新三板精选层渐近，A股将迎剧变

陶丹

在今年A股相对低迷的市道中，此前积弱多年的新三板异军突起，三板做市指数（899002）年内涨幅超过15%，超越A股主要指数的表现。其中，精选层即将设立堪称最大功臣，其被赋予的转板功能为境内资本市场的创新，搭起了A股和场外股权市场的桥梁。尽管大幅下修之后资金门槛依然高达100万元，但这个“百万富翁俱乐部”的影响却不止符合资格的少数投资者，新三板精选层有望成为A股注册制改革的一大步，对整体市场和所有投资者影响将十分深远。

新三板精选层成为A股的“预备队”，除了“时间就是金钱”之下的效率提升之外，入选精选层无疑也是公司的免费广告，对投资者来说，科学合理的分层也降低了筛选公司的难度，属于“双赢”的结果。准入门槛大幅降低之后，原先高不可攀的500万元大幅降低到如今精选层的100万元，预计将有超过200万的个人投资者可以进入这个“百万富翁俱乐部”。值得关注的是，在新股申购方面，精选层没有沿用A股现有的市值配售，而是采用现金申购、比例配售的方式，理论上来说，只要打新资金足够多，网上打新将多少会分到一杯羹，这一机制将大大提升这些高净值客户对精选层的兴趣。因此，精选层正式推出之后，有望对A股产生三大重要影响：

一、低价垃圾股加速边缘化。目前A股的低价股当中，大部分属于基本面较差的品种，这些公司在前几年还有通过重组借壳实现“乌鸡变凤凰”的可能，在新三板精选层推出之后，真正优质的公司通过新三板挂牌“升级”实现IPO的可能提升，愿意付出不菲代价“买壳”的意愿相应减弱，涅槃重生的希望越来越渺茫。

二、外延收购的定增吸引力下降。虽然去年以来并购重组的政策有所松绑，但IPO的难度下降，新三板在精选层推出之后估值有望出现整体性提升，A股公司原先通过低价收购新三板优质企业提升自身质量的通道开始缩窄，甚至还面临新三板公司对其它优质企业资源的争夺，“一增就灵”的现象有望恢复理性。

三、科创板、创业板的估值有望更理性，“无差别炒新”的风险将增大。在转板企业“供应充足”的情况下，已经实施注册制的科创板和即将推进注册制的创业板，新股将不再成为稀缺资源，上市首日无脑赚钱的现象将逐步改观，追高买入的风险将越来越大，促使投资者更理性地定价。事实上，这从最近科创板公司频繁出现高开低走就可见一斑。

以上这三大影响并非一蹴而就，而是随着精选层的推出、扩大而逐步深化。笔者预计，首批入选精选层的公司数量不会太多，预计在100家左右，相对新三板數量惊人的挂牌企业来说只算是“百里挑一”，但对A股对标的中小盘股来说，这些“预备队”如果基本面较好、估值又不高的话，自己怎么还好意思长期享受高估值呢？

除了极少数可以开通资格参与精选层的投资者之外，精选层推出前后对一般投资者也会带来一些机会。在2018年底建设科创板的方向提出之后，A股的创投板块出现了一波强劲的涨升，精选层的推出也将带动创投板块的活跃，近期一季报大面积预警压制股价表现，将给投资者带来更多从容低吸的机会。此外，一些有望入选首批精选层的新三板公司中，前十大股东有A股公司的身影，如果参股比例较高，将有望使相关公司实现较好的资产增值。投资者可根据公开信息披露的进度，从已经完成辅导验收的公司中，筛选出名列十大股东的A股公司，“含股量”较高的公司具备更高的关注价值（见附表）。

附表 部分有望入选精选层的新三板公司及参股的A股公司