国有企业投资并购研究

朱雪晶

摘 要：当前，随着我国市场经济的深入发展，我国国有企业面临着改革重组的重要阶段，各个国有企业逐渐在以往的发展模式下实现了创新发展，为适应市场经济下的发展要求，一些国有企业积极推行了投资并购，优化了国有企业的资产战略布局，推动了国有企业的长远发展。基于此，本文分析了国企改革背景下的国有企业投资并购，为国有企业的战略布局提供了重要的发展方向。

关键词：国企改革   国有企业   投资并购

中图分类号：F276.1 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）03（a）--02

1 国有企业投资并购的基本问题

1.1 国有企业并购的基本含义及类型

企业并购主要包含了企业的兼并与收购，主要是在国有企业法人双方自愿的情况下，借助于资金补偿等方式来实现兼并与收购。从投资并购的最终目的来看，主要是为了增强国有企业的整体竞争力，使得国有企业的发展能够适应于市场经济的发展，为国有企业的发展创造更多的机遇。一般情况下，国有企业并购主要包含以下类型。

1.1.1 横向并购

横向并购的对象主要是同一产业或者行业，在并购上存在生产经营产品种类的同一性或者相似性。从横向并购的实施效果来看，并购扩大了企业的整体规模，使得企业可以在激烈的市场竞争中占據更多的市场份额，赢得竞争优势。但是，横向并购的实现同样也会带来一定的行业垄断等问题，不利于市场的良性发展。

1.1.2 纵向并购

纵向并购的对象为与企业某个特定生产环节相关的企业之间的并购，从纵向并购的实现过程来看，其多发生于采购环节。在企业的生产经营活动中，有些企业为了与原材料供应商之间建立长期的战略合作关系，或者要保证企业生产中原材料供应的及时性所实施的一系列并购活动。从纵向并购的实施效果来看，国有企业实现了产业链、价值链等整合，保证了企业采购的效率与质量。

1.1.3 混合并购

混合并购的对象为不同行业、领域之间的并购，此并购过程主要是企业为了扩大自身的生产经营规模、实现多元化发展而进行的。混合并购的实施在一定程度上提高了企业的总体竞争力，改变了企业原有的单一的产业结构，降低了企业的经营风险，显现了企业的现代化发展。

1.2 国有企业并购的特点

1.2.1 与外来资本的有效融合

当前，随着经济全球化的深入推进，一些外来企业逐步进入市场，加剧了市场的竞争，使得各个企业在发展中面临着更为激烈的市场竞争环境。由于国有企业的发展受到我国市场经济体制的影响，其发展模式较为固定，而经济全球化的推动下，外来资本的进入使得国有企业可以通过并购等实现与外来资本的融合，从而为国有企业注入新的发展活力，实现国有企业的创新发展。

1.2.2 强强并购趋向明显

强强并购主要是双方企业为提高市场竞争力、占据有利的市场份额而发挥各自的优势所进行的并购活动，强强并购有效避免了竞争，推动了企业经营活动的扩大，在一定程度上有利于实现双方的利益共享。有关数据显示，制造业并购活动的出现最为频繁，其推动了各个制造企业的长远发展。

1.2.3 企业并购地域分布不均衡

在我国，经济发展具有地域不平衡性，沿海地区的发展速度远远快于内陆地区，如长江三角洲地区等，其具有内陆无法比拟的市场与资源优势，企业的发展速度快，再加上其本身的地理位置优越，为并购活动的开展创造了良好的前提。在国企改革背景下，国有企业投资并购表现为突出的地域分布不均衡特征，阻碍了一些地区的发展。

2 国有企业投资并购中存在的主要问题

2.1 估值与报价差距

国有资本并购其他企业时估值与报价差距大，造成难以审批，甚至优质标的流失。国有企业被并购时，估值的偏差可能造成国有资产的流失。国有资产流失，严重阻碍了国有企业的长期发展。从广义上来看，国有资产主要包含了国家的财产、物资与债券，其流失主要包含了交易性流失与体制性流失两种。前者主要是交易过程中对于资产评估不准确所引发的，属于人为造成的流失。随着我国市场经济的发展，市场经济体制是不断探索的发展过程，存在着制度不完善等行为，这就加剧了国有资产的流失现象。体制流失性流失主要是由于国有企业本身的体制问题所引发的，使得在国有企业的发展中存在着资源浪费等。与交易性流失相比，体制性流失主要是由制度缺陷所引发的，因此，其无法追究个人的责任，因此，其对于国有企业发展的不利影响更大。

2.2 并购交易中的风险

国有企业投资并购具有风险与收益共存的特点，在并购过程中的风险具有客观存在性，并且随着投资并购活动的开展，企业发展中面临着更多的不确定性因素，风险难以预测，因此在这种情况下，国有企业对于并购风险的识别与预防至关重要。国有企业并购风险主要包含决策风险、运作风险与资源整合风险等。其风险主要表现在以下方面：（1）运作风险。投资并购的谈判阶段由认识偏差等造成。（2）隐藏诉讼风险。主要是被收购方在并购过程中故意隐藏法律诉讼，使得收购方也就是国有企业面临着一定的财务风险等。（3）经营风险。主要是由于投资并购后资源整合不充分所引发的。（4）资产与财务风险。主要是由资产评估不准确等引发的。（5）欺诈风险。主要表现在虚假陈述、内幕交易等方面。

