服务实体能力加强 监管效能稳步提升

倪改琴

截至2019年底，我国债券市场托管余额为99.1万亿元，居世界第二位，其中交易所债券市场托管余额为12.7万亿元，较去年同期增长2.2%。

市场功能稳步发挥  服务实体经济能力逐步加强

债券市场是资本市场的重要组成部分。近年来，证监会践行党的初心和使命，深化对资本市场本质和规律的认识，坚持服务实体经济的根本方向，交易所债券市场服务实体经济的能力显著提升。

一是有力促进提升直接融资比重，降低融资成本。2015—2019年，各类发债主体在交易所债券市场累计发行债券20.8万亿元，其中非金融企业发行公司债券净融资6.96万亿元，为支持实体经济发展提供了有力保障。同时，公募债券加权平均利率较同期银行贷款利率低70～130BP，为降低实体企业融资成本发挥了积极作用。

二是大力支持民营企业融资，纾解民企困境。交易所债券市场强调审核标准和流程的公开透明，公平对待各类发债主体，积极支持民企债券融资。目前，全市场民企债券存量规模约为1.6万亿元，其中交易所债券市场存量为1.1万亿元。同时，交易所债券市场推出了用于纾解民企融资困境的专项债券和民企债券融资支持工具等，有针对性地支持了民企债券融资。

三是助力地方政府债券融资，优化市场结构。目前，交易所债券市场已成为地方政府债券发行的重要場所。2018—2019年，地方政府债券在交易所债券市场发行5.4万亿元，在支持地方经济发展的同时，有效改善了交易所债券市场的结构。

四是稳步发展企业资产证券化，盘活存量资产。当前金融支持实体经济的方式，已由扩增量转向盘活存量，由主体信用转向资产信用。2019年，交易所债券市场企业资产支持证券发行额约为1万亿元。截至2019年底，交易所债券市场资产支持证券存量规模达1.7万亿元。

基础制度逐步健全  监管效能稳步提升

证监会坚持保护投资者合法权益的根本方向，按照市场化、法治化的监管取向，建立健全了交易所债券市场的基础制度与监管体系，不断提升有效监管和科学监管水平。

一是建立了以机构投资者为主的投资者适当性管理制度。交易所债券市场的投资者较为多元化。其中，机构投资者是绝对主力，个人投资者购买公司债券有较高的金融资产和投资经验门槛，占比低于0.3%。鉴于个人直接投资债券在规模、信息及风控等方面均处于劣势，我们鼓励个人投资者通过购买政府债券等低风险品种及基金、理财等资管产品参与债券市场。

二是建立了行政与自律相结合的监管体系。交易所债券市场遵循《证券法》，坚持以信息披露为中心，强化事中、事后监管，构建了证监会、地方证监局、证券交易所、证券业协会、登记结算机构协同参与，行政监管与自律监管有机结合，相互补充的监管架构。我们形象地将其称为“五位一体”的监管体系。近年来，我们对发行人、中介机构等开展了多轮现场检查，提升了市场参与主体的合规意识。同时，我们注重行政监管与民事、刑事追责的有序衔接，不断加强与司法机关协作，推动对债券欺诈发行案件进行刑事追责，对恶意欺诈、逃废债务等违法违规行为起到了震慑作用。

三是推进债券市场统一执法。中国人民银行、证监会、国家发展改革委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》，明确由证监会依法对债券市场违法行为开展统一的执法工作。目前，证监会已制定债券市场统一执法的程序性文件。

交易所债券市场下一步重点工作

下一步，交易所债券市场将坚持“敬畏市场、敬畏法治、敬畏风险、敬畏专业”的工作要求，进一步完善制度规则和基础设施，优化市场结构，提高监管效能，防范市场风险，推进对外开放，夯实高质量发展基础。

一是以高质量发展为目标，推动交易所债券市场稳健发展。交易所债券市场立足于更好地服务实体经济、促进金融稳定，坚持高质量发展，在严监管的前提下，力争服务实体经济能力不断提升、市场结构明显优化、国际化程度显著提高。下一步，我们将按照这一目标和要求，循序渐进拓展市场广度与深度，提供更加便捷、高效的服务，督促中介机构勤勉尽责、提升执业质量，支持各类金融机构自主、审慎地参与交易所债券市场。

二是积极防范化解风险。当前，我国正处于转方式、调结构的攻关期，经济下行压力较大，宏观杠杆率尤其是实体企业杠杆率依然较高，偿债压力较大。同时，全球经济增长动能持续减弱，经贸形势和产业格局正发生复杂变化，这些因素都可能对债券市场稳定运行带来一定影响。在此背景下，我们将加强研判，严守不发生系统性金融风险的底线，持续做好风险排查、防控，强化与债券监管部门的沟通联系，建立健全有机衔接、协调联动、高效便民的债券纠纷多元化解机制，构建债券纠纷排查预警机制，拓宽投资者诉求表达和权利救济渠道，推动形成投资者保护工作合力。引导发行人合理举债，避免过度融资。引导投资者审慎投资，切实加强风险防控。压实中介机构职责，筑牢风控合规的堤坝。严厉打击欺诈发行、恶意逃废债务等违法违规行为，保护投资者合法权益，维护好债券市场健康生态。

三是稳步推进交易所债券市场对外开放。目前，交易所债券市场的对外开放程度还不高。下一步，我们将按照我国金融对外开放的整体部署，切实尊重境内外发行人、投资者的合理诉求，扎实推进对外开放的相关举措落地落实，拓展投资渠道，便利境外机构发债融资。

四是进一步完善制度规则和基础设施体系，推动债券市场互联互通。我们将充分借鉴境外成熟市场的有益经验，按照有利于提高监管效能、有利于防范金融风险的原则，遵循债券市场规律，对交易结算的基础制度、技术体系等进行改进完善。同时，我们将加强交易所债券市场和银行间债券市场的制度规则衔接，推进债券市场互联互通，促进要素自由流动和资源优化配置。

责任编辑：罗邦敏  鹿宁宁