徐洪兰 骆公志

摘要：为研究轻资产运营模式下的企业盈利能力，结合轻资产模式下企业流动资产占比高、实物资产占比低、技术资源密集的特征，以焦点科技在2012年至2018年间的财务数据为例。研究表明实行轻资产模式对企业的盈利能力有显著正向影响。提出了实施多元化战略、加大研发投入力度、重视客户资源培育等策略建议，给轻资产模式下的电商企业提升盈利能力提供参考。

关键词：电子商务；轻资产；盈利能力；焦点科技

引言

依托于互联网的电子商务行业在社会运行中扮演着日益重要的角色。据统计，截至2018年12月网络购物用户规模超过6亿，年增长率为14.4%，网络消费继续保持升级态势。高额的投资回报吸引了更多投资者进入电商行业，使得行业内的竞争愈发激烈。因此，分析和评价轻资产公司的盈利能力，探求轻资产模式与盈利能力之间的内在逻辑成为重点关注的问题。

1、电子商务类公司轻资产模式研究背景和意义

1.1 研究背景

诸多学者关于轻资产运营模式的研究，已经取得了丰富的成果：周泽将，李鼎（2019）指出，在轻资产运营模式下企业主要利用品牌技术、客户管理、人力资源等无形资产优势，以较少的资金投入来获取企业竞争力的提升[1]。赵依含（2018）的研究得出轻资产是企业的特殊运营方式，能有效整合客户群体、营销渠道和研发能力等轻资产资源[2]。轻资产模式强调的是高附加值和高排他性，注重资源整合和资本运作。咸兵，武晓岛等（2016）的研究表明轻资产企业一般以提供服务为主要内容，其核心产品往往以虚拟形式出现，并通过服务方式进行价值创造[3]。韩鹏（2018）认为轻资产模式是以知识资产为代表的企业可控制的现时非实体经济资源比重持续上升的一种价值驱动的资本运作模式[4]。依据何瑛、胡月（2016）的观点，企业实行轻资产运营模式有助于整合优化产业链，重点关注高附加值环节，体现出现金储备高、负债占比低、应收账款和存货比率低等特征[5]。通过外包和技术创新等方式提升企业价值是轻资产运营模式的主要战略。戚英华（2017）认为轻资产模式企业采取的主要战略有制造零售环节的外包，注重核心技术的研究和创新[6]。田蓉（2019）的研究也印证了轻资产模式作为目前商业领域较为盛行的运营模式，提倡以较少资本资产获取较高的运营价值。通过专注于公司运营部分，将需要资产比较多的环节外包出去，以帮助组织快速扩张与规模化[7]。

对于轻资产模式与盈利能力的关系探讨主要有两种观点：一是轻资产模式在很大程度上能提升企业的盈利能力。Sohn等（2013）基于实证研究表明在轻资产运营模式下，企业的价值和盈利能力得到提升[8]。郭艳（2017）分析了某企业轻资产运营模式下的财务绩效，提出在轻资产运营模式下该企业盈利能力得到优化的观点[9]。李百吉，李甜甜（2018）通过对房地产企业转型的探析得出轻资产运营模式有利于企业盈利能力的提升，从而更好地应对政策调整和环境变化[10]。竺琦（2018）提出轻资产模式与企业绩效呈现正相关的关系，即轻资产价值越高，企业的财务绩效越好。另一种观点是，在特定情况下轻资产模式使得企业的盈利能力下降[11]。游婷（2016）经过对上市公司的实证研究认为受不同因素的影响，企业盈利能力很有可能有所下降[12]。

1.2 研究意义

作为支撑我国国民经济的重要产业之一，电子商务类公司大多符合轻资产的财务特征。通过深度探析上市公司轻资产运营模式与盈利能力的内在逻辑，不仅有利于丰富电子商务行业的研究内容和财务理论，规范电子商务类公司的发展战略和方向，还为决策者的财务决策提供更多参考依据。

2、焦点科技股份有限公司的概况和特征

2.1 公司概况

焦点科技股份有限公司为上市公司，股票代码为002315。中国制造网作为该公司开发的B2B电子商务平台，其经营规模和行业影响力都非常大。根据东方行业分类，焦点科技所属分类为互联网-互联网商务-电子商务B2B。

