经济转型背景下企业财务战略研究

刘晓英 肖小月 李荣坤

摘要：目前，我国的经济发展正处在关键的战略转折点上，国家提出可持续发展理念，实施创新驱动发展战略，保持经济平稳运行，使经济向高质量方向发展，把企业发展从依靠资源、投资、低成本等要素驱动转变到依靠科技创新上来。因此，本文首先分析经济转型对我国企业财务战略的投资和融资所产生的影响，然后以中国铁建集团为例，从行业与地区两方面对投资战略现状进行分析，从直接融资和间接融资两方面对融资战略现状进行分析，指出我国经济转型背景对中国铁建集团在投资和融资两方面所带来的影响。最后根据现状分析提出相应的对策，包括财务战略要与国家发展宏觀政策相适应，要与企业自身的经济发展阶段相适应，也可以通过建立以风险为导向的内部控制体系来控制投资和融资风险，利用股权债券融资组合、采用金融性融资战略等，以降低企业的融资成本和提高资本利用率。

关键词：经济转型  财务战略  影响因素  对策建议

目前，我国的社会经济发展战略正在进行关键转型，由高速发展向高质量发展转变，把企业未来的发展从依赖资源、投资、低成本等要素转变到依赖科技创新上来。在经济转型的背景下，企业未来的发展面临着动态、复杂、多角度的环境，要求企业顺应时代需求制定自身的企业发展战略和财务战略已经迫在眉睫，本文以中国铁建集团近几年的融投资现状为例，对经济转型背景下的公司财务战略选择进行研究，以期建立财务战略管理框架，以保证企业在动态环境中的竞争力。

一、经济转型对我国企业财务战略的影响

企业财务战略是指企业为了实现自身的长远发展，以分析企业所面临的内部环境和外部环境的现状及自身发展趋势为基础，根据企业自身的财务战略目标和资金流动规律，对企业未来的财务活动实施方向、发展目标确定以及发展策略落实做出的全面、长远而又系统的谋划，其目的是通过合理配置和有效运用企业现有资金，实现企业的整体战略目标。

（一）经济转型对投资战略的影响

1.对经营资源的影响。近年来企业战略投资从有形资产向无形资产转变。一些企业对无形资产所投入的资本已经超过一个企业市场价值的一半以上。与有形资产相比较，高端人才、知识储备、数据库、内部管理体系、战略合作关系、企业自身形象等更能增加企业的价值。我国在经济转型背景下，知识储备以及拥有这些知识的高端人才是企业最重要的经营资源，企业应加大对知识、人才储备等无形资产的投资。

2.对产业生命周期不同阶段的影响。当产业处于成长期时，企业将会有各种可供选择的发展机会，同时，市场外部需求会不断增大，企业为了获取更大的经济利润，应该加大生产力度，也可通过企业并购、租赁等形式来扩大企业生产规模。当产业处于成熟期时，外部对产业的需求逐渐稳定，企业投资的主要目标是抢占市场，通过新建或进行企业并购等形式增加销售渠道。当产业处于衰退期时，外部对产业的需求逐渐减少，产业内的企业将面对亏损甚至破产的威胁，企业必须结合自身发展实际，从产能过剩的产业转向其他有发展潜力的产业。

（二）经济转型对融资战略的影响

在经济转型背景下，许多企业需要更新改造设备，再建立适应我国经济发展的新模式。这就需要对企业所拥有的各种资源进行重组，企业的资本供给、资源储备将大幅度增加，融资需求总量也在不断增加，但由于大多数企业自身的资金相对有限，因此资金供给无疑给企业带来巨大压力。同时企业能否获得高质量的融资至关重要，融资成本越低，筹集资金时间越短，对企业就越有利，企业才能获得更大的发展空间。再者企业在转型发展的过程中，面对日益激烈的市场竞争和多变的市场环境，无形中又会增加企业自身的融资风险。融资风险的加大，就使得银行等金融机构对企业的融资更加谨慎，因此，这将对企业的融资范围、融资方式与融资途径产生影响，无形中加大了企业融资的难度。

二、我国企业财务战略现状分析

（一）投资战略的选择

投资战略是指企业管理者将一定的企业资金根据企业整体战略目标选择投资方案或项目，以期获得最大的投资利润，实现企业资金价值最大化。建筑企业的投资战略首先要以分析企业总体战略的目标为前提，以企业的发展战略为基础，来选择适合企业自身发展的项目进行投资。其次，是要根据企业的财务战略总目标制定企业投资计划，然后结合企业实际情况，对投资计划的可行性进行具体分析。需要企业各部门之间信息及时互通，相互协调，才能从中获取最大的利益，使资金价值最大化，这对建筑企业管理水平也是一大挑战。

