金融科技缓解小微企业融资难问题研究

陈 柱 迟云瑞

一、引言

小微企业长期受传统金融机构的排挤打压，如何解决小微企业融资难问题成为我国社会经济一个炙手可热的话题，甚至成为金融领域的一大难题，而且关于小微企业的金融服务事项又事关我国经济转型以及就业，因此这是一项长期性、综合性、系统性的工程。尽管国家及地方政府高度重视小微企业融资问题并不断提出相关扶持政策，比如近期国家一直致力于保障受疫情打击较大的小微企业，实施大量的鼓励政策维持企业的生存及后续经营发展，延长企业还款日期、降低贷款利率、划拨小微企业专项资金等，2019 年也曾申明要深化“银税互动”活动助力小微企业的发展，但仍没有遍及到每一户企业，也就是说想要发挥小微企业的推动力量，必须继续努力。迅速发展的金融科技为改善小微企业融资问题提供了重要的理论基础，而且已产生了一定的现实条件。中国互联网金融副秘书长扬农在2019 新京报金融科技论坛上也曾指出：“目前，我国‘互联网+供应链金融'发展迅速，在缓解小微企业融资难融资贵问题等方面发挥越来越显著的作用。”因此本文从金融科技的视角分析解决小微企业融资困难问题，将小微企业融资难问题和金融科技的优势建立联系，选取二者具体相关指标进行建模，分析金融科技在短期和长期内对社会实体环境与小微企业融资的动态影响过程，得出金融科技确实给小微企业的成长提供了很多便利条件的结论，于是继续研究了如何更有效地利用这个平台激励小微企业改变原有传统模式，积极勇敢地走创新之路，从而推动我国实体经济的发展进程。

关于金融科技与小微企业，国外学者直接对小微企业的研究不多，大多都是对有关金融科技的分析，主要研究方向为技术对信贷的影响以及金融科技本身存在的风险。Shu Qin Lei（2014）通过对信息技术在企业短期融资中的效应分析，得出结论：“信息”在企业投融资过程中有着举足轻重的地位，而技术的不断革新加强了这一作用[1]。也就证明了金融科技可以提高小微信贷占比。其次，Yonghan Ju（2015）认为金融科技可以控制信贷风险，因为企业的违约率不仅仅由信贷之前的技术分析有关，还与信贷经济环境与事后管理有关，提出了技术评分环境的风险模型用以提高小微企业贷后压力测试的准确性[2]。国内有关小微企业和金融科技的研究有很多，主要包括小微企业融资和金融科技对小微企业的影响两方面。王朝弟（2003）曾指出，因为我国金融机构本身体制结构存在一定缺陷，所以金融体系不能够满足众多小微企业的强大的资金需求[3]。周艳明（2016）基于银行结构视角研究小微融资问题，发现我国经济的“正金字塔”与金融服务的“倒金字塔”使得处于经济社会下层的小微企业缺少金融服务[4]。张谢（2018）认为，虽然有国家政策支持但是小微企业由于自身劣势难以得到更多的资金支持[5]。郭子江（2018）认为小微企业缺少融资渠道的最主要原因就是与金融机构间的信息不对称[6]。张育玮（2020）认为金融科技为小微企业提供便利条件主要体现在金融服务方式的优化以及服务的有效性[7]。宋华（2019）在分析我国金融科技的供应链金融趋势中，发现供应链金融推动了的金融服务实体，尤其解决了中小微企业融资难融资贵问题，并且有助于小微企业长期健康发展[8]。王小燕（2019）探讨了金融科技在小微企业信用贷款中风险控制的作用新思路[9]。郭威（2019）提出金融科技在构建小微企业风险管理体系，培育经济新动能，形成金融与实体经济高质量发展具有重要意义[10]。

