互联网企业价值及EVA法研究述评

李秉坤 张世淳

摘 要：信息技术的高速进步为互联网企业的发展提供了良好的契机，随着这些互联网企业规模的扩大，企业投融资、上市、兼并等必然涉及到企业价值评估的问题。因此，从互联网企业价值的范畴、价值影响因素和互联网企业价值EVA评估法的适用性三个方面对国内学者关于互联网企业价值和EVA评估法研究的理论成果进行了梳理，在此基础上提出EVA法更适用处于成长型时期的互联网企业价值的评估，为今后对EVA评估法在互联网企业价值评估的深入研究提供参考。

关键词：EVA;企业价值;互联网

中图分类号： F84      文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）14-0010-02

一、关于互联网企业价值范畴的研究

厦门风云科技股份有限公司的朱仁荣在《基于非财务指标的互联网企业价值评估研究》（2016）一文中指出，互联网企业属于高新技术企业，这些企业运用的理论、技术的范畴包括软件、通信技术等大量无形资产，这些无形资产的经济价值都较高，所以互联网企业的价值主要来源于企业拥有的无形资产。

杭州点点信息科技有限公司的肖立张在《互联网企业财务风险与企业价值》（2016）一文中指出，互联网企业的价值只能从它所提供的服务的使用价值、使用者数量来衡量，互联网企业的价值实际上就是成本的缩减与消费者具有个性化服务的结合。

石河子大学的谢雨欣在《互联网企业价值评估方法研究》（2016）一文中指出，互联网企业的价值来源于规模经济效应、无摩擦经济效应和知识经济效应。在之前的基础上，南开大学的罗小虎在《实物期权在评估互联网企业价值中的应用研究》（2018）一文中进一步完善了谢雨欣的观点，他表示互联网企业价值来源于无摩擦经济、注意力经济、规模经济与知识经济效应这四个部分。互联网企业通过网络在交易过程中节省的大量资源与交易成本会成为巨大的价值源泉，并且互联网企业注重未来的盈利能力，因此评估互联网企业价值的重点之一是互联网企业价值的未来预期盈利能力;同时，互联网企业的有效用户数量在某种程度上也构成了互联网企业的价值。

宁波大红鹰学院工商管理学院的宣晓在《价值创造视角下互联网平台企业价值评估模型研究》（2018）一文中指出，互联网平台企业价值包括以财务指标驱动为主的基础价值和以非财务指标驱动为主的溢出价值。

中国人民大学商学院的檀雅静在《基于不确定理论的互联网企业价值评估研究》（2018）中指出，互联网企业整体价值由现有业务价值和不确定环境中的潜在价值之和组成。

二、关于互联网企业价值影响因素的研究

天津商业大学的王文琪在《互联网企业价值评估》（2016）一文中指出，影响互联网企业价值的因素分为外部因素和内部因素两大类。其中，外部因素又分为互联网行业的现状及发展和宏观市场这两部分，互联网行业的现状及发展包括用户和行业的扩张，宏观市场包括政治因素和技术因素。内部因素分为营利模式、产品特色及配套服务、企业品牌的知名度和企业文化，其中营利模式包括收益来源、经营活动和用户价值。

厦门风云科技股份有限公司朱仁荣在《基于非财务指标的互联网企业价值评估研究》（2016）一文中指出，影响互联网企业价值的因素有：（1）互联网企业的运营状况和盈利保证;（2）互联网企业的增长速度;（3）互联网企业外界、内界环境下存在的风险隐患。

北京化工大学的彭程在《互联网企业传统价值评估方法的适用性分析》（2017）一文中指出，影响互联网企业价值的因素有：（1）互联网企业的发展阶段;（2）互联网企业自身的风险性;（3）互联网企业的非财务影响因素。

三、关于互联网价值EVA评估方法的适用性研究

EVA（经济增加值）这个概念于2001年最初引入中国，2001年3月思腾思特（Stem Stewart&Co.）公司在上海市设立了分公司思腾思特中国公司（Stern Stewart & Co.China），自此EVA开始进入了企业的实践。

天津商业大学的王文琪在《互联网企业价值评估》（2016）一文中表示，EVA指标的特性决定了EVA价值评估法更适合应用于处于成长型时期的企业，尤其适合于高新技术企业或互联网企业的价值评估。对正在处于投入期和成长期的互联网企业来说，业务的调整往往会使现金流量不连续或者使现金流量为负，DEF模型在这种情况下不能进行有效评估，而EVA模型在这种情况下可以准确地度量企业的价值。

