吉林省现金投回与地区经济及产业发展研究——基于VAR模型的实证分析

王 莹 赵曼曼

（中国人民银行长春中心支行，吉林长春 130051）

一、文献综述

现金是货币中最活跃的部分，其投放回笼的变化及收入支出情况可以反映一个地区经济结构及经济发展水平状况。因而，通过研究现金收支视角，探究地区经济发展状况具有重要意义。现有文献也从不同角度、用不同方法对现金与经济运行进行了诸多研究。比较典型的有王山（2017）通过建立协整模型、VAR模型、脉冲响应函数等方法，分析我国经济结构与流通中现金量的关系，并对比第一、第二、第三产业与流通中现金的相关性，提出了优化现金管理提出相关建议[1]。赵学荣（2010）通过分析现金投放、回笼的变化特点，找出其原因和问题，把握现金流通规律，并提出政策建议。邹力宏，姚滢（2007）分析了现金收支总体上呈现了大收大支、持续大回笼的格局，并侧重从体制内因素来分析抚州市近年来现金持续大回笼对经济与金融运行带来的影响，进而提出加强现金投放回笼管理的相关建议[3]。郭佳(2014)针对天津市的现金运行特点，利用多元线性回归方程确定影响货币供应量各因素的权重，并利用逐步回归分析法优化计量模型，得到天津市现金运行规律。施勇兵（2013）通过分析GDP、固定资产投资和社会消费品零售总额等宏观指标与现金指标（即现金投放、回笼、净投放）之间的关系，分析预测现金运行走势。丘斌（2013）利用面板协整模型对广东省四类区域的现金收支对经济增长的影响进行实证分析，得出现金收支与经济增长相互影响，并呈现区域差异，并且产业结构影响现金收支与经济增长相互作用的效应大小。黄向庆（2012）系统动力学模型对货币政策、经济增长和现金运行的要素系统进行动态设计，指出各要素的方向和因果关系，分别采用季节趋势、SARIMA和BP神经网络三种模型对江苏省2010年4季度现金投放回笼情况进行分析预测，并提出对策建议。

以上文献分别利用不同的实证模型和理论，从宏观经济结构、地区经济发展领域展开研究，并深入到不同区域、不同产业进行对比分析，从而得出现金收支与经济运行之间相互影响的结论，并针对性的提出了政策建议，但是现有文献并没有进一步深化，缺乏行业现金投回与产业发展相关性的研究，没有区分现金投回对不同产业发展影响程度差异，导致相关的分析不够细化，其政策建议在实践落实过程中可操作性较差。因此，本文在充分借鉴前人研究成果的基础上，利用2007-2018年现金投放回笼及产业增加值数据，利用VAR模型，研究现金投放回笼与产业增加值之间的差异化影响，并以此为基础，利用吉林省银行业金融机构对公现金业务统计数据，描述性的分析了吉林省现金收支与地区经济发展之间的关系，并选取农林牧渔和批发零售行业的现金收支数据，分析行业用现特点，并在此基础上提出相应的政策建议，力求为吉林省经济发展提供借鉴。

二、现金收支与地区经济发展

（一）现金对经济的撬动作用

2019年上半年，吉林省经济平稳运行，实现地区生产总值（GDP）6314.10亿元，同比增长2.0%，增速比一季度回落0.4个百分点。分产业看，第一产业同比增长2.1%，第二产业增长0.1%，第三产业增长4.5%。第三产业对全省经济增长的贡献突出，占GDP比重为46.8%，比上年同期提高4.9个百分点。

从现金投放回笼数据来看，2019年上半年吉林省现金投放711.2亿元，同比下降2.36%；现金回笼722.8亿元，同比上升3.66%。2008年金融危机后，伴随政府4万亿投资刺激，现金投放对经济刺激作用更趋明显。近年来我国经济由高速增长转变为高质量增长，与之伴随出现的是现金净投放逐年减少，2019上半年出现净回笼11.6亿元，这是自2008年以来首次出现净回笼现象，现金投放与经济发展密切相关。现有文献常以GDP除以一个地区现金投放与回笼总量来衡量现金收支对GDP的撬动效应[5]。

