财务分析与非财务分析在潜能恒信公司投资决策中的应用

李林芮

[摘    要] 在證券市场中，投资者往往依赖上市公司公布的各项数据来了解公司的经营状况，以此判断该公司的内在价值和未来发展前景，但是仅凭从财务报表的数据并不足得出判断，还需要关注企业信息、行业信息等其他非财务信息，这样才能更好地帮助投资者做出有效的投资决策。文章以上市公司潜能恒信（股票代码300191）为例，结合其2018-2019年报公开披露的数据，和其他公司相关信息，分析潜能恒信的财务状况，解释为什么该公司许多财务指标较差但是股价却很高的现象，以期更好地了解该公司。

[关键词] 财务分析;非财务分析;投资决策

1      公司简介

潜能恒信能源技术股份有限公司是一家集高端勘探开发技术服务与油气投资管理生产于一身的国际化能源企业。该公司主营业务涉及石油天然气、地热能勘探开发，地下三维地震数据采集、成像处理解释、区块资源评价、地质研究、钻完井服务、水平井压裂设计及施工，以及地下三维空间大数据人工智能平台等相关软件开发等技术服务。

作为国家级高新技术企业，在软件方面，潜能恒信有三项具有自主知识产权的核心技术：WEFOX三维叠前成像技术、GEOSTAR 储层预测技术、AVO-MAVORICK三维油气预测技术，还拥有60多项专利软件著作权及400多项工业化勘探开发技术工艺。

2      股票价格分析

潜能恒信一直被广大投资者称为“妖股”，因为其股价波动总是出乎意料，不符合基本的技术分析规律，让人难以捉摸。例如经营出现亏损，股价却接连涨停等等。2015年，潜能恒信引起广泛关注，当时股价达到了57元，以4 483万元的营业收入支撑147亿元的市场价值。潜能恒信也曾因股价的异常表现而被证监会问询。

本文选用市盈率来评判股价的高低。用市盈率来评估股价水平是否合理是比较科学的，普通公司的市盈率参考标准通常在10倍左右。如果公司的净利润可以保持30%的增长，市盈率则在20倍左右较为合适。如果市盈率达到60倍以上，那么股价就会剧烈上涨。

由于股价不断变动，本文尽量取整数以便更好估算。一般银行、医药等股票比较稳健，所以先随机选取一支银行股票作为参考，如招商银行（600036），每股收益3元，每股市价36元，可得市盈率为12倍。对比潜能恒信，每股收益只有0.03元，每股市价22元，市盈率614倍。如果潜能恒信按照普遍的市盈率10倍算，每股市价应该等于10乘以0.03元，等于0.3元，但是潜能恒信市价达到了22元，甚至在在2019年末还出现了几次涨停。然后再对比同行业的中国石油，每股收益0.2元，每股市价5元，市盈率约为25倍。由此说明潜能恒信股价非常高。

3      财务报表分析

3.1   偿债能力

潜能恒信的流动比率和速动比率从2016年的8.726 4到2018年的8.609 1基本不变。以上两项为正向指标，通常流动比率标准值为2，如此来看短期内几乎没有偿债风险。

从长期来看，从2016年至2018年潜能恒信的资产负债比分别为7.869%、6.180 8%和10.728 3%。通常资产负债率6%至7%是比较稳健的，长期来看潜能恒信偿债能力也很高。

分析潜能恒信的资产负债表时可以发现，之所以偿债能力强是因为潜能恒信几乎很少进行债权融资，负债很少。虽然没有偿债风险，但是也丧失了一部分利息抵税。

3.2   盈利能力

潜能恒信2017年总资产利润率为-1.330 5%，比起2016年的0.887 4%低，这是由于2017年营业总成本的增加所致。在2018年扭亏为盈，总资产利润率达到了5.001 8%，其原因是2018年潜能恒信转让了其持有70.37%位于美国德克萨斯州的Reinecke油田区块部分资产组权益项目，获得油气资源处置收益131 113 883.94元。

主营业务利润率越高说明企业主营业务市场竞争力越强，参照一般高科技型企业的行业利润率，约为30%。潜能恒信2018年主营业务利润率35.659 7%，2016年为40.275 7%，均超过30%，2017年略低，为21.1%。

3.3   运营能力

2016-2018年潜能恒信的应收账款周转率分别为1.119、1.111 6和2.223 5。2018年一年以内的应收款项47 695 309.39元，占应收账款年末余额合计数的比例为 90.34%。2016年一年以内的应收款项77 507 201.62元，占应收账款年末余额合计数的比例为68.44%，营运能力有所提高。

2016-2018年潜能恒信的固定资产周转率分别为0.486 8、0.504 5和0.661 9，一般企业固定资产周转率设置的标准值为0.8。潜能恒信该项比率较低，是由于行业特点所致。勘探开采等前期工作需要大量的机器设备投入，但是收益较慢，所以固定资产周转率较低。

3.4   发展能力

发展能力主要从潜能恒信将来经营状况来看。2016-2018年潜能恒信的主营业务收入增长率分别为-13.059 7%、2.138 9%和32.944 9%，呈现出快速增长的趋势。

