从财务报表观察小米集团发展

杨仲杰

摘 要：2018年7月9日，小米集团正式在香港交易所上市。当时的IPO发行价达到了17港币/股。自小米集团2010年在北京成立以来，独特的发展和营销模式备受各界关注。随着2019年年报在前段时间的发布，本文通过小米集团的资产负债表、利润表、现金流量表及其附注，运用财务分析理论进行剖析解读，全面反映小米集团的经营现状、发展战略和未来走向，也为智能通信行业的同行提供参考。

关键词：小米集团;财务报表分析;港股;互联网经济

自2015年以来，随着5G、云计算、物联网、万物互联、人工智能等前沿技术领域实现跨越式突破，制造业智能化飞速发展。新一轮制造业产业革命在全球拉开序幕。小米集团作为一家以智能手机制造、物联网（IoT）与生活服务产品供应及互联网服务供应为核心发展领域的“互联网+制造业”企业，经营方法、发展模式对我国其他企业有着重要的借鉴意义。

一、资产负债表分析

（一）资产分析

就总体分析而言，在2015～2019年，小米公司的总资产呈现显著的上升趋势。从2015年资产负债表日披露的资产总额391.37亿元到2019年资产负债表日的1836.29亿元，上涨了将近6倍。以2018年这一年增长最为迅速，从年初的897.70亿元，增长至年末的1452.28亿元，增长了554.58亿元，增长率高达61.78%。这是由于小米集团2018年7月9日正式在港交所上市。总体来说，在2015～2019年，小米集团实现了资产的迅速增长，庞大的资产规模为小米集团的业务发展和企业转型奠定了基础。

在流动资产方面，小米集团从2015年的249.53亿元增长至2019年的1375.39亿元，增长额度达到1125.86亿元，增长率为451.19%，流动资产的增长使总资产规模增长了281.77%。由此可见在这五个会计年度内，资产总额的增长主要体现在流动资产的增加上。若是仅从这一变化分析，公司的流动性在这五年得到了显著增强。

在存货方面，小米集团的存货在流动资产中的占比呈下降趋势，从2015年的86.43亿元，占比34.64%，到2016年的83.78亿元，占比27.35%，到2019年时，存货达到了325.85亿元，但占比只有23.70%。可见小米集团的存货水平维持着一个比较健康的状态，有利于适应手机行业迅速更新换代的需要。

小米集团的非流动资产也呈现稳定的上涨趋势。就总体发展而言，非流动资产从2015年的141.84亿元增长到了2019年的460.90亿元。小米集团的物业、厂房及设备的增幅最大，增加了30多倍;值得注意的是，小米集团的无形资产从2017年达到22.74亿元的高峰后开始下滑，到2019年时，已经只有16.72亿元。作为一家科技公司，无形资产的主要构成是专利权和商标权等，如果无形资产持续减少，也可以说明企业在科研投入方面存在问题，需要引起重视。

（二）负债分析

负债是企业经营获取资金的一种重要手段，企业可以通过举债获得杠杆利益，同时也要承担财务风险。

在流动负债方面，根据小米集团5個年度的资产负债表我们可以看出虽然每年小米集团的负债绝对值都呈上升趋势，但是自2018年后，这样的趋势明显放缓，2018～2019年负债的增加额只有12.86亿元。在这几年，小米集团负债从迅速增加到增速放缓的趋势可以看出，2015～2017年小米集团追求利用负债作为财务杠杆，使企业扩大生产获得利益，在2018～2019年 小米集团开始逐步稳定负债规模。在短期借款项目中，在2016～2018年保持30亿元左右的稳定规模后，小米集团在2019年的短期借款达到了128.37亿元，说明在2018～2019年，小米集团调整了流动负债结构，使企业的流动负债结构更加适合自身的发展。在小米集团披露的资产负债表中，“总资产减流动负债”项目引人注目，从数值上看，小米集团的总资产减流动负债的余额数值很大也基本保持稳定，可知在短期内小米集团的偿债能力是十分可观的。

在非流动负债方面，小米集团非流动负债在这5年明显下降，从2015年的1093.11亿元，降至2019年的97.91亿元。这反映出从中长期看，小米集团的债务压力日渐减轻。

（三）股东权益分析

从数据上看，小米集团的股东权益经历了一个由负到正的过程，从2015年的-866.38亿元，到2017年的顶峰-1272.11亿元。2018年后恢复为正数，达到了712.5亿元，2019年持续增加，达到了816.58亿元。分析其原因，主要是由于优先股计入金融负债，2018年上市后，优先股不再计入金融负债故股东权益数值恢复正常。这样的变化是由于会计政策的变更而非经营不善，对企业经营而言，并没有太大影响。

二、利润表分析

从公开的利润表分析，小米集团在2019年营收2058.39亿元，毛利285.54亿元;2018年营收1549.15亿元，毛利221.92亿元;2017年营收1146.25亿元，毛利151.54亿元;2016年营收684.34亿元，毛利72.49亿元;2015年营收668.11亿元，毛利27.00亿元。从总体上看，小米集团最近五年以来的营业收入和毛利都呈现稳定增长的态势。从数值上看，营业总收入持续稳定增长，2017年10月，小米集团营收仅用不到7年的时间，提前跨过千亿门槛，同比增长更是达到67.49%。

