期待退市新规驱逐“老赖”既见声势、更见成效

润东

11月10日，证监会召开贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》动员部署会，坚决打击各类恶意规避退市行为，确保提高上市公司质量“既见声势、更见实效”。

一直以来，那些已经失去上市公司基本活力的“壳”公司乔装打扮，在A股市场赖着不走，继续招摇撞骗，有的竟然还制造涨停的神话。比如曾经有一家名为*ST星美的僵尸公司居然“百炼成精”。这家公司只有不到10个员工，公司2008、2009、2010年三年的主营业务收入分别为1.1万元、0元和55.2万元，净利润分别为12.04万元、-440.63万元，-310.16万元。虽然成为“植物人”，但公司的市值竟高达23亿元，引逗冲着重组而去的敢死队们进行新一轮的投机，致使*ST星美照样在股市上吃香喝辣，成为史上最牛的壳公司。

多少年来，在中国资本市场上，类似*ST星美这样的壳公司赖着不走，有着诸多原因。

首先，壳公司是金字招牌。存在即有合理性，有壳就有价值。一般来说，壳公司具有这样一些特征：即所处行业大多为夕阳行业，具体主营业务增长缓慢，盈利水平微薄甚至亏损。壳公司虽说“人老珠黄”，力衰不举，但仍有几分姿色，有一定的魅力。这个姿色就是上市公司的“名分”，这个魅力就是上市公司的招牌。对于很多中国企业来说，上市依然是梦寐以求的事，是获得阶段性成功的标志，是步入巅峰的加冕。在官员的政绩簿上，在公司老总的年终总结中，企业上市无疑是引为骄傲的辉煌的一笔。而有了壳公司这样的金字招牌，只要保住“壳”，坐拥天价的壳资源，不愁没有买家，不愁没有投资者。

其次，壳资源稀缺。以前，除了科创板，中国实行上市审核制度，审核过程既严苛且繁琐，每年IPO指标有限，公司在场外排队、公关，打破头往里挤。上市公司成稀缺资源，一旦上市成功，融资自不必说，即便业绩不佳，只剩下一张空壳，被ST了，也可以通过重组再吸纳资金，还可以将欠债的黑洞填平，甚至在重组之后，新控股股东还可开始下一轮圈钱之旅。与新股IPO比较，企业通过现金收购或股权转换来借壳上市则容易得多，是企业上市的一条捷径。部分退市的公司也可用借壳上市的方法而达到“借尸还魂”，或者说“借腹生子”。這样一来，壳公司就成了宝贝疙瘩。

再次，上市难退市更难。*ST星美劣迹被披露后，遭到了投资者的强烈抨击，股民们集体呼吁让这种“垃圾”上市公司赶紧退市。可是如果真想废掉这些壳，却又不是一件容易的事。一旦退市放开，上市资质将大幅贬值，监管部门将威风不再。而地方政府也会担心社会动荡，银行等债主则更担心无人埋单。于是，大家都陷入这样一种沼泽地里经受煎熬。

而溺爱出佞子，对一些劣质上市公司未能及时劝退清场，客观上滋长了“老赖”的投机心理。以往出台的一些退市监管规则，实质性内容不多，并且有较大的松动空间，最终实施只是“雷声大雨点小”，震慑作用有限，象征意义大于实际意义。一个不争的事实是，A股30年，截至今年9月15日，上市公司达4000家，而只有118家公司退市，退市率只有3%，折合成年退市率则微乎其微。而美国纽约证券交易所每年退市率约6%，纳斯达克大约8%，英国AIM市场每年超过200家公司退市。对比发达资本市场的退市率，中国股市显得过低。

所以，有人说，老赖其实是制度下的“蛋”，是监管部门“惯”出来的。而那些垃圾股顶多被ST，只要壳还在，翻身的资本就还在。为保壳，ST公司想出五花八门的辙，有政府红包护航的，有玩弄财务技巧的，有投机资金下注的，有转让股权保壳的，还有的到处散布重组绯闻寄希绝处逢生，凤凰涅槃。

大量的老赖滞留在资本市场，严重地影响了资本市场的配置功能。壳公司一直占据着资本市场的资源，然后通过来回倒腾，通过左手换右手的资本游戏，把中国证券市场的效率降得非常低，而真正需要融资的、真正能够带动中国经济发展的那些公司反而上不了市。

另外守着壳不退市，还意味着有了并购重组、资金注入等一系列概念炒作，特别是每年岁末年初公布年报的时候，各种内幕消息、市场传闻纷至沓来，壳资源无疑是其中最大的噱头，最诡秘的炒家，投资者对这些题材的追捧，又放大了股市的风险。

壳资源炒作成风，投资行为嬗变成投机行为，股市成了“赌场”，有时候乱像丛生，一地鸡毛。

不过，以上这一切乱象随着《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》（下称“《意见》”）这一政策遵循出台而有根本改观。《意见》从严要求，设置严格的资本游戏规则，完善退出机制，将“保胎药”换成“打胎药”，将有着“老赖”称号的壳公司驱逐出股市，还资本市场一方净土。

这份今年10月5日由国务院印发的文件，使进一步提高上市公司质量上升为国家意志，监管底气更足，监管拳头更硬，监管威力更大。

证监会在贯彻落实《意见》的动员部署会上，部署六项重点工作，即全面启动上市公司治理专项行动;把好“入口关”，为市场引入源头活水;畅通“出口关”，抓好退市制度改革落地实施;依法查处资金占用和违规担保;持续压降上市公司股票质押风险;落实“零容忍”要求，从严打击违法违规行为。

值得关注的是，会议提出，畅通“出口关”，抓好退市制度改革落地实施。贯彻落实关于退市制度改革的部署和《意见》要求，严格退市监管，完善退市标准，简化退市程序。交易所要切实承担主体责任，各派出机构与地方政府加强协作，坚决打击各类恶意规避退市行为，严肃处置通过煽动缠访闹访等方式对抗监管的行为。拓宽多元化退出渠道，充分调动相关方面和地方积极性，重点推动重整一批、重组一批、主动退一批，促进存量上市公司风险有序出清。

梳理一下发现，畅通“出口关”的政策执行思路为：明确监管职责，落实主体责任，分类出清，既有原则性，又有可操作性，既有震慑力，又有杀伤力，不断吐故纳新，保持A股市场源头活水的清流。

可以说，证监会此次高举达摩克利斯之剑，决心破解上市公司“老赖”的潘多拉魔盒，坚决打击各类恶意规避退市行为，让“老赖”无处遁形藏身。监管政策不再是“高高举起、轻轻放下”的游戏，可望既见声势、更见实效。