对发展产权市场的几点认识和思考

周小全

我国产权市场经过30多年的探索实践，现已成为促进各类资源要素有序流转的权益性、基础性资本市场，在市场经济建设中发挥着越来越重要的作用。近三年来产权市场以股权、物权、债权、企业融资、金融资产为主的13类业务累计成交金额约28万亿元，交易宗数每年以30%以上的速度增长。产权市场创新日新月异，社会影响力不断扩大，在今后的蓬勃发展中，要从顶层设计和具体实践中把握好以下几点。

1  产权市场要按资本市场的定位来谋划发展

我国的资本市场包含两个组成部分。一是标准化的资本市场，即证券市场;二是非标准化的资本市场，即产权市场。证券市场是资本市场的一个重要系列，含有股票市场、债券市场、期货市场等。证券市场是上市公司股权交易的平台，是上市公众股份公司的股票流通市场，公开面对社会上所有投资人，从事标准化产权的连续交易。目前，我国证券市场中的上市公司为3900余家，标准化资本市场容纳的公司，不到我国全部企业数量的万分之一。

产权市场是资本市场的另一个重要系列，是非标准化和非连续交易的资本市场。产权市场在服务国有资本布局结构调整、发展混合所有制经济、提高国有资产配置效率、推动国有经济高质量发展等方面发挥了重要作用。中共中央、国务院《关于深化国有企业改革的指导意见》（中发〔2015〕22号）明确将证券市场与产权市场并列于我国资本市场体系。产权市场的交易品种已基本覆盖了除上市公司流通股以外的其他大多数资本要素资源。从这个角度讲，产权市场是中国资本市场基础性的市场，将进一步承担国内资本市场体系的基础承重功能。目前，我国除上市的3900多家上市公司可以通过证券市场进行投融资外，其他约400万亿规模的非上市企业国有资产与金融机构国有资产、上百余种要素品类的产品将通过产权市场进行快速流动和高效配置。同时，我国众多处于成长发展阶段的中小企业每年有超过上万亿规模的融资需求，产权市场将成为服务这些企业的重要融资渠道。

2  产权市场要对标证券市场提升发展层级

产权市场已经形成了一套具有自身特色的制度体系，但相较于证券市场，整体制度体系建设还相对滞后。产权市场要主动对标证券市场，在市场定位、依法监管、业务拓展等方面不断创新，以弥补目前运行体系上的能级不足。可以借鉴科创板电子申报系统先进经验，实现产权市场受理、审核、归档的全流程无纸化，提高时效性和规范性。打造“平台+会员”的产权资本市场服务体系，有效提高国资国企改革过程中的资本、资源的市场化配置效率。在新型业务包括信贷资产交易、融资租赁资产交易、私募股权资产交易等领域，产权市场和有关金融要素市场扩大资源共享、优势互补，为各类金融资产设计从登记、交易到结算的全程式服务。同时，产权市场要尽快布局人工智能、大数据、区块链等金融科技新领域，加快实现以业务驱动为核心的数字化转型升级，加快推动“平台+金融+科技”的融合进程。鼓励证券市场、金融领域等和产权市场的互联互通，减少不同市场、不同领域间各自为政、封闭画圈、缺乏互通的问题。

3  产权市场要通过多元化发展形成规模效应

从目前产权市场自身发展来看，仍旧处于规模不经济的状态。仅仅局限于以国有产权交易为主的单一业务领域，产权市场将无法做强、做大。2020年4月中共中央、国务院发布了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，进一步破除了阻碍要素自由流动的体制机制障碍。我国有近4000万家非上市企业股权的流转，包括资本、技术、土地、数据等上百余种要素品类的产品，亟待通过产权市场为其提供流转平台和渠道，其中非公产权交易业务目前正呈现迅速扩大之势，产权市场也亟待加强对非公市场主体的服务能力。对于当前产权市场来说，平台多元、深化共享，将各类分散的要素市场有机整合，构建统一的全要素产权市场体系，既有利于市场功能的发挥，也有利于政府统一的监管。

