中小创公司基本面有所回暖机构提升对绩优成长股关注

刘增禄

中小创公司今年上半年业绩虽然大概率仍整体下滑，但相比2018年度和今年一季度的业绩下滑幅度，本次下滑的幅度有所收窄。鉴于此，机构开始逐渐加大对中小创公司的关注度。

截至7月25日，A股上市公司2019年正式中报披露比重虽然尚不足1%，但披露中期业绩预告的公司却超过了1700家，特别是创业板公司已全部提前公布了中期业绩预告，而中小板中提前预披露业绩的公司也超过半数。结合去年同期的财务数据对比分析，中小创公司今年上半年业绩虽然大概率整体下滑，但相比2018年度和今年一季度的业绩下滑幅度看，回落的幅度有望继续收窄。

创业板公司业绩下滑趋势明显收窄

统计数据显示，截至7月25日，A股有31家上市公司率先完成中报披露工作，占全部A股比重的0.85%。根据交易所提前公布的中报预披露时间表看，多达3180家公司的正式中报预计将在8月15日以后才会集中披露。

虽然正式中报的披露工作尚处于“小荷才露尖尖角”状态，但统计数据也显示，目前有1709家A股公司提前正式中报发布了中报业绩预告。受披露规则不同的影响，创业板768家公司全部提前发布中报业绩预告;中小板因今年业绩预告披露规则的修改已不再强制披露，目前发布业绩预告的公司有469家，占板块内全部公司比重的50.27%;相较下，主板公司的“积极性”最低，提前公布预告的472家公司仅占板块内全部公司比重的24.09%。

因主板公司的预告披露比重偏低，此次我们仅着重对中小创公司进行分析。768家创业板公司2019年中期业绩预告显示，预喜公司（包括预增、略增、续盈、扭亏）合计453家;预忧公司（包括预减、略减、首亏、续亏）合计314家;华星创业目前给出的中报归母净利润预期在-100万元～400万元之间，上半年盈亏尚未确定，整个板块的中期业绩预喜比例达58.98%。

如果将预告给出的预期净利润与去年同期的实际净利润对比，剔除18家今年以来上市暂无同期可比数据的公司，750家创业板公司今年中期整体净利润的同比变动区间约为-10.77%～7.62%。通常情况下，上市公司的实际业绩增速会优于预告增长下限而弱于预告增长上限，因此对比2018年和今年一季度创业板整体净利润69.4%和14.81%的同比下滑幅度看，今年中期创业板的整体净利润变动幅度大概率会优于去年全年和今年一季度，业绩下滑趋势继续收窄。

另外，观察469份中小板的中报业绩预告，预喜公司（包括预增、略增、续盈、扭亏）合计250家;预忧公司（包括预减、略减、首亏、续亏）合计217家;鼎龙文化和亚玛顿目前上半年盈亏尚未确定，预喜公司占比53.3%。将预告公布的预期值和2018年中期实际净利润额对比，有可比数据的466家中小板公司的净利润同比变动区间约为-20.02%～8.63%。考虑到目前中小板的预告披露比重刚刚过半，已公布公司的业绩变化尚不能很好地体现整个板块的中期业绩变动情况，因此仍需看正式中报出炉后的结果。

绩优中小创公司走势明显强劲

观察中小创个股的中期业绩变动预期，715家公司上半年归母净利润有望同比实现正增长，542家公司增长预期在30%以上;395家公司增长幅度有望超过50%;222家公司预告显示中报业绩将翻倍增长;凯尔新材、宏创控股、朗新科技等24家公司的中报业绩增长预期更是超过10倍以上。

不过，仔细分析不难发现，今年中期业绩大幅预增的个股多数得到了非经营性外延收入的“帮助”，如目前业绩预增幅度最高的凯尔新材，中报归母净利润预计较上年同期增长8559.26%～9280.86%，究其原因，不仅与公司上半年订单量持续上升、产品产销量增加有关，且也与其此前外延式拓展投资收益得到逐步体现有关。结合今年一季报数据分析，凯尔新材4344.64万元的净利润中包含了2039.73万元的非经常性收益，若剔除非经常性收益，则扣非后净利润的同比增速将由扣非前的3170.23%降至429.38%。预增幅度排在第二位宏创控股，其中期净利润预计实现2.29亿元～2.92亿元，预增幅度高达5094.24%～6510.85%。对于该公司，可以发现其业绩大幅增长主要是收到了3.15亿元的出售土地使用权收储补偿款所致，如果说凯尔新材剔除非经常性收益，上半年仍有望实现翻倍增长，只是增速较扣非前大打折扣，那么宏创控股扣非后净利润则大概率会从正增长直接转为负增长。

