中央结算公司总经理陈刚明：改革创新提质增效 促进债市高质量发展

在应对经济新常态的进程中，债券市场与供给侧结构性改革息息相关。债券市场是最大的直接融资市场，是金融推进供给侧结构性改革的主场之一;债券市场也是支持宏观政策调控、完善金融风险防控和促进人民币国际化的重要平台。同时，债券市场本身也需要通过改革创新来提质增效。根据国际清算银行的统计数据，截至2018年末，中国债券市场的存量规模已升至全球第二，仅次于美国。规模上去了，体制机制还要跟上，需要破除结构性难题，促进债券市场的高质量发展。

推动债市服务功能提升，适配经济高质量发展

为服务实体经济转型升级，债券市场的结构仍需进一步优化，投融资功能还有待进一步提升。

一是要支持高收益债券发展，提升市場包容度。从规模上看，我国公司信用类债券位居全球第二。但是从发行结构看，中低信用评级债券发行占比少，当面临事件冲击时，发行较为困难。要提升债券市场的包容度，推动多层次债券市场建设，鼓励诚实守信的民营企业发债融资。要大力发展高收益债券市场，让债券市场惠及更多中小企业，以产品创新带动债券发行主体扩大。要完善商业机构投资风险考核机制，培育高收益债券的机构投资者基础。要完善中小企业融资担保体系，使政策性和商业性安排合作共担。要完善违约债券的转让机制，健全违约风险处置安排。要强化对投资者合法权益的保护，提高其投资意愿。要积极规范评级机构，促进评级客观反映企业真实信息，建立公开评级与市场隐含评级之间的校验机制。

二是要促进绿色债券发展，支持生态文明建设。近年来，我国绿色债券市场实现了跨越式发展，成为全球最大的绿色债券市场，发行主体最为丰富。2018年末，我国贴标绿色债券达2826亿元。但与其他债券相比，绿色债券的发行优势尚不明显。建议探索设立普适性、常态化的环境信息披露制度，培育对接项目端和产品端的绿色投资基金，夯实绿色发展的微观基础，适当降低监管成本、发行成本和投资成本，促进绿色债券持续健康发展。

三是要推动混合融资工具和资产证券化业务发展，助力结构性去杠杆。过去两年，随着去杠杆和非标回表等一系列监管措施的落实，金融机构资本消耗普遍较大，加之经济下行压力增大需要信贷逆周期调节，资本补充需求迫切。建议大力支持符合条件的金融机构发行混合融资工具，抓住有利时间窗口，积极补充一级和二级资本。鼓励非金融企业发行永续债、可转债、去杠杆专项债等品种。此外，鼓励发展合规资产证券化和信贷资产流转业务，满足去杠杆、调结构的需要。

推动债市基础改革，守住风险防控底线

债券市场是金融市场的重要组成部分，其健康稳定发展对金融安全至关重要。

一是要统筹金融基础设施建设，保障市场稳健运行。基础设施是金融市场安全高效运行的基石，堪称“国之重器”。近年来，国家高度重视金融基础设施建设，提出要加强金融基础设施统筹监管和互联互通。完善基础设施建设必然要求促进基础设施的有效整合。统一托管符合市场规律和国际实践，也是金融基础设施的国际标准。具体到债券市场，就是要提高债券市场的统一性，推动托管结算体系整合，优化基础设施布局，促进互联互通，使整个市场结构更加简单、清晰和高效。在此基础上，健全债券市场监测平台，对市场波动、资金流动、异常交易、杠杆操作等持续做好监测分析工作。

二是要创新发展风险管理工具，满足市场风险管理需求。要持续完善担保品管理机制，进一步发挥债券担保品作为市场“流动性中枢”和“风险管理中枢”的功能。目前，中债担保品中心管理着将近13万亿元的担保品，是全球最大的债券担保品管理平台。建议全面落实逐日盯市机制，把好质押“安全阀”。加快引入安全、高效的流动性风险管理工具，尽快推出中央债券借贷机制，降低结算失败风险。有序发展利率、汇率等衍生品，适时放宽商业银行和保险机构等参与国债期货交易，有效满足市场对冲风险的需求。近期，受刚兑打破和经济下行压力增加的双重影响，市场信用风险逐渐暴露，信用事件和评级调整广受关注。要重视市场隐含评级的预警功能和补充作用，继续研究信用风险缓释工具，营造良好的市场环境。

三是要强化风险管理制度建设，加强投资者权益保护。从事前预防、事中应急、事后处置等方面完善制度建设，增强市场运行的安全性、稳定性。要进一步完善信息披露制度，统一信息披露内容要求，逐步提高信息披露格式化要求，深化以信息披露为本的债券发行机制，促进市场阳光透明。要完善评级制度，提高评级公司揭示信用风险的能力，使信用风险可信可判。要充实发行文件中投资者保护条款，建立受托人制度，夯实债券违约处置和担保品违约处置机制，提高市场出清效率。

推动债市稳健开放，打造开放升级版

开放释放活力。近年来，对外开放是我国债券市场发展的一大亮点，有越来越多的国际组织和境外机构通过多种渠道参与进来。截至2019年6月末，境外机构在中央结算公司托管债券约1.7万亿元，同比增长22%，其中90%为直接开户持有。中国债券市场的国际影响力不断提升，但是与发达市场以及我国的经济地位相比，债券市场开放的广度和深度还有提升的空间。要进一步开放债券市场，建议从以下方面发力：

一是要吸引更多境外主体参与境内市场。要进一步提高直接入市的便利化水平，发挥在岸价格主导权。建议简化境外投资者资金账户开立审核材料和流程，试行备案制;对于债券账户和交易账户，实现电子化备案和开户。探索自贸区债券发行，为境外主体发行债券提供更多便利。要扩大“一带一路”债券发行规模，为跨区域资金融通提供支持平台。

二是要适当放宽对交易工具的使用限制。建议在控制杠杆的前提下，放开对境外投资者参与回购交易的限制。在主要用于套期保值的前提下，适度放宽境外投资者风险对冲工具的使用要求，吸引更多境外长期投资者配置境内债券。有限度地放开债券借贷业务，降低跨境结算头寸调度不足的风险。可考虑将违约处置机制从回购扩展至跨境交易领域，以回应境外投资者的关切。

三是要加强基础设施的国际合作。要探索中央托管机构的跨境互联，发挥境内托管机构、境外托管机构和境内银行的合力，形成优势互补，丰富境外投资者入市渠道。要促进担保品跨境互认，使人民币债券资产更好地发挥安全公共品和交易支持功能。

中国债券市场正处于蓬勃发展的新时代。相信在各方共同努力下，我国债券市场一定能够提质增效，激发更大潜能，释放更多活力，发挥更重要的作用。

责任编辑：陈森  刘颖