随着产权市场的不断发展，股权、物权、债权、知识产权、金融资产、公共资源等越来越多的交易品种被导入，国有与非公业务齐头并进，资金流、客户流、项目流在统一的市场体系中产生协同效应，不断循环、叠加、集聚，市场的活跃度以及配置资源的效率、市场能级将得到进一步提升，规模效应的形成将促使市场的系统性、功能性能够充分发挥，也将推动各个要素市场高质量发展。要素平臺业务综合性的不断提升，产权市场逐步由单一的市场向全要素、全产业链、多元化转变，有助于弥补单一市场的功能性短板，产生正的外部效应，形成合力与叠加优势，优势互补、联动发展，进一步推动要素交易平台做优做强做大。

4  要利用产权市场做好各类公共资源的市场化配置

除产权市场外，目前很多要素市场依靠政策性业务维持，市场化运作程度不高，所谓“非盈利”定位直接制约了市场的可持续发展。产权市场如何破除发展障碍，改变传统运营模式的“密码”，就是市场化。不少要素配置平台需要完成一定的政策性任务，但政府不能简单“补血”，可以探索逐步取消行政化的补贴行为，取而代之实施更为符合国际惯例的政府购买服务。例如，可以尝试将要素市场隐含的为政府项目服务的部分进行重新界定，通过与政府签订相关项目委托管理合同，以政府购买服务的方式来体现服务收益。

以公共资源交易领域为例，发达国家对公共平台提供的相关服务都有“市场价格”，通过市场这只无形的手对要素市场进行调节，这和盲目的财政补贴有着本质的区别。除此之外，公共资源平台不能仅仅依靠财政资金维持平台运营，未来可以积极尝试通过向服务对象提供增值服务，进一步提升服务和盈利能力，积极探索市场化交易体制机制，同时加快推进平台服务标准化、队伍专业化，让市场主体有更多获得感，从而探索出一条政府强监管、市场化运作、企业化管理的新路。在具备条件的地方，政府也可以把各类要素交易平台运营权统一交给产权交易机构运营，充分利用产权市场已经形成的市场化资源配置能力为公共资源交易服务，同时让“管办分离”更彻底、政府监管更公正有力。由此，平台与监管部门不再存在任何行政隶属和资本纽带关系，也不行使任何行政管理职能，是真正独立的第三方机构，厘清了政府和市场的权责边界，这恰恰是使市场在配置资源中发挥决定性作用的重要基础条件。

5  产权市场要通过集团化管控防范系统性风险

“单一交易模式”、“平台小而分散”是产权市场发展面临的瓶颈问题。产权市场的发展要把握好两个基点，一是以集团化平台管理形成交易业务闭环;二是坚持在规范基础上创新发展，切实防范市场风险。产权市场的做强做大必须以实施平台集团化发展为方向，建立以交易为核心的管理流程，在确定集团总体的发展方向和各核心业务优化组合的基础上，各业务平台形成协同效应，确保产权集团自上而下分工明确，形成合力。同时，在平台风险管控上形成专业、高效的基础业务制度体系。通过实施集团化管控，积极推进基础制度体系建设、实时开展流程优化升级，在受理审核体系、交易结算体系、会员管理体系、市场服务体系、合规风控体系、信息保障体系等六大核心环节形成独特的经营优势，并严格守住“不拆细、不连续交易、股东人数不能超过200人”的底线，保证各项业务的有序开展。

6  产权市场要以市场化原则逐步形成全国统一的大市场

目前，除了京津沪渝四大央企产权交易平台外，各省市、甚至个别县级城市都有产权交易机构，其结果是机构规模偏小，辐射能力有限，交易规则、信息发布、统计口径、监管措施等缺乏统一性、规范性和开放性。按照经济学原理，市场资源只有聚合才能充分发挥市场作用，市场资源的分散、割裂势必弱化市场效应。如果任由市场“信马由缰”必将造成市场资源的巨大浪费。

当前，全国产权市场格局正处于大发展、大重组阶段，区域化整合趋势明显。产权行业龙头企业应主动作为，在政府和行业协会的指导支持下，以服务国资国企改革战略为突破口，坚持市场化原则，以资本化扩展为手段，大力拓展市场空间。通过资本纽带进行兼并收购重组，逐步整合各地分散割裂的要素资源市场，促进产权市场功能和业务板块的集中集聚、资源共享、创新互补和规模化发展。用2～3年时间，先在全国范围内建立若干区域性产权市场;再用3年左右时间，形成2～3家全国性产权交易机构，初步建成一个全国统一的多层次产权市场。在此基础上，再用5年左右时间，把中国产权市场发展成为在全球有较大影响的资本市场。

（作者系上海联合产权交易所党委书记、总裁）