二、小微企业与金融科技发展现状

（一）小微企业发展现状

1.经济贡献。作为中国经济的毛细血管，小微企业从小到大、从弱到强，在我国市场发挥着不可替代的作用，在解决民生、促进就业、技术创新、税收以及提高GDP 等方面都有巨大的贡献，截止到2018年末我国小微企业已超过3000万户，个体工商户数超过7000 万户，导致中小微企业占整个市场90%以上，贡献约80%的城镇劳动就业、70%的技术创新、60%的GDP、50%的税收，这些都充分证明了小微企业对我国经济发展的重要性，它是经济市场的活力来源、是国民经济的生力军。李克强总理在十三届全国人大二次会议中曾强调在积极支持我国经济发展同时必须首要解决小微企业融资问题。小微企业的特殊经济地位在此次疫情下显得更加突出，“小微企业”在两会期间的政府报告中被提及12 次，李克强总理也重点提到小微企业与“保民生就业”“保市场主体”息息相关，所以小微企业兴，则经济兴。

2.信贷状况。据中国人民银行银保监发布的数据显示，截至2019 年8 月末，小微企业贷款的用户数为2047.51 万户，较年初的增幅是18.8%，有贷款的小微企业是660万户，占正常经营的小微企业的户数大概在25%左右；对个体工商户贷款的户数有1200 万户，占整个个体工商户贷款覆盖率大概是16%，以阶段性实现了“两增两控”的目标，可以看出小微企业的信贷需求是不断增加的，但成功获得贷款的企业仍然占少数，因此也可以看出小微企业当前信贷状况不容乐观，此外，在《2018 中国小微企业金融服务报告》中数据显示了大中型、小微型企业分别占企业贷款的比重为67.9%和32.1%，占据市场规模90%以上的小微企业却仅仅只占了企业贷款比重的30%多，很明显其信贷支持与市场规模不匹配，为了更好发挥在小微企业中国市场的作用，其信贷方面存在很大的提升空间。通过观察我国近9年小微企业贷款余额的变化趋势，可以发现小微企业信贷情况近些年来有了显著的改善，如图1所示。

图1 2011—2019年我国小微企业贷款余额及增长率

3.融资渠道。小微企业普遍存在资产规模小，抗风险能力差，经营管理不规范，存货周期短等问题，相对比信誉较高的大企业，小微企业很难通过上市、发行债券、股权融资等直接融资手段筹得资金，所以小微企业主要采取内源融资与部分外源融资中的间接融资的手段。同时自身资金实力弱的小微企业在面对信贷利率门槛较高的商业银行时，一方面银行很难满足小微企业需要的个性化、差异化的信贷服务，另一方面，即使小微企业资金信用状况符合贷款条件，但因为其规模小、成本高，银行仍会选择拒绝，银行认为小微企业偿债能力弱需承担更大的风险。因此小微企业常用的融资方式就是自行筹资、民间借贷，而这些融资手段的成本往往又是很高的，根据银保监会数据显示，在企业不能获得银行信贷、发行债券等低利率时不得不选择利率较高的其他渠道，如平均利率已达16%的民间借贷。此外，在借贷市场常见的抵押贷款和信用贷款中，小微企业由于缺少足够的抵押物无法获得大部分金融机构的抵押贷款，只能通过信用贷款获得资金，又因小微企业长期受到大企业施压，最终也只能获得一些额度、时间都有限制的无抵押信用贷款。金融科技的出现，为小微企业提供了更大的平台去筹资，减少了融资环境的信息不对称、增强了企业人信用水平，而且还可以满足小微企业所定制化服务的需求，最重要的降低小微企业的融资成本。

（二）金融科技发展现状

艾瑞咨询《破晓—2019 中国金融科技行业研究报告》中显示，与发达的欧美国家相对比，我国的金融基础比较薄弱，发展的也比较落后，但也正是这样的环境为我国金融科技的迅速崛起提供了潜力的发展空间，用最短的时间，不断缩小与发达国家的差距，最终在2018 年实现弯道超车，而且在亚洲金融科技企业融资规模由6%减少为4%的情况下，中国金融科技企业融资规模从2014 年的3.1%增长为16.4%，增速大大超越了欧美国家。虽然整体上看美国、欧洲的金融科技投资仍然占据全球市场的大半壁江山，但其增速都呈下降趋势，美国从57.1% 降 低 为48.9% ， 欧 洲 由33.9% 降 低 为30.7%[12]，说明中国金融科技在面临巨大压力的同时仍有很大的发展机会，所以中国势必会持续加快金融科技的步伐。

