中国资本市场券商投资行为分析及政策建议

高阳

【摘要】伴随机构投资者发展的规模越来越壮大，金融市场已经由传统的银行为主导转变为机构投资者为主。与银行为主导的金融市场有所不同的是，资本市场的对经济要素和风险所涉及的范围更广，变化和反应速度也更为快速和直接。券商作为我国最早的机构投资者，在资本市场上的地位非常重要。但受金融危机的影响，证券公司的投资行为也有很大的风险存在，对我国证券业的发展产生一定的影响。本文主要论述了中国资本市场券商投资行为的现状，存在的问题以及相关的政策建议。

【关键词】中国资本市场  证券投资行为  政策建议

中国证券自营业务是证券公司较为传统的业务，其总收入占证券公司收入的百分之三十左右，主要包含：基金、债券、自营投资股票等等。但证券公司的自营业务有一定的风险存在，从最初的万国证券到南方证券都存在一定的缺陷。经调查显示，证券公司的自营投资净收益正在不断的减少，业务亏损正在逐步增多。因此，证券公司的自营业务的风险性很大，想要有效的化解此类风险，只有通过对券商自营业务进行科学的分析，并提出相应的防范措施。

一、中国券商投资行为发展的现状

中国的券商投资行为在证券公司的传统业务中所占比重很大，并在近些年逐渐增加，随着国家对券商投资行为的支持，其发展主要有以下特点存在：

（一）券商投资市场规模扩大

最初中国证券市场的容量很小，因而出现了很多问题，例如A股市场的疯狂炒作和B股市场的长期低迷。而B股市场与国际惯例的差别较少，造成低迷的原因主要是市场规模小，战略投资者不愿投入资金。证券市场监管力度的不足，导致了A股市场过分活跃，疯狂炒作，使得A股市场和部分金融衍生品市场存在一定的投机行为。加上在证券市场发展的初期，市场供求关系失衡严重，少量投资者持有的证券份额很大，并通过自身的专业化优势和资金信息来左右市场价格。在此背景下，机构投资者成为了市场的主导者，导致个人投资者多以失败告终。而中国证券市场规模的扩大，从根本上保证了证券市场可持续的发展。

（二）证券公司监管体系完善

为保证中国证券市场发展初期的活跃性，市场内的监管力度有所放松，使得部门金融衍生品市场和A股市场出现过度投资和市场操不当等行为，这也是国债期货很长时间停止交易的重要原因。为了使券商的投资行为变得更加规范，中国颁布了相关的法律法规，例如：《证券法》、《中国证券监督管理委员会关于严禁操纵证券市场行为的通知》，并在《刑法》中对证券市场中操作不当的行为进行了量刑。如果有券商违反规定，将对其进行罚款，甚至暂停业务的处罚。随着市场监管体系的逐渐完善，很难来操纵整个券商市场。

（三）券商作为机构投资的主力得到国家的重点培养

证券市场正在不断的发展壮大，越来越多的投资者加入进来，并逐渐成为市场中主要力量。我国也正加大力度培养机构投资者，首先可以完善上市公司的监管和治理力度，保证证券市场长期稳定的发展。其次，中国加入世界贸易组织之后，对机构投资者的培养有助提高市政竞争力。之前在券商规模较小，资金匮乏的情况下，其自营和坐庄的行为较大，但随着更多的机构投资者进入到市场之后，产生了与券商制衡的关系，造成单一机构投资者很难再操纵市场和坐庄。坐庄是一个吸筹、震仓和提升、出货的过程，投资者的增多，会增加吸筹的过程难度。以机构投资者为主导成熟的证券市场，一般不愿承担较大的法律风险，坐庄现象较少。只有组合投资才能形成稳健的主流投资，有效的降低风险。

二、中国券商投资存在的问题

（一）中国券商投资发展不稳定

中国证券市场投资不稳定，的主要原因是受到二级市场的影响。以2008年为例，东海证券、东方证券、国元证券、宏源证券风险投资业均处于亏损状态。其产生的主要原因是二级市场变化较快，监管制度不够完善。所以，为了加强对证券公司风险投资行为的监管，加快都对二级市场投资行为的分析，可以进一步稳定中国券商风险投资业务的发展。

（二）中国券商投资业务存在很大的风险

中国证券市场变幻莫测，股价受到很多因素的影响。证券公司的投资行为也存在很大的风险，包括宏观经济环境、证券公司自身的经营情情况以及政府的规章制度等等。中国券商投资风险有以下几种：

1.证券市场风险

证券市场风险是系统投资的一种，是指股票价格受到某种因素影响而下降，对持股人造成很大的损失，引起价格波动的不确定性。证券风险很复杂，主要包含的原因有：投资方信息的不确定性，导致证券市场交易更为震荡。同时我国证券市场对消息和政策较为敏感，市场投机性很大，风险也有所增加。资金供求失衡，会影响证券公司的投资行为，而受资金的推动股市呈现上涨走势。

2.经营管理风险

证券投资行为会涉及资金金额较大，并一定的风险性。一旦证券公司出现管理问题，就会影响其资金的安全。公司的经营管理主要由财务控制和业务流程所控制。从中国的证券市场来看，经营管理的不完善会出现管理失控现象。因此管理上的纰漏，会对券商投资行为产生影响，给内部人员可乘之机，损失自营资金。

3.交易方式风险

证券交易风险是因为转账功能延误或不能使用，技术设备问题所导致的。证券公司的业务主要分为两种：现金交易和保证金交易。保证金交易风险较大，证券公司先支付一定的价款，剩余部分作为抵押来向银行借款。一旦公司做出错误的判断，股票下跌，会造成无法挽回的损失。而现金交易的风险相对较小，证券公司支付交易的全部价款。这种方式需要持股方具有一定的耐心，即比買入股票后出现下跌的情况，也可以等到价格回升时再卖出，降低风险。

三、提高券商投资行为的建议

（一）完善基础制度建设，建立良好的市场生态环境

券商和经营机构的一些非理性行为和决策多受到证券市场的外部环境所影响，所以，建立良好的证券市场生态环境，完善市场制度对券商的投资行为有一定的规范化作用。应该做到解决证券市场历史遗留的股权分置问题，提高效率，有效制止非理性行为。把券商监管模式由行政管理模式转变成市场化监管，提高时效性，引入做空机制，鼓励金融创新。目前中国证券市场很难做到和谐的发展，导致市场风险逐渐增加。对于一般的投资者来说，只有在牛市下才能获得较高的回报，因此他们更希望牛市的持续时间变长。但一旦市场发生变动部分投资者就会做出过激的反应，使得市场风险的增加。因而要引入做空机制，并加强股票信用交易的宣传工作，建议规范的信用交易规章制度。