上市公司股票期权激励制度分析

王思颖

摘要：随着国内市场不断完善，代理问题也被逐渐暴露出来。由于信息的不对称，股东和管理层之间往往存在利益纠纷，通常会使管理层不完全按照股东的意图行事，使得公司业绩被限制。股票期权激励是解决代理问题的一个重要方案。它在一定程度上留住了人才并且使得管理者和股东的利益趋于一致，最终实现股东财富最大化。但是随着发展，人们对股票期权激励的争论也从未停止，尤其是一些大公司的丑闻出来之后，人们开始思考，他们认为正是因为股票期权给了高管为了寻求更高利益而进行财务舞弊等不利于股东利益的机会。尽管存在这种情况，股票期权激励机制仍然被很多企业认为是重要的激励机制，被许多企业采用。

关键词：股权激励 管理制度 代理问题

当代理问题逐渐暴露出来之后，人们寻求了许多解决方案，其中以股票期权激励为主要代表之一。股票期权激励计划借用期权的延期性，用企业未来的一部分利益来激励管理者。股东作为企业的所有者为达到所持股权价值的最大化，在所有权和经营权分离的现代企业管理制度下，实行一种激励计划。

国内上市公司股权激励大范围实施始于2005年，当时的股权分置改革为其创造了条件。因当时股价较低，大部分公司采用的是股票期权计划，很多上市公司的股东也受益颇多。两年之后，股价已经大幅度上涨，在这种情况下，股票期权带来的激励已经没有什么意义，在很多规范的大企业中大多不具备行权条件。由于受世界金融危机的影响，2008下半年开始，虽然股票价格大幅下降但还是有发展股票期权计划的条件。此后中国上市企业便不断开始完善股权激励来增加企业利益。

一、股票期权激励方案的实施动因

（一）避免人才严重流失

对企业来说，人才资源是企业存活、发展、完善非常重要的一步，它是所有资源中价值可以通过训练不断提升且不断递延。因此，在现代企业经营模式下，整顿现有人才，实施人才经营战略，减少人才管理风险对于企业发展非常有意义，一个企业内高管频频离职的现象不仅会引起公司内部管理层的不稳定和影响员工的积极性，还会引发行业内关注，致使其商业信誉受到影响使其受到投资者质疑。如此对企业业绩造成消极的影响，在短期内会影响企业股价的波动。股票期权激励计划可以把人才的利益和公司的利益趋于一致，该计划更倾向于“乐于多劳者多得”。这种计划使人才的利益得益于其自身的努力程度并且将一部分利益反馈给上市公司，既提高了人才的积极性又使企业稳定发展。

（二）避免高管的短期行为

现代企业中，自从所有权与经营权高度分离以来，如果作为企业的管理者认为他们没能够获得与自己的付出相匹配的薪酬，造成管理者的短视行为，于是他们便会对一些财务指标进行恶意操纵，为了自己的利益而去损害股东的利益，使企业业绩下降。股票期权激励制度将管理者的薪酬分为薪水和股票期权，股票期权根据公司业绩好坏行使。也就是说即使他们之间存在利益分割的关系，管理者也会为了他们获得最大的利益现值而努力提高公司业绩。

（三）提升企业竞争力

在消费升级趋势下，当消费者选择产品不再以价格为主，反而更多的关注品牌、质量等时，企业如何满足这一变化是至关重要的。这样的竞争环境，企业想要脱颖而出要应该努力增强自身的核心技术竞争力，提升企业价值，就必须提高员工积极性和管理层的努力程度。在这众多激励方案中，股权激励获得了较高的认可度，在国外也经过时间的完善与沉淀，证明其的确有着实用性，因此可借助其提升企业竞争力。

二、影响股权激励有效性因素分析

（一）国家政策和行业环境

企业发展与国家政策、行业环境息息相关，国家政策的考察、拟定、完善、出台是一个复杂并长期的过程，这就意味着政策制定的周期会滞后于企业对市场状况的反应，这给企业经营造成一定的决策盲区。比如，在受到国家“家电下乡、以旧换新及节能惠民”等政策的冲击下，给青岛海尔股权激励有效性带来巨大的影响，使得青岛海尔公司实行的股票期权激励的有效性难以被观测。

