科创板设立的意义及影响

杨东

[摘 要]科创板全名为科技创新企业股份转让系统，是独立于现有主板市场的新设股票板块，其定位是服务符合国家战略、具有核心技术、行业领先、具有良好发展前景和市场认可度的专业化市场板块。科创板的设立，对提高我国关键核心技术创新能力的服务水平，促进高新技术产业和战略性新兴产业的发展具有重要意义，其目的是推进科技型创新型企业的发展 ，使其获得更多的资本支持，增强资本市场对实体经济的包容性。

[关键词]科创板;科技创新;实体经济

[中图分类号]F832.51

1 科创板设立的背景和意义

1.1 科创板设立的背景

自改革开放以来，中国经济水平突飞猛进，取得了举世瞩目的成就，如今已成为全球第二大经济体。我国的经济体制经历了从计划经济到有计划的市场经济再到社会主义市场经济的阶段，私有经济在经济结构中的占比逐步提升。过去，由于我国的生产力水平低下，经济发展主要是以提高和发展生产力为主。进入新时代以来，国人对美好生活有了更高的期待，企业必须要持续创新，研发出更加智能、质量更优的产品，才能顺应发展潮流，因此国家提出了供给侧结构性改革。而要取得供给侧改革的成功，就必须要激发市场活力，让更多的中小企业投入更多的人才、资金在科研方面，而要解决资金难题就得提供更好的融资渠道。受限于我国上市制度，不少在科技创新领域有所成就的企业均奔赴香港或海外上市，其中不乏行业龙头公司。

在此背景下，科创板应运而生，设立科创板并试点注册制将有效解决具有核心竞争力的中小企业融资难题，提供直接融资渠道。

1.2 科创板设立的意义

自1990年上海证券交易所成立至今近30年间，我国资本市场逐步走向成熟，相关法规也日益完善，但是受限于上市制度、财务要求等，国内众多互联网等高新技术企业只能赴海外上市。如何完善“多元包容”的资本市场，为国内具有科技創新能力和核心技术的企业提供直接融资渠道是亟待解决的问题。科创板的设立对满足各类科创企业上市需求具有重要意义。

1.2.1 科创板制定5套差异化上市标准

科创板从市场和财务条件方面制定了5套差异化的上市指标，综合考量企业的收入、现金流、研发投入等指标，企业经营的确定性越高，经营成果越好，对市值的要求越低。此项规则将满足拥有自主研发能力，具有良好发展潜力，但财务表现不一的各类科技创新型企业上市需求。

1.2.2 允许同股不同权的企业上市

同股不同权是相同的股份数量具有不同的投票权，一般是科技创新型企业的创始人为了掌握对公司的实际控制权，在融资阶段提高自己的投票权。目前国内已有互联网、智能制造等科技创新企业实行同股不同权的股权结构，能够避免企业创始团队的股权过度稀释，保障企业稳定发展，毫无疑问这些企业均已赴港交所或纳斯达克等交易所上市。

科创板的此项规则将为很多还未上市的独角兽企业提供在国内市场IPO的机会，也为已在海外上市的企业回归国内市场提供了渠道。

1.2.3 允许尚未存在弥补亏损、未盈利企业上市

对于初创企业，不仅要面对尚未盈利的现实，实际上还需要更多的资金投入，尤其是对于科技创新类企业，前期需要投入大量资金、人力做研发和推广，可能在很长一段时间都不会有成果，但是技术的积累将会在后期集中爆发，给企业带来相当可观的收益。

科创板根据板块定位和科创企业特点，设置多元包容的上市条件，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业上市，不再对无形资产占比进行限制，可以提高尚未盈利科技企业的直接融资比例，促进企业孵化发展。

1.2.4 允许红筹企业通过发行CDR的方式上科创板

允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业通过发行CDR的方式在科创板上市，很好地体现了科创板的创新性。一方面可以保证国内科技公司创始人对公司的控制，推动公司持续创新;另一方面也可以鼓励国外优质红筹企业回归国内市场。CDR是全新的证券发行方式，在新兴的科创板市场，新老发行方式并存，也反映了科创板的包容性。

对红筹企业来说，能够回归国内证券市场，为更多国内投资者提供投资香港或海外上市公司的渠道，提升红筹企业的直接融资效率，而红筹企业的发展也将更好地支持资本市场、支持实体经济的发展。

1.2.5 上市公司子公司可分拆上科创板

从当前的市场情况来看，有相当一部分符合科创板上市条件的企业集中在上市公司体系中。无论是知名的科技创新集团上市公司，抑或高科技开发园区的上市公司，都有较多的可拆分资源。将上市公司子公司分拆后在科创板上市，有利于拓宽企业的融资渠道，提升上市公司估值，助力创新业务发展。

2 科创板设立的影响

近年来，中央多次提及金融供给侧改革，强调金融服务于实体经济的功能，优化金融资源的有效配置，提升经济要素的效率，调整金融体系结构，实现总供求的整体平衡。随着科创板的设立并试点注册制，实体经济企业的融资渠道更加多元，影响更加深远。

2.1 对实体经济的影响

改革开放四十多年来，中国经济持续高速增长，最新GDP位居世界第二，已成为名副其实的经济大国。但随着人口红利衰减、“中等收入陷进”风险累积、国际经济格局深刻调整等一系列内因与外因的作用，经济发展正进入“新常态”。

科创板明确了上市企业的类型，主要涵盖了符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。如高端设备、新能源、互联网、云计算、大数据、人工智能等战略性新兴产业。这些类型的企业是实体经济发展的桥头堡，科创板的设立将拓宽企业的直接融资渠道。一直以来，资本市场的核准制严重制约了国内企业的直接融资进程，特别是不少科技创新型企业，往往因国内的IPO排队时间过长或门槛过高而被迫走向境外资本市场。在现有国内资本市场中，传统行业板块占A股市场比重过高，而对新兴产业支持不足。科创板通过实行注册制，执行严格的退出制度，解决科创企业直接融资问题的同时，也促使企业更加注重自身的竞争力，加大技术研发的投入，吸引更多人才投身于科技创新的研究，加快新兴创业企业的优胜劣汰，让行业及经济更具活力。