国有企业市场化并购转型的实践意义及绩效评价

昆山高新创业投资有限公司 吴冰

如今，随着我国社会经济的快速发展，各大行业都取得了长足的进步。在这样的新形势下，国有企业要想实现快速的发展，加强市场化并购转型是很有必要的，我国国有企业的并购模式形式多样，在实际并购的过程中需要根据企业实际的并购动因选择合理的并购模式，此外，国有企业还需要加强对相应的并购绩效评价的重视程度，并针对影响我国国有企业并购绩效的关键因素展开详细的分析论证，希望本文能对我国国有企业市场化并购转型有一定的借鉴和促进作用。

1 企业并购简介

企业并购是经济学中的一个重要概念，一般情况下是企业兼并(merger)与收购(acquisition)的总称。在经济学的相关研究中，一般将二者放在一起进行描述，统称为“M＆A”，但是实际上这二者之间的含义还存在细微的差别，并不能一概而论，企业的兼并指的是一家企业与另一家或者多家企业在结构上合二为一，而企业收购则是指出资方的企业通过收购活动获得另一家或者多家企业的实际控制权。企业的并购涉及企业的方方面面，包括了企业资产的清算、重组以及再分配等环节。根据收购活动发生之前企业间的关系可以将企业并购分为3种形式。

(1)横向并购。横向并购又称水平并购，指的是在并购活动涉及的企业是处于同一行业或者领域之中，二者在并购之后，消除了其中的竞争关系，提高了企业的规模和市场占有水平。

(2)纵向并购。纵向并购是基于产业链上的延伸，指的是企业及其供应商或者客户之间发生的并购活动，通过纵向并购活动，企业得以补全生产供应链，市场话语权大大增加。

(3)混合并购。混合并购不是发生在同一个领域或者同一条产业链上，而是发生于两个互不相干领域的企业之间，这种并购行为的出现往往是一家企业对另外一个领域拓展活动范围的开始，目的是为了减少长期经营一个领域带来的风险和扩大自己的经营范围。

2 我国国有企业并购动因及并购模式分析

近年来，我国的国民经济取得了快速的增长，这对人民生活水平的提升有很大的帮助。同时，国有企业对并购转型的重视程度越来越高，国有企业之所以对并购转型如此重视，主要是在新形势下国内经济环境发生了巨大的变化，而且随着我国加入到世贸组织，国有企业的改革不断深化，这些种种动因都促使着国有企业予以并购转型高度的重视，下文着重分析了我国国有企业并购转型的动因和常见的并购模式。

2.1 我国国有企业并购的背景分析

近些年来我国在经济建设上取得了世所罕见的成就，改革开放40年来，我国的国民生产总值从1978年的3679亿元迅速跃升到2017年的82.7万亿元，成为全球第二大经济体。在我国经济高速发展的同时，世界的经济环境也在发生剧烈的变动，为了使我国的经济保持又快又好的发展态势，国家开始大力推动国民经济结构调整，转变经济增长方式。2001年我国加入世界贸易组织之后，国有企业改革进一步深化，随着2008年美国金融次贷危机的爆发，许多企业陷入了举步维艰的境地，给我国的国有企业并购提供了良机。

2.2 我国国有企业的并购模式分析

从国有企业发展的角度分析，我国常见的国有企业并购模式主要有6种。

(1)前向一体化模式。这种模式是对销售渠道和过程的强化控制，常见于零售行业潜力较大，利润较高的行业之中。

(2)后向一体化模式。这种模式主要是实施对上游公司的并购来把原材料和资源控制在企业手中，有利于控制产品的成本，维持产品的价格稳定。

(3)横向并购获取市场模式。这种模式在近些年来的激烈市场竞争中屡见不鲜，通过这种横向并购，可以扩大企业的市场影响力，在市场中获得更多的话语权。

(4)横向并购获取技术模式。一些企业受限于上游供应商等种种原因不能获得较高的产能，但是在生产环节上具有独到之处，这种横向并购就可以实现企业之间的取长补短，实现技术上的强强联合。

