产品多元化对寿险公司风险分散的影响

王 辉

(青岛大学 山东 青岛 266071)

一、引言

保险业是国民经济的重要组成部分，根据中国银保监会的披露，2018年我国保险行业实现原保险保费收入38016.62亿元，同比增长3.92%。保险业提供保险金额6897.04万亿元，同比增长66.23%。

一般赔付率是衡量保险公司面临风险大小的一项重要指标，赔付率越高，保险公司出损的频率就越高，保险公司面临的风险就更大。为了降低公司日常的经营成本和分散风险，多数保险公司会选择经营多个险种，以此达到分散风险、降低运营成本的效果。从理论上看，多元化经营也能产生协同效应和范围经济，这些都使得保险公司有更大的意愿去经营多个险种。

本文基于我国55家寿险公司2008-2017年的经营数据，以赔付率来作为寿险公司风险分散能力和效果的度量，实证检验产品多元化是否能分散寿险公司面临的风险大小，并根据实证结果提出相应的政策建议。

二、文献综述

高海霞(2008)对我国十家保险公司进行研究，发现多元化能够降低保险公司的经营风险。喻罗林(2010)的研究也表明，多元化经营能够分散公司的风险，并且能够促进公司盈利的稳定。金博轶(2013)指出，多元化经营对保险公司风险承担大小存在最优值，当多元化经营程度低于这一最优值时，随着多元化程度的提高，保险公司承担的风险将逐渐降低；而当多元化程度高于这一最优值时，随着多元化程度的提高，保险公司承担的风险逐渐增加。

三、研究设计

(一)样本选择及数据来源

在我国59家专业型寿险公司中，综合考虑经营的持续性、数据的可获得性以及异常数据的剔除，本文选取55家寿险公司2008-2017年的面板数据。由于保险公司刚开始成立的几年，经营数据波动比较大，所以本文选择的都是公司成立两年以后的数据，由于每个年度都有新的公司加入，因此本文的数据是非平衡面板数据。

(二)产品多元化程度的测量

(三)相关变量的选取和说明

保险公司产品赔付率是用当年赔付支出比上保费收入，可以看出赔付率越大，保险公司赔付支出就越多，保险公司面临的风险就更大，因此本文选取寿险公司产品赔付率来作为公司风险分散效果的度量。核心解释变量选取产品多元化的赫芬达尔指数，参考过往的研究，本文同时选取公司规模的对数值、成立时间的对数值、资本结构(所有者权益与资产的比值)、退保率、资产收益率来作为控制变量，相关变量的说明和统计性描述如下表1所示。

表1 变量的描述性统计

(四)模型设计和结果分析

由于解释变量可能存在内生性问题，因此本文将解释变量和控制变量滞后被解释变量一期：

PFi,t=αi+β1HHILi,t-1+β2lnSIZEi,t-1+β3lnTi,t-1+β4EQUITYi,t-1+β5TBi,t-1+β6ROAi,t-1+ui,t-1

同时为了消除异方差问题，本文选择稳健标准差进行估计。首先选用固定效应模型进行估计，F检验值表明固定效应模型要由于混合回归模型，在判断存在个体效应后，本文进一步选用随机效应模型进行估计。固定效应模型和随机效应模型的回归结果如下表2所示。

表2 固定效应和随机效应回归结果

注：1.以上结果均使用Stata15.0计算得来；2.F检验或沃尔德检验第一行为F统计量，第二行为P值；3.***，**，*分别代表在1%，5%，10%显著性水平下显著。

从F检验和沃尔德检验结果来看，固定效应模型和随机效应模型在整体上都是显著的。在进行豪斯曼检验后，P值为0.0016，说明应该使用固定效应模型进行分析，而不是随机效应模型进行分析。

从固定效应模型的回归结果看，解释变量HHIL1在1%显著性水平下显著，说明寿险公司产品多元化对风险分散有显著的正向促进作用。从协同效应来看，寿险公司经营多个险种，能够充分利用公司的公共资源，使公司的各个业务有机结合起来，从而使得公司实现1加1大于2的收益效果，当公司的收益越高，分散公司风险的能力也就变得更强。从范围经济来看，成立一个保险公司需要很多的资源，如果只经营一个险种无疑会造成公司资源的浪费，而经营多个险种能够最大限度地利用公司的现有客户资源，降低公司的经营成本，实现范围经济，进而提高公司的经营绩效。从风险分散角度来看，经营多个险种，险种之间的相关性越弱，越有利于风险的分散化，例如意外伤害保险和年金保险，如果只经营意外伤害保险，当发生重大灾害时，公司可能会面临巨额赔付，而如果公司同时经营年金保险，就可以用从年金保险中挣得的收益来补偿在意外伤害保险中遭受的损失，从而减少公司破产的可能性；同样当公司在年金保险中遭受巨额损失，也可以用其他险种的收益进行损失的补偿，因此经营多个险种有利于公司的风险分散。

控制变量的回归结果却并不一致，具体来看，公司的规模越大，风险的集中度就越高，这可能是因为公司的规模越大，受到的风险类别就越多，风险管理的难度就更大，也不容易进行风险的分散。公司的资本结构对风险分散也有显著性影响，由于资本结构是所有者权益值与资产总额的比值，资本结构值越小，负债率就越大，从回归结果看，对风险分散越有利；而我们通常认为负债率越高，公司面临的风险越大，越不容易进行风险分散。出现这一结果的可能原因是我国寿险公司当前所处的发展阶段，目前我国寿险公司主要是靠负债经营，负债越高越能提高公司的业绩，当公司的业绩越高，在行业的话语权就更大，对公司风险管理能力的提高就越有利。从其他的控制变量来看，公司成立的时间越长，越有利于公司的风险分散；当公司成立时间越长，公司的成熟度也会随之提高，风险管理的手段和经验也更加丰富，公司风险分散的效果也会更好。其他控制变量如资产回报率与退保率对被解释变量没有显著性影响。

四、结论与建议

本文通过选取2008-2017年我国55家专业型寿险公司的面板数据，利用固定效应模型，考察产品多元化对我国寿险公司风险分散能力的影响，研究结果表明：一、产品多元化对寿险公司风险分散有显著的促进作用，且产品多元化程度越高，寿险公司风险分散的效果越好，出于协同效应、范围经济、风险分散的考虑，都使得公司有更大的动力去经营多个险种。二、随着公司成立时间的增长，寿险公司的风险分散效果越好，这可能与公司成立时间越长，成熟度就越高有关。三、公司的负债率越高，公司的风险分散效果越好，这可能与我国寿险公司当前所处的发展阶段有关，我国寿险公司当前还是靠负债进行驱动，负债提高了公司的业绩，间接提高了公司在行业内的话语权和风险管理的能力。

基于上述的研究，为了提高我国寿险公司风险管理的能力，促进寿险公司风险的分散化，本文提出如下建议：

1.寿险公司应根据自身最大潜在资本水平同时结合本公司其他资源来确定公司应对偿付危机的实际能力(完颜瑞云等，2018)，在满足偿付能力的基础上，应增加公司经营险种数量，提高产品多元化的程度，这有利于公司的风险分散。

2.中小寿险公司应在充分分析市场的基础上，采取更具针对性的运作方式，摈弃粗放式的经营，避免价格竞争，努力降低自身的运营成本，扩大利润，提高自身的盈利能力，公司盈利、盈利的大小是公司风险管理的重要资本，也是寿险公司进行规模扩张的基础，因此广大寿险公司要注重公司盈利能力的提升。