此外，艾瑞咨询《2018 年金融科技发展现状研究》中显示，2017 年全球TOP50 金融科技公司中，美国公司占有25 家公司上榜，中国金融科技公司占有7 家，排名第二，其中蚂蚁金服也入围“2017 中国金融科技50 强”榜单。在地域分布上看，全球TOP50金融科技公司亚洲仅仅有9家，中国就占了将近80%，但中国金融科技仍处于发展的初级阶段，比如观察2013—2018年中国金融科技营收规模，在2014年和2015年连续实现翻倍式增长后，近三年的增速都在放缓，实现了稳定增长[13]。

最后，观察中国金融科技近年来各技术领域产业规模发展情况，大数据在金融领域的应用可以提升服务效率、改善资产管理状况、增强风险控制能力，人工智能能够满足金融机构向客户提供个性化、多样化的定制服务，云计算是金融领域打破信息孤立的重要工具，降低了管理成本，加快了运行速度，而金融区块链则促进了金融领域金融机构、金融产品的创新，改进了隐私保密性，中国金融科技近年的各技术领域产业规模如表1所示。

三、小微企业融资难原因

（一）内部角度

首先，小微企业本身条件就限制了其发展空间，而且市场反应敏感度很高，极易受到市场波动的冲击，只要市场有一点变化，小微企业就会受到相当大的影响；其次，大型企业也一直在打压排挤小微企业，致使小微企业处于恶性竞争、不稳定、高风险的状态，小微企业相对于大型企业而言，所需融资次数是较多的，但融资数额较少，因此交易流程也会更繁琐，这就会增加银行的放贷成本以及时间成本，或是小微企业可以如愿获得资金，但由于时间、程序上的问题，也极易造成资金链的断裂。最后，小微企业的制度是不健全的，因为我国的小微企业大多属于家族性民营企业，规模小、治理不完善、技术不够等都导致了无法与大型企业抗衡，财务制度的管理也不够严谨，所以很容易被淘汰。

（二）外部角度

1.信息不对称。我国小微企业的信贷市场最突出的问题就是信息不对称，它会极大提高出现道德风险以及逆向选择等问题的概率，造成交易成本的上升。因为小微企业在经营过程中信息披露不充分，大部分财务不经正规部门单位审核，所以提供的大多数信息的真实性很难判断，导致银行的信贷人员在审核批准贷款条件时需花费更多的时间和精力，因此向金融机构借贷的成功率会很低，为了提高成功融得资金的可能性，小微企业不得不进行资产抵押或者第三方担保，这两者无疑都会增加交易成本；银行机构之所以“不愿贷、不敢贷”的原因还有害怕小微企业偷偷改变资金使用用途，投资一些高风险的项目，或是违约不还贷的风险；此外，在经济不乐观、市场低迷时，所有企业都为了自保都会采取谨慎态度，银行等金融机构也不例外，他们会为了自身的利益不受损害而提高信贷利率，从而将风险最小化，这时就出现了逆向选择，经营较好盈利较高的企业往往不会选择高利率借贷而选择退出间接融资市场，相反那些经营状况不是很好风险较高的企业会得到高利率信贷的支持，所以出现危机的几率非常大，又继续加大金融机构不愿意借贷的情绪。