(5)业务多元化模式。企业为了扩大自身的经营范围，更好地对冲市场的风险，往往会选择并购一家其他领域的企业来实现市场的拓展。

(6)动态联盟模式。这种模式是随着经济全球化的出现而发展起来的，产品的生产涉及多个环节，在合适的条件下，通过并购活动可以将产品的生产环节交由不同的子公司来实施，可以实现利益的最大化。

2.3 我国国有企业的并购动因分析

我国是社会主义国家，坚持以公有制经济为主体，在国有企业的并购过程中存在一定的特殊性，与民营企业的有所不用。我国国有企业的并购对象主要是一些经营不善的中小型企业，在国内主要包括了一些同领域的中小型企业，在国外也主要是一些经营困难的同领域企业。与民营企业不同，我国的国有企业还肩负着一定的维护社会稳定作用，掌握着国民经济的命脉，经营目标还包括了创造就业岗位、稳定社会经济秩序等。

3 国有企业并购的绩效评价研究

上文提到我国国有企业进行并购转型的动因和并购转型的模式，在整个并购转型的过程中并购绩效的评价也有着重要的作用，因此，国有企业要建立并购绩效考核指标体系，为并购转型工作的顺利开展做好准备。

3.1 并购绩效评价常见方法及其应用

自改革开放以来，并购就成为了企业快速发展的重要途径，但是并不是所有的并购活动都带来了很好的效果，因此需要选择合适的并购绩效评价方法来评估并购活动的得失。常见的并购绩效评价方法主要有会计指标法、事件研究法和经济增加值评价法。会计指标法是通过比较并购活动发生前后的企业经营指标来分析企业并购的绩效；事件研究法则是指当并购活动发生时股票市场的波动情况，根据这种波动情况可以判断出市场对并购活动的信心是否充足；经济增加值评价法是指通过计算公司的税后净营业利润与公司加权平均资本成本之差，来判断并购的绩效。

3.2 国有企业并购绩效考核指标体系的建立

绩效考核指标体系的构建应当是从两个角度来进行，一方面是财务指标，另一方面则是非财务指标。常见的财务指标包括了营运能力指标、盈利能力指标、流动性指标、财务市场协同效应和证券市场表现指标等，通过这些财务指标可以清晰地判断出国有企业的运营状况、资金流动能力以及市场对企业的信心充足与否等情况。非财务指标主要包括了战略与业务的整合、竞争能力的提高、政策与环境的协调性这3个方面，从这3个方面可以判断企业的发展战略是否符合当前市场的需要，国家的相关政策对于企业的发展是否有推动作用。

4 影响我国国有企业并购绩效的关键因素分析

通过上文对国有企业并购的绩效评价研究进行分析，下文着重分析影响我国国有企业并购绩效的关键因素，主要包括下面几个方面。

4.1 影响国有企业并购绩效的相关研究

对于国有企业来说，其并购技巧的判断标准较多，根据其侧重点不同主要分为古典研究理论以及并购后整合研究两种类型。古典研究，主要是指从并购活动发生前后两个时期的影响因素入手 进行分析，分析影响并购活动成败的干扰因素，因此，古典研究的重要依据是企业财务相关指标以及企业财务数据来决定的。而并购后整合研究则是将并购举动开始后能否影响企业产生相关的协同作用当作评判并购好坏的标志。并购后整合研究的代表企业便是墨瑟咨询公司，它在企业发生并购活动之后进行并购企业和被并购企业的收益与同时期、同水平的行业平均水平作为评价并购活动好坏的指标。

对于西方管理学派来说，只要企业在进行并购后能够为企业自身以及社会发展创造更多的经济效益，那么并购活动就可以视为成功；与之相反，倘若企业在进行并购之后不能够为社会创造更多的经济效益，或是企业经营出现亏损情况，那么并购活动就可以定性为失败。结合马克思的社会平均利润率理论，可以认为在企业的存续期间内，倘若在进行并购后其经济效益能够达到甚至超过同行的平均水准，那么并购活动就可以被看作是成功的，否则，则可以认为并购失败。

