运用比率分析法分析林业上市公司财务报表—— 基于上海菲林格尔木业股份有限公司财务报表

中国林业生态发展促进会 狄桂英中国林产工业协会 石峰

1 菲林格尔财务比率分析

1.1 偿债能力比率的分析

1.1.1 长期偿债能力的比率分析

资产负债率反映的是总资产中有多少比例是通过债务方式取得的。它可以用于衡量企业在清算时对债权人的利益有多大的保障程度。资产负债率越低，企业的偿债能力越有保障，负债越安全。资产负债率还反映了企业的举债能力，如果一个公司的资产负债率越低，则越容易取得债务。如果企业的资产负债率高到一定的程度，财务风险太高，就无人愿意为该企业提供贷款了，企业则很难得到借款。

由表1偿债能力指标可知：2012—2017年菲林格尔资产负债率逐渐呈下降趋势，说明企业的资产对债权的保障程度在逐渐加强，举债潜力在不断增长，对资金周转的控制能力在增强，长期偿债能力得到提升。

通过企业的产权比率指标(即净资产负债率，等于负债合计/归属母公司股东的权益）可以看出企业债务负担与偿债能力之间的关系，能够更直观地反映出负债受股东权益的保护程度。菲林格尔2012—2014年产权比率呈上升趋势，之后的三年呈逐渐下降态势。总体看来，菲林格尔的长期偿债能力在不断增强中，处于行业中上游水平。

1.1.2 短期偿债能力比率分析

菲林格尔的流动比率呈比较平稳定趋势，可知流动资产和流动负债在各年变化不大。2017年流动比率1.93＞1，说明企业的短期偿债能力在削弱。速动比率2017年为1.4，与流动比率的变化有一定的相似之处。

菲林格尔2017年流动比率相对上年变化较大，但与行业平均值偏离不大，如果企业的此项指标与行业平均值偏离较大时，就应当对构成流动比率的流动资产和流动负债逐项进行分析，寻找其原因。为了考察流动资产的变现性，有时还需要分析企业的周转率。

1.2 盈利能力比率分析

对菲林格尔盈利能力进行分析，主要从净资产报酬率、营业利润率、总资产净利润率以及股票发行时基本每股收益和每股净资产等指标进行分析，相关变化资料如下。

由表2可知，菲林格尔2012—2017年基本每股收益逐步呈增长趋势，因为其营业利润率呈上涨趋势，该比率越大，说明公司的盈利能力越强。

1.3 资产运营能力比率分析

由表3可知，菲林格尔的存货周转率在2012—2015年逐渐上升，2015—2017年缓慢下降，应收账款周转率在2012—2016年期间逐渐上升且在2015—2016年间上升的幅度非常大，说明企业的存货和应收账款的周转速度在增强。但企业的总资产周转率变化平缓，各项指标比值变化不大。应收账款的起点是货物的赊销，终点是现金的回收。正常情况下是赊销量的增加会引起应收账款的增加，现金的存量和经营活动现金净流量也会随之增加。如果一个单位的应收账款日益增加，而导致赊销和现金的回收不断减少，则可能是企业的赊销制度出现了比较严重的问题。例如，大为放宽信用政策，甚至为了销售业绩随意发货，从而导致不能及时收回现金，这些都应引起企业管理层的注意，否则可能造成坏账导致款项无法收回。

表1 偿债能力指标分析

表2 盈利能力指标分析

表3 营运能力比率指标

表4 发展能力比率指标

1.4 发展能力比率分析

由表4可知，2014年菲林格尔的净资产增长率、总资产增长率为负数与上年比有所减少，2015年总资产周转率为-5.14，2016年主营业务收入增长率为-2.04。从2014—2017年指标得出菲林格尔净资产增长率与总资产周转率与前五年相比处于迅猛发展态势，主营业务收入增长率与净利润增长率都较前几年比有所增加民，如表5所示。

表5 各财务指标

2 杜邦财务分析

杜邦财务分析体系是利用各项主要财务比率之间的内部联系，对企业的财务状况、经营成果等指标进行综合评价的一种方法。该分析体系主要是以权益净利率为核心，通过分解总资产净利率和权益乘数的因素，来揭示公司的获利能力以及杠杆水平对权益净利率的影响程度，以及各相关指标之间的关联关系。