公司成立于1996年，是我国第一批电子商务示范城市试点项目单位，商务部电子商务示范企业。2010年，焦点科技收购了中国台湾电子商务类公司文笔國际，整合了大陆和台湾的B2B行业资源，为采购商们更好的沟通和交流奠定基础。2013年，通过在美国设立公司，涉足跨境贸易服务领域。2015年上线中国制造网并收购了美国电子商务平台Doba，此举为更多中小企业走出国门提供便利和基础。

2.2 轻资产财务特征

通过分析财务数据和经营资料，从以下三个方面系统性地阐述公司在轻资产运营模式下的主要财务特征：在资金投入方面，以较少的资金撬动最大的收益，从而实现企业可持续盈利模式。在公司类型方面，轻资产公司所在行业往往注重品牌以及影响力，善于整合内外部资源。在资产结构方面，轻资产运营模式的公司一般拥有较多的现金和无形资产，固定资产占比低，资产周转速度快，研发和销售费用高。因此，以2012年到2018年电子商务类公司焦点科技为样本，利用东方财富Choice金融终端等渠道获取上市公司年报以及数据资料，从财务数据的角度研究和检验财务特征，进而对焦点科技的轻资产运营模式进行剖析和判定。

轻资产模式公司往往投入较多的流动资产以促进公司的“轻”态化发展。根据表1可知，焦点科技流动资产占比在电商行业处于领先水平，其中2012年到2016年期间高达84.67%。由资产负债表进一步分析具体情况发现主要原因在于公司的现金储备多，货币资金占比高。

货币资金占比高表明公司现金流充沛、运营能力强。从表2中可以得出，焦点科技的货币资金占比一直较高，与流动资产占比的变化趋势一致，2012年到2018年期间货币资金占比平均为56.41%，这一特点与轻资产模式的财务特征相契合。

轻资产运营模式下固定资产占比通常控制在较低的水平，这样能够高效整合可利用资源进而提升资本的周转速度。分析表3可知，2012年到2018年期间焦点科技的固定资产占比极小，平均为1.36%，由此可见，这一轻资产战略使得公司营运成本减少，资本支出更加合理化。

存货占比低有助于实现资产轻量化，是轻资产运营模式的显著特征之一。表4中焦点科技2012年到2018年期间的存货占比均不超过0.3%，接近零库存。这不仅降低了焦点科技的管理成本和仓储成本，还为后续的经营活动打下坚实基础以实现快速适应市场需求的目标。

流动负债占总资产的比例在轻资产运营模式的引导下通常较高。表5显示近7年焦点科技的流动负债占比一直很高，平均占比为91.86%，其中2013年和2018年高达95.02%，几乎占据了整个负债比重，这一表现也是企业轻资产模式的主要特征。

销售费用率高意味着公司在产品营销推广和后期宣传方面投入了大量资源。从表6中可以得出，2012年到2018年焦点科技的销售费用率居高不下，始终保持在30%以上，该战略有利于撬动企业利润的增加，是轻资产运营模式难以被模仿的优势。

3、轻资产模式下的盈利能力

3.1 财务评价方法的选择

企业的盈利能力是评价轻资产运营效果的最终标准，可以结合盈利能力指标、成长能力指标来进一步判断。盈利能力指标主要有净资产收益率、总资产报酬率和投入资本回报率。成长能力指标主要有营业收入增长率、营业利润增长率以及资本累积率。文章选取了净资产收益率、总资产报酬率以及资本收益率对焦点科技的盈利能力进行分析和研究。

3.2 财务指标法评价

净资产收益率（ROE）又称股东权益报酬率，该项指标不仅能反映公司的综合盈利能力，还能进行行业之间盈利能力的比较。从表7可以得出，2012到2015年焦点科技的净资产收益率总体呈稳步增长趋势，其中2015年净资产收益率高达8.2%，在很大程度上反映了公司的综合获利能力稳中有升。然而2016年及以后有所下降，说明焦点科技的盈利能力逐渐变弱。

总资产报酬率（ROA）是评价资产运营效率的重要指标，在一定程度上可以反映公司的获利能力以及投入产出状况。由表8中可知，从整体趋势来看，2012年到2015年期间公司的净资产收益率相对稳定且2015年有所上升，达到7.23%。說明此时焦点科技在资产利用效率和资本运营方面的能力都比较强。以2015为结点，之后则呈现下降趋势，表明焦点科技的盈利能力有所下降。

