国有企业资本运营风险问题研究

摘 要：国有企业资本运营防范风险中往往风险防范意识淡薄、风险识别能力也不高，通过描述国有企业资本运营的主要风险并分析其影响因素，从而提出建立规范的资本市场运行机制等风险防范措施。

关键词：国有企业；资本运营；风险管理

目前，股份制改制、并购重组是国有企业资本经营的重要方式，股份制改制有利于企业增加筹资渠道，有利于改善企业资本结构，降低企业财务风险；并购重组有利于减少内部管理层次，优化内部劳动组合，实现资源的优化配置，提高运营效率。然而，机遇与风险是共存的，在资本运营的过程中，因外在因素的多样性、不确定性及资本运营主要操作人员对外在影响因素的了解不足，致使资本运营失败或者未到达理想结果。我国国有企业中普遍存在管理层防范风险意识淡薄、风险识别能力差等现象，进一步造成资本运营风险未能得到有效防控。因此，文章对国有企业资本运营风险问题进行研究具有一定的现实意义。

一、国有企业资本运营风险描述

一般来说，国有企业在资本运营的风险多种多样，下面主要描述制度风险、信息风险、营运风险和管理整合风险。

1.制度风险

“宝延风波”的出现，使中国股市开始了具有实际性的股权收购，为了保障资本市场的有序发展，政府出台了一些法规条例规范资本运作，对国有企业资本运营影响巨大。我国《证券法》第七十九条规定，投资者持有一个上市公司已发行股份的10%应当在该事实发生之日起三日内向证监会等有关部门报告，从而导致并购公开化，并购成本提高，使并购方收购困难重重。

另外，政府在促进国有企业股份制改造、规范国有企业内部管理、培育综合竞争力等方面缺乏具体有效的政策措施，国有企业改制上市规范税收、土地、房产等历史遗留问题的高昂成本难以解决。

2.信息风险

在有效市场中，上市企业的财务数据反映企业的经营現状，股市价格也是评价企业的一项标准。国有企业进行资本运营的时候，由于未能掌握目标企业的真实信息导致双方合作出现问题。并购方依靠相关数据分析资本的运作战略，但是企业的财务数据和股市价格并不能全面、真实地展示企业的状况，其采取的会计方法所核算的真实结果有着明显的局限性。而且某些企业信息披露不充分，在不触犯相关法律刻意隐藏，还有一部分企业谎报、延迟公布财务数据，可见信息分流不均匀、不流畅的情况是普遍存在的，从而给国有企业资本运营形成信息风险。

3.营运风险

国有企业资本运营主要目标是做大做强，但是其经营者难以在资本市场中发现哪些企业能在市场竞争中生存获利成为优势企业，难以判断哪些企业领导人是真正的而非冒牌的企业家。在这种情况下，企业在资本运营之后很难出现联合经营所带来的协同效应，有可能兼并后进入混乱的运营状态导致收益下降。国有企业虽然通过前后一体化或是靠非相关多角化等战略实现转型，但转型后会导致企业遭遇新情况，企业不重视资本运营的新型领域和特征，继续运用原来的经营策略，也会给企业带来很大的营运风险。

4.管理整合风险

国有企业资本运营后需要将组织机构、管理制度、管理模式等一系列内容进行整合。此种整合可能会遭遇被并购企业的强烈反对，尤其在人事问题上最为突出。在进行管理整合时，企业必须根据刚合并企业的实际情况形成良好的新型管理方式，一旦没有提前规划好，企业就会遭遇高层管理人才流失的情形，导致被并购企业经营瘫痪，直接影响企业整体管理效果。

二、国有企业资本运营风险的影响因素

我国当下资本运营策略的主要作用是保护国有资本的投入主体，保障国有资本的运作责任，保障国家的所有者权益，持续提高我国现有资本运营效率。虽然国有资本的运作推动了我国国有企业的变革，但在推行过程中受到多种因素的影响。