权益净利率是分析体系的核心比率，具有非常好的可比性，能用于不同公司之间的比较。由于资本的逐利性，资本会流向投资报酬率高的行业和公司，因此各公司之间的权益净利率会比较接近。如果一个公的权益净利率经常会高于其他公司，那么他就会引来竞争者，从而使公司的权益净利率又重新回到平均水平。但是当一个公司的权益净利率经常低于其他公司时，该公司就很难增获资本，从而被市场淘汰，如表6所示。

表6 各财务指标

现对菲林格尔权益净利率进行分解和比较。

权益净利率=营业利润率×总资产周转率×权益乘数

本年权益净利率=10.05%×1.02×1.36=13.94%

上年的权益净利率=10.10%×1.25×1.8=22.73%

菲林格尔本年与上年权益净利率变动=-8.79%

利用连环替代法可以定量分析相关因素对权益净利率变动的影响程度，如下所示。

(1)营业净利率变动的影响。

按本年营业净利率计算的上年权益净利率=10.05%×1.25×1.8 =22.61%

营业净利率变动的影响=22.16%－22.73%=-0.12%

(2)总资产周转率变动的影响。

按本年营业净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率=10.05%×1.02×1.8=18.13%

总资产周转率变动的影响=18.13%－22.61%=-4.48%

(3)财务杠杆变动的影响。

财务杠杆变动的影响：13.94%－18.13%=-4.19%

通过分析可以看出，主要的不利因素是总资产周转率降低，使权益净利率减少4.48%；其次是权益乘数的下降，使权益净利率减少4.19%。总资产周转率是营业收入与总资产的比率。总资产周转次数，表明每1元总资产投资所支持的营业收入是多少。总资产周转天数表明总资产周转一次所需要的时间，也就是说总资产转换成现金平均所需要的时间是多少。因此，企业利用权益净利率进行分析比较时，应当对总资产周转率的各驱动因素进行详细的分析，查找出原因并予以改进。

通过对营业净利率和总资产周转率的分解，可以看出一个公司的经营战略。有的公司虽然营业净利率会比较高，但总资产周转率相对较低。两者经常呈现出反方向变化，这种现象并不是偶然。企业为了提高营业净利率，就需要增加产品的附加值，这往往需要追加投资，引起周转次数的下降。与此相反，为了加快周转速度，来降低价格，从而会引起企业营业利润率下降。

而从分解出来的财务杠杆（以权益乘数表示）就可以看出一个企业的财务政策。在总资产净利率不变的时，提高财务杠杆是可以提高权益净利率的，但是同时也会加大企业的财务风险。因此如何合理的配置企业的财务杠杆是公司必须要重视的财务政策。杜邦分析图解如图1所示。

图1 杜邦财务分析图解

3 结语

从公司近五年的相关财力指标分析，菲林格尔五年间逐步由初创期、成长期、扩张期、稳定期发展。2017年总资产周转率达70.74%，投资收益达570.73万元同比增长717.31%。盈利能力不断增强，主要体现在以下几点。

(1)生产方面。强化复合地板年产量717.48万m2；实木复合地板年产量201.3万m2。全年安全生产零事故，现场5S管理不断完善。

(2)销售方面。强化复合地板销量712.11万m2，同期增长率11.35%；实木复合地板销量199.94万m2，同期增长率13.62%；橱柜家具销13.01万m2，同期增28.80%。专卖店整体装修水平对品牌力拉升、客户体验和销量提升有较大影响，2017年全年新增专卖店63家、完成设计专卖店305家、已经完成验收开业专卖店208家。

(3)研发方面。实木复合地板2017年全年储备产品≥45款，上市9款，包括白蜡木双拼地板，黑核桃双拼地板，黑核桃、白栎锯纹面处理地板，白栎、白蜡木拉丝处理地板等。

虽然菲林格尔近五年盈利能力一直处于上升趋势，但其应收账款周转率的波动幅度较大，因此企业在进行财务分析时，要注意应收账款与其他指标的联系，制定合理的信用政策提高公司的盈利能力，同时也应当注意及时收回货款避免坏账的发生。