网络信息服务业公司的投资决策分析

胡斌

摘 要：网络信息服务业作为投资活动频繁发生的行业，投资决策对于该行业公司的发展有着重要的意义。因此，网络信息服务业公司的投资决策研究对于该行业的投资活动有着现实意义。本文以腾讯公司的投资活动及投资决策为例，分析该公司做出投资决策的原因，并通过投资项目评估方法对该公司的重点投资项目进行分析，做出对该案例的结论给予启示。

关键词：投资决策  网络信息服务业  腾讯公司

中图分类号：F832.48 文献标识码：A

信息服务业大致可被划分为“传统信息服务业”和“现代信息服务业”两个方面。传统信息业以人力资源为核心提供信息的一系列服务;现代信息服务业则以高新科技为核心手段，以高新产品、高新技术的方式将信息成功传达给其他相关服务产业。

信息服务业可以起到连接信息设备制造业和信息产业用户的作用，对于现代新型生产消费有着重要作用，促进了社会经济增长，逐渐成为第三产业中最重要的组成部分，推动社会整体产业结构由第一、二产业向第三产业转型。

1 网络信息服务业投资中的问题

网络信息服务业的投资过程中，常存在的问题，主要有以下几点。

（1）投资者与被投资者间的关系不平衡。网络信息服务业的投资活动多由行业三巨头（腾讯、阿里巴巴、百度）進行，中小型网络信息服务业公司基本都是受资方。由于该行业基本被行业三巨头腾讯、阿里巴巴、百度垄断，使得中小型企业没有足够的资金、能力和技术与其抗衡。而三巨头的投资行为又离不开对主营业务领域优势地位的掌握。

（2）投资占用资金量大。资本投资通常会占用企业大量资金，且由于网络信息服务业较容易发生大的变化，投资时可能无法确定未来的资金回收状况。而对于该行业的公司来说，其可用作投资的大部分资金来源于风险投资提供的融资，一旦出现失误，将会引起公司的资金链断裂，最终导致公司的倒闭破产。

（3）投资决策失误的损失及负面影响较大。资本投资通常将对企业未来的现金流量产生重大影响，而网络信息服务业是互联网产业中的一类行业，与互联网行业一样有着更新速度快、周期短的特点。投资决策产生失误，公司发展方向偏离整个互联网行业发展方向，未来几年内现金流量的不利将很可能导致企业在发展过程中无法跟上互联网行业的节奏。

2 投资项目案例分析——腾讯投资哔哩哔哩

根据天眼查到的数据，早在2015年7月哔哩哔哩的B轮融资中，腾讯产业共赢基金就已经与另外两家公司共同投资了4800万美元，在2017年5月D轮融资中投资了1.07亿美元。此时腾讯对哔哩哔哩的持股比例已经达到5.2%。2018年10月腾讯更是成为哔哩哔哩的战略投资者，以每股12.67美元的价格，认购B站新发行的普通股（Z级普通股）共计25063451股，价值约3.176亿美元。至此，腾讯对B站的持股比例约占12.3%。

2.1 投资动机

（1）哔哩哔哩可以成为腾讯公司培养用户的跳板。据统计，在哔哩哔哩的8500万用户中，1990—2000年出生的占据82%，可以说哔哩哔哩的受众群体较为年轻化。腾讯公司要想继续发展新用户为自己的业务带来流量增长，就势必要不断地吸引年轻群体。而投资哔哩哔哩可以为自己培养年轻用户的使用习惯，再导流到自己的业务平台，实现自身的发展。

（2）哔哩哔哩是当今不少流行文化的发源地和衍生地，许多流行文化和社交热点都可以在哔哩哔哩产生，衍生价值较高，便于打造流行IP（Intellectual Property，即“知识财产”，此处指适合二次或多次改编开发的影视文学、游戏动漫等文化）。而腾讯公司自己的文娱产业集群也有塑造IP和通过IP发展衍生产品来盈利的需求，因此腾讯公司投资哔哩哔哩可以使腾讯公司更容易第一时间掌握这些流行IP的发展，并在短时间内推出衍生产品抢占市场，形成完整的IP变现产业链，为腾讯公司创造价值。

（3）腾讯投资哔哩哔哩是一件双赢的事情。通过投资，腾讯公司和哔哩哔哩可以在许多方面达成合作。例如互相交换现有的动漫版权，未来可以合资购买动漫版权，减少双方在动漫业务方面支付的成本，丰富彼此的动漫业务内容。而在游戏业务方面，双方可以共同开发或运营游戏，丰富游戏的内容和品类，提高游戏开发效率，降低双方成本。投资合作还可以将产品在双方的平台上进行宣传，由于腾讯公司和哔哩哔哩面向用户群体不一定完全重叠，通过更少的宣发费用扩大游戏的知名度，有利于游戏业务的变现效率提高。

2.2 投资决策评价

（1）用净现值法评价腾讯投资哔哩哔哩的决策

通过观察哔哩哔哩上市以来的财务数据，笔者认为哔哩哔哩发展稳定，其利润会随其发展不断增长。根据目前已公示的财务数据信息可估算2018—2028年的利润分别为1.29亿美元、1.42亿美元、1.56亿美元、1.72亿美元、2.06亿美元、2.37亿美元、2.73亿美元、3.14亿美元、3.61亿美元、4.15亿美元。通过查阅资料，2018年市场贴现率的平均数值为5.2%。通过以上信息可做出如式（1）。

