非国有股比例、内部控制质量、管理层持股与国有企业绩效

黎丽姗

摘要：基于A股上市中央企业2014-2018年的数据，分析非国有股东持股比例、内部控制质量、管理层持股对国企绩效的影响，提出促进国有企业混合所有制改革效果的建议。研究发现，非国有股东持股比例、内部控制质量、管理层持股与国有企业绩效正相关，混合所有制能够提升企业绩效。混合所有制改革发挥“国有资本放大、增值保值”功能的关键是引入非国有股东参与企业监督和管理，需要从以下四个方面做出努力：一是明晰政企边界，二是完善配套政策，三是加深改革深度，四是开放市场化选聘机制、强化员工激励。

Abstract： Based on the data of state-owned enterprise from 2014-2018， we analyze the impact of non-state shareholders' shareholding ratio， internal control quality， and management shareholding on the performance of state-owned enterprise， and make recommendations to promote the reform of mixed ownership system of state-owned enterprise. The study found that mixed ownership could enhance enterprise performance. The key to the reform of mixed ownership is to introduce non-state shareholders to participate in the supervision and management of enterprises. It is necessary to make efforts from the following four aspects： the first is to clarify the boundary between government and enterprises， the second is to improve supporting policies， the third is to deepen the depth of reform， and the fourth is to open up a market-based selection and recruitment mechanism and strengthen employee incentives.

關键词：混合所有制改革;国有企业绩效;内部控制;管理层持股

Key words： mixed ownership;state-owned enterprise performance;internal control;management shareholding

中图分类号：F271                                         文献标识码：A                                  文章编号：1006-4311（2020）21-0067-03

0  引言

十八届三中全会做出“积极发展混合所有制经济”的指示，同年11月中央通过《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，指出要发展“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济”。自2012年来，我国经济增速放缓，消极的市场环境给不同所有制企业的发展带来了巨大压力。目前国有企业面临着资产规模庞大，但运作效率低下，国有企业需要创新的管理方式和新的机制来增加企业活力。其次，民营企业因融资困难、产业布局受限、管理水平较低等因素使得发展受限。为了摆脱对以上困境，中央做出“积极发展混合所有制经济”的指示，目的在于不同所有制经济间取长补短，发挥协同效应，实现国有资本的增值保值，帮助非公有企业开拓市场和提升综合能力。目前，国有企业虽已建立现代公司治理结构，但一股独大、所有者缺位、内部人控制、政企不分等问题依然突出。理论上，混合所有制改革是提升国有企业绩效的有效途径，但是国有企业混合所有制改革能否发挥增值作用、如何发挥作用还是有待验证的命题。

1  研究现状

学者关于国有企业混合所有制改革作用机制的观点主要集中于两个方面：一是剥离政策性负担的主张。该主张以林毅夫、白重恩为代表，国有企业因其天然的政治性质、沉重的社会责任、预算软约束等原因，其经营目标往往偏离企业利润最大化，经营效率低下。张辉等（2016）研究发现通过减轻国有企业的政策性负担企业绩效得以显著提升[1]。韩沚清等（2019）指出政策性负担使国有企业丧失了部分市场竞争力及降低了企业活力，通过剥离政策负担建立平等市场环境、提高资源配置效率，改善预算软约束问题，对企业绩效起到提升作用[2]。二是完善公司治理的主张。王欣等（2018）研究发现混合所有制改革通过构建合理的股权结构从而促进企业业绩提升[3]。本文主要研究非国有股东持股比例、内部控制质量、管理层持股对国有企业绩效的影响，总结混合所有制改革发挥增值效果的关键。

2  实证研究

2.1 理论分析与研究假设