上市公司财务压力与衍生金融工具的运用

深圳市保千里 电子有限公司 江苏保千里视像科技集团股份有限公司 贺建雄

衍生金融工具是继全球金融危机后的财务学研究热点，我国属于发展中新兴市场国家，逐渐进入到跨国贸易与制造业中，这就加大了国内上市公司对衍生金融工具的使用需求。同时，由于国内金融市场逐渐开放，提高了人民币国际化进程，即使是存在较大的衍生金融工具使用需求，但由于近几年使用衍生金融工具造成巨大损失的案例较多，增加了金融风险的跨境传播程度。对此，要了解上市公司财务压力，运用衍生金融工具来缓解和减少上市公司的财务压力，发挥出衍生金融工具的理财作用，提高资产的增值和保值效果，并在使用过程规避常见的错误操作，进而促进上市公司的可持续健康发展。在这样的环境背景下，探究上市公司财务压力与衍生金融工具运用具有非常重要的现实意义。

1 上市公司财务压力分析

1.1 国际市场环境

在世界经济快速发展下，金融全球化愈发明显，这一大形势下，让我国金融经济进入世界经济发展中，特别是在加入WTO后，国际贸易也成为促进我国经济增长的支柱因素，而这种贸易往来也提高了我国外债规模，这些外债潜在着由于外币升值造成的汇率风险和支付外债利息时的利率风险，若不加以保值，会大大增加这些风险的危害程度。同时，国际市场日渐动荡，使得上市企业需要面临国际价格不确定风险，形成巨大的财务压力。

1.2 资本市场要求

借鉴发达国家资本市场长期的发展经验，当资本市场到达一定规模后，衍生金融工具交易也会随之发展，一方面是资本市场发展中的客观要求；另一方面则因为衍生金融工具的实际功能。在近几年的发展中，我国金融体制改革中的金融深化战略得到明显的成效，大大提高资本市场发展进程，而在进一步的发展中，必须将重点落在风险控制与市场增效方面，这是对上市公司财务管理的要求，也是衍生金融工具运用的客观必要。

1.3 企业避险要求

现代化企业的避险需求较为强烈，特别是针对可以支配较多金融资产和外汇资产的上市公司而言，由于自负盈亏，在开展理财活动的过程中，不仅要扩展投资渠道，还要保证对各项资金风险的规避，制定完善的资产保全机制。随着经济全球化发展，使得上市公司的业务量逐渐增加，扩展业务范围和覆盖深度，这也表示上市公司所承担的风险逐渐增多，考虑到市场中的各种风险与不确定性，上市公司的财务压力加大，急需衍生金融工具进行避险和保值。

2 衍生金融工具的内容及其功能

2.1 远期合约

远期合约作为一种比较简单的衍生金融工具，特指交易双方约定未来某日期根据既定价格进行资产买卖的书面协议，其交易对象以基础金融工具、实物为主要商品。在签订远期合约之后，必须按照合约进行交易，不能因为交割日市场变化而更改的。一般情况下，签订合约到交割日这段时间内，可能会发生很多变化，这种不确定性会影响市场原有预测，形成价格差异，远期合约可以帮助上市公司规避这种不确定因素造成的影响，有利于上市公司的财务管理。

2.2 期货合约

期货合约即为金融期货，在远期合约的基础上形成根据期货交易制定的标准化合约，期货交易明确了合约到期日和买卖资产种类与数量。相比于远期合约而言，期货要在固定场所进行交易，并缴纳5%～10%的保证金，清算公司会逐日进行结算，如果出现账面保证金小于维持水平的情况，要补充差距部分，否则会强制平仓，进而规避信用风险。在实际应用中，期货合约具备与远期合约的理财功能，更加倾向于套期保值与风险规避，其流动性较高，特别是在规避风险的过程中，结果具备多重性，利用期货交易减少加以损益波动造成的财务影响，提高财务数据的稳定性，进而实现风险规避的效果。

2.3 互换合约

互换合约作为一种双边协议，协议双方会相互协议在未来内，通过固定价格、固定时间进行交换先进流量的合同，一般使用在跨国公司和国外附属公司间。相比于远期合约和期货合约，互换合约更具期限灵活性，期限为2～10年，甚至更长。从现有金融市场来看，所有的市场参与者要独立面对利率价格和汇率价格的变化，会影响长期融资利率，由于期货合约缺少一定的灵活性，使得互换合约在市场上备受欢迎，使得市场参与者通过互换合约的方式实现价格反向波动，控制长期筹资风险和投资风险，无论是期货还是期权都小，利用改变利率特定进行理财。

2.4 期权合约

期权合约特指法律合同授予期权购买者的选择权，使得买方可以在到期日根据执行价格想期权卖方购买或是出售一定数量标、物的权利，期权买方付给卖方一定的货币用以获得期权，即为期权价格。根据上述几个衍生金融工具进行对比，远期合约与期货合约可以让上市公司利率与汇率在未来一段时间内处于事前预定水平，而互换主要是将这种保证进行延期，这三种衍生金融工具只能为上市公司提供确定性，使得上市公司可以规避价格波动造成的风险，但却无法保留有利风险。而期权合约可以弥补这种不足，上市公司可以通过期权合约，有能力规避损失风险，还可以在好的结果中获得利益，实现最佳效益。