表1 中国金融科技近年各技术领域产业规模

2.融资渠道狭窄。我国小微企业以内源融资为主，在外源融资上存在很多限制条件，如资本市场不完善、制度不健全、进入门槛较高影响了小微企业选择发行债券来融资，传统银行贷款的繁琐流程、较为严格的资信标准阻碍了小微企业选择银行贷款，虽近几年国家为支持鼓励小微企业发展，拉动市场的经济，推出“新三板”“科创板”，甚至通过一些私募股权基金投资公司为那些初创型具有高成长性的小微企业提供直接融资的机会，但也缺少相关的政策引导，实施的效果不算好，还有“创业板”的设立更只是涉及到很少一部分的“高风险、高回报的”科技型企业，因此小微企业不得不选择成本最高的民间借贷。近几年，基于金融科技一些网络借贷的出现，增加了很多效率高的平台，但据调查研究数据显示，大部分小微企业还没有选择利用网络的融资渠道。

3.金融机构服务不到位。尽管中国人民银行、中国银保监会在《2018 中国小微企业金融服务报告》中提出我国小微企业金融服务工作取得阶段性进展，小微企业金融服务的能力和水平显著提升，还指出大中型银行发放的小微贷款速度都有了大幅增加且平均融资成本降至6.16%，比上一年下降了0.39 个百分点，但本文认为这是因为我国商业银行最初提供给小微企业的服务太少，起点很低所以才有了巨大的增长，当然并没有否认金融机构服务有所改善的事实，只是强调金融服务供给与小微企业融资需求之间仍然存在差距和不匹配现象，真正想要与小微企业合作的金融机构很少，其中一些国家政策性机构、担保机构也不能够满足小微企业的融资需求、它们也歧视排挤非国有企业，而小微企业大多是非国有的。

四、实证研究设计

前文分析了小微企业与金融科技的发展现状以及小微企业融资难的原因，为了进一步研究验证金融科技对小微企业的影响程度，本文利用Eviews9.0 实证分析金融科技对社会融资规模和小微企业信贷规模的影响。

（一）样本选择与数据来源

样本选择：本文选取2012—2019 年金融科技指数、小微企业信贷规模与社会融资规模的季度数据，样本容量为32。

资料来源：本文选择金融科技指数、小微企业信贷规模和社会融资规模三个变量进行实证分析，原始数据来自Wind 数据库、人民银行和银保监会，实证过程数据均经过计算分析得到。

（二）变量定义

1.金融科技指数。为防止存在异方差，本文采用“金融科技（399699.sz）”的季度开盘点位取对数为金融科技发展的测量指标，以LnZ表示；截至2019年末，该指数包括85只股票样本。

2.小微企业信贷规模。小微企业总体基数大，范围广，经营情况十分复杂，所以关于小微企业信贷的数据很难统计，因此本文选取了央行发布的《我国金融机构贷款投向报告》中2012—2019年我国小微企业人民币贷款的季度余额，以Y 表示。

3.社会融资规模。社会融资规模指的是全社会实体经济获得金融支持的总量，本部分利用Wind数据库筛选出2012—2019 年的社会融资规模季度数据，以X表示。

（三）实证分析结果

1.平稳性检验（ADF 检验）。因为实践生活中的经济数据通常是非平稳的，偶尔会存在平稳序列，所以先对变量X、Y、LnZ 进行单位根检验，验证是否平稳，防止出现伪回归现象。（1）首先对变量含截距项和时间趋势项情形开始检验，其次对仅含截距项的情形检验，最后检验不含截距项和时间趋势项；（2）三种情形均不拒绝原假设，则综合三种情形的AIC、SC、HQ 等信息得出结论：LnZ列为存在截距项的单位根过程，X序列为存在截距项和时间趋势项的单位根过程，Y序列为不含截距项和时间趋势项的单位根过程；三个序列都为不平稳时间序列。（3）继续检验其一阶差分后是否平稳，检验结果如表2所示，三个时间变量均为一阶单整，变量之间存在协整关系。

