中小企业融资效率影响因素研究

胡冰华

【摘 要】 中小企业是经济发展中的重要因素，但中小企业普遍存在融资难、融资效率偏低等一系列问题，影响其长远健康发展。截止2013年底，江苏省在中小企业板上的企业总数达到95家，占中小上市企业的13.2%，具有举足轻重的作用。因此，研究江苏省中小企业融资效率的影响因素，不仅对江苏省中小企业具有现实意义，而且对提高整个中小企业融资效率具有借鉴意义。

本文通过规范研究提出假设，然后选择55家江苏省中小上市企业为研究样本，基于2013年财务数据，通过描述性统计分析，得出：江苏省中小企业融资效率整体水平不高，但潜力较好。同时辅助相关系数法进行分析，结果显示：企业规模与融资效率负相关，与研究假设相悖；资产负债率与融资效率负相关，企业盈利能力与融资效率正相关，与研究假设一致。

【关键词】 中小企业 融资效率 影响因素

1 绪论

随着经济快速发展，中小企业在质量和数量上取得了较大进步，在增加就业、深化社会分工、促使经济可持续发展等方面发挥着重要作用。但由于中小企业存在初创期的风险较高、盈利能力较低且不稳定、信息不够透明等问题，导致其在筹资方面的劣势，表现为融资结构不合理、融资困难、融资效率较低。

截止2013年底，江苏省在中小企业板上的企业总数达到95家，占中小上市企业的13.2%，中小企业已成为江苏省经济发展的大军。因此确保江苏省中小企业的健康稳定发展，有利于促进全省乃至全国经济的可持续发展。

本文在理论研究的基础上，以江苏省中小上市企业为研究对象，以融资效率及其影响因素为研究内容，采用DEA分析法，展现了江苏省中小企业融资效率的情况，同时辅助相关系数法分析宏微观因素对于融资效率的影响情况。

2 融资效率影响因素规范研究及假设

2.1 行业等宏观因素

企业融资主要依托金融市场，金融市场发展程度越高，则信息流动性越强，越能保障企业生产的顺利进行。饶庆丰，杨桂红（2009）认为宏观政府方面的政策法规是影响科技型中小企业的重要因素。刘力昌（2004）等人运用DEA分析47家上市企业的股权融资效率，发现：高新技术企业效率相对有效，医疗护理类企业和社会公共事业类企业则相对较低。

2.2 企业规模

大多数学者认为，规模越大的企业，其筹资能力越强，同时由于规模效应，其获得资金的成本也越低。Romano，Claudio A，George A（2010）[]4等研究发现企业规模与中小家庭企业的融资效率有显著的正相关关系。

但有学者通过实证，发现融资效率与企业规模成反比。金道政（2006）[]5研究发现企业规模越大，则融资效率越小。本文提出规模与效率呈正相关的假设。

2.3 融资结构

Titman和Wessels（1998）[]6分析美国制造业上市公司资本结构，指出负债比率与融资绩效的关系呈显著负相关。陆玉梅（2005）等通过回归分析法，得出我国医药类上市企业融资效率较低，债务比率与效率负相关。本文提出反映融资结构的资产负债率与效率呈负相关的假设。

2.4 盈利能力

当企业盈利能力较强时，投资者将会收到资本市场上的积极信号，对该企业也就会有较好的盈利和偿债能力的预期，这将提高企业的股权融资能力和债权融资能力。因此，盈利质量一般与融资效率呈现一定的正相关。赵章平将上市公司的质量列入融资效率的影响因素。本文提出盈利能力与融资效率呈正相关的假设。

3 实证研究

3.1 样本及数据来源

中小企业板中江苏省中小企业总共有95家，在样本中剔除了ST企业、*ST企业以及部分无法确认资本成本率的企业后，选取55家江苏省中小上市企业作为样本，来评价江苏省中小企业融资效率水平。

数据来源于中小企业板的信息，收集各样本企业2013年年末资产负债表等财务报表，以及部分2012年财务数据。

3.2 实证结果分析

（1）整体分析

根据deap2.1软件得融资效率中技术效率和纯技术效率的情况如下表：

江苏省中小企业的融资效率水平整体并不高。2013年55家样本企业中只有10家企业达到了技术有效，占18.18%。58.18%的样本企业纯技术效率和规模效率均无效，说明融资效率属于较低水平。

（2）影响因素分析

①企业规模

总资产与融资效率呈负相关，虽然融资效率呈波动状态，但整体随总资产的增大而减小，与假设相悖。同时用相关系数法判定得r=-0.4442，即总资产与融资效率之间呈负相关。综上，假设1不成立。

②融资结构

资产负债率与融资效率呈负相关的关系，用相关系数法判定得r=-0.356，即资产负债率与融资效率之间呈负相关。综上，假设2成立，具体表现为融资效率与资产负债率呈负相关。

③盈利能力

净资产收益率与融资效率呈正相关，用相关系数法判定得r=0.324，即净资产收益率与融资效率之间呈正相关，假设3成立。

4 研究结论

江苏省中小上市企业的融资效率水平普遍较低，差异较大。但45家非效率中小企业中35家处在规模报酬递增阶段，发展潜力较好。

本文实证证明了企业规模与企业融资效率负相关，与假设相悖。可能是因为中小企业存在盲目投融资现象，总资产扩大，但由于资源闲置问题，影响融资效率，即规模与融资效率负相关。

融资结构对融资效率的影响作用表现为：资产负债率与融资效率呈负相关，与假设相符，即合理的融资结构会促使企业融资效率的提高。

企业盈利能力与融资效率呈正相关，即良好的盈利能力将给资本市场的投资者积极的信号，提高股权融资能力以及债权融资能力。同时盈利能力较好的企业，其留存收益的比例也会相对较高，内源融资能力较强。

【参考文献】

[1] 李欣.后危机时代江苏省中小企业内部控制问题研究[J].会计之友， 2013，01：86-88.

[2] 饶庆丰，杨桂红.科技型中小企业融资影响因素分析——基于DEMATEL的分析方法[J].现代商贸工业， 2009（20）：136-138.

[3] 刘力昌，冯根福，张道宏，毛红霞.基于DEA的上市公司股权融资效率评价[J].系统工程， 2004（01）：55-59.