1.分行业投资情况。中国铁建集团是一家致力于铁路建设和公路建设的建筑型企业。2018年中国铁建集团主要以建筑业为其主要发展方向，全年实现主营业务收入76301.230亿元，与上一年相比，同比增长7.22%，其中，工程承包业务为本集团的主要收入来源，工程承包业务在主营业务收入所占比重为86.8%，主营业务成本所占比重为89.3%，除了工程承包业务之外对其他行业投资的具体情况见表1。

通过以上数据可知，中国铁建集团主营业务收入中，占比最少的为工业制造和勘察设计，仅各占2%，其次是房地产为5%，物资与物流贸易占7%，占比最高的为工程承包84%。由此可知，在中国铁建集团近几年的经济发展过程中，工程承包为其主要发展业务，其他业务作为支撑产业和配套产业。

由上表分析可知，这5大主要业务的毛利率差别很大，勘察设计和咨询业务毛利率最高，其次是工业制造业务，房地产业务毛利率也明显比工程承包业务高。相对来说，工程承包和物流与物资毛利润比较低。因此，通过上述分析可知，毛利率最高的是勘察设计咨询业务，提供专业服务，发展房地产业务是今后的转型方向之一。

2.房地产业务分地区投资情况。2019年，中国铁建集团完成房地产开发投资523.787亿元，其中长三角区域完成投资129.613 亿元，环渤海区域完成投资177.795亿元，投资占比分别为24.75%、33.94%。本集团房地产板块实现销售金额934.553亿元，同比增长 36.61%，具体情况见表2。

2017年-2019年，中国铁建集团的房地产业务各区域的毛利率具有很大差别，珠三角区域波动很大，从-4.46%上升为50.73%，再下降为7.68%。相对而言环渤海比较稳定，基本在20%-40%左右。西南区域、长三角区域和其他区域稳步上升。其中，西南区域和其他区变化最大，增速最快，说明在我国经济转型的过程中，中国铁建集团应该加大对西南区域和其他区域的房地产开发投资，减少对珠三角区域的投资，以获取更大的利润。

（二）中国铁建集团融资战略的选择

融资战略是指对企业资金筹集的战略性规划。它解决的问题是筹集资金来源，筹集资金规模、筹集资金用途、是债务融资还是外部权益性融资等筹资方式、以及资本结构的规划，最终目标是为企业发展提供合理的成本资金。建筑企业要在充分分析自身所选投资战略的前提下选择融资战略，使两者相辅相成，相互适应。内部融资、商业融资、银行贷款、上市、直接引进外资、国际贸易融资等都是建筑企业常见的融资方式。同时，建筑企业的规模大小也会影响其对融资方式的选择，大型建筑企业有大量的资金支持，一般都采取上市融资。而小规模的建筑企业往往通过短期借款的方式获得融资。2014-2018年中国铁建集团在融资方面主要以间接融资为主，通过长期借款和短期借款补充流动资金，承担相应的融资风险，以求用最少的代价获得最大的回报。

1.直接融资情况。以下数据直观表明，中国铁建集团主要是债券融资为主。2014年-2018年，中国铁建集团多次采用债券融资方式开展融资工作。

2.间接融资情况。中国铁建集团主要通过借款补充流动资金，提高资金流动性，主要包括短期借款，一年内到期的非流动负债以及长期负债。具体情况见表4。

通过对上表的分析可知，五年来，中国铁建集团的短期借款金额变化较大，逐年上升，增长速度快;一年内到期的非流动负债金额也在逐年上升;长期借款也有一定波动，但整体呈现上涨趋势，且增长幅度较大。所以，中国铁建集团仍旧可以通过采用风险小、到款快、灵活性强的银行借款方式来降低融资成本和财务风险，与此同时来补充公司的流动资金。

三、经济转型背景下企业财务战略对策研究

（一）财务战略要与国家发展宏观政策相适应

财务战略是企业职能战略中的一部分，企业总体战略制定离不开国家整体发展趋势，因而企业的财务战略应与国家发展宏观政策相适应。例如，2020年全球疫情对国家经济所造成的重大外生影响，让中国及全球经济在短时间内陷入完全休克状态，经济活动及社交接触基本冻结。目前我国经济体系正在发生巨大变化，经济运行本身面临较大的挑战。全要素生产率已从改革开放早期平均4%的年增速降到目前的2%以下，下滑尤为明显。全球产业链中断、外需变化，许多实行扩张性财务战略的中小型企业遭受直接冲击。因而，在经济高度萎缩的情况下，企业财务战略选择应与国家发展宏观经济政策相匹配。如此一来，才能更好的进行投资决策从而提高其行业创新发展路径。