3 国有企业投资并购制约因素

3.1 企业并购法律规定不明确

国企改革背景下，国有企业投资并购要获得良好的效果，必须要有良好的市场环境的支持。国有企业的投资并购还涉及诸多的法律法规等。虽然在我国市场经济不断发展的背景下，我国陆续出台了有关的法律法规体系，但是依然存在着法律法规制度的不完善。比如，一些立法的可操作性不强、权威性不足，对于并购过程中的一些不规范行为不具有法律的约束意义;并购法律法规缺乏统一性，不同的法律法规存在内容上的交叉性。总之，法律规定的不明确导致国有企业投资并购中没有相对完善、统一的法律参照，严重影响了并购的顺利进行。

3.2 资产评估不合格

国有企业的投资并购中，资产评估是其中的一项重要内容，但是，我国国有企业的资产评估中，缺乏相对完善的法律法规保障，导致在国有资产的评估上存在评估方法不科学、结果不准确等问题，造成了投资并购过程中被并购企业及其员工的权益损失。一般情况下，资产评估不合格主要体现在以下三方面：（1）评估机构不规范，资产评估市场混乱，一些评估机构的资质不足。（2）评估方法不科学。资产评估方法的选择上，没有结合被并购企业资产的实际情况来选择。（3）实际值与评估值存在较大的偏差，主要是评估过程中个人因素的影响。

3.3 并购交易操作不规范

并购活动中，收益与风险并存，因此，为有效应对并购过程中的风险，国有企业必须从平台建设、法律完善、组织协调等角度出发，保证并购的顺利进行。从当前我国国有企业投资并购的现状来看，存在着明显的并购交易操作不规范现象，主要表现在：（1）并购审批制度不完善，我国现行的并购审批制度混亂，可操作性差，无法满足市场经济下企业并购的要求，使得在并购过程中无法对有关的并购过程起到法律约束作用，没有充分发挥其监管职能。（2）产权关系界定混乱。企业出资者与企业资产的关系责任划分不清晰，使得在并购过程中常常存在着企业与企业之间的冲突与矛盾等。（3）产权交易市场处于发展初期，存在严重的行政干预行为。

4 国企改革背景下的国有企业投资并购的对策建议

4.1 战略目标的整合

以某国有旅游企业的投资并购为例，被并购对象为一小型旅游企业，在并购过程中，企业之间要实现战略目标的整合，重组整合以分析双方的优势与劣势为基础，实现在并购过程中的资源互补，保持战略目标的一致性，厘清整合以后双方要达到的发展目标，并确定并购以后双方的战略定位等。以该国有旅游企业为例，在并购以后，国有企业要积极推行全域旅游，构造城镇化扩展模式的旅游发展思路，并购双方要携手打造旅游全产业链，投资完善与旅游相关的交通、基础设施等项目，提高企业的市场竞争力，从而提升旅游项目的总体价值。

4.2 管理整合

在并购以后，国有旅游企业要积极推行管理整合。一般情况下，并购整合工作往往在新任经理的带领下进行，但是有些新任经理在并购以后往往更为关注企业的利润率与市场占有率等指标。因此，对国有企业投资并购而言，必须积极引进专门的整合经理人，保证管理整合的效率与质量。重组整合过程中，企业要尽量压缩委托成本，避免企业管理层的冲突与矛盾，保证企业各个部门的沟通与协调，加强旅游企业并购双方的沟通与协调，避免信息不对称所引发的各种问题。

4.3 发挥政府作用

由于国有企业的性质较为特殊，其在投资并购的过程中要充分发挥政府的作用，调整政府在国企投资并购中的角色定位，使得政府能够在投资并购中发挥其服务性指导作用。国有企业的投资并购行为涉及的是国有资产，因此，必须有政府的参与，比如，政府可以在投资并购过程中加强对区域相关企业信息的整合，为国有企业的投资并购提供信息服务，使得国有企业可以在投资并购中具有信息优势。

4.4 人力资源的整合

国有企业的投资并购会扩大企业的规模，使得企业的管理范围进一步扩大，企业的产业链逐步延伸，而这一系列的变化都必须依赖专业的管理人才，才能够保证企业正常的经营活动。因此，投资并购模式下，必须加强人力资源的整合，在并购初期，为保证并购活动的顺利开展，往往实施的是集权管理，保证权力的集中化，使得在并购过程中整合活动等可以顺利进行，提升并购企业的管理能力。在并购以后，人力资源整合的实施可以优化企业的人才结构，使得并购后企业可以充分发挥人才的优势，提升企业的整体发展水平。

5 结语

国有企业的投资并购是国有企业融入市场的重要途径，各个国有企业要结合自身的发展情况，积极进行投资并购，改变企业传统的产业结构，实现国有企业产业结构的升级与调整，为国有企业的发展创造发展契机。

参考文献

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