结构性货币政策对小微企业融资的影响研究

汤子隆

摘 要 小微企业融资难融资贵问题是当前突出的结构性问题。本文首先介绍了结构性货币政策的内涵，然后针对小微企的特点，分析了融资难融资贵问题的症结所在，并指出货币政策传导不顺畅的原因，最后提出相关对策建议。

关键词 结构性货币政策 小微企业融资

一、引言

小微企业融资难问题是当前一个世界性难题。小微企业具有资产规模小、经营不稳定、缺乏抵押资产等特点，所以小微企业融资不仅成本高，而且难度大。[1]但是，小微企业在经济发展中起着重要作用。据统计，我国小微企业占据了市场主体90%以上，贡献了全国80%的就业，并且还贡献了超过7成的专利发明权及5成以上的税收。可见，小微企业对经济发展起着至关重要的作用。因此，针对小微企业融资难问题的研究不仅有利于实体经济发展，而且能为高质量发展提供充沛的动力。

高质量发展阶段，金融运行总体稳健，但是结构性问题突出，具体表现为软预算约束企业能获得大量低成本的金融资源，而小微企业的融资难融资贵问题突出。要解决小微企业融资问题，传统货币政策难以奏效。[2]为此，需要采取结构性货币政策通过定向调节方式将资金引导向小微企业、农业、高新技术企业等领域。[3]央行为提高货币政策定向调节的有效性，推出“定向降准”“中期借贷便利”“常备借贷便利”等结构性货币政策工具，以期缓解小微企业融资难融资贵等问题。[4]因此，科学分析结构性货币政策如何优化小微企业融资环境具有重要的理论价值与实践价值。

二、结构性货币政策

当前，我国已进入高质量发展阶段，但是经济结构性失衡日渐显著。传统基于数量或者价格型货币政策侧重于总量调控，由于银行管理、资金逐利等因素，加之软预算约束部门普遍存在，导致小微企业融资成本高，流动性不足。由此形成货币总量充裕且结构性失衡状态并存。我国为了适应经济高质量发展，在传统货币政策基础上推出了结构性货币政策，并对货币政策体系的总体框架进行了调整。到目前为止，我国推出了以短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）、信贷资产质押再贷款、定向存款准备金率、定向中期借贷便利（TMLF）。多种结构性货币政策工具组合实施，实施“精准滴灌”策略，既要大力支持小微企业发展，又要防止系统性风险发生。

与传统总量型货币政策相比，结构性货币政策旨在解决经济社会中货币总量充沛但结构性失衡问题。通过对特定产业或者企业的定向调控，达到调节中微观经济结构的目标。2013年以来，央行设立了多种结构性货币政策工具以期显著降低小微企业融资成本。虽然这个过程中依然有不少资金进入房地产领域，但是结构性货币政策依然显著降低了小微企业的融资成本。结构性货币政策一方面弥补了传统货币政策忽视微观企业差异性的不足，另一方面能够实施精准调控，其对小微企业的融资影响更加显著。

三、传统货币政策传导不畅原因

当前，阻滞货币政策传导的因素较多，人民银行将流动性注入商业银行后，由于资金供需双方的贷款意愿和能力制约，信用约束在供给端与需求端同时体现。使得资金在金融体系内部空转。从资金需求端来看，受软预算约束部门、房地产需求、环境保护等因素影响，融资需求显著下降。从资金供给端来看，监管全面加强，资金风险偏好显著下降，金融机构放贷积极性下降。部分金融机构受到地方政府行为、信托约束等到期难以续作等影响，表外资产难以转回表内，对在建项目构成资金断裂风险。更值得关注的是，由于金融机构放贷积极性下降，资金风险偏好减弱，使得小微企业更加难以获得贷款，加剧了融资难融资贵问题。一些小微企业被迫转向软预算约束部门以获得高成本融资。

四、结构性货币政策传导机制及启示

结构性货币政策传导机制，可以具体為：采用结构性货币政策定向为小微企业发放贷款，并且降低其贷款利率，改革风险承担机制，使银行敢放贷，能放贷。无论是数量上的定向放贷，还是价格上的定向降息，都能大幅降低小微企业融资成本，从而使小微企业在其他方面（例如研发、创新等）能够投入更多资源。在我国，股权融资、债券融资等直接融资方式都有较高门槛，小微企业难以获得直接融资，主要以间接融资为主。因此，结构性货币政策能显著降低小微企业的间接融资成本。

针对以上分析，可以得到以下三个方面的启示：

第一，进一步优化结构性货币政策工具实施空间。坚持“住房不炒”政策，使金融资源能够真正为实体经济服务

第二，改革银行相关的管理措施。建立激励相容机制，使得商业银行敢于为小微企业发放贷款，与此同时，为小微企业发放贷款越多的银行，越能得到央行的政策与流动性支持。

第三，增强小微企业财务管理，优化小微企业经商环境。加强对小微企业财务信息的监管，降低银行发放贷款的信息获取成本。同时优化经商环境，使得小微企业能得到更好的发展。

（作者单位为广东金融学院经济贸易学院）

参考文献

[1] 彭俞超，方意.结构性货币政策、产业结构升级与经济稳定[J].经济研究，2016，51（07）：29-42+86.

[2] 王文倩.结构性货币政策、企业融资成本和投资规模[J].金融理论与实践，2018（09）：17-20.

[3] 卢岚，邓雄.结构性货币政策工具的国际比较和启示[J].世界经济研究，2015（06）：3-11+127.

[4] 刘澜飚，尹海晨，张靖佳.中国结构性货币政策信号渠道的有效性研究[J].现代财经（天津财经大学学报），2017，37（03）：12-22.

[5] 易纲：小微企业对经济发展起重要作用[DB/OL].新浪财经网，2018-06-14.