表2 ADF检验

2.Johansen 协整检验。Johansen 协整检验目的仍是为了防止多变量之间伪回归现象的出现，其中需要注意的是明确统计检验得出的协整关系与经济现象真实存在的长期均衡关系之间的区别与联系。协整检验流程分四步：（1）单位根检验；（2）建立VAR 模型；（3）确立VAR 模型最优滞后阶数；（4）Johansen协整检验形式设定。

确定滞后期利用信息准则，VAR 模型应选择AIC、SC值最小时的滞后期数，既达到最优滞后阶数，因此选取较大滞后阶数P，逐渐减小阶数直至AIC、SC同时达最小值，数据如表3所示，可见滞后一期为最优滞后期。

对变量X、Y 和LnZ 进行协整检验，一般采用迹检验和最大特征根检验两种和方式，检验结果是在显著水平为5%的水平下，变量之间存在一个协整关系，即社会融资环境、小微企业信贷规模、金融科技指数之间存在长期均衡的关系。

3.建立VECM 模型。众所周知，均衡是非常态，常态是非均衡，Johansen协整检验已知变量之间存在一个协整关系，因此在VAR 模型基础上建立向量误差修正模型（VECM 模型），考察长期均衡下，短期变化偏离及如何修正回归均衡状态的动态过程，其中系数代表了调整速度，VECM模型选择与上文相符的滞后期数，得到Johansen协整方程：

VECM模型回归结果：

以D （LNZ） 为因变量的方程（2） 和以D（Y）为因变量的方程（4）中，误差修正系数较小，分别约为5.17%、6.28%，说明当金融科技指数与小微企业信贷规模短期偏离其长期均衡状态时，修正作用的影响有限，恢复均衡时间较长；而以D（X）为因变量的方程（3）中，修正系数为负且显著，说明社会融资指标长期均衡中受到非市场调控，在偏离均衡状态时，修正误差项可以自动调整至均衡。

表3 确定最优滞后阶数信息准则表

4.脉冲函数分析。脉冲响应函数在模型中的变量受到特定冲击时，能较全面的反映各个变量之间的动态关系。

（1）金融科技对社会融资规模的冲击效应。模型中社会融资规模受到金融科技冲击表现在：第一期出现最大正值4，第二期为最小值-3，前四期波动较大，随着期数增加波动幅度逐渐减小，长期趋于平稳状态，不断靠近0；这与现实相符，起初金融科技的出现拓宽了社会融资渠道，但不具备成熟性的金融科技平台也在不断暴露弊端，以至于后期影响越来越小（见图2）。

图2 金融科技对社会融资规模的冲击效应

（2）金融科技对小微企业信贷规模的冲击。模型中小微企业信贷规模受到金融科技冲击表现在：短期呈负向效应，如第一期为最小值-18，而从第二期至第十期，长期看均呈正效应，一直保持在14 上下的水平；随着金融科技的不断发展，小微企业可以利用的便利条件不断增多，总的来说，给小微企业带来的好处大于坏处（见图3）。

图3 金融科技对小微企业信贷规模的冲击

5.方差分解分析。

（1）社会融资规模的方差分解。金融科技对社会融资规模的相对贡献度在第一期不到10%，第二期至第十期均保持在12%到14%之间的较低贡献度水平，但长期比较稳定，说明金融科技对社会融资即实体经济有着长期持久的影响，但力度不大，后期存在较大发展空间。

（2）小微企业信贷规模的方差分解。金融科技对小微企业信贷规模的相对贡献度第一期为2.15%，随后不断减小，到第六期，贡献度已不足1%，且继续下跌至第十期。说明金融科技短期对小微企业信贷有一定影响，但随着不断发展，影响会逐渐缩小。

五、金融科技影响小微企业融资的建议

经济新常态下，小微企业始终是我国经济的基础力量，支持着金融实体经济的发展与升级，但是小微企业的发展道路却是困难重重，究其本质还是融资问题，而且小微企业极易受宏观经济环境的影响，比如近几个月的疫情使本就脆弱的众多小微企业雪上加霜，很多企业入不敷出，纷纷走向倒闭。金融科技代表着金融的资金融通与科学技术的深度融合，也是我国深化金融改革、提高服务质量与优化资源配置最有效的手段，所以为了使金融科技更好的服务指导我国小微企业的发展，本文建议从小微企业本身、外部政策以及金融科技监管三方面提出建议。

