雪松控股入主中江信托

仉泽翔

雪松控股董事局主席张劲如约在中江信托的《敬告投资者书》上签下了自己的名字。

4月22日，雪松控股受让中江信托71.3005%股权完成工商注册登记。同日，张劲赶到南昌雪松控股中江投资者恳谈会现场并给投资者大派定心丸：“雪松从现在开始，全力支持中江启动历史遗留问题的专项行动，对中江问题负责到底，维护投资人的合法权益。”

自2017年开始，中江信托接连踩雷。据有关媒体不完全统计，截至4月19日，中江信托被媒体曝出踩雷的产品已经高达20多个，包括金鹤系列、金马系列、银象系列和金龙系列等，涉及金额总计超过50亿元，隐隐有大厦将倾之势。

在媒体见面会上，张劲首度披露了中江信托目前逾期项目具体情况：35个逾期项目本金总规模共计79亿元，涉及投资者2400人左右。

曾经的业绩黑马倒在了信托业寒冬，好在它终于等到了一个强力接盘方。

天价交易

这是一场价格不菲的收购。

虽然对于此次收购中江信托的价格，张劲没有透露具体数字，但可想而知，这是一笔天价交易。

中江信托手中的信托牌照是目前金融机构牌照中最稀缺的一种。68家信托公司的局面，已在金融市场维持多年。由于监管已不再新发，收购成为获取信托牌照的唯一途径。

“收购中江信托还没有确定最终价格，需要根据总资产、净资产等进行全面评估后才能确定，雪松控股目前只是付了首付款。收购价格远远达不到200亿元，至于最后是100亿元以上还是100亿元以下，还需要复杂程序后确定。”张劲称，雪松不是土豪，不会看到金融牌照就往前冲。

尽管最终的价格未确定，但今年1月，张劲在公司内部雪松干部训练营第一期讲话中就表示，对于收购中江信托也纠结许久，一方面就是因为“作价不菲”，短期内会给企业带来资金压力。但权衡再三，张劲认为雪松控股具备足够实力，最终还是拿下了这块稀缺的信托牌照。

除了交易对价，雪松面临的另一隐性代价是，如何处理好中江信托交易前遗留的逾期兑付问题。张劲透露称，截至目前，中江信托的逾期项目有35个，涉及金额79亿元。对于處理逾期兑付问题可能需要雪松进行一些补贴，“这个可以看做是收购成本的一部分。”张劲表示。

对于逾期项目问题，4月22日傍晚，中江信托官微发布的《敬告投资者书》称，雪松控股全力支持中江信托启动历史遗留问题专项解决行动，即日起持有中江信托计划的所有委托人，可于三个月内到中江信托官微统一登记。

《敬告投资者书》中透露，对于已逾期项目，中江信托将在监管部门的指引下负责到底，积极并有针对性地制定“一案一策”措施，妥善、有序地解决历史遗留问题；并每两周在官网上发布跟进情况；对于未到期信托计划，中江信托将每个月在官网上更新动态，进一步夯实风控体系，全力做好委托人服务工作。同时，所有登记的委托人（包括已完成清算的信托计划委托人）都将由中江信托专人跟进，并享受后续专属的定制化服务。

昔日黑马遇寒冬

中江信托前身是成立于1981年6月的江西省国际信托投资公司。2012年10月，更名为中江国际信托股份有限公司。这家成立38年的的老牌信托公司一度被业内认为是一匹冉冉升起的黑马。

2016年是中江信托由盛转衰的重要节点。在激进扩张的思路下，中江信托密集发行了多只信托项目后，实现了当年的营收和盈利突飞猛进。公开资料显示，2016年，中江信托实现营收36.16亿元，净利润19.25亿元，在60家信托公司中排名上升到第13位。

激进的扩张政策背后，暗藏诸多风险。截至2017年9月，信托业的资管规模已超24万亿元。看似繁荣的信托市场中，乱象集聚。一方面许多机构假借信托避开了监管政策，存在监管套利；另一方面，通道业务带来的规模扩张，只是一种依靠牌照红利的虚假繁荣，对于机构本身的管理能力提升并无帮助。

