高管薪酬激励是否影响企业绩效

摘要：本文从高管薪酬的角度，在分析高管薪酬与企业绩效的统一框架下，基于产权的性质，收集了2006年～2016年国有和民营企业的面板数据，并对高管薪酬激励与企业绩效之间的关系进行了实证检验。发现高管薪酬激励对企业绩效有显著的促进作用，国有企业的作用比民营企业更加显著。进一步研究发现，在国有企业中，股权集中度对企业高管薪酬激励与企业绩效有显著负向调节作用，而对民营企业没有显著影响。

关键词：高管薪酬激励;股权集中度;企业绩效;产权性质

中图分类号：F292文献识别码：A文章编号：2096-3157（2020）04-0079-02

一、引言

高级管理人员是企业发展的支柱。在市场愈发严峻的同期，高管动辄百万年薪，他们是否能给企业带来绩效增长。企业是选择加薪、股权激励等激励管理层参与公司治理以改善企业绩效，还是调低高管薪酬以降低内部成本？关键是要判断高管提高薪酬对企业绩效的影响，以及如何有效激励。股权集中度是公司股权结构的重要组成部分，其作用在不同产权性质的企业中也存在差异。国有企业在一定程度上承担着社会任务，更加关注社会目标，管理层的委派与企业绩效无关，而非国有企业高管薪酬与绩效挂钩，可降低代理成本，提升企业绩效。同样，国有企业和私营企业之间在补偿制度对企业绩效的影响方面也存在差异。

二、文献回顾与理论分析

1.高管薪酬与企业绩效

有关高管薪酬激励和公司绩效的文献基本上支持高管薪酬激励可以促进公司绩效。研究发现，高管薪酬会显著正向提升企业绩效，并且这种效果在非国有企业中更加明显（周仁俊，2010;刘追，2017）。民营企业高管的收益与他们的业务绩效息息相关，他们更愿意从自己的角度经营企业，实现自己的价值。

H1：高管薪酬与企业绩效具有显著的正相关关系;并且国有企业中，高管薪酬的促进作用更强。

2.股权集中度对高管薪酬与企业绩效的调节作用

从产权的性质和民营企业股权集中度来看，民营企业高管的利益与企业更加一致，股权集中度提高不会导致控股股东与企业高管之间的“勾结”。但是，在国有企业中，所有权集中度和大股东权利的提高将削弱高管人员在企业决策中的主动性，并抑制对高管人员薪酬的激励水平。

H2：国有企业中，随着股权集中度的提高，高管薪酬对企业绩效的正向作用减弱，而对私有企业作用则不显著。

三、研究设计

本文选取2006-2016年的沪深A股上市公司为样本，并剔除金融企业、ST、PT及数据缺失的企业样本数据，最终得到11133个观测值。本文的数据来源于wind数据库，国泰安数据库。

根据上述文献分析与变量定义，构建如下多元回归方程：

tq=a+b1lnpayi，t+b2bigi，t+b3sizei，t+b4levi，t+b5investi，t+b6ceoi，t+b7lndbni，t+b8lnsbni，t+b9percenti，t+b10lysi，t+ei，t （1）

roa=a+b1lnpayi，t+b2bigi，t+b3sizei，t+b4levi，t+b5investi，t+b6ceoi，t+b7lndbni，t+b8lnsbni，t+b9percenti，t+b10lysi，t +ei，t（2）

加入交互项作为调节变量后，模型如下：

tq=a+b1lnpayi，t+b2bigi，t+b3lnpayi，txbigi，t+b4sizei，t+b5levi，t+b6investi，t+b7ceoi，t+b8lndbni，t+b9lnsbni，t+b10percenti，t+b11lysi，t+ei，t（3）

roa=a+b1lnpayi，t+b2bigi，t+b3lnpayi，txbigi，t+b4sizei，t+b5levi，t+b6investi，t+b7ceoi，t+b8lndbni，t+b9lnsbni，t+b10percenti，t+b11lysi，t+ei，t（4）

四、实证结果分析

第（1）列和第（3）列为民营企业高管薪酬激励与企业业绩的回归结果，第（2）列和第（4）列为国有企业的回归结果。由表2可知，高管薪酬激励无论是在国有企业还是民营企业中，都有助于提升企业绩效。对比第（3）列和第（4）列，实施薪酬激励在国有企业中能够产生更强的效果，假设H1得到了检验。这主要是因为民营企业高管人员更加注重实现自身价值，并且更有动力从自身利益出发来提高企业绩效，因此薪酬激励的激励作用要低于国有企业高管。

表2是检验股权集中度的调节效应实证分析结果。由表4可知，在国有企业中，股权集中度对高管薪酬激励与公司绩效之间的关系具有负面的调节作用。主要原因是大股东权利的增加会削弱高管人员的管理决策能力，而薪酬激励的作用也会受到抑制。但是，在民营企业中，交乘项结果并不顯著，这主要是由于民营企业高管与企业价值之间的密切关系，股权集中度不会导致隧道效应的增加。假设H2得到验证。

五、结论与启示

本文从高管薪酬的角度，在分析高管薪酬与企业绩效的统一框架下，基于产权的性质，收集了2006年～2016年国有和民营企业的面板数据，并对高管薪酬激励与企业绩效之间的关系及股权集中度的调节作用进行了实证检验。研究结果表明：（1）高管薪酬激励可以促进公司绩效的提高，在国有企业中更为明显。这表明，提高高管薪酬激励会降低企业代理成本，使得管理层和公司目标利益一致，更加注重长期效益的实现，有利于提升绩效，这种正向作用在国有企业中表现地更加明显。（2）在我国国有企业中，股权集中度对高管薪酬激励具有显著的负调节作用，促进了企业绩效;在民营企业中，股权集中度没有显著的调节作用。因此，在国有企业中，企业还需要考虑股权集中度的负向调节效果，合理配置股权，以利于企业进一步发展。

参考文献：

[1]周仁俊，杨战兵，李礼.管理层激励与企业经营业绩的相关性——国有与非国有控股上市公司的比较[J].会计研究，2010，（12）：69～75.

[2]徐宁，吴创.高管激励契约、技术创新动力与路径选择——来自民营中小上市公司的经验证据[J].科技进步与对策，2015，（04）：71～76.

[3]王爱国，徐向真.高管薪酬、在职消费、薪酬差距与企业绩效——来自2010 ～ 2012 年沪深上市中央管理企业的经验数据[J].财务研究，2015，（02）：48～56.

[4]刘追，刘孟.高管薪酬激励、创业战略导向与创业型企业成长性关系研究[J].工业技术经济，2017，（04）：81～87.

[5]杨青，黄彤，Steven TOMS，Besim Burcin YURTOGLU.中国上市公司CEO 薪酬存在激励后效吗？[J].金融研究，2010，（01）：166～185.

[6]刘绍娓，万大艳.高管薪酬与公司绩效：国有与非国有上市公司的实证比较研究[J].中国软科学，2013，（02）：90～101.

作者简介：

李班，海南大学管理学院，硕士研究生;研究方向：财务管理。