基于杜邦分析法的财务分析

张鸣鹤

〔内容提要〕本文通過研究比亚迪汽车公司2014—2018年财务数据，运用杜邦分析法对该公司财务状况进行分析，并提出了一些改进建议。

〔关键词〕比亚迪公司杜邦分析法财务

随着经济的快速发展，我国汽车行业取得了卓越的成绩。而近年来一些汽车企业着重发展新能源汽车并取得了很好的效果，如比亚迪汽车公司就实现了在新能源汽车领域的多年销量冠军。基于此，本文对比亚迪公司的财务状况进行了分析，希望能对其他汽车公司提供建议。

杜邦分析法通过利用几种主要的财务比率之间的关系来综合的分析企业的财务状况。具体地说，其是一种用来评价公司盈利能力、营运能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为销售净利率、总资产净利率和权益乘数等财务比率的乘积，通过这种方式来深入分析比较企业经营业绩。基于杜邦分析法，本文分析了比亚迪汽车公司的财务状况，并为该公司的进一步发展提出建议，希望能够为该公司及其他同类公司提供借鉴参考。

一、权益净利率

由表1可以看出，比亚迪汽车公司的权益净利率首先由2014年的1.17%快速上升到了2016年的9.86%，而后又由2016年的9.86%下降到了2018年的5.04%，总体呈现为一个先升后降的形式，这说明了比亚迪汽车公司的股东权益的收益水平在2014—2016年期间为不断提升的状态，而在2016—2018年期间的收益水平又有所下降。

因为对权益净利率的分解可以得出公式，权益净利率=销售净利率*资产周转率*权益乘数，所以笔者通过公式可以发现比亚迪汽车公司的权益净利率在近五年的先升后降主要跟销售净利率和资产周转率的变化有较大关系，而权益乘数并没有与权益净利率保持一致的变化。结合表1的各指标变化情况，下面对比亚迪公司的销售净利率、资产周转率和权益乘数做进一步的分析。

二、销售净利率

由表1可以看出，比亚迪公司销售净利率的变化情况和权益净利率的变化情况大体一致，以2016年为节点，在五年内呈现出先升后降的趋势。由表2可以看出，比亚迪公司在2014—2016年之间的净利润和营业收入的数值都在提高，但净利润的上升速率要远快于营业收入的上升速率，净利润在这三年间提升了11倍多，而营业收入相比只提升了不到1倍，因此正是净利润远超营业收入的增长速度，使比亚迪公司的销售净利率在2014—2016年期间得到了较快的增长，经过查阅比亚迪公司的财务资料可以看到，2014—2016年期间比亚迪公司的营业成本尤其是销售费用和管理费用得到了有效控制，从而使得其净利润在此期间得到快速增长。2016—2018年期间其营业收入基本保持在相对稳定的水平，但由于在此期间比亚迪公司的净利润下降的速度较快，导致该公司的销售净利率也呈现下降趋势。经过分析，形成这种趋势是由于在此期间比亚迪公司的财务费用和营业成本的快速增加。

三、资产周转率

由表1可以看出，比亚迪公司的资产周转率先由2014年的0.68上升到了2016年的0.79，之后又下降到了2018年的0.7，也呈现出先升后降的形式，但资产周转率的波动总体上还是比较平稳，这是因为在各年中营业收入的变化水平和平均资产总额的变化水平相差不大。

四、权益乘数

从表1可以看出，比亚迪公司的权益乘数由2014年的1.34上升到了2015年的2.91，说明在这一年期间比亚迪公司增加了其负债水平，在之后的2015—2017年之间，比亚迪公司的权益乘数相对较为稳定，之后公司的权益乘数由2017年的2.43提升到了2018年的4.24。说明在这一时期，比亚迪公司进一步提升了其负债水平，虽然这样能提高公司的资金利用率和降低公司机会成本，但同时也相应地增加了公司的财务风险。因此，公司也应谨慎注意公司的权益乘数指标，将该指标控制在合理范围内。

五、结语

综上所述，通过杜邦分析法对比亚迪公司的分析可以看出，虽然比亚迪公司的财务状况已由前几年的上升趋势过渡到了近几年的下降趋势，但公司的财务状况总体还在正常的范围内。其财务方面仍存在如下问题：一是盈利能力方面。由于近年来燃油汽车行业竞争激烈且市场饱和，使得公司的营业利润率与净资产利润率都较低。二是权益乘数方面。公司在2018年的权益乘数升高较快，说明企业过多的通过负债等手段提升了财务杠杆水平，使企业的财务风险有了较高的提升。

近年来，比亚迪公司聚焦新能源汽车领域，在新能源汽车销量方面高速增长，连续多年获得销量冠军，但在传统汽车领域和手机部件及光伏领域，由于受行业竞争激烈和外部市场环境影响，使该部分盈利能力水平有所下降，并造成近年来财务数据指标下降。公司只有加大科技创新力度，继续推进新能源汽车发展，同时稳定其他传统行业发展，才能更好地提升企业优势，进一步促进企业发展。

（作者单位：沈阳化工大学）