北京印刷学院经济与管理学院的王关义、刘苏在《基于EVA方法的上市公司价值评价》（2017）一文中认为，对我国来说通过EVA来评价企业的绩效非常合理。首先，我国上市企业的发展还没有达到国外先进公司的地步，在评估过程中还需要大量的报表数据进行判断。其次，我国拥有独特的会计体系，在很多时候普通的财务数据并不能真实、明确地反映上市公司的经营状况，EVA法可以进行调整，使这样的影响程度降低到最低，从而比较公允的反映企业绩效情况。

青岛大学齐鲁师范学院的李铭、郭思亮在《经济增加值理论视角下的房地产企业价值评估研究》（2017）一文中構建了房地产企业价值评估EVA模型，选择某房地产企业进行评估，经过计算分析得出相比传统利润指标EVA值更能体现企业真正价值的结论，从而验证了EVA模型的可行性，为国内房地产企业的评估提供了参考。

西安财经学院的李思琪在《基于EVA模型的企业价值评估——以福建龙净环保股份有限公司为例》（2018）一文中认为，企业经营状况不应该只由营业利润作为评价的唯一指标，还应该综合企业各个方面的能力来评估企业创造价值的能力，而EVA模型正起到了这种效果，它已经成为了企业绩效考核的重要指标之一。

武汉纺织大学的胥朝阳、李怡楠、赵晓阳在《EVA企业价值评估体系及其应用———以中软公司为例》（2018）一文中认为，EVA模型关注机会成本的重要性，提倡在营业利润中扣除资本成本，能够体现管理者使用资本和创造价值的能力。使用EVA价值评估模型能够结合贴现理念克服传统资产评估模型的缺点，更具有实践指导意义。

辽宁对外经贸学院的赵子峥、杨景海在《EVA方法在企业价值评估中的应用分析》（2018）一文中指出，EVA方法的指标考虑了企业的增量利润，在财务计算的税后净利润的基础上进一步扣除权益成本和资本成本，弥补传统会计观念的不足，真正站在股东的角度衡量企业的经营利润，并且有助于企业避免短期化行为，制定更长远的发展战略。

国药集团云南医疗器械有限公司的李娟在《经济增加值（EVA）在企业评估中的优势分析——与自由现金流量分析法比较》（2018）一文中指出，EVA价值评估模型显示了企业价值增值过程中收益流风险，回报具有持续性，EVA价值评估模型相比较短期经济指标的自由现金流量，更具有前瞻性。

中国银行广东省分行的彭琼在《经济增加值在价值评估中的问题及其完善方法》（2018）一文中认为，经济增加值评估以投资者作为出发点计算企业的收益，股東在投资的时候会考虑到机会成本，只有在企业的净利润高于所有的相关资本成本的时候投资者才能真正获利，这样更能客观地反映一个公司的绩效。同时，经济增加值的评估方法可以协调委托代理机制所造成的矛盾。

四、理论评析

互联网企业发展时间虽短，但国内学者已经对互联网企业价值评估这一领域进行了大量的研究，只是还没有形成一个完整的体系。在对互联网企业价值的评估中，用成本法难以准确计量互联网企业的无形资产，应用市场法难以确定可比案例与价值比率，而收益法能够反映企业的盈利能力与发展中所面临的各种风险因素，所以收益法在对互联网企业价值的评估中最为常用。但是，互联网企业存在大量不能够准确计量的专利技术等无形资产，在应用收益法对其进行评估的过程中无法包含这些无形资产创造出的利润和现金流，在实践中使得企业未来的利润和现金流水平整体比实际低，这就对传统收益法的应用产生了限制。大量的互联网企业成立时间不久，主要依靠权益融资，并重视无形资产。而EVA指标的特性决定了EVA评估法更适合应用于处于成长型时期的企业，考虑了企业持续经营的能力，尤其适合于高新技术企业或互联网企业的价值评估，所以EVA法更适用于互联网企业价值的评估。

参考文献：

[1]  朱家敏，朱仁荣.基于非财务指标的互联网企业价值评估研究[J].财会学习，2016，（19）：189-190.

[2]  肖立张.互联网企业财务风险与企业价值[J].时代经贸，2016，（24）：33-35.

[3]  谢雨欣.互联网企业价值评估方法研究[J].企业改革与管理，2016，（2）：41.

[4]  罗小虎.实物期权在评估互联网企业价值中的应用研究[J].现代营销：创富信息版，2018，（10）：222-223.

[5]  王关义，刘苏.基于EVA方法的上市公司价值评价[J].东方论坛，2017，（5）：56-62.

[6]  赵子峥，杨景海.EVA方法在企业价值评估中的应用分析[J].现代商贸工业，2018，（19）：117-119.