经过筛选，在目前24家中期业绩预计增长10倍以上的公司中，只有民和股份、益生股份、东方通3家公司的业绩主要受益于内生性增长。其中，民和股份、益生股份的增长原因为主营产品商品代鸡苗价格较同期有较大幅度上涨;东方通则是得益于自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展等利好，使得主营业务实现了持续增长。

或是受利好业绩增长预期影响，近期中报业绩预喜公司的市场表现明显强势。以目前公布中报业绩预告的中小创公司为统计标的，可以发现在703家预喜公司中，预告发布至今有400家公司阶段涨幅跑赢了同期市场均值，占比56.9%;而534家预忧或不确定的公司中，自预告发布日至今只有175家公司阶段涨幅跑赢同期市场均值，占比为32.77%。

虽然近期绩优中小创公司表现明显跑赢市场均值，但从全年指数表现来看，还是弱于上证50或沪深300的。统计数据显示，今年以来，上证50和沪深300指数分别上涨了31.18%和27.33%，而中小板综指和创业板综指仅分别上涨了20.33%和22.27%。不過，西南证券分析师朱斌却认为，在下半年经济与流动性仍会有较大下行压力的背景下，或将对白马股的业绩构成一定压力。而相比之下，科技行业仍有望保持继续增长的趋势，成长性优异的中小创绩优科技股很有望随之取得较高的相对收益。

机构加大对绩优中小创公司关注度

因为正式中报披露公司较少，除了公募基金在二季报中公布了二季度末的前十大重仓股外，其余机构的二季度末持仓情况仍不明朗。目前来看，公募基金在二季度期间对中小板公司的整体持仓比例是有所下降的。

统计数据显示，二季度末，主動股混基金在中小板和创业板的布局比例分别为18.47%和13.15%，相较一季度末对中小板和创业板22.28%和15.32%的布局比例分别下降了2.81%和2.17%。对于二季度公募基金配置比重的下降，上海证券基金评价研究员杨晗向《红周刊》记者表示，二季度市场依然被贸易摩擦、经济数据不景气等海内外多重利空因素影响，市场避险情绪激增。虽然一季报公布后，中小创公司整体业绩下滑幅度较去年放缓，但仍有大量中小创公司业绩不及预期，机构投资者情绪趋于谨慎，因此降低了对中小创公司的配置比重，继续加大对防御性更强的白马蓝筹股的“抱团”力度。不过，他同时也表示，考虑到三季度已经走过近1个月，在目前消费、医药等行业的估值水平已经不低的情况下，三季度期间，机构投资者很可能会重新加大对中小创企业中盈利增长快、且估值合理的投资标的配置。

杨晗的观点其实从7月份以来的大宗交易数据变动中也得到证实。数据统计显示，7月份以来，期间共有64家中小创公司的买入方出现了机构专用席位。以买入金额最高的科伦药业为例，其在7月4日和23日被机构共分17笔交易买入了1886.85万股股份，斥资金额高达5.28亿元。类似的，中小板公司广联达、世纪华通、三七互娱、分众传媒、立讯精密、周大生，创业板公司圣邦股份、佳发教育，均在7月份获得了机构过亿元的买入。结合公司的业绩成长情况看，除周大生尚未公布中报业绩预告，科伦药业、分众传媒中报预计业绩将有所下滑外，其余的6家均预计实现增长，由此可见，机构三季度重仓买入的个股多数与基本面是否优秀相关。

除此之外，若观察7月份以来机构的最新调研情况，也可发现，绩优公司尤其受机构的关注。在162家得到了机构“围观”的中小创公司中，参与调研海康威视的机构家数最多，7月份以来共有344家机构对其调研。而早在4月20日，海康威视即在一季报中对中报业绩进行了预测，因经营业绩稳健发展，预计上半年继续保持盈利，净利润的变动区间在-10%～10%之间;沪电股份紧随其后，7月份以来也先后被55家机构投资者调研了4次，从业绩的成长性看，沪电股份的预期表现更为优异，随着公司经营状况的良好发展，营业收入及毛利率均较上年同期有所增长，由此预计中报净利润同比有望实现123.86%～154.39%的增长。与此同时，中报同样提前预喜的利民股份、健帆生物、三联虹普等中小创公司也相继获得了超过20家以上的机构“围观”调研。