我国金融业上市公司高管薪酬指数研究

方翼飞 吕苑萍

摘要：上市公司高管薪酬激励不合理问题一直是公司治理领域的焦点之一。现通过借鉴高明华的中国上市公司高管薪酬指数的研究方法，对金融行业高管薪酬水平进行测算。研究发现，银行业和保险业高管薪酬激励不足，证券业激励适中，其他金融业激励过度，金融业上市公司高管薪酬的内部差异明显，但呈现逐渐缩小的趋势。以期为改善金融业高管薪酬现状提供依据。

关键词：高管薪酬指数；金融业；公司治理

中图分类号：F276.6 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2019）05-0139-02

公司高管对公司的发展至关重要，合理的薪酬激励则是高管施展才能的重要保障，过高的薪酬损害了股东权益，过低的高管薪酬可能会导致短期、利己行为的出现。近年来，上市公司高管薪酬水涨船高。其中，金融业高管薪酬一直以来都是独占鳌头。以2017年为例，我国上市公司高管薪酬均值为755.01万元，同比增速6.39%，而金融业上市公司高管薪酬均值2316.01万元，同比增加1.33%，继续霸占榜首位置。而事实上，对于金融业上市公司高管薪酬的质疑一直层出不穷，“高薪门”“限薪令”等热门词语无不与金融业挂钩。本文通过借鉴高明华提出的中国上市公司高管薪酬指数的研究方法，对金融业高管薪酬水平进行测度，为改善金融业高管薪酬现状提供依据。

一、样本选择及评价方法

（一）样本选择

根据证监会颁布的《上市公司行业分类指引》，金融业可细分为银行业、证券业、保险业及其他金融业四类。截止2017年底，沪深两市金融业上市公司共计75家。本文通过查找75家上市公司2012-2016年的年度財务报告，整理所需数据，并剔除以下样本：一是财务状况异常，或连续亏损两年以上；二是主营业务发生变更；三是近三年上市，最后确定其中的44家为本文的研究样本。

（二）评价方法

目前国内对于公司高管薪酬评价指标一般有两种：一是高管薪酬均值；二是指数评价。前者的优点在于数据易取得、直观易懂，如谭劲松（2003），杨汉民（2004）等；后者的优点在于相对数据可比性强，如高明华（2007）提出的上市公司高管薪酬指数。由于该指数在公司经营业绩的基础上对高管薪酬进行比较研究，客观、独立。因此，本文参考其指数设计方法，对我国金融业上市公司的高管薪酬进行评价。

（三）具体方法

第一，计算样本公司每年前三位高管平均薪酬：Ai=最高的前三位高管薪酬之和除以3。

第二，计算样本公司每年高管人员单位营业收入的平均薪酬：Xi=Ai/Bi 。

其中，Ai为公司前三位高管平均薪酬，Bi为样本公司营业收入。

第三，找出Xi的中位数，令：Mi=Xi的中位数。

第四，将Xi除以Mi，得到每年各上市公司高管人员薪酬指数：Yi=Xi/Mi*100。

第五，将Yi值按大小进行排名，理论上，Yi值越接近100，公司高管薪酬激励越合理。

第六，按照均值、行业、年份等维度进行具体分析。

二、金融业上市公司高管薪酬指数评价

（一）整体评价

从表1可知，其他金融业与证券业的高管薪酬指数的均值、最大最小值以及标准差远远高于保险业与银行业，金融业高管薪酬整体内部差异明显，特别是其他金融业与证券业，而银行业和保险业上市公司高管薪酬具有较强的同质性。如果以100作为衡量标准，其他金融业上市公司高管薪酬激励过度，证券业激励相对适中，银行业和保险业明显激励不足。

从表2具体排名来看，其他金融业占据榜单的前几位，其中爱建集团以699.03占据榜首，国有五大行则排名最后，其中工商银行以0.27排在末尾。高管薪酬指数超过100的上市公司共16家，其余28家低于标准值100，各细分行业差异明显，其他金融业全部高于200，银行业和保险业远低于100，而证券业高管薪酬指数则在100左右徘徊。

此外，值得一提的是，近几年上市公司高管薪酬发放最多的中国平安，其高管薪酬指数在所有样本中位列第33位，原因在于高管薪酬指数一是已引入了公司绩效指标，二是考虑了行业因素，这从侧面反映相较于传统的高管薪酬均值，高管薪酬指数评价更为客观合理。

（二）具体行业分析

从表3可知，银行业上市公司高管薪酬激励不足，但分布均匀，最大值为宁波银行的24.07，最小值为工商银行0.27。而在具体排名中，国有五大行排名靠后，地方性商业银行排名靠前，而全国性股份制银行大多居于中游。这说明企业性质、国家政策对于上市公司高管薪酬的发放影响明显，而地方性商业银行和全国性股份制银行的高管薪酬激励更为灵活，更具市场性，与公司绩效匹配度更高。

在19家证券业上市公司的高管薪酬指数均值排名中，太平洋以339.84位居首位，海通证券以29.49排名末尾。上市公司高管薪酬指数均值在100以下的上市公司八家，在100至200间共九家，在200以上的仅有两家。由此可见，在行业内证券业上市公司高管薪酬激励整体适中，且分布较分散。此外，通过排名发现，证券公司分类评级级别越高，全国知名度越高，资本越雄厚，高管薪酬指数越低。如后五位的海通证券、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券评级都是AA级。

（三）年度分析

由表4可知，2012-2016年金融业及下属的银行业和证券业高管薪酬指数的均值、最大值、最小值、中位数以及标准差基本都呈现下降的趋势，其中银行业下降趋势最为明显。但证券业2015-2016年的数据呈现不一样的特征，均值、标准差都呈现出上升的趋势。结合原始数据分析可知，相比2015年，2016年证券业上市公司高管薪酬均值上涨了8.83%，但与此同时营业收入却大幅下降36.43%。这基本说明，一是金融业上市公司高管薪酬与公司业绩的匹配程度有所改善，但部分上市公司也存在业绩与高管薪酬脱节的现象；二是金融业上市公司的内部差异依旧明显，但差异逐渐缩小。

三、结论

通过对我国金融业上市公司高管薪酬指数进行分析研究发现：其一，金融业上市公司高管薪酬内部差异明显，但差异逐渐缩小；其二，在金融业中，银行业和保险业属于薪酬激励不足，证券业属于薪酬激励适中，其他金融业属于薪酬激励过度；其三，高管薪酬指数评价，相对于传统高管薪酬均值评价更为客观合理。

参考文献：

[1] 高明华，赵 峰，杜雯翠.上市公司高管薪酬指数研究[J].商业研究，2011（8）：1-6.

[2] 杨瑞蕊.中国互联网上市公司高管薪酬指数研究[J].人力资源，2016（12）：131-133.

[责任编辑：纪姿含]