自2015年以来，小米集团的主要营收中，手机销售的比重不断降低，而物联网（IoT）和生活销售产品的比重不断攀升，互联网服务也在稳步增长。由此可见小米集团正在从一个传统的制造业公司向“互联网+制造业”的高科技互联网公司转变。它将目光投向了IoT产业和互联网服务领域，在人工智能、云计算、大数据等尖端领域提前布局。

在2019年年报中，小米集团在近五年的净利润数值上有相当大的差异与波动，在营收和毛利都基本稳步增长的情况下，小米集团的净利润在2015～2019年分别为-76.27亿元、4.92亿元、-438.26亿元、134.78亿元和101.03亿元。在2017年的净利润为-438.26亿元，一些学者和股东提出了疑虑。根据小米集团官方回应，净利润之所以有如此大的负值，主要是因为小米集团在上市前的九轮融资中发行了可转换可赎回优先股。招股说明书中解释：“贵集团将优先股指定为按公允价值计入损益的金融负债”，所以根据最新的企业会计准则，应当将可转换可赎回优先股计入金融负债核算。

作为以公允价值计量的负债，如果小米集团经营状况良好，则会有更多投资者选择执行优先股的权力将其转为普通股，造成公允价值的上升，从而使得负债金额增加，就会在利润表上产生公允价值变动损失。因此，如果仅从净利润来判断小米集团亏损是不合理的也是不符合实际的。

三、现金流量表分析

现金流量表是反映企业一段时间内现金和现金等价物流入和流出的会计报表。在前面的资产负债表分析中，虽然已对小米集团的现金及等价物做了一定的分析。但资产负债表只能反映年末现金的多少而无法反映现金流动情况。故在此对小米集团的现金流量表进行分析。

在经营活动产生的现金流中，小米集团披露的现金流量表显示，2015～2019年经营活动产生的现金流量金额成波动趋势，在2015年为-26.01亿元、2016年为45.31亿元、2017年和2018年又为负值，分别为-9.96亿元和-14.15亿元，到了2019年，经营活动产生的现金流净额达到了238.10亿元。在此时期，小米集团投入大量资金开拓市场，使得小米集团在一些年度有“入不敷出”的表现。但是也应该意识到，小米集团在上市后迅速扭转局面，经营活动产生的现金流量净额达到了新的高度，侧面说明小米集团的企业发展已经进入了新的时期。

对小米集团投资活动产生的现金流进行对内扩张或调整的战略吻合性分析，可以看到小米集团的“购买无形资产及其他资产支付的现金”项目呈现波动上涨趋势，从2015年的25.24亿元，经历了2017年和2018年下降，分别为18.26亿元和12.18亿元，到2018年和2019年的再度上扬，分别为37.85亿元和33.25亿元;而“出售物业、厂房及设备收到的现金”整体来说不是很高，最高值在2019年也才6773.50万元。二者相比，可以看出小米集团期望在原有的生产经营规模的基础上，试图通过对内扩张战略进一步提高市场占有率和主业竞争力。

将小米集团投资活动产生的现金流进行对外扩张或调整的战略性分析，可以看到“购買证券投资支付的现金”项目和“出售证券投资收到的现金”项目相差不明显且都具有较大规模，这说明小米集团正处在对外投资的结构性调整时期，正积极调整对外投资的结构。

我们分析小米集团的筹资活动产生的现金流量时，可以看到“新增借款”项目在每个会计年度的数值都是筹资活动产生的现金流中最大的部分，从2015年的32.47亿元到2019年的170.37亿元。但是小米集团也没有完全依赖一种筹资方式，也有吸收直接投资和发放股份，采取了多种方式进行筹资，从而综合降低了筹资成本和筹资风险。筹资活动产生的现金流量净额不断加大，2015～2019年分别为5.68亿元、-0.72亿元、62.15亿元、265.74亿元、32.21亿元，表明它进行了融资活动，现金流入。

从现金净额角度来说，2019年期末现金（259.20亿元）较期初现金（302.30亿元）减少了近50亿元，虽然现金流有所流出，但现金流仍充足，公司经营状态良好。

四、前景展望

2020年是小米集团成立十周年，在第一个十年中，小米集团以手机制造打入科技行业，以互联网服务和小米生态建设获得在行业内的优势地位。在下一个十年，小米集团应该如何布局发展，从而取得更多行业内优势，获得更大的经济效益，是需要考虑的核心议题。未来，5G网络发展日臻成熟，区块链技术会成为科技领域新的标杆和尺度。小米集团在2018年便已开始对相关领域进行有益的探索;同时小米集团需要在未来扩张产业链，成为全产业链公司，唯有保证将上游和下游的供应商牢牢控制在手中，才能不被竞争对手掣肘。

参考文献

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