3 衍生金融工具在上市公司财务管理中的运用

3.1 筹资管理

上市公司可以将远期合约和期货合约运用在外币借款中的汇率、利率变动风险中，根据借入时汇率，把借入外币全部换为成本币进行使用，而归还借款时可以按照归还汇率把成本币换为外币，根据已经约定好的计息方式进行还息，这样可以规避由于汇率、利率变化形成的兑换损失，防止筹资中的汇率、利率风险。而针对期权合约中，以可转换债券的形式进行应用，就是普通债券与若干股票买权结合，降低筹资成本，并利用借转股的方式吸引投资者，而债券持有者可以在上市公司业绩良好的情况下行使转换券，将债务资本直接转化为权益资本，改善上市公司的资本结构，提高筹资灵活性。针对互换合约而言，以货币互换和利率互换为主要的管理方式，货币互换是用于控制外币资本借贷中的汇率风险，通过货币互换的方式控制融资成本，以低利率币种当作筹资对象，兑换所需币种后，通过货币互换的形式换回还款的币种，便于企业在熟悉领域中进行市场筹资，提高财务管理水平。

3.2 投资管理

在上市公司开展对外投资中，利用远期合约和期货合约的方式，通过一定利率方式，规避外币投资中的汇率风险，投资时可以根据投出日汇率进行兑换外币，而在到期回收本息时，根据回收当日汇率进行成本币兑换，锁定远期汇率与利率，进而规避投资风险。针对期权合约而言，考虑到交易双方权利义务的不对等，上市公司可以结合自身情况自主选择是否行使权力，在投资决策中，可以通过期权组合思想开展投资分析，获得对上市公司最有利的方式，提高上市公司投资理财决策的科学性和全面性。针对互换合约而言，在投资管理中，上市公司可以通过互换合约来控制筹资成本，增加投资收益，当企业拥有一个浮动利率或一个固定利率投资组合时，可以先后从事两个相反方向的利率等互换交易来增加其资产的投资回报，实现投资收益最大化。

3.3 款项收付结算管理

在应收账管理中，上市公司为了提高销售量会存在赊销情况，以迅速抢占市场，这就会让上市公司应收账款存在确认至回收的时间段，特别是针对进出口贸易的上市公司而言，常常还会承担汇率变动风险，若预期外汇出现贬值的可能性，可以利用卖出远期外汇应收账款的方式，实现出口应收账款的保值，防止汇率变化降低上市公司的综合收入水平。

在应付账款管理中，应付账款确认至实际支付也会存在时间段，这段时间会受到汇率变化的影响，特别是针对进出口贸易的上市公司而言，在企业进口付汇的过程中，若发生本币对外汇的贬值情况，企业要付出多出本币购买同等金额的外汇，为了解决这一问题，上市公司可以利用买入远期外汇合约的方式，实现进口应付账款的保值，事前确定到期付汇汇率，预防汇率变动对企业的影响。

4 上市公司运用衍生金融工具中应注意的事项

第一，在使用衍生金融工具的过程中，上市公司理财人员要了解衍生金融工具的应用风险，这是因为衍生金融工具属于一种合约，具备市场风险、信用风险以及交易风险，在基础金融产品的基础上形成衍生金融工具，在实际运用中只会将财务风险进行转嫁，而无法从根本上消除风险，是把基础金融工具形成的风险转移到愿意承担的市场参与者上，降低基础金融工具持有者自身风险，实现保值的效果。但是在市场出现意外变动的情况下，衍生金融工具可能不仅无法转移风险，还会承担这一工具自身带来的交易损失，需要上市公司理财人员结合公司具体情况进行使用和规划，保证上市公司的根本利益。

第二，在使用衍生金融工具的过程中，由于一些上市公司专业技能不足，使其处在信息劣势地位，特别是交易中，极有可能形成交易风险。对此，在上市公司参与市场的过程中，不仅要结合自身避险要求，还要了解自身的风险承受范围，加大风险控制，明确衍生金融工具的理财作用，服务于上市公司的财务管理，尽量避免过度投机，防止对上市公司造成不必要的经济损失。

第三，在使用衍生金融工具的过程中，要实时了解市场信息，根据市场情况和上市公司避险需求，选择适合的衍生金融工具，提高汇率、利率等方面的价格预测精度，加强信息汇总、分析和整理工作，协助决策部门进行财务决策，参考专家的市场预测意见，判断市场走势，进而规避各类财务风险。

5 结语

综上所述，为了缓解上市公司的财务压力，要根据自身的避险需求和市场运行走势，选走适合的衍生金融工具，了解衍生金融工具的应用风险和自身的风险承受范围，发挥出衍生金融工具的理财作用，进而实现上市公司财务效益的最大化。