关于防范化解国有企业债务风险的探讨

马向娥

摘 要 当前我国经济在要求高技术质量的同时，不断扩大未来战略区位视野，经济转型和结构性调整不断深化，国有企业为克服转型中的诸多困难，解决所面临的债务风险问题迫在眉睫。政府为拉动经济增长，加强城市基础设施建设，大多基础设施项目属于公益性投资，无收益或收益低下，造成国有企业债务杠杆较高、债务效能转换率低下、到期无法还本付息等诸多问题。本文立足于国企自身在转型过程中需要克服的矛盾和债务风险，结合现代资本全球化，立足于债务杠杆赋予企业的活力，从防范化解债务风险的必要性，结合企业债务风险的现状，探讨国有企业化解债务风险的对策。

关键词 国有企业 债务风险 杠杆

防范化解债务风险是企业资本流动活化过程中的关键环节，也是对企业各类经营风险的集中反映，同时债务风险直观映射企业生存和资产资金的安全。我国正处于经济技术转型的攻坚阶段，且经济全球化加速带动资本全球化快速发展。在此经济背景下，国有企业权衡并处理企业债务风险对其成功转型至关重要。

一、国有企业防范化解债务风险的必要性

（一）有助于扩大资本规模

合理的债务风险防范化解能力是企业扩大资本规模的必要经济手段。按照目前的中国经济政策来看。在债务资本量越大的条件下，企业能从中获得一定的债务减压，具体体现在债务利息可以在企业所得税税前扣除，利息抵税额为债务额、债务利率、所得税税率三者之积，以此为理论基础，企业拥有的债务额越多，利息的减税作用越大。借债务的额度使企业能在发展转型的过程中将成本降到最低，同时持有巨额资本，在资金充足的情况下择优发展。

债务利息作为固定成本，使得普通股每股利润的变动率大于息税前利润变动率，产生杠杆效应。在预计的息税前利润大于不同筹资方式下每股利润无差别点息税前利润时，合理的债务筹资配比方案可调整债务杠杆率，提高企业收益。

货币价值具有与时俱变性，当前持有的资本价值远高于未来持有等量的资本价值，因此持有高杠杆率融资的企业在某种程度上拥有更好的发展前景。

综上，债务对企业扩大资本规模具有良好积极的作用，合理防范化解国有企业债务风险能使企业有效扩大资本，有利于更好地生产发展以及转型。

（二）有助于前瞻性戰略优势布局

债务是经济流循环的布局体现，除个别现金流极佳的企业，大部分企业需要通过高杠杆率的银行债务融资水平维持自身发展，贷款规模会维持在稳定的水平，企业必须发挥盘活债务对产业转型的促进作用，才能脱离债务风险的漩涡，稳健发展。因此企业应通过防范化解企业债务风险，促进产业不断升级优化，战略性审视企业债务风险问题，尽早进行企业债务反馈调节，做好企业战略优势布局，谋求企业的长远合理发展。

（三）有助于企业转型攻坚

对一个健康发展的社会来说，合理的债务供求关系是良好的发展基础。每个经济组织在谋求发展中若缺乏债务作为资本支持，就难以通过合理的资本流动来实现产业结构升级、资本活化自主生产与开支平衡，陷入平稳发展的瓶颈，容易被外界经济风暴影响而停止发展。因此企业需要通过增加债务杠杆的方法提高融资效率。其目的是定位未来的战略发展地位，这是合理的正反馈调节，资本累加的必然结果是扩大生产和面临更大的债务风险，通过这种方式合理配置企业资本，整合到最优，促进内外部结构的调整。适配发展速度与产品质量的兼容性，这一过程是企业资本活化的必要战略攻坚点，因此，企业防范化解债务风险的能力是考察企业核心战略驱动能力的首要因素，对企业的发展来说必不可少。

二、国有企业面临的债务风险

（一）资产负债杠杆率过高

当前国有企业面临债务风险的首要矛盾是债务比率过高。2018年，实体经济部门总杠杆率243.7%，企业杠杆率153.6%，国企杠杆率达103%，其中一般多为融资平台债务，国企与政府杠杆率合计达139.8%，占据了所有经济部门的六成左右。过高的企业负债杠杆在一定程度上是企业风险的体现，但杠杆的合理运用有助于企业的经营发展，提升社会资金的使用效率，过高的杠杆埋下的债务隐患则会遏制企业的健康发展，甚至会引发流动性风险和信用风险。在资本体系中，企业持有较少的本金，通过增加债务杠杆的方式提高其所持资金，导致较大的债务风险。

同时存在融资期限结构不合理的风险：融资期限结构主要涉及企业短期债务和长期债务融资在融资总额中所占的实际份额。目前，大部分国有企业融资期限与投资期限不配比，将短期债务融入资金用于购买固定资产等长期资产，固定资产等长期资产的时效性较差，造成负债率增加、资金链压力大，导致出现企业债务风险。

（二）企业违约风险

目前融资政策收紧，传统银行贷款监管及审批较严，非标融资收紧，申报及审批条件受限制，特别是融资平台及类融资平台性质企业的业务难以获批，加上2015年后以政府购买服务融资模式进行的大规模融资，债务集中到期显现，现有政策和企业资产现状下融资方式方法不足，还款资金难以及时足额到位，导致债务违约风险加剧。

