甘肃省战略性新兴产业融资效率研究

王伟 任海军

摘 要：从当前的经济发展形势来看，战略性新兴产业对甘肃省经济发展具有重要的推动作用，能够促进经济结构调整，也有助于经济发展方式的转变。然而，甘肃省战略性新兴产业的发展还处于成长期，“融资结构不合理、融资效率低”的问题比较突出，很大程度上阻碍了战略性新兴产业的发展。文章立足于甘肃省战略性新兴产业的发展实际，使用DEA模型测度甘肃省战略性新兴产业上市公司的融资效率，结果显示战略性新兴产业的融资效率并未得到有效利用。

关键词：战略性新兴产业;融资效率;DEA模型

一、前言

随着我国产业发展方式的不断转变，一部分传统产业由于难以适应新时代经济绿色发展的要求，逐渐走向了衰退，亟需找到新的经济增长点。甘肃省政府敏感地意识到了发展战略性新兴产业对于经济发展的推动作用，于2011年制定并出台《甘肃省培育发展战略性新兴产业行动计划》，明确了甘肃省发展战略性新兴产业的决心。2016年甘肃省又发布了《甘肃省“十三五”战略性新兴产业发展规划》，将新材料、新能源、生物医药、信息技术、先进装备制造、节能环保、新型煤化工、公共安全、现代服务业确立为甘肃省九大战略性新兴产业。

由于甘肃省地处西部欠发达地区，在技术水平、创新能力、政策机制、融资等方面明显落后于发达省市，尽管政府对战略性新兴产业的发展给予了高度的关注，也进行了一系列的政策扶持，但就该产业当下的发展现状来看，仍处于成长期，发展过程中也暴露出诸多问题，特别是融资方面，融资结构不合理、融资效率低皆成为阻碍产业发展的主要难题。

二、甘肃省战略性新兴产业融资现状

1.间接融资强度不足

根据中国人民银行2017年发布的甘肃金融运行数据，2017年省内金融机构共投放贷款17707.24亿元，其中向小微企业投放4203.63亿元，仅占23.74%，而战略性新兴产业得到的贷款则更显不足。甘肃省战略性新兴企业大多是小微企业，缺少房产、土地、厂房等抵押、质押物，仅有知识产权等无形资产能够用作质押，融资渠道严重受限。且甘肃省金融体系整体发展状况较中东部地区而言比较落后，金融机构对小微企业融资强度不足，即便能够提供一些支持，也存在额度小、期限短、利率高的弊端，投放的信贷资金很难充分满足战略性新兴产业内部小微企业的融资需求。

2.直接融资困难重重

战略性新兴产业经过初期的发展进入成长期后，最有效的融资方法就是公开IPO，在资本市场上市融资。截至2017年底，A股市场共有3467家上市公司，总市值56.62万亿元，其中绝大多数上市公司集中于中东部地区，甘肃省仅33家，总市值3409亿元，相较于A股总市值可以说微乎其微。2015年，甘肃省发布《甘肃省战略性新兴产业创业投资引导基金参股创业投资基金管理办法》，把战略性新兴产业需要的资金并入甘肃省年度财政预算。此外，省属大型国有企业如公航旅集团、甘肃国投等企业相继设立包含生物医药基金、现代农业基金、节能环保基金在内的甘肃省战略性新兴产业创业投资引导基金。尽管如此，对甘肃省战略性新兴产业面临的融资困境来讲，仍旧是杯水车薪。

三、甘肃省战略性新兴产业融资效率的DEA实证分析

1.样本与数据

甘肃省经济发展滞后，战略性新兴产业的发展还处于成长期，该产业内部的企业大多是中小微企业，大型上市公司较少。而中小微企业的数据很不完整且不易获取，不具有研究价值，所以本文在属于战略性新兴产业的上市公司中遴选出数据比较完整的10家上市公司作为样本。选取2013年-2017年度截面数据进行实证研究，数据主要来源于Wind金融数据库，数据分析使用DEAP2.1软件。

2.指标选取

在DEA模型投入、产出指标选取方面，相关研究选取的投入指标一般集中于企业资产规模、成本等方面，产出指标则大多集中于企业盈利能力、经营成果等方面。本文在借鉴已有成果的基础上，严守指标选取的科学性、可操作性原则，选取营业成本、所有者权益总额、负债总额为投入指标，选取营业收入、净利润、每股收益为产出指标。

3.原始数据无量纲化处理

DEA模型要求输入和输出的数据不可以是负数和零，否则得到的效率结果会有偏差，而本文获取的样本数据中存在不少负数，因此有必要对原始数据进行无量纲化处理。学者们普遍采用的处理方法是线性转化法，即对指标数据进行相同比例的平移与缩放，使所有指标数据转化为0到1之间的正数，不会对DEA模型输出的效率结果产生实质性影响。具体公式如下：