再用净利润增长率对潜能恒信的经营效益进行判断。2016-2018年潜能恒信的净利润增长率分别为0.949%、1.171 5%和5.852%。

净利润增长率和主营业务增长率保持正相关性，公司并没有靠投资收益或营业外收入等无法预测的持续性收入来保证净利润增长，这是判断成长性时需要关注的一点。

4      潜能恒信战略分析

仅从财务数据分析无法全面地了解一家公司的情况，非财务指标从现实意义看对公司影响更深远，但是财务分析和非财务分析并不是完全割裂的，两者结合才能进行有效的综合评价。本文借助SWOT模型对潜能恒信进行战略分析，从内部优势和外部机会可以了解到为什么市场对其有很高的估值，同时，从劣势和威胁也分析该公司可能存在的风险。

4.1   优势

4.1.1   掌握高端技术

潜能恒信的核心技术之一“WEFOX成像技术”经中国石油和化学工业协会鉴定为"国内首创、国际领先"，是达到国际先进水平的第三代地震成像技术。通过各项核心技术，能精准评估地下油气资源、地热能资源及其储量经济性。地震数据处理解释业务，是潜能恒信的核心业务，是石油公司制定勘探作业方案的前提和基础。

4.1.2   拥有油气资源

潜能恒信拥有七个具有巨大价值的油气区块，其中中国渤海05/31区块，目前3口探井已获得高产工业油流。除此之外，还有中国渤海09/17区块、美国Reinecke油田勘探开发、蒙古国Ergel-12区块、中国南海北部湾涠洲10/03西油田开发、22/04涠洲勘探项目和中国准噶尔盆地九1-九5石油区块。

4.2   机会

4.2.1   国家政策利好

2017年5月新华社发布国务院《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》。原本只有中石油、中石化、中海油所属企业和陕西延长油田具备条件开采油气资源，该项改革意见发布后，获得资质的企业可参与招投标进入上游环节参与油气资源的勘探和开采。潜能恒信虽是民营企业但已获得了资质。

4.2.2   众多合作伙伴

中国石油天然气集团公司、中国海洋石油集团有限公司、山东海洋集团有限公司都先后与潜能恒信进行合作，共同勘探和开采油田区块。

2013年潜能恒信海外全资孙公司智慧石油与中国海洋石油集团有限公司签订约7 000万美元的《中国渤海05/31合同区石油合同》。2018年7月，智慧石油中标中海油招标的中国南海北部湾涠洲10-3西油田和22/04区块合同区勘探开发权益。2019年4月，智慧石油又取得了中国渤海09/17石油区块勘探开发权益。潜能恒信发布公告，称享有合同区内任一商业油气发现49%的权益。

2019年7月潜能恒信拟与山东海洋能源有限公司签订了《战略合作协议》，确立了双方战略合作伙伴关系，双方未来将在油气勘探开发、海上钻井平台运营管理、科技创新等方面加强合作，共同发展。

2019年11月8日，潜能恒信发布公告称，公司海外全资公司智慧石油投资有限公司通过参与中国石油天然气集团公司组织的对外合作招标，与中石油签订了为期30年的石油产品分成合同——《准噶尔盆地九1-九5区块开发和生产石油合同》，取得了准噶尔盆地九1-九5区块开发和生产权益。

4.3   劣势

4.3.1   油气资源仅享有开采权益

市场对潜能恒信的预期高，其中一个重要方面就是跻身油气上游行业，不仅可以勘探还享有采油、采气等权益。但是很容易忽略潜能恒信是享有开采期开采的石油49%的权益，不是探明储量的49%。油气资源作为国家重要的战略资源，通常探明储量不会全部开采出来。

4.3.2   油气田勘探收益期长

发现并建设一个新油气田需要经历油气田勘探评价、开发建设、生产作业等等多个阶段。勘探期间无油气资源，勘探支出将会摊薄每年每股收益。而过了勘探期，也并不代表风险小，油气开采量要达到一定规模才行，要足够冲抵整个开发过程的投入才可保本。

4.3.2   勘探前期投入大

海油开发属于高投入项目，海上打井动辄几千万、上亿。潜能恒信与中海油签订合同，需承担全部勘探费用（约7 000万美元），如果在油气田的勘探开发过程中失误，出油量没有达到预期，前期费用将转为当期损益，对股价产生不利影响。

4.4   威胁

4.4.1  勘探风险

潜能恒信最早的中国渤海05/31区块地质情况比较复杂，油田断层多，构造复杂，储层类型多，分布相对不稳定，重质稠油约占80%，随着时间的推移，主力油田进入高含水期，稳产上产难度大，给渤海油田的勘探和开发都带来了巨大的困难。

4.4.2   原油价格波动

国际原油价格受供求关系、政治与战争、原油库存变化、替代能源开发、世界重大国家经济政策、国际资本市场资金短期流向、世界重要组织干预等等多重因素的影響。

5      结   论

会计信息是造成股价波动的基础，分析企业的财务状况、经营成果、现金流量可以对企业的大致情况做出判断。但是用财务分析做判断很有可能由于财务报告不够及时、财务分析不全面等原因无法准确全面的评价投资风险。因为不同行业具有其特殊性，各个公司的实际情况也不同，以单一的财务指标分析有其局限性。所以投资者需要在分析财务指标等技术面分析以外，关注行业环境、公司情况等基本面的相关信息，灵活做出调整，以便做出正确的投资决策，规避风险。

主要参考文献

[1]敖敏.永辉超市财务报表分析[J].时代金融，2017（14）：180-181.

[2]侯雪筠，高丽.财务分析在证券投资中的应用[J].经济研究导刊，2010（2）：136-138.