（二）股权激励方案

首先，行权条件业绩考核指标不能过于单一。这些指标的标准选择会根据公司不同而出现差异，容易受到干扰，还有一点在于其不能非常精准地反应制度有效性。当行业处于繁盛时期，经理人的努力与企业业绩好坏难以直接联系。首先，由于不同行业和企业的性质以及特点不同，对于各种不同的评估项目，其所匹配的评估指标也难以统一，在进行考核工作时，若不能将这些相关度大的因素都考虑其中，评估考核的数据将会出现严重的失真情况。第二，激励对象违规收益的追缴机制必须完善。中国部分企业的规定一般是没有达到行权标准的股票期权失效，未行权的部分不再行权，对于已行权的部分，按照授予价格回购。如果没有明确的对没有达到行权标准的那部分进行分类和奖惩，某些高管可能会借机套利。最后，企业要有把其他机制创造的价值与该计划分开的过滤机制。这个问题普遍存在各个企业之中。股票价格有很多影响因素，总的来说分为两部分：企业内部因素影响，市场运作和环境的影响。这两者都会对企业的激励效果产生影响，但是只有前一部分才能反映企业激励对象的功劳。比如，当市场行情非常好时，就算企业股价上涨也不能完全归公于高管，在这种时候，如果高管实际工作懈怠却还能从股权激励中获得更多利益，那就有失偏颇，使股权激励机制发挥作用低效。

（三）市场机制和监管环境

股票期权计划的效果除了企业内在运行的影响还受到很多外在机制的作用。比如在市场竞争中，一般表现为优胜劣汰，如果没有根据市场规律选择经理人，那么公司会很难激发股票期权计划的作用。另外，市场的人才选拔制度，一定要科学、客观，以便促使计划发挥作用。各种监管机构的存在是为了控制风险，股票期权计划虽然为留住人才、解决代理问题等做出了贡献，但不可避免的是它增加了企业的风险。所以一个良好的监管环境是保证企业能放心进行计划的实施而不必担心企业困于高风险性的境地。

三、建议

（一）健全计划相关的外部资本市场

我国企业股权激励实施过程中出现行权价格波动的问题，在股票市场上虽然产生了积极效果，但是却存在一定滞后性。其中一个因素便是我国的资本市场的不健全，不仅仅导致价格机制、利率机制等作用被削弱，而且使得各个国家的调控政策出现不合预期的情况，这些情况只能设法防御，却不能彻底消除。

我国的资本市场仍处于弱势有效，使企业的股价水平受到限制，并且由于诸多因素的共同影响使其不一定非常真实反映企业真实的经营状况。在这种情况下，公司高管的努力對企业业绩起到的效果可能不能在公司股价上得到及时、真实的体现，有可能会产生与期望相反的结果。因此，为了使资本市场能够反映企业真实的经营情况，应该加强我国资本市场的建设。

（二）科学设计股票期权激励方案

当企业有进行股票期权激励的必要但是其起到作用却不如预计的那么好时，必须要反思股票期权计划制定的完善程度，这可能是没有达到企业预期目标的关键点。从股票期权激励方案的设计来看，影响股票期权激励计划实施效果的因素主要包括企业降低了激励条件或激励条件存于形式、激励时间和人员选择不透明、等待期限设置不合理、选择激励对象不合理、行权条件设置不充分、业绩考核指标不完善等，这些因素都很重要，其中任何一个因素都有可能会影响股票期权计划最终实施效果，而且每个企业都有其特殊性，所以企业应该根据自身实际情况，合理地设置出最合适企业发展的激励方案。

参考文献：

[1]涂浩.M公司股权激励有效性分析[D].南昌大学，2018.

[2]叶彬. 烽火通信实施股权激励的动因及绩效分析[D].江西财经大学，2017.

[3]盛美兮.上市公司股票期权激励的实施效应分析[D].江西财经大学，2018.

作者单位：安徽大学