（三）企业转型升级难风险

可持续发展政策下要求很多政府平台公司向实体转型改革，国有企业在承担自身债务偿还工作的同时，还面临公益性债务的偿还、发展地方经济及自身转型升级资金不足等严峻问题，资金需求增加，企业有效资产运用已达到极限，实体经营收入微薄，经营业务收入不足以支持债务偿还，企业资产中公益性资产占比较大，基本没有收入来源及现金流，不符合银行贷款、资产证券化等运作条件，严重影响和限制了企业的资本运作能力，无法满足企业的资金需求，制约企业转型升级，加上企业面临转型后的新竞争环境以及网络化进程等很多的挑战和不确定性，借助转型成功强化自身造血功能、化解债务风险，成为国有企业的重点战略企划。

（四）或有负债风险

大部分国有企业为地方的重大基础设施建设和公益性项目融资提供担保且担保数额较大，担保业务呈逐年递增趋势，增加了企业的或有负债规模，使企业在企业债、中票、PPN等融资渠道中申报受到限制，制约企业自身发展，未来如果被担保企业生产经营情况恶化，出现不良风险，企业将面临代偿风险。

三、防范化解国有企业债务风险的建议

（一）优化融资结构、降低融资成本

通过短期债务与长期债务的有机结合，做到资源最优化配置，建立合理的融资链，多元化融资，规范管理。开展项目融资，通过项目建设形成存量优质资产，将优质资产抵押进一步提升融资能力。挖掘并盘活各类资产，扩大企业有效资产规模，提升经营性资产占比，整合物业、供水等有特许经营权资产，将企业业务的外部性内化为企业的盈利和现金流，进行资产证券化运作。推动混合所有制经济发展，对具备条件的企业实施股权混改，同步运用并购贷款、基金投资等融资渠道。加强与金融机构的对接，实现在交易商协会发行中期票据、超短期融资券、PPN等产品的申报突破，分析确定各种融资方式投入比例，从而获得优化的融资结构，化解国有企业债务风险。

（二）企业实体化、市场化转型

依据国家改革思路，全面深化企业改革，不断增加企业发展活力，推动企业市场化、实体化转型，组建集团公司，改善企业收入及现金流状况。

首先，逐步完善集团公司管控模式。全面推进现代企业制度建设，健全董事会决策、管理层经营、监事会监督的现代法人治理结构。搭建3个层级组织架构，第一层为集团总部，是企业战略决策、资源调度、人才配置、风险管控和党建引领中心，实现国资监管由管资产向管资本的转变;第二层为专业集团公司，按照“同业归并、精简高效、科学重组、增强实力”的原则，以产业发展为主线，聚焦产业规划，明晰经营线索，推进项目融资;第三层为项目運营公司，以创造价值为目标，投资运营具体项目，各层级企业为独立法人，建立相应层级的风险隔离机制。构建子公司科学的企业组织架构、公司治理结构和内控审计管理体制，理顺企业内部资产、业务、人员等的配备，厘清业务主线和盈利模式，制定发展战略规划。

其次，完善各项规章制度，着力推动企业管理科学化、制度化、规范化。建立全面、及时、上下一致、透明的财务信息管控系统，通过财务核算集中、资金结算集中、预算管理集中的“三算合一”的财务规划，建成以财务系统为核心、涵盖全集团的数据集成系统，提升集团管理水平;完善人力资源管理体系，制定相应制度，建立奖优罚劣的激励机制，激发管理者及员工的积极性;健全企业风险控制制度，完善内控制度流程，加强合规教育宣传，进一步增强领导及员工遵纪守法及合规经营意识，确保各项经营管理行为特别是投融资行为在合规管理框架下，在依法依规中提高企业竞争力，实现企业可持续发展。

最后，以效益和市场为中心，积极拓展经营，加强重大项目投资、开发、运营的一体化管理，形成运营闭环，实现项目与收益的合理匹配，增加公司的收入来源与流金流，提升自我造血能力、资本运作能力，化解企业债务风险。

（三）加强对外担保管理

为最大限度地防范债务风险，确保债权人（金融机构）的权益，企业需要通过保证、抵押、质押、留置和定金等方式，签订具有法律效应的对外担保管理合同，同时要严抓对外担保的管理措施。

第一，企业要严格控制担保总额，一般对外担保总额不应超过公司净资产的50%，在合理的额度范围内提供担保。第二，企业在担保过程中增加第三方提供的信用保障来增加自身征信可信度，可用资源为土地和房产等，确保第三方担保价值大于担保总额。第三，企业要加强担保风险控制，评估小组需要就企业现金流量、资信情况、财务情况进行动态评估，合理调整担保力度。

四、结语

防范化解债务风险是国有企业在发展中必不可少的环节，依靠充足的资本力量合理支持企业创新驱动发展。债务风险既是机遇又是挑战，企业应结合自身的发展情况和融资现状，了解我国新的经济常态，抓住机遇，迎接挑战，优化融资结构，降低融资成本，加强对外担保管理，完善债务风险预防措施，合理降低杠杆率，实现企业的全面现代化转型。

（作者单位为红河发展集团有限公司）

参考文献

[1] 胡文军.新时代防范化解国有企业债务风险的探讨[J].中国管理信息化，2018，21（18）：34-35.

[2] 唐家红.新时代防范化解国有企业债务风险的探讨[J].纳税，2018，12（34）：212.