其中K代表撬动系数，DE代表现金投放总量，WD代表现金回笼总量。

从2014年至今，撬动系数曲线随GDP的不断增长而上升，可见现金投回对经济发展具有较大的撬动作用，这种撬动效应呈现逐年上升趋势，现金对经济发展的作用不可或缺。

为了进一步了解现金对吉林省地区经济发展产生的影响，明确现金投放回笼与吉林省经济运行的发展趋势，我们选取了吉林省现金投放和回笼数量（下称现金投回）、吉林省GDP、固定资产投资总额、社会消费品零售总额等变量[7]，选择的样本区间为2014年至2018年及2019上半年，为了增强数据的可比性，所有数据均采用名义增长率或名义增速。现金投放与回笼总量增长率与GDP增长率总体趋势一致，但与固定资产投资总额增速和社会消费品零售总额增速略有滞后，表明现金投回与地区经济增长具有同向相关关系，而消费和投资增长率走势不同步，消费和投资增长率相对现金投放与回笼总量的增长率有一定的滞后性。

（二）现金投回与产业发展

为了进一步了解现金对吉林省地区各产业的影响，进一步分析现金投回对各产业影响程度差异，我们选取了吉林省现金投放数量和回笼数量及吉林省第一、第二、第三产业增加值，选择的样本区间为2007年至2018年，建立VAR模型，利用格兰杰因果检验，考察现金投回与各产业增加值之间的因果关系，最后利用方差分解分析不同信息冲击影响的比例，以此来刻画现金投回对各产业增加值的影响程度。

1.变量说明及描述性统计

鉴于数据的可得性和一致性，我们采用tf代表现金投放量，hl代表现金回笼量，以vd1表示第一产业增加值，vd2表示第二产业增加值，vd3表示第三产业增加值，为了加强数据的平稳性，我们将数据对数化，以lntf、lnhl分别表示现金投放量对数化和现金回笼量对数化，以lnvd1、lnvd2、lnvd3分别表示三大产业增加值对数化。

2.平稳性检验

数据的平稳性与否对计量经济分析有着重要影响，在计量经济分析前需进行平稳性检验。本文采用，检验方程为：

由于时间序列变量期数只有12期，为了充分利用数据信息，我们选择滞后阶数为0，使用stata15软件对lnvd1、lnvd2、lnvd3等变量进行ADF检验，得到如下检验结果：

表1 ADF检验结果统计

从表1可以看出，lntf、lnhl、lnvd1、lnvd2、lnvd3三个变量的ADF检验值均小于5%的临界值，且p值均小于0.05，说明lnvd1、lnvd2、lnvd3均拒绝了存在单位根的假设，都是平稳变量，可以建立向量自回归模型并进行格兰杰因果检验。

3.格兰杰因果检验

经济学中经常需要确定因果关系究竟是从x到y还是从y到x，抑或双向因果关系。格兰杰（Granger,1969）提出的检验方法基于以下思想。如果x是y的因，但y不是x的因，则x的过去值可以帮助预测y的未来值，但y的过去值却不能帮助预测x的未来值。其检验方程为:

表2 格兰杰因果检验结果

由上表得知，以lntf为被解释变量的方程中，分别检验变量lnvd1、lnvd2、lnvd3系数的联合显著性，均得出拒绝原假设的结论，可以认为lnvd1、lnvd2、lnvd3是lntf的格兰杰因。同理，分别以lnvd1、lnvd2、lnvd3为被解释变量的方程中，检验lntf的联合显著性，均得出拒绝原假设的结论，可以认为lntf是lnvd1、lnvd2、lnvd3的格兰杰因。在以lnhl为被解释变量的方程中，分别检验变量lnvd1、lnvd2、lnvd3系数的联合显著性，均得出拒绝原假设的结论，可以认为lnvd1、lnvd2、lnvd3是lnhl的格兰杰因。同理，分别以lnvd1、lnvd2、lnvd3为被解释变量的方程中，检验lnhl的联合显著性，均得出拒绝原假设的结论，可以认为lnhl是lnvd1、lnvd2、lnvd3的格兰杰因。

综上所述，我们认为现金投放量和回笼量会对第一、第二、第三产业增加值产生影响，同时三大产业增加值也会影响现金投放量和回笼量，彼此之间互为格兰杰因果关系。

4.方差分解

方差分解（Variance Decomposition）是评价各内生变量对预测方差的贡献度，可以用来分析预测残差的标准差由不同信息冲击影响的比例，亦即将系统的均方误差（Mean Square Error）分解成各变量冲击所做的贡献，即分析每一个解释变量对被解释变量的相对重要性。