各指标数据经过无量纲化处理后，取值被锁定在区间[0，1]内，消除了负值的干扰，且不影响DEA模型的输出结果，本文中DEA投入、产出指标均已经过无量纲化处理。

4.DEA融资效率结果分析

本文采用投入导向型BC2可变规模报酬模型分析甘肃省战略性新兴企业的融资效率，输出结果分为综合效率、纯技术效率和规模效率。效率值为1表示融资达到充分有效，企业融资水平达到最优;效率值介于0到1之间，代表企业融资并未充分有效，存在着投入过剩或产出不足的情况。

本文逐年分析了所选10家战略性新興企业的投入、产出指标，由于篇幅限制，文中对各企业2013年-2017年融资效率输出结果进行了整合，下表列示的是各企业五年中三种融资效率的均值。

如上表所示，2013年-2017年间，各上市公司融资效率中，只有佛慈制药同时达成综合有效、纯技术有效和规模有效。除此之外，恒康医疗、华天科技、方大炭素、蓝科高新达成纯技术有效。从平均效率来看，战略性新兴产业的综合效率均值为0.925，纯技术效率均值为0.973，规模效率均值为0.951，纯技术效率最高，综合效率最低，但都没有达到充分有效。

下图给出了三种融资效率均值2013年-2017年的具体变动情况：2013年-2015年，纯技术效率均值与综合效率均值均保持上升态势，并于2015年同时达到峰值，之后两年均处于下降状态，其中综合效率均值上升、下降的幅度都大于纯技术效率均值;规模效率均值在2013年-2016年间一直保持着上升态势，在2016年纯技术效率均值和综合效率均值都开始下降时达到峰值，并超越纯技术效率均值占领最高点，此后也开始下降。

由上图变动趋势可知，甘肃省战略性新兴产业在2013年-2017年间融资达不到充分有效的主要原因是规模效率受限。具体来讲，2013年甘肃省战略性新兴产业内各企业还属于初创阶段，综合效率处于最低水平，均值为0.902，纯技术效率均值和规模效率起步较高，分别为0.956和0.943;2014年，甘肃省开始实施战略性新兴产业发展总体攻坚战，三种效率均值激增，其中综合效率增长幅度最大，纯技术效率仍然保持最高水平;2015年，三种效率持续增长，但受技术条件和企业扩张能力限制，增长速度有所放緩，其中纯技术效率和综合效率达到峰值，分别为0.993和0.980;2016年，企业扩张能力受限对技术进步的限制作用开始显现，规模效率小幅增长，达到峰值0.987，但纯技术效率直线下降使得综合效率也跟着减小，规模效率虽然超越了纯技术效率，可规模效率总体上仍然偏低，使得企业融资很难达到充分有效;2017年，纯技术效率和规模效率均有不同程度的下降，使得综合效率也回落到较低水平，均值为0.947。由以上分析可知，甘肃省战略性新兴产业之所以不能达到融资充分有效，在2016年之前，主要是因为企业扩张能力有限，不能适应纯技术效率的快速增长;2016年之后，技术高效的状况受企业规模的限制开始改变，技术效率与规模效率的下降更使综合效率持续走低。

综上所述，甘肃省战略性新兴产业在2013年-2017年中的融资都没有达到充分有效，虽说产业内融资的纯技术效率整体上保持较高水平，可企业扩张能力有限是阻碍融资效率提升的主要因素。甘肃省战略性新兴产业发展还处于成长期，大多数企业追求技术进步带来的效益快速增长，而企业扩张能力跟不上技术水平的发展速度，造成企业规模与技术水平不相适应的局面，过快的技术进步反而影响了企业资金的合理配置，使得综合效率一直处于低位。

四、结论

本文对2013年-2017年甘肃省战略性新兴产业DEA融资效率进行分析，结果显示：近年来甘肃省战略性新兴产业融资效率均未达到充分有效，企业扩张能力限制是阻碍战略性新兴产业融资效率提升的最主要因素。大部分战略性新兴企业过分追求技术进步所带来的可观收益，忽视了企业自身规模的发展，使得规模效率和纯技术效率的发展脱节，进一步造成综合融资效率达不到充分有效。甘肃省战略性新兴产业在坚持技术创新的同时，更应注重企业综合实力的提升，平衡企业技术进步与规模扩张之间的关系，提升融资效率，增强产业动能。

参考文献：

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[3]罗春燕，张品一，李欣，梁锶.基于DEA方法的文化金融产业融资效率研究[J].统计与决策，2016（23）：107-109.

作者简介：王伟（1995- ），男，汉族，山西忻州人，兰州大学经济学院，硕士研究生学历，金融学专业，研究方向：银行理论与宏观金融调控