基于哈佛分析框架下的风电企业财务分析——以金风科技为例

葛宏伟

一、引 言

当前，大力开发利用新能源已成为世界主流，大多数国家都把新能源产业的发展放到国家战略层面。风能作为最具开发力的新能源，其资源丰富，经济环境效益明显。我国现阶段将风电产业作为战略性新兴产业之一，并密集出台了多项政策以促进我国风电产业的发展壮大。金风科技作为我国领先的风电研发制造企业，不仅市场占有率高，而且拥有强大的研发团队，产品性能突出，是国内风电行业的龙头企业。

二、哈佛分析框架概述

哈佛分析框架由哈佛大学佩普、希利和伯纳德三位学者提出，他们认为财务分析不应只简单分析报表数据，而是应该从战略的高度，结合企业的内部环境和外部环境，并在科学预测的基础上为企业未来发展指明方向。哈佛分析框架具体包括四个方面：战略分析、会计分析、财务分析、前景分析。

三、哈佛分析框架下金风科技的具体分析

2018 年是我国“十三五”实现能源低碳转型的攻坚时期。为了确保完成非化石能源比重目标，推动能源结构转型升级、促进风电为代表的可再生能源的可持续健康发展，年内国家陆续出台了多项政策来推动风电行业的发展。

金风科技成立于1998 年，是中国成立最早、自主研发能力最强的风电设备研发及制造企业之一。公司具备科技创新与智能化、产业投资及金融服务、国际开拓等三大能力平台。公司主营业务为大型风力发电机组的开发研制、生产及销售，中试型风力发电场的建设及运营，是国内最大的风力发电机组整机制造商。

（一）战略分析

本文运用SWOT 分析法来对金风科技进行战略分析。所谓SWOT 分析，即基于内外部竞争环境和竞争条件下的态势分析，就是将与研究对象密切相关的各种主要内部优势、劣势和外部的机会和威胁等，通过调查列举出来，并依照矩阵形式排列，然后用系统分析的思想，把各种因素相互匹配起来加以分析。

表1

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金风科技应选择SO 战略

（二）会计分析

该公司应收账款、固定资产、货币资金的总和在总资产中占比较大，超过50%，公司财务信息的质量将会受到这些比重较大指标的影响，所以选取这三个指标来对金风科技进行会计分析。

1、应收账款分析

通过对该企业财务报表进行分析，发现该公司在2014 年到2018 年应收账款总体处于逐年增加的情况。由2014 年的107.61 亿元增长到2018 年的148.23 亿元，应收账款的规模的上升，在给金风科技带来销售业绩的同时，也加大了金风科技的回款压力，需要引起公司的重视。但公司的应收账款在近年占总资产比例有所下降，由2017 年占总资产20.49%下降到2018 年占总资产的18.22%，比重减少了2.27%，说明企业现阶段不处于扩张阶段，所以相对的赊销也相对减少，引起应收账款的下降。总的来说，金风科技应收账款的质量控制正在向好的方向变化。

2、固定资产分析

该公司近5 年的固定资产规模不断扩大，近五年的固定资产净值分别为81.65 亿元、95.39 亿元、170.94 亿元、180.79 亿元以及2018 年197.92 亿元，其中2015 年到2016 年上升幅度较大，由95.39 亿元上升到170.94 亿元，将近一倍的增长。总资产整体规模上也是增长的，由近5 年分别为457.77 亿元、525.72 亿元、644.37 亿元、727.88 亿元以及2018年的813.64 亿元，可以发现，总资产的上升幅度是小于固定资产的上升幅度的，所以固定资产净值占总资产的比例表现出上升的趋势，由2014 年的17.84%上升到2018 年的24.33%，说明金风科技近年来对固定资产的利用效率有所下降，公司还需加强对固定资产的管理。

3、货币资金分析

近五年的货币资金分别为101.07 亿元、63.06亿元、82.74 亿元、77.39 亿元、50.66 亿元。该公司近五年货币资金的规模，除了在2016 年上涨了12.84%外，总体呈下降趋势，根据查该公司2016 年年报可知，2016 年货币资金上涨有两个原因，一是以账面价值为人民币7.41 亿元元的货币资金为质押取得银行借款、保函及银行承兑汇票，以及开立信用证；二是因为根据与一家银行的约定按照本集团或本集团的海外客户在该银行借款的一定比例存入风险准备金，属于合理范围的运用。总的来说，金风科技近年来对货币资金有较好的运用，盈利能力有一定的增长；但是公司还是得保持一定数量的货币资金，以保证业务经营的正常需要。

（三）财务分析

财务分析是哈佛分析框架的主要部分，详细的财务分析可以为企业预测未来的发展做好铺垫。本文选取了几个代表性的指标来对金风科技进行营运能力分析、盈利能力分析、偿债能力分析以及发展能力分析。

1、营运能力分析

表2 公司营运能力指标

通过以上指标分析可以发现金风科技的流动资产周转率呈下降趋势，流动资产次数在2016 年以后小于1，说明企业应加强内部管理，充分有效地利用流动资产，提高流动资产的综合使用效率。而固定资产周转率也在不断下降，这是因为于营业收入的下降幅度大于固定资产的下降幅度。企业当加强对固定资产的管理，做到固定资产投资规模得当、结构合理。同时，总资产周转率除了在2015 年有所上升外，总体在不断下降，这表明金风科技利用其资产进行经营的效率有所下降，金风科技需要采取措施提高各项资产的利用效率，处置多余、闲置的资产，提高该公司总资产的运作效率，促进整体效益的提高。