（二）财务战略要与行业发展宏观政策相适应

我国现在处于经济转型发展阶段，出台的政策也是为了维护经济的稳定增长，目前在高端制造业、高技术服务业、新基建、生态环保等行业中，我国都有相应政策加以扶持。以建筑业为例，国家也出台了许多政策、规范和办法，促进建筑业加快完成产业升级，这些政策的提出，强调了建筑企业面临的挑战，也为其今后的发展提供了良好的发展机会。同时国家也通过“一带一路”倡议等方针为我国建筑企业提供“走出去”的机会，国家对在国外建立国家经济合作的主要项目给予特别支持，根据基于风险管理原则和可持续商业原则的国际企业融资模式，加大对建筑业走出国门的财政支持，各行业更要抓住机遇，借助“一带一路”的东风，积极地去世界各地开展投资活动，让我国公司“走出去”，提升公司的国际影响力和竞争力，增加公司的价值，打造中国品牌。

（三）财务战略要与企业自身所处经济发展阶段相适应

企业的发展阶段可以分为创业期、成长期、成熟期及衰退期四个生命周期。第一，处于创业期的企业通常利润微薄，收益很低，甚至很有可能出现亏损，这就需要企业必须建立牢固的财务基础和自由资金储备，尽可能增强企业资金的流动性和灵活度，为后期的生存和发展奠定基础;第二，处于成长期的企业一旦成功进入市场，销售量就开始快速增长，需要强调营销活动，控制资金来源的财务风险;第三，处于成熟期的企业具有很高的产业销售额且稳定，经营风险相对降低，在这一时期企业可采取相对激进的筹资战略进而有效利用财务杠杆效应;第四，当企业进入衰退期，产品市场出现萎缩，利润空间越来越小，此时企业的经营活动和投资活动都产生了巨额的现金流入，而融资活动的流出也达到了历史最高位，所以在这种市场环境为企业采用高负债融资创造了客观条件，处于产品衰退期的企业具有一定的财务实力，以其现有产业作后盾，高负债筹资战略对其企业发展而言是可行的。因而，财务战略的制定与实施一定要与企业自身所处经济发展阶段相适应，区域化投资进程才能加速发展。

（四）建立以风险为导向的内部控制体系

有效的内部控制和风险管理一般需要分三方面：其一，企业管理层根据企业资产、财政以及企业经营活动中发生的各种数据进行辨认和分析，得出企业经营发展过程中企业的相关劣势，从而合理确定各种风险的对策;其二，以企业展望结果为导向、以流程管理为方式，针对已经或者将要发生的弊端进行提早节制。做到任何工作流程的有迹可寻、经营活动的相对透明、财务的严谨真实;其三，企业内部监督是保证企业内控措施有效实行的必要流程，透明化管理，把握细节才能保证企业的正常发展。因而，在公司财务战略具体运行过程中，应对目前存在或未来将会发生的财务风险进行系统管控，增强项目预算管控和可行性研究调查，建议成立相应的风控体系。

（五）选择股权债券融资组合以降低融资成本

合理的融资战略需要有合适的融资组合搭配才能尽可能降低资金使用成本。一般而言，股权融资资金使用时间长、无定期债务偿还压力、财务风险小，但相对于债券筹资而言，股权融资的资金成本高且在一定程度上还会分散股东的控制权。而债务筹资方式一般需要支付利息费用，财务风险比较大，其主要用于解决营运资金短缺的问题，资金存在着使用局限性，但同时也能产生杠杆效应。在经济转型背景下，企业受国内行业经济形势的影响更广泛，这就要求企业在适应当下经济形势的基础上比照股权融资方式和债务融资方式二者之间的优缺点合理选择财务战略融资组合方式扩展融资渠道从而降低融资成本。

在经济转型背景下，合理的财务战略有利于企业的持续发展，通过对我国建筑行业的投资战略与融资战略进行分析，我国绝大多数企业的财务战略还需要进一步拓展和完善，除了需要适应我国宏观经济政策和整体行业发展趋势，还需要符合其自身的经济发展阶段，密切关注财务战略之间的联动性。只有将以上系统整合才能提升财务战略的高效升级，并在企业可持续性发展中起到应有的作用，进而促进宏观经济的高质量健康发展。

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基金项目：本文是湖南省社会科学基金项目（编号17YBA124）、湖南省自科基金项目（编号2019JJ40065）、湖南省大创项目（编号S201911528020）阶段性研究成果。

作者单位：湖南工学院经济与管理学院