监管层多次表露出对风险的担忧。

2017年末靴子终于落地。银监会下发《关于规范银信类业务的通知》（55号文），对银信类业务定义及银信通道业务定义进行明确，并对银信类业务中商业银行和信托公司的行为进行规范，并对加强银信类业务的监管提出相应要求。

在此之后，2018年1月末召开的2018年全国银行业监督管理工作会议进一步提出，要逐步压缩银信类通道业务，态度与55号文一脉相承。

在高压之下，中江信托的泡沫被戳破。2017年、2018年，中江信托连续两年业绩大幅滑坡。至2018年中江信托营业收入仅3.5亿元，较2017年同比下降63.0%。

按营业收入计在68家信托公司中排名第55位；2018年中江信托实现净利润4700万元，较2017年同比下降72.8%，按净利润计在68家信托公司排名第59位。

更为严峻的是，2018年以来，中江信托前期发行的信托项目开始陆续到期。但是，受到宏观经济波动性较大、信用环境趋紧和监管趋严等影响，包括金鹤系列、金马系列、银象系列和金龙系列等多个项目无法按期兑付本息。

就在本次沟通会的3天前，4月19日，据界面新闻消息，中江信托两只分别名为“金马419号隆阳广厦投资开发建设有限责任公司应收账款投资集合资金信托计划”和“银象402号施甸县天源供水有限公司应收账款投资集合资金信托计划”出现逾期。

据悉，这两款产品有诸多共同之处，融资方都是云南省保山市的国企，项目经理为同一人。中江信托将2018年的颓势延续到了2019年。

雪松控股入主

虽然强力接盘侠已经找到，但对于中江信托来说，好日子还得等等。

“逾期项目对中江的品牌破坏力最大，几乎是毁灭性的。”张劲在4月22日的媒体说明会上表示，业务的恢复只能用诚心诚意获得投资者的谅解。

对于雪松控股来说，拿下中江信托是完善雪松控股金融布局的一步棋，补齐了其在供应链金融上的一块短板。一位接近雪松的人士表示，雪松控股一直在提升金融服务的能力，其金融业务覆盖私募基金、财富管理公司等，还参股过多家主流金融机构，熟悉金融机构治理、风控与业务。

“中江信托将会放到雪松的供应链板块，主要服务我们上下游8000多家企业，借助未来开发的特色供應链金融业务，雪松控股可以赚利差和产业加速流转两道钱。”张劲表示，雪松更看重的是，供应链金融加速其整个供应链业务的流转速度。

张劲本人在金融市场野心不小。2019年1月，张劲在一次公司内部讲话中，明确透露了中江信托未来的方向。张劲称，“信托牌照目前对雪松控股最现实的作用是提升公司产业链金融服务能力，尤其是对供应链金融而言。”

3月26日，张劲在中国发展高层论坛广州城市形象国际传播圆桌会上更是豪言，“雪松立志在广州成就一家世界级实业企业，成为中国的嘉能可。”

众所周知，嘉能可既是全球大宗商品供应链的领军者，同时也是全球第四大矿业集团，掌握了100多座矿山等上游资源。2018年的世界500强榜单，嘉能可凭借2054.76亿美元的营收，高居第14位。

嘉能可成功的背后是其强力的供应链金融服务能力。嘉能可在全球拥有多个私募基金公司，融资渠道畅顺，能快速便利地在全球范围内为其供应链上下游客户提供便捷的供应链金融服务。

4月22日，张劲在媒体会上再次强调，中江信托未来将聚焦供应链金融业务，做特色金融。张劲表示，信托竞争激烈源于同质化，雪松控股在大宗商品供应链上的优势可以为中江信托带来丰富的应用场景、产业优势，特别是在供应链金融上有突破。

目前，雪松控股已成为大宗商品、文旅、物业等多个领域产业链上的核心企业，依托于旗下两家上市公司，建立了密集的上下游供应链网络，有着丰富的供应链金融应用场景。

除此之外，中江信托在雪松控股手中重启业务的另一个优势是，目前雪松智联科技集团在全国范围内拥有几十万高净值业主资源，能为中江信托源源不断地精准提供高净值人群客户资源。

在展望中江信托未来时，张劲说，希望将中江信托改名为“雪松国际信托”。