2、盈利能力分析

表3 公司盈利能力指标

从表中数据可以看出，销售毛利率的高低对销售净利率产生正面影响，销售毛利率和销售净利率在2014 年到2017 年呈上升趋势，是因为风电行业逐步回暖，国家出台了一系列促进风电发展的政策，从而促进风电产业的发展。但2018 年有所下降，主要是因为当年的营业成本的上涨，企业应该采取措施降成本，从而使销售净利率进一步上升。同时净资产收益率2014 年到2015 年快速上升，是因为2014年后，随着行业结构不断优化调整，国家对可再生能源的进一步支持，金风科技抓住这一契机，使企业得到了飞速发展。而2015 年到2018 年又有所下降，主要是因为风况条件对风机制造企业的技术水平上提出了更高的要求，而且电网建设逐步完善以及风力发电机组研发技术的不断进步，也提高了对风电企业的发展要求。

3、偿债能力分析

表4 公司偿债能力指标

（1）短期偿债能力分析

本文选取了流动比率和速动比率作为短期偿债能力分析的指标。理论上，流动比率为2 是比较合理的，而金风科技最高才1.34，并且还有下降的趋势，说明企业的流动性和短期偿债能力存在不足，企业应对此充分关注。而速动比率围绕在1 左右比较合理，而企业的速动比率虽有所起伏，但基本在1 左右波动，说明企业的存货比重较低，流动资产的流动性较强。

（2）长期偿债能力分析

本文选取了资产负债率作为长期偿债能力分析的指标。一般而言，资产负债率在40%～60%之间比较合理，而从数据中可以清晰的看出，企业的资产负债率略高，一直在67%到68%之间徘徊，说明企业资本结构中负债所占比重较高。企业应充分重视，对资本筹资方式进行调整，降低负债比重，从而使得资产负债率有所下降。

4、发展能力分析

表5 公司发展能力指标

从表中数据可以看出，这几年营业收入增长率、总资产增长率和净利润增长率起伏较大，总体上看处于一个下降的趋势，营业收入增长率甚至在2016年和2017 年为负数，说明这两年的营业收入有所下降，企业的发展状况并不理想。总资产增长率处于一个下降的趋势，但是仍然为正值，反映出金风科技发展的速度有所放缓。净利润增长率从2014 年到2017 年一直下降，但在2018 年有所回暖。通过公司发展能力指标分析可以看出，企业在2014 年和2015 年发展能力较好，各项指标高速增长，但在2016 年和2017 年的发展很不理想，三项指标都出现大幅度下降，好在2018 年有所回暖，说明金风科技的未来的发展状况还是乐观的，有一定的成长能力。

（四）前景分析

2018 年，在国家配额制、绿证、去补贴、竞价上网等一系列政策推动下，风电行业竞争也日趋激烈。得益于企业对于风火同价趋势的预判及应对战略的有效落实，企业在主要业务板块及产业链、新能源领域积极布局的成效得以显现；以技术创新为引领、降本增效为目标的市场策略，也为企业销售收入、利润的增长提供了有力保障。企业营业收入增长率和净利润增长率在2018 年也因此得以回升。但是企业的偿债能力、营运能力以及盈利能力近年来并没有达到理想中的效果。在如今政府政策大力支持和市场不断发展的情况下，企业在抓住机遇的同时应充分认识到自身财务状况的优势和不足，自我完善，继续加强对核心技术的研发，同时提高经营能力和管理能力，从而才能在风电行业保持领先地位，推动我国风电行业的发展。

四、研究结论及建议

本文通过哈佛分析框架对金风科技进行了战略分析、会计分析、财务分析和前景分析，总体来说，作为国内最具竞争力的的风电企业，该企业整体经营情况和财务状况并不是很理想，特别是在2016 年和2017 年，企业的许多财务指标都有所下降，但是在2018 年有所调整，相关指标也有所改善，企业还是有一定发展前景的。下面就分析过程中出现的问题以及企业的未来前景提出一些建议：

（一）财务状况

1、针对资产负债率过高的情况，在企业负债金额一定的情况下，通过增加所有者权益可以达到增加资产的目的。如通过节能增收可以增加企业利润，对外发行股份可以增加所有者权益，进而资产也同时增加等。另外，正常情况下企业的负债额一定低于其资产额，以一项资产偿还一项债务后，可以使企业的资产负债率降低。

2、在存货周转率方面，公司要尽可能降低资金占用水平，加大竞争力度，减少存货积压，提高存货周转率。在总资产周转率方面，企业应当在今后应采取措施提高销售收入和各项资产的利用程度，加速资产周转速度。

（二）未来发展

1、科技创新是企业发展的核心动力，以科技创新驱动企业发展，推出差异化、能够为客户增值的产品，是保持行业领先并实现高质量发展的关键。公司应根据市场及客户需求，对现有研发平台及产品进行优化和升级，提升产品综合竞争力。

2、重视风机产品质量，坚持走“质量效益型”道路，制定质量战略，以实现项目质量高效管理为目标；在业务布局上向产业链纵向延伸，为客户提供技术前期开发咨询、融资服务、EPC 工程服务、风电项目全生命周期资产管理等服务。

3.加强国际化发展进程。在巩固国内市场的同时积极拓展全球风电市场，坚持以“以本土化推进国际化”的宗旨，积极推进国际化战略，参与国际市场竞争，争取在全球市场取得领先地位。