根据计算结果可知，即使哔哩哔哩保持良好的经营状态，其利润稳定且大幅度增长，腾讯公司所耗费的3.176亿美元也很可能近十年内都无法收回成本。

（2）用内部报酬率法评价

2018年哔哩哔哩营业总收入虽有所增长，但在这一年其营业成本和销售管理及行政费用激增，导致该公司发生亏损8338万美元。根据2019年第一季度公示的数据，2019年第一季度的营业总收入同比上升22.15%，而除成本以外支出中占比最大的销售管理及行政费用同比上升7.87%，大体上企业的亏损呈收窄趋势。因此根据该公司已公示的财务数据可推出2019—2027年的净利润分别为-6254万美元、-3752万美元、2501万美元、3751万美元、4876万美元、6339万美元、7924万美元、9508万美元、10459万美元，则该项目内部回报率的具体核算过程如式（2）。

其中：r代表内部报酬率，C0代表净现金投资量，Rt代表第t年的净利润。当r大于或等于市场贴现率时，说明企业投资该项目是值得的，当r小于市场贴现率时，说明投资该项目可能会发生亏损。

通过试算法算得内部报酬率为1.3%，远低于2018年市场贴现率的平均值5.2%，这表明该投资项目从财务角度来看并不合理和科学。

2.3 案例总结

根据净现值法和内部报酬率法的分析来看，腾讯公司此次投资尽管有一定的风险，但并不是一次不值得的投资。这次投资金额巨大，回收期非常长，处理不好可能会给企业带来极大的资金压力，甚至有可能使主营业务的发展受限，但腾讯以其雄厚的资金实力削弱了本次投资决策短期内无法产生正面效益所可能带来的风险。腾讯公司愿意耗费大量时间和资金成本的原因是看中了该公司有着庞大的动漫版权、国内最大二次元文化娱乐网站的名声以及其在当代年轻人之间广阔的市场，因此腾讯公司此次投资的眼光是比较长远的，并不要求在短时间之内收回成本和获利，更注重哔哩哔哩为其带来的用户流量和影响范围扩大等无法用财务数字衡量的价值。

腾讯公司在投资方面进行全线进攻，使腾讯公司获得了不小的收益。更重要的是，腾讯通过这种方式使自己对于出现新市场、新技术、新领域始终保持高度敏感，这样腾讯公司便可以尽早的发现有可能对公司产生威胁的新情况，然后通过投资使自己成为其中一员，既能够避免潜在的威胁，又为自己开拓了新的市场，使自己始终立于稳定。

3 网络信息服务业公司投资决策建议

（1）做好公司核心业务，加强核心技术研发。核心业务是企业的立身之本。发展好核心业务有利于公司争夺更多的市场资源，使企业的核心业务通过技术创新变得更加具有竞争力，是网络信息服务业公司的必要之举。企业应当平衡投资活动与主营业务间的关系，做好公司核心业务，加强核心技术研发，为公司的投资活动提供坚实的后盾。

（2）坚持创新，提高企业科技水平和经营水平。创新是企业发展的源动力，对于时刻处于被高新科技变化最直接影响的网络信息服务业来说，技术创新更是该行业公司发展必不可少的保障。尽管投资及并购等方式可以降低创新压力，但也需要自身强大的研发实力作为支撑。因此公司需要不断完善现有的业务，同时开发新的服务需求点;需要发展吸收科技人才，根据需求和发展方向提出培养方案，不断补充更新员工的知识，提高公司内部开发、创造、探索的积极性。此外，公司内部的决策者、管理者也应当保持对新的经营思想和观念的敏感度，不断创新管理制度以提升公司内部管理水平。

（3）加强财务管理，科学评估投资项目。在项目投资中，财务部门需要充分发挥作用，全面的分析和评估各种风险因素，避开高风险并转向风险及预期收益便于调控的项目，通过融合投资理念和财务管理目标，来发挥企业预防投资所伴随的风险的能力。企业在做出投资决策前应认真考虑会计人员的投资分析结果，通过相关的数据及分析调整投资方案，使投资活动更加具有科学性。以科学的方法分析市场前景、投资效益、风险预估等，企业方能做出最优投资选择，更好的应对可能出现的风险。

（4）建立完善的投资决策机制，加强企业内部控制。企业需对长期投资决策机制的基本框架进行补充，即建立企业代理者和委托者用于明确权利的规定条例和相互制约的系统。企业的内部控制缺失会影响到决策机制的客观合理性，可能使决策者造成盲目投资。而代理者与委托者相互制约的关系可以使投资决策的最终实施多一层确认的保障，可以有效规避投资项目可能存在的隐患。企业在完善决策机制时需要听取更多人的想法和建议，应用更科学的投资价值评估方法，结合实际状况对投资项目进行评价。

（5）关注投资大环境和大方向，适时调整策略。对于国内市场，基础设施建设及人才储备和该地的市场潜力一般成反比，而对于国外市场，亚马逊等巨头都是企业潜在的竞争对手，同时其政策对于外来的投资审查也愈来愈强，是不容忽视的投资障碍。因此网络信息服务业应关注投资大环境和大方向，正确分析投资方向各区域的优势与风险以及在各区域发展的利弊，调整平衡策略，规避风险。

（6）沟通企业文化，避免投资方与受资方间产生“水土不服”。企业通过投资或并购重组企业后，应当沟通和优化两个企业的流程，做到互相补充，相辅相成，才能提升企业的水准。因为这两种投资方式都会不可避免的使双方固定的员工思维和工作方式出现碰撞，极有可能导致员工心态出现波动，工作氛围受到影响，最终导致工作效率低。企业还需要通过沟通交流，稳定员工心理和工作态度，保证员工工作的质量，使彼此得到良性发展。

（7）做好投资决策出现问题的预案，保持对受资方的关注。企业在进行投资决策时，应当同时制定投资出现失误或受资方产生负面事件的预案。投资决策后要持续观察和了解受资方更多的信息，一旦发现存在与之前得到的信息不符或隐瞒负面信息应考虑补救或及時止损。

参考文献

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