信用风险度量模型的研究

赵欣

摘 要：现代信用风险度量模型得到了迅速的发展，从信用风险的界定狭义和广义上来阐述，对贷款信用风险模型化的困难以图形解析，对目前国际上流行的信用分析度量模型J.P摩根的信用度量术模型（creditMetrics）、麦肯锡公司的信贷组合观点模型（credit portfolio View）、KMV公司的预期违约率（EDF）模型、瑞士信贷银行的信用风险附加模型（creditrisk+）、死亡率模型（Mortality Rate）详细分析研究。

关键词：信用风险;度量模型

随着金融市场的发展和风险管理技术的进步，现代信用风险度量模型得到了迅速的发展。现代信用度量模型与传统的信用度量方法相比，具有很大的优越性。

信用风险的界定主要是交易对手（债务人）不能正常履行合约或信用品质发生变化而导致交易另一方（债权人）遭受损失的潛在可能性，广义上的信用风险由两部分组成：1.违约风险（default risk），交易一方不愿或无力支付约定款项，致使交易另一方遭受损失的可能性。2.信用价差风险（credit spread risk）交易对手或债务人信用品质变化导致资产（合约）价值变化的不确定性。而侠义上的信用风险的构成要素：违约概率（probability of defualt，PD），信用暴露（credit exposure ， CE）或违约暴露（exposure at defualt，EA），违约损失（loss given default，LGD）。

贷款信用风险模型化的困难，贷款作为债权工具，其收益（损失）分布具有独特性;贷款的收益（损失）分布具有负偏斜，且损失区域的概率密度曲线呈“肥尾状”;借贷双方存在显著的信息不对称，产生道德风险问题;贷款是非公开交易，相关数据不易收集。

目前国际上流行的信用分析度量模型主要有J.P摩根的信用度量术模型（creditMetrics）、麦肯锡公司的信贷组合观点模型（credit portfolio View）、KMV公司的预期违约率（EDF）模型、瑞士信贷银行的信用风险附加模型（creditrisk+）、死亡率模型（Mortality Rate）。

1 J.P摩根的信用度量术模型（creditMetrics）

CreditMetrics模型是世界上第一个信用风险的量化度量模型，是由J.P.摩根公司开发出的模型。该模型以资产组合理论为依据，运用VaR（ValueatRisk）框架，对贷款和非交易资产进行估价和风险计算。CreditMetrics模型依赖于历史数据，属于盯市模型（MTM）。

VaR（ValueatRisk）方法在险价值模型就是为了度量一项给定的资产或负债在一定时间里和在一定的置信度下其价值最大的损失额。VaR方法度量非交易性金融资产如贷款的在险价值时则会遇到如下问题：

1）因为绝大多数贷款不能直接交易，所以市值P不能够直接观察到。

2）由于贷款的市值不能够观察，也就无法计算贷款市值的变动率。

3）贷款的价值分布离正态分布状偏差较大。

对于CreditMetrics模型而言，影响信贷资产价值的因素即有违约事件，也有信贷资产质量的变化。为获得所有信贷资产的潜在变化信息，CreditMetrics模型采取了盯市（Marked-to-Market）的方法来计算信用风险值。

2 麦肯锡模型

麦肯锡模型是在CreditMetrics模型的基础上，对周期性因素进行了处理，将评级转移矩阵与经济增长率、失业率、利率、汇率、政府支出等宏观经济变量之间的关系模型化，并通过蒙地卡罗模拟技术（astructuredMonteCarlosimulationapproach）模拟周期性因素的冲击来测定评级转移概率的变化。

麦肯锡模型克服了CreditMetrics模型中不同时期的评级转移矩阵固定不变的缺点，可以看作是对CreditMetrics模型的一种补充。

3 KMV模型

KMV模型是估计借款企业违约概率的方法。该模型将贷款看作期权，首先利用Black-Scholes期权定价公式，根据企业资产的市场价值、资产价值的波动性、到期时间、无风险借贷利率及负债的账面价值估计出企业股权的市场价值及其波动性，再根据公司的负债计算出公司的违约实施点（defaultexercisepoint），然后计算借款人的违约距离，最后根据企业的违约距离与预期违约率（EDF）之间的对应关系，求出企业的预期违约率。KMV模型主要使用股票市场的相关数据，是一种动态模型。该模型同时具有盯市模型和违约模型（DM）的特征。

4 瑞士信贷银行的信用风险附加模型（CrediTrisk+）模型

CrediTrisk+模型是一种基于精算方法的信息风险计量模型。该模型把信用评级的升降和与此相关的信用价差变化看作是市场风险，在任何时期只考虑违约和不违约这两种事件状态，计量预期到和未预期到的损失。CrediTrisk+是一种违约模型，它忽略了转移风险。但是，该模型具有其独特的优点：只考虑违约事件，要估计的变量少，数据要求较简单

如模型只需要相对较少的数据，具有简易性的特点;能够得到债券组合或贷款组合的损失概率的闭形解，具有计算上的优势。

5 死亡率模型（Mortality rate）

借鉴保险精算确定寿险保费的思想，对各信用等级债券和贷款死亡率及损失率作专门研究，利用历史违约数据，估计债券（贷款）寿命周期内每一年的边际死亡率MMR

计算累积死亡率CMR，即债券（贷款）在N年内会违约的概率，模型特点属于违约模型借用了寿险精算思想，此模型的优点思路相对简单，操作难度相对较低，但是有相伴的违约模型的局限;简单地依靠历史数据预测违约损失;要保证测算的精度，需要大规模的包括各等级的债权工具的历史观测值样本。

除上所述，国际上应用的信用风险度量模型还有许多，如神经网络分析模型等等。

银行业应当大力加强建立信用风险量化分析和管理体系所需数据库的建设，建立和完善银行内部的企业信用评级体系，促进专业评估机构的建立，建立强大的信息技术平台，强化银行业的信息披露，加强市场约束，借鉴发达国家先进的关于信用风险度量和管理的理论知识，国际上最具影响力的信用风险度量模型直接影响国际银行业信用风险管理的发展。

参考文献

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