资本收益率（ROIC）又称资本回报率，是衡量投入资金使用效果的关键指标。轻资产模式注重以最低投资撬动最高收益从而驱动企业价值最大化。因此，资本收益率可以反映企业在轻资产模式下的盈利能力。根据表9得出，2012年到2015年期间轻资产运营模式下焦点科技的资本收益率整体上稳步增长，2015年达到近些年最高记录8.2%，2016年以后由5.61%下降至3.05%，说明在此期间焦点科技的盈利能力变弱。

4、结论和建议

焦点科技公司的盈利能力在2013到2015年较为稳定且总体呈现上升态势，进一步证实了轻资产模式与企业盈利能力之间呈现正相关关系。然而，随后几年盈利能力变弱主要有以下原因：从外部宏观环境看，一方面，在全球经济放缓的背景下中美贸易战的负面影响给整体环境造成不确定性和压力。另一方面，综合性跨境电商已经进入成熟期，跨境电商发展多年并成熟的国家不断加大电商税的征收范围。从内部企业管理角度看，其一，较为单一的业务和匮乏的产品知识使得公司的国际贸易综合能力弱。其二，公司的研发支出相对于销售费用较少，客户和人才资源也存在很大程度的匮乏。

针对上述结论和公司内部存在的管理问题，对电子商务类企业在轻资产运营模式下如何提升盈利能力提出三点建议。

第一，实施多元化战略，增强风险抵御能力。企业在经营好主营业务的同时积极拓展其他业务或进行非经常性投资，不断为企业带来新的收益增长点，从而更好地应对外来风险。只有控制好企业在经营过程中的风险，才能为企业盈利的稳定增长提供资源保障。

第二，注重技术开发创新，加大研发投入力度。互联网技术的创新和应用应成为电子商务类企业的发展常态。具体而言，可成立研发机构或者与第三方机构以及研究所深度合作，投入大量资源搭建产业互联互通平台，保证企业产品和服务的核心优势以驱动企业价值，为企业带来更强的可持续盈利能力。

第三，重视客户资源培育，完善人才储备机制。电商企业应着眼于构建软实力，做好客户关系的建立、维护和拓展，了解客户需求并及时做出反馈，进而以更优质和个性化的服务提升用户黏度。此外，作为知识密集型平台，电商企业要重点聚焦知识和管理，加强人才引进和培养机制，打造高端人才聚集区域，从而凭借核心竞争力在内忧外患的经济市场中长久发展。

参考文献：

[1] 周泽将，李鼎.轻资产运营对企业R&D投入的影响研究：以中国上市公司为例[J].管理评论，2019，31（06）：91-101.

[2] 赵依含.轻资产运营下WH 软件公司盈利模式的优化研究[D].沈阳工业大学，2018.

[3] 咸兵，武晓岛，周婧烨.“轻资产”产业形态发展与金融服务创新研究[J].经济体制改革，2016（04）：102-108.

[4] 韩鹏.高新技术企业轻资产运营促进了盈利模式变革吗[J].财经问题研究，2018（6）：41-47.

[5] 何瑛，胡月.戴尔公司基于轻资产盈利模式的价值创造与管理分析[J].财务与会计，2016（06）：37-39.

[6] 戚英华.轻资产运营模式下的企业财务战略——以小米手机为例[J].财会通讯，2017（08）：58-62.

[7] 田蓉.轻资产运营：非营利组织社会企业化路径与反思[J].福建论坛（人文社会科学版），2019（10）：51-58.

[8] Sohn J， Tang C H， Jang S C. Does the asset-light and fee-oriented strategy create value[J].International Journal of Hospitality Management，2013，32（1）：270-277.

[9] 郭艷.海澜之家轻资产商业模式下的财务绩效研究[D].兰州：兰州财经大学硕士学位论文，2017.

[10] 李百吉，李甜甜.房地产企业转型轻资产运营模式的研究——以万科集团为例[J].广西大学学报（哲学社会科学版），2018，40（04）：48-54.

[11] 竺琦.轻资产商业模式与企业绩效——基于战略性新兴产业上市公司[J].绿色财会，2018（04）：29-36.

[12] 游婷.轻资产上市公司资本运营对财务绩效影响研究[J].财经界（学术版），2016（20）：185.

作者简介：

徐洪兰，南京邮电大学管理学院硕士生，主要从事公司财务管理方面的研究；

骆公志，博士，南京邮电大学管理学院教授，硕士生导师，主要从事公司战略与财务管理等方面的研究。