1.政府对国有企业的过度干预

对于非国有制企业而言，它们的资本经营过程一般不受国家的调控，属于完全市场行为，企业可以根据市场发展状况，制定自己的经营策略，凭借市场化的手段进行资本经营。国有企业在资产重新合并、企业合并、强迫贷款方面则存在我国政府干预的鲜明特色，政府职能转变滞后，对国有企业经营活动干预过度，国有企业资本经营机制改革取得的效果并不十分理想。

2.法律制度不够完善

随着我国经济的快速发展，并不断地与国际接轨，当前世界的经济及相关的制度条件所发生的改变势必会对我国国有企业的国际市场资本运营产生冲击。虽然我国颁布了一些相关法律条例，但还是存在不少缺陷，尤其是涉及税务、补贴方面的法规，往往受到政府相关部门工作不协调而难以执行。法律的不全面、不确定必然会导致我国的企业资本运营出现新的问题。此外，国际经济快速发展，世界的政治格局、经济状况和法规条件的不断改变也会使我国国有企业的资本运营面临动态的风险问题，我国的法律制度体系未能及时对国有企业资本运营提供法律保障。

3.资本运营平台缺乏稳定性

国有企业资本运营关注的不是产品的销售，而是国有资本在资本市场的效用，国有企业要更好地进行资本运营取决于资本市场的发展。资本市场目前逐渐成为国企资本运营的重要平台，通过资本市场能够进行资本及产权的转移、流动。我国资本市场当前缺乏充分的条件来促进资本的开发，资本的流动性受到的很大阻力，资本的真实价格没办法形成，所属权的边界有某种程度的扭曲，使产权主体的利益无法达到，从而给资本运营带来风险。

三、国有企业资本运营风险的预防措施

1.建立规范的资本市场运行机制

政府要提高资本运营规范运作水平，一方面要着力完善企业法人治理结构，规范企业信息披露，使企业能够严格依法运作；另一方面，政府既要鼓励投资银行、开发银行等中介机构积极开拓业务，发挥其在资本市场应有的作用，政府也要严格地监管中介机构，建立适应我国地区性质的投资银行体制，以适应国有上市企业资产重组发展的需要。同时，还要完善资本市场的相关法律制度，加强相关制度的改革，建立规范的市场运行机制。

2.设立资本运营过程监控

首先，在筹备阶段，高层主管需以企业的进步为主要出发点，围绕企业运营的环境要素开始预测，预测运营环境要素可能带来的问题，并提前准备应对策略。其次，企业进行股份制改制时应该分析股份制可能带来的问题同时制定相关方案，规划出良好的风险辨别机制、风险触发机制，如果触发因素出现，要立即采取防范措施。最后，建立国有资本运营监管制度，形成风险监督的考核机制。国有企业资本运营过程中出现的很多问题在于监管制度，建立风险监督考核机制可以快速传送信息，第一时间采取合适的解决问题方案，保障企业资本经营良好进行。

3.健全资本运营的决策机制

资本运营属于企业的关键性战略抉择。第一，建立全员探讨战略的机制，国有企业资本使用的相关战略需要根据绝大多数领导及企业重要部门一起探讨之后再进行决定，这样能够保障战略的可行性、精确性和合理性。第二，应建立科学的战略决策方案，关联机构或者下属机构先将自己的运营预案递交企业管理层，由企业管理层和决策层探讨、制定相关策略，探讨预案是否能够应用于实际操作。第三，建立系统风险和非系统风险的应急预案和决策失误追究制度。

4.大力推进资本运营专业人才的培养

国有企业想加快发展，预期目标的完成程度与管理人员的水平不无关系。国有企业的资本运营既有多样性和也具有针对性，所涉及的领域包括政治、战略、生活、技能、合并、投入、管控和销售等等，各个方面都蕴含着运营风险，这就要求国有企业必须推进管理人员的大力培养，培育出能熟练驾驭资本运营的高能力、高水平的专业人才。国有企业的资本运营由专业人才操作，从而能更好地防范和化解风险。

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作者简介：杨俏文（1984- ），女，广东湛江人，广东财经大学华商学院，讲师，研究方向：资本市场与企业财务、应用经济学