接下来我们继续利用方差分解进一步分析，拟得出每一个解释变量对被解释变量的作用贡献比率。

（1）当响应变量为lntf时，根据方差分解分析结果，我们可以看到，短期内三大产业增加值的冲击不会对现金投放产生影响，但当向前做8期预测时，有30.48%的预测方差来自于第一产业增加值，有30.03%的预测方差来自于第二产业增加值，有39.47%的预测方差来自第三产业增加值，说明长期来看，产业发展会对现金投放产生正向影响，且第三产业增加值对现金投放产生的影响更大。

以上结果也可以通过方差分解图来表达。如图1所示，长期来看，第三产业增加值的冲击对现金投放量有正向影响。

图1 lntf的预测方差分解图

当响应变量为lnhl时，短期内三大产业增加值的冲击不会对现金回笼产生影响，但当向前做8期预测时，第一产业增加值对现金投放的脉冲效应逐渐减小，第三产业增加值对现金投放的影响逐渐增大。以上结果也可以通过方差分解图来表达。如图2所示，长期来看，第三产业增加值的冲击对现金投放量有持久的正向影响。

图2 lnhl的预测方差分解图

当响应变量为分别为lnvd1，lnvd2，lnvd3时，冲击变量分别为lntf和lnhl，发现现金投放量对第一产业的当期影响非常大，但向前做8期预测时，发现其影响反而减弱，但对第三产业的影响却持续强劲，说明第一产业对现金投放量大小十分敏感；现金投放量对第二产业的影响呈现波动变化，稳中有进。

综上所述，长期来看，产业发展会对现金投放产生正向影响，且第三产业增加值对现金投放产生的影响更大。现金投放量对第一产业、第三产业增加值具有较大的正向影响，对第二产业增加值影响相对平稳，近期影响减弱。

（三）重点行业现金收支与经济运行

通过上节的分析，我们得知现金投放对第一产业、第三产业增加值影响更大，第一产业、第三产业对现金投回反应更加敏感，本节将继续深入分析，依托总行新型现金统计制度，利用现金统计信息平台，我们将统计维度细化到行业，选取第一产业、第三产业中的代表性行业，如农林牧渔业、批发零售行业等，进行重点分析，了解其现金使用特点，以期对现金投回提供针对性建议。

2019年第上半年，吉林省金融机构对公现金收入和支出总额达1418.4亿元，其中现金收入总额为790.43亿元，现金支出总额为627.95亿元，占全省现金投回总量的98%。鉴于数据的可得性，我们选取现金收支量大的批发零售行业及农林牧渔行业进行重点分析，了解不同行业现金收支特点及其对吉林省经济发展的影响。

1.农林牧渔行业

作为农业大省和全国的重要商品粮基地，吉林省农村人口众多，用于农业生产资料采购、农林牧渔业生产准备等方面现金支出金额较大，因而该行业现金支出总金额较大，现金收支交易呈现单笔交易金额大，交易笔数少的不规律分布特点。以吉林省白山市为例，2019年上半年白山市平均单笔现金支出金额达35.82万元，这与当地的自然环境密切相关。作为主要的木材产区，地处长白山自然保护区，白山市每年均需投入大量的资金用于森林防火、森林养护等，包括购买消防器材、卫生清理等现金支出较大。

此外，人参交易也是该行业中影响现金收支的重要因素。以吉林省抚松县万良镇的人参交易市场为例，在人参销售旺季，每日交易达2.5万人次。2018年，抚松县万良镇鲜人参交易总量达到4000万斤左右，其中鲜西洋参交易总量在800万斤左右，由于交易量大，因而交易金额也较大，而万良镇区域共布放银联机181台，且均有一定的交易限额和交易笔数上限。部分人参大户常常受限于POS机交易限额导致交易不能正常进行，这一现象也导致当地的人参交易市场偏好使用现金。

2019年上半年吉林省农林牧渔行业现金收支总额为79.36亿元，农林牧渔产业增加值达297.41亿元，同比增长2.1%，农林牧渔行业现金收支与该行业增加值具有同向同步变动关系，一定程度上可以认为农林牧渔行业现金流通对盘活该行业经济发展具有重要作用。

