财务杠杆原理及其在企业中的应用

摘 要：财务杠杆原理在企业的发展中起到非常重要的作用，他就像一把双刃剑，正确合理地利用可以为企业带来可观的回报，但盲目滥用便会给企业带来巨大灾难甚至破产，因此，如何正确利用财务杠杆、规避财务风险，使企业在激烈的市场竞争中得以生存和发展是当今企业财务管理面对的难题。本文浅述财务杠杆原理及其影响因素和企业应用中引申的财务风险，并提出相应的风险控制。希望对企业财务杠杆的管理和使用提供一定帮助，实现企业效益的最大化。

关键词：财务杠杆;财务杠杆系数;风险;应用

一、财务杠杆原理

在阐述财务杠杆原理和应用前，先简单对杠杆和财务杠杆做个认知。从物理学对杠杆及其原理的定义得知，杠杆是以同一木棒支点为固定点，离支点较远的地方用极小的力量便可撬动超重的物体，最终达到省力和改变方向的目的。财务杠杆巧妙借用了这个远离，以资产负债为支点，用少量资本撬动更多倍数的收益回报，一般，企业在制定债务融资或筹资活动等资本结构决策时会用到。由此可以看出，合理的杠杆利用会对企业的发展乃至市场经济的发展带来一定的优势，但杠杆使用不当也会给市场秩序带来一定的风险。

二、财务杠杆的分类介绍

企业财务杠杆的三种形式：经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，下面简单对其分类介绍。

1.经营杠杆

经营杠杆反映的是产销量（Q）和息税前盈利（EBIT）间的杠杆关系，指根据成本性态，在一定产销量范围内，产销量的改变一般不会影响固定总额，但会使单位产品固定成本成分反方向改变。一般用经营杠杆系数（DOL）表示，即：

DOL=EBIT/Q

一般，从财务管理的角度考虑，企业蒙受经济损失等风险主要是由于在各项经济活动中，财务上出现了难以预料或无法控制的因素，使企业实际收益与预计收益发生背离。从定义可以得知，DOL反映的是EBIT变动和Q变动之间的关系。因此，任何改变息税前收益和产销业务量的因素都会引起经营杠杆的变动。首先，经营风险是影响息税前收益的主要因素，经营风险的不确定性会导致息税前收益的不确定性;另外，任何影响产销业务量的因素都会通过息税前利润直接或间接影响到经营杠杆系数的倍数变动。而产品单价、销量、固有经营成本和单价变动成本则是企业经营风险的根本原因，而单价变动成本的存在无疑放大了这一风险。因此，任何影响产品单价、销量、固有经营成本和单价变动成本的因素都会影响经营杠杆效应;若其他因素不变，固有经营成本增大，则表明企业对该杠杆的应用程度提高，

从而导致企业经营风险增大而使得经营杠杆的影响更大。

2.财务杠杆

企业在经营中总会借入资金，然而企业经营中的Fixed financial charges是本身存在固定不变的，所以企业负债经营时每股收益所负担的利息（EPS）会伴随息税前利润（EBIT）增大呈反方向改变，而给企业利润带来更大的杠杆效应，一般用财务杠杆系数（DFL）表示。即：

DFL=EPS/EBIT

由此可知，财务杠杆系数的改变受每股收益和息税前利润变动两因素的双重影响，任何引起二者变动的因素都将导致企业收益的财务杠杆系数呈倍数变化。一个影响每股收益变动率的重要因素是资产报酬的变化，而固定财务费用的存在直接放大了这一因素的风险。因此，在财务杠杆的影响因素中，凡影响单价成本、售价、销量、固定成本和固定财务费用的所有因素都会影响财务杠杆效应;另外，即便每股收益和息税前利润均不被影响，固定财务费用的减少或增加，都会改变财务杠杆的利用程度，财务杠杆利用程度越高，负债越大企业面临的财务风险也会更大，这就进一步放大了财务杠杆效应的风险。

3.总杠杆

总杠杆是经营杠杆和财务杠杆二者双这作用下的产物，会因二者作用引起连锁反应，用总杠杆系数（DTL：Degree Of Total Leverage）表示。

DTL是DFL和DOL的乘积=（EBIT/Q）*（EPS/EBIT）=EPS/Q，即：每股收益所负担的利息/产销业务量变动率。DTL是每股收益变动率大于产销业务量变动率的杠杆倍数效应，是Fixed operating cost和Fixed financial charges间共同存在而导致的。

