我国家电企业财务报表分 析—— 以美的集团为例

华南农业大学经济管理学院 陈夏梓

1 引言

1.1 行业介绍

我国2017年家电行业全年主营业务收入1.51万亿，利润总额1169亿，呈现良好的发展态势，出现以下发展特征：(1)出口市场表现较好；(2)线上销售普及率提高；(3)以消费者需求为导向提升产品结构等特征[1]。同时我国目前的家电行业集中度逐渐提升，近年来龙头企业的市场份额同样呈现上升的趋势，并且由于规模的增加，龙头企业的成本管理更加优化，因此进入家电行业的壁垒也升高[2]。

1.2 公司介绍

美的集团是我国家电企业的著名企业，尤其近年来的发展尤为瞩目，在福布斯2017全球企业2000强排名335名，成为行业发展的标杆。本文通过分析美的集团的财务指标，探索美的集团的发展模式，并且加入格力电器作为对比分析，比较两家企业的财务指标，最后为未来美的集团稳健良好的发展提出建议。

2 财务报表指标分析

2.1 存货与总资产周转率分析

如表1所示。

2.1.1 存货周转分析

美的集团每年存货周次数最低6次左右，最高是2015年12次左右。分析美的集团2015年的情况，在美的集团2015年的年报开头有这样一句话：2015年新常态经济环境之下，对于家电业而言，整体市场的萧条加剧了行业竞争，同时也在不断推动着行业转型。这也可以解释为何2015年美的集团存货周转率迅速增加，存货周转天数迅速减少，推测美的集团2015年将企业中的存货销售出去，为产品升级做准备。与格力电器对比而言，美的集团拥有较高且较为稳定的存货周转率。美的集团近五年存货周转天数平均是50.74天，存货周转率较快。

2.1.2 总资产周转率分析

总资产周转率是指资产完整地周转一次的衡量指标。美的集团的总资产周转率从2008年的1.94，逐年下降到2017年的0.97，原因可能是随着企业的发展壮大，美的集团的总资产扩大，因此完整周转一次企业总资产的时间变长。同时也说明在2008年每1美元资产产生了大约1.94元，到2017年时每1美元资产产生了大约0.97元，该指标是资本密集率的倒数。虽然每1美元产生的销售额在下降，所以可以看出美的集团的总资产增加的速度仍然较快，并且总资本量大。

2.2 盈利性指标

2.2.1 销售利润率

销售利润率是指每1美元的销售额(营业收入)产生多少利润，也正是公司的毛利率。美的集团近5年都在较高的水平，在6.5%～10%之间。格力电器的销售利润率上升得较快，在2014年达到10%，在2017年达到了15%，总体而言美的集团的销售利润率比格力电器稍低，如表2所示。

表1 2013—2017年美的集团与格力电器存货与总资产周转率

表2 美的集团与格力电器盈利性指标对比

表3 美的集团增长率分析指标

2.2.2 权益收益率(ROE)

权益收益率(ROE)是度量一年股东的收益，是最终业绩的衡量指标，也是投资者最为关心的指标之一。美的集团2015年、2016年和2017年的ROE分别是24.32%、23%和22.44%，美的集团的ROE近5年来都在20%以上，说明美的集团的经营业绩好。格力集团的ROE近5年都处于较高的水平，5年以来平均ROE高达30.07%，并且2017年的ROE为34%，说明格力集团的经营业绩十分优秀。相比而言，格力电器的盈利能力强于美的集团，美的集团应该提高自身的ROE，为股东创造更大的收益。

3 增长率分析

以美的集团2017年财务进行分析，ROE是22.44%，销售利润率是7.70%，总资产周转率是0.97，权益乘数是2.99。可以看出美的集团的销售利润率较低，总资产周转率将近1，属于较高水平。美的集团权益乘数基本稳定，在2.30～3之间，美的集团的负债结构也体现美的集团的增长水平，并且推测美的集团一直在扩大规模或产品升级换代，如表3所示。

从杜邦恒等式看出，决定增长的因素有：销售利润率、股利政策、融资政策和总资产周转率。(1)销售利润率：美的集团销售利润率属于较低水平，与行业是制造业有关。(2)股利政策：分析美的集团在增加股利的派发，因为收益留存率经历一个先增后减的过程，说明派发的股利在增加。(3)融资政策：美的集团所有者权益的比例相对稳定，权益乘数在2.30～3.00之间，所有者权益在33%～44%之间。(4)总资产周转率：美的集团的总资产周转率虽从2008年的1.94下降到2017年的0.97，但仍是一个较好的状态，说明企业每年销售额将近是总资产，也由于美的集团的规模扩大，因此总资产周转率才难以提高。

综上所述，美的集团的销售利润率低和股利增加不利于ROE的提高，但是融资的增加和总资产周转率处于较好水平有利于公司的增长率提高。收益留存率减少正是股利的增加，虽然不利于提高美的集团ROE，但是有利于增加投资者对美的集团发展前景的信心。美的集团提高ROE最好的策略是提高企业自身的销售利润率，实现更高的利润水平。

内部增长率和可持续增长率分析即：

注：ROA代表资产收益率、ROE代表资产收益率、b代表收益留存率。

内部增长率是指没有任何外部融资下公司能实现的最大增长率，所要求的资产增加额刚好等于留存收益增加额，也正是外部融资需要量(EFN)为零的情况下。从内部增长率可以看出美的集团若不接受外部融资，内部增长率较低。可持续增长率是指公司保持经营效率和财务政策不变的情况下可能实现的最高增长率。美的集团的可持续收益率较为可观，因此在理论上分析，美的集团若实现较大的增长则需要保持稳健的融资结构。

4 现状总结与未来发展建议

4.1 增加产品附加价值

从盈利性指标中可以看出，美的集团的销售利润率比格力电器较低，在2016年与2017年两者差距有所增大，并且权益收益率中格力电器也相对比美的集团高。这也可能由于美的集团是多元化家电产品，而格力电器主打空调产品，因此对空调产品投入资源更加多，竞争力更强，产品附加价值更大，因此销售利润率更高。美的集团多元化生产有利于抗风险能力的提高，发展更为稳定，但美的集团应进一步提高产品的竞争力，尤其可以通过加大对智能家居的投入，增加产品的附加价值，提高销售利润率，使得企业未来盈利优势更加突出。

4.2 保持稳健的融资政策

从增长率分析来看，美的集团应该保持稳健的融资结构，可以看出美的集团的可持续增长率较高。美的集团保持良好的融资结构有利于企业资金的流通，并且企业可以用于投资研发和扩大生产，从而实现企业的稳步发展。

4.3 拓宽互联网营销渠道

如今消费者更加偏好于电商的购买方式，消费者在电商平台可以详细地了解商品型号、已购买消费者的评价以及比较不同品牌之间同类产品性价比。因此美的集团应该打造良好的电商平台，可以从营销策略、物流保障和售后服务等方面提高自身电商品牌的知名度，扩大线上市场份额，从而实现销售量的增长。