通过查阅资料可以发现，绝大多数的企业在进行并购之后，都会呈现出失败的态势，而导致并购失败的因素主要包括以下四种，现对其进行具体分析。

(1)企业在进行并购活动前对于相关风险以及影响因素的考虑不全面，并购前准备不到位。具体来说，并购企业以及被并购企业的主要经营业务匹配程度较差，同时对于并购之后的技术评估较差，另外，对于并购活动之后的协同效应估计过于乐观以及并购活动出价过高，也是造成并购失败的主要原因。倘若企业在进行并购活动后取得成功，那么主要是因为在进行并购之前进行全面、长远的思想考虑，同时在并购阶段对价值观进行思考和相关作为。

(2)并购企业以及被并购企业的组织匹配性差，其组织文化相容性不够。具体来说，企业管理层的管理方法、经营理念、企业的企业文化以及价值观念等之间的差异，同时在并购时没有进行良好的沟通合作，使得并购双方企业对企业组织文化相互了解甚少，一旦发生组织文化冲突，对于企业并购活动的进行是有很大阻碍的。

(3)在进行并购活动时，没有按照既定流程和计划进行并购活动的有效执行，导致整个整合过程中出现管理不力，控制不稳定等问题，延长并购活动的周期，拖缓并购整合进程。

(4)在整个并购过程中，没有将人为因素考虑其中或是有效应用。具体来说，企业的领导层没有进行并购进程的推动，也没有对员工进行一定的鼓励和沟通，导致并购活动专业人才数量不足。同时，绝大多数进行并购活动的企业管理层目光短浅，只关注企业的短期财务变化和经营收益，而没有长期的规划和发展。这导致国有企业并购转型缺乏目标性，严重地影响了国有企业并购转型的进程。

总体来说，现阶段针对并购失败原因的研究较多，各个学派对于并购失败原因的判断标准尽管存在差异，但是其基本原因普遍较为统一。因此在进行并购活动时，有必要对以上容易导致并购失败的因素进行了解和规避，切实提升并购的成功率。

4.2 影响国有企业并购绩效的关键因素分析

国有企业开展并购活动主要是为企业发展以及社会进步创造更多的经济效益和价值，因此有必要对影响国有企业并购绩效的关键因素进行分析。一般来说，影响企业并购绩效的关键因素包括政府及环境因素、并购策略、管理层因素、企业文化和员工水平因素以及并购整合协调因素等。

政府和产业环境因素。针对该项因素，首先需要对国有企业产业的营利性以及产业的生命周期进行了解，同时掌握政府对于国有企业并购活动的干预程度。需要注意的是，政府对国有企业并购活动的干预程度影响并不全是负面的，通过政府的干预，首先能够减少企业管理层在进行并购时遭受到的外界阻力。较之于私人企业，国有企业的损失具有不可回追性以及无法补偿性，因此为了保障企业发展的稳定性，企业股东一般不会同意进行并购活动，但是有了政府的存在，便能够以行政力量干预的方法来接入并购谈判当中。另外，政府可以对企业的并购进行一定的引导，借助政府的力量来对企业所从事的产业结构进行优化，提升企业的经济效益。但是政府对企业并购的影响也存在负面性，例如，政府过度干预企业并购活动，就可能出现越俎代庖的情况，对于企业的正常发展是极为不利的。

并购策略对企业并购活动的影响。企业在开展并购活动时，需要从并购行业的相关性、并购活动的大小规模、并购资金的支付形式、并购企业的喜好以及企业完成并购后的持股占比等方面入手，对并购活动的利弊进行权衡分析。

企业领导层的行为因素。对于企业来说，在开展并购活动时，企业管理层是否具有丰富的并购经历和经验、企业领导人在企业的感召力和领导能力如何以及相关领导团队的建立效率，都会影响国有企业并购活动的顺利进行。

5 结语

综合全文，在当前社会经济快速发展的大背景下，我国传统国有企业有必要进行市场化的转型，而并购作为国有企业市场化转型的重要手段，对其并购注意事项以及并购可能存在的风险有必要进行详细的了解。国有企业在进行并购时，应当从风险、理论影响因素等方面入手进行分析，切实保障并购活动的顺利进行，并为企业以及社会创造更多的价值以及经济效益，从而推动企业的又好又快发展以及国家经济的进步。