（一）完善征信与担保系统

小微企业融资难最突出的一个问题就是信息不对称，而为了减少信息不对称就必须完善小微企业的征信和担保系统，让金融机构放心相信企业有能力还贷，而目前状况是，尽管小微企业拿着抵押品去银行贷款，银行也会担心企业会违约，银行业在审查小微企业账单报表时甚至会怀疑提供的报表不真实，事实上这种现象也真实存在，这就需要借助金融科技不断提升技术来构建一个完全公开真实的征信体系，利用大数据、区块链技术大量搜集企业的相关信息，对企业历史融资数据做完整的动态追踪，全方位准确分析评价企业存在的风险，建立健全风控系统。政府相关部门可联合商业银行共同建立一个统一的授信数据汇总平台，将小微企业在银行的信息与政府各部门的历史记录进行整合，在安全合法的前提下供商业银行评估小微企业、批准贷款使用，这样在一定程度上就不会因为信息部不对称致使小微企业无法得到贷款，既保证小微企业信息公开、透明、真实，也确保了金融机构资金回收的最大化，增加了放款人的合作意愿。

（二）鼓励传统中小银行与金融科技合作

目前我国中小银行的数量有4000 多家，资产总额大约是整个银行体系的1/4，尤其在服务支持小微企业方面发挥着不可替代的作用，是我国银行体系的中重要组成部分。在我国大力提倡利用金融科技支持小微企业发展，推动经济“脱虚转实”的金融背景下，中小型的银行必须加快步伐，跟进时代要求。由于市场格局限制和发展定位的不同，在拓展小微企业业务服务中小银行比传统大银行具有更强的动力，但是金融科技的研发应用较为落后，因此中小银行不光要改变传统的意识，更要投身于金融科技的建设中，明确制定与金融科技的紧密合作的发展规划，设立专门负责有关业务的科技部门，加大资金技术投入、加大储备人才，提供更有特色差异化的融资方式，在原有客户基础上让金融科技进一步发挥优势，帮助实现为小微客户服务的职能。针对金融科技知识素养不高的小微企业，着力研发人工智能、生物识别等操作简便、简化流程、理解程度高的金融服务业务。此外，中小银行可以研发更为宽松的产品服务，如通过控制抵质押条件、担保条件来实现风险有效管理，提升小微企业的满意度。虽然现已有中小型银行走上了金融科技的道路，但是只是市场中极少的一部分，对比国有六大银行的金融科技发展比情况，中小银行仍存在很大的差距，具体表现在选择利用金融科技的银行数量有限、已建立合作的银行业务额度小、服务质量有待提高等。中小银行在我国金融体系中有着不可或缺的地位，所以必须加大鼓励支持金融科技带动中小型银行走持续创新之路。

（三）监管金融科技应用

为避免金融科技的虚拟性导致金融数据信息的泄露，政府要继续完善金融科技的相关法律政策，严格规范信息披露制度，加强内部监督和外部监督，要求其在收集数据时应该做到符合法律法规的要求，过程中必需严格保护用户信息的隐私性并在用户同意允许条件下进行数据收集，金融科技作为征信系统最坚实的基础，应从企业的技术水平和管理水平两方面加强数据安全，技术上保证数据从产生到储存都做好隐私保护、传输加密等，管理上防止数据中途被盗取、篡改或者导致最后数据的失真，要建立多方位的安全负责分支机构，共同做好防御机制。避免金融科技在应用过程中出现道德风险、信用风险，政府及其相关单位不仅要在事前进行预测，事中监测，还要在事后对其评估，对违法行为加大惩罚力度，净化金融市场环境，为金融科技的长期发展奠定良好的基础。