2.批发零售行业

批发和零售行业作为攸关国计民生的重要行业，与人民群众的日常生活息息相关，由于日常买卖交易活动比较频繁，规模较大，导致整个行业的现金流量水平较高，批发零售行业现金交易呈现总交易金额大，交易笔数多，单笔交易金额小，交易频繁等特点。批发和零售行业以大型商场、汽车销售、药品批发等为主。2019年上半年，以现金收入业务为例，2019年上半年该行业平均交易金额达到4.85亿元，平均交易笔数达223.40万笔，单笔交易金额均值为682.69元。

2019年上半年该行业现金收支金额累计214.38亿元，上半年批发零售产业增加值达579.57亿元，同比增长1.3%。批发零售产业增加值占吉林省GDP比重为9.18%，是地区经济发展的重要一环。2019年上半年吉林省批发零售产业增加值呈现平缓上升趋势，与上半年现金收支总额发展趋势基本同步，呈现一种互动关系。由于批发零售行业现金流动频繁，交易性需求金额较大，因此对现金供应的及时性、准确性提出了较高要求。

四、结论及政策建议

（一）主要结论

1.现金收支对经济发展具有强大的撬动作用，这种撬动效应呈现逐年上升趋势，现金投回与地区经济增长具有同向相关关系，而消费和投资增长率走势不同步，消费和投资增长率相对现金投放与回笼总量的增长率有一定的滞后性。

2.现金投回对地区产业增加值的影响程度有所不同，现金投放对第一和第三产业增加值影响更大，第一产业和第三产业增加值对现金投放量的变动更加敏感，而第二产业相对平稳。因此，为了更好的掌握现金投放回笼规律，必须重点关注第一产业和第三产业，同时也要维稳第二产业。

3.农林牧渔行业现金收支交易呈现单笔交易金额大，交易笔数少的特点，批发零售行业现金流量水平较高，现金交易呈现总交易金额大，交易笔数多，单笔交易金额小，交易频繁等特点。现金收支与该行业增加值具有同向同步变动关系，因此必须重点关注行业发展，加强监管精准施策，加强金融扶持力度，提供专项资金高效服务。

（二）政策建议

根据上述结论，为了进一步发挥现金投回对区域经济增长的作用，本文提出如下政策建议：

1.关注地区经济动态，合理规划现金投放。长春中心支行应密切关注吉林省地区经济发展动态，紧密结合吉林省地区发展战略，配合落实“一主六双”空间布局，协同推进“长吉图”发展战略和“三个五”战略、中东西“三大板块”战略落实，继续探索现金收支与经济活动内在关联原理和机制。加强现金运行监测，拉动消费投资增长。加强区域现金运行监测，收集、分析现金流通中所反映的信息资源，合理调剂市场流通券别结构，保持适当备付库存量，畅通流通渠道，充分满足经济增长的需要，促进区域经济协调、健康、可持续发展[5]。同时要加强现金对投资和消费的刺激作用，进一步提高固定资产投资和社会消费总额，从而带动地区经济增长

2.切准脉搏把握差异，重点关注因地制宜。根据现金投放于产业发展关系，重点关注第一和第三产业现金需求，保障现金供应，提升产业发展效能，激活当地产业“一池水”。对接东北振兴战略及国家相关重大规划，伴随一带一路发展倡议的逐渐深入，农林牧渔作为第一产业，将是吉林省发展特色产业的重要组成部分，因此给予高度重视。中国人民银行也应深度落实金融汇农政策，加大对农林牧渔业的现金投入，用金融血液激发产业活力，进而盘活地区经济，为吉林省经济发展注入力量。批发零售行业作为第三产业的重要组成部分，加大批发零售行业的发展水平对地区经济结构调整具有重要意义。中国人民银行长春中心支行要充分发挥金融服务功能，充分利用现金投放和回笼，调整吉林省地区现金流通量，为推进落实吉林省“一主、六双”产业空间布局规划保驾护航。

3.加强监管精准施策，专项资金高效服务。针对重点行业现金使用特点，在把握现金收支与经济发展的同步正向趋势的基础上，长春中心支行应督促银行业金融机构建立监督管理机制，追踪大额现金的流向和用途，防范金融风险，规范银行业金融机构的现金管理，打击利用现金避税和从事非法活动的行为发生，促进现金合理流通。此外，还应采取针对性的现金服务举措，如与开户企业签订服务协议、开展“小面额现金直通车”配送服务、“点对点私人订制”预约服务，多措并举为用现群体提供便利的多元化的现金服务。