三、财务杠杆的风险控制及有效企业应用

1.控制财务杠杆以保证风险可控

DFL，也称作财务杠杆程度，是普通股Rate of change in after-tax earnings per share大于Pre-tax Profit Change Rate的杠杆效应，是反映财务杠杆高低和风险大小的前提条件，同时用以衡量企业制定的资本结构是否合理。有上述对财务杠杆的定义，公式可进一步演变为DFL=EBIT/（EBIT-I）。

可以发现，财务杠杆系数是用来衡量企业财务风险的重要指标，任何一个企业其负债率的多少和偿还能力的高低都会影响到该企业的正常运营和发展，因此，合理控制財务风险以保证DFL极为重要，当企业运营状况良好时，企业通过权益投资获得的投资收益也会随之越高，企业的负债偿还能力便会越强，从而使得企业整体的投资收益随之增加，这是一种良性循环;反之，若企业运营状况出现问题时，财务杠杆最终会偏向于负债而导致亏损，甚至可能造成破产致使投资者权益用于清算偿还债务。综上所述，财务杠杆系数和企业经营状况是成正相关的，当企业经营不善时，财务风险系数随之增加，企业财务发生风险的概率也逐渐增加。

2.财务杠杆的应用可以更好地吸收投资资金

对于任何企业来说，获得投资者资金的注入非常重要，这时，财务杠杆可以在其中充分展现其魅力。在投资领域里，有个公认的投资规律，即收益永远和风险成正比，投入的资金越多，风险越大，收益也会随之增加;反之更少。而杠杆的引入往往放大了二者，但对于资本投资而言，投资者一般更倾向于考虑收益，而非风险，因此，财务杠杆越大，未来获取的收益可能会更丰厚。

当然，随着市场经济和企业环境的变幻，在吸引资金时，除了引入财务杠杆之外，还应该考虑到市场环境和企业的实际经营情况。因此，企业发展中为了更多更好地吸引投资者资金，会充分应用财务杠杆，这就需要企业将资产负债率和财务杠杆系数充分整合并披露给投资者，便于投资者对整个公司的经营状况、总资产和负债情况有个详细了解，投资者分析评估做出自己的定论和决定。对财务杠杆系数和披露的财务杠杆数据的审核，并对比是否一致，是投资者在确认是否投资前必须进行的综合分析;这样，才能保证投资者评估自己在进行此次投资后能承受的最大亏损或者获得的最低收益，若计算出来的最低收益和最大亏损均不在投资者自身设定的范围内，便会放弃此次投资。

3.促进企业资本结构的调整

财务杠杆在企业中的应用最主要的作用还是资本结构的调整，当企业的发展模式、经营状况比较固定时，一般其资产结构是相对固定的。当然，这种固定只是相对而言的，当企业的经营的结构和经营环境等发生较大变化时，之前稳定的资本结构将会随之被打破，这就需要对其不断优化最终维持新的稳定结构。面对激烈的市场竞争和变化多端的市场环境，企业的资本结构必须保持弹性稳定，及时做出调整来适应市场变化，保证企业在不断变化的环境中有效应用财务杠杆，减少因财务杠杆的不合理应用带来的风险，促进企业更好的发展。一般，对于发展中的企业，在应用财务杠杆的过程中，可以建立自己的财务杠杆模型，充分评估财务杠杆系数，财务杠杆系数的应用可以在最大程度上兼顾企业的投资权益、投资收益和资产负债率和他们的平衡关系，计算债务杠杆带来的投资权益收益，并最大程度地降低资产负债率把财务杠杆风险控制在合理区间，保证企业的正常运营。

四、结论

财务杠杆系數是筹资管理中一个工具，常用来衡量企业制定的资金结构是否合理，反映财务杠杆高低及其带来的风险大小的重要指标。充分评估财务杠杆系数为财务杠杆的使用起到极为重要的作用，合理使用财务杠杆可以使一个企业的负债经营保持在一个合理的财务风险区间内，从而使企业在保证不发生系统性风险的情况下屹立于市场，足见财务杠杆在企业营运中的作用举足轻重，因此，每个企业都应重视财务杠杆，合理运用。

参考文献：

[1]刘瑞红.杠杆原理在企业财务管理中的应用[J].商业会计，2014（12）.

[2]孙丹.财务杠杆原理及其应用研究[J].财会学习，2017（07）：69.

作者简介：王官利（1979- ），女，汉族，湖北荆州人，本科，高级会计师，研究方向：银行理财业务研究