基于财务报表视角的企业控制性投资识别及其扩张效应研究

摘 要：控制性投资，对企业有着重要的战略意义。本文立足于财务报表的视角，结合具体案例，重点展示了企业控制性投资在财务报表上的表现、识别方法，分析和介绍了控制性投资扩张效应的评价和衡量方法，并进一步分析和总结了影响企业控制性投资扩张效应的主要驱动因素。通过这些分析和研究，旨在为报表信息使用者识别企业的控制性投资、分析其扩张效应提供了一种有效的方法，这在某种程度上也丰富了财务报表分析的内容。

关键词：财务报表;控制性投资;扩张效应

一、引言

企业的资产按照对利润的贡献方式，可划分为经营资产和投资资产。与之相对应，企业的扩张方式一般也有两个途径，即自主经营与控制性投资，不同的扩张方式在财务上的表现以及在对企业发展的影响方面也有着显著的差异。相较于控制性投资，自主经营这一企业扩张的方式更为人们所熟知，即企业主要通过自身的生产经营活动来实现其发展，而控制性投资式扩张的实质则在于主要通过对外投资活动来达到自身发展与扩张的目的。鉴于自主经营这一概念较易被人们理解和认识，本文则主要立足于财务报表的视角，结合具体案例，重点展示了企业控制性投资在财务报表上的表现、识别方法，分析和介绍了控制性投资扩张效应的评价和衡量方法，并进一步分析和总结了影响企业控制性投资扩张效应的主要驱动因素。通过对企业控制性投资及其扩张效应的研究与分析，旨在为报表信息使用者识别企业的控制性投资、分析其扩张效应提供了一种有效的方法，这在某种程度上也丰富了财务报表分析的内容。

二、控制性投资的识别

1.控制性投资的概念

控制性投资，指的就是企业基于战略性控制的目的而对子公司所进行的股权投资和债权投资。控制性投资规模的大小，一般取决于它所占用资源的规模，即控制性投资占用资源的规模越大，控制性投资的规模就越大，反之亦然。

2.控制性投资的目的

具体到不同的企业，其进行控制性投资的目的可能会有所不同，但通常情况下除了产业或产品结构的多元化与地域结构多样化的考量以外，主要还是基于短期内快速实现跨越式发展的战略发展目标需要。

3.控制性投资的报表体现

基于战略视角，可将企业的资产按照对利润的贡献方式，划分为经营资产和投资资产，为了通过财务报表分析和研究控制性投资的扩张效应，我们可以进一步地把投资资产划分为控制性投资资产和其他投资资产。经营性资产指的是企业因常规性的产品经营和劳务提供而形成的资产，一般包括货币资金、商业债权（应收票据和应收账款等）、存货、固定资产（包括在建工程等）、无形资产。控制性投资资产可以通过母公司报表“长期股权投资”项目与合并报表“长期股权投资”项目之差、母公司报表“其他应收款”项目与合并报表“其他应收款”项目之差与母公司报表“预付款项”项目与合并报表“预付款项”项目之差三个方面来进行大概的反映。其他投资资产包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、衍生金融资产、合并报表项目所反映的长期股权投资等投资类资产。

事实上，之所以将上述三项母公司報表与合并报表项目的差额作为对控制性投资的近似度量，一个重要的原因就是由于合并财务报表的编制原理决定的，这一点不难理解。而需要稍加解释和补充说明的是，体现在母公司财务报表预付款项中的投资资产问题。有人可能会为本应代表企业对外采购时向供应方预先支付的款项的预付款项“摇身一变”却变成母公司向子公司提供的资金通道而有所困惑，其实这主要是由于企业业务发展的新情况所造成的。按照一般理解，预付款项是在货物（注意，这里的货物可以是存货采购，也可以是工程支出，还可以是固定资产的采购）没有收到前向供应方预先支付的款项。然而，向对方支付预付款项的情形一般有以下几种：（1）采购方信誉状况不明，供应方要求采购方预先付款;（2）供应方产品畅销，供不应求，供应方要求采购方预先付款;（3）供应方的行业惯例要求对方预先支付款项等。很显然，以上几种预付款安排的情形均不应出现在母公司与子公司之间。因此，母公司向子公司支付预付款项的合理解释是，母公司借着向子公司打预付款的名义向子公司提供财务支持。

三、控制性投资的扩张效应分析

控制性投资的扩张与盈利效应，可以分别通过控制性投资增量所撬动的资源和效益两个方面去分析和衡量。

通过上文对企业控制性投资概念表述的认识以及合并资产负债表编制原理的把握，我们可以分析得出，在资产总计中，合并报表和母公司报表数据的差额就是控制性投资增量所撬动的资源。一般地，合并资产总计比母公司资产总计越大，则表明企业控制性投资的资源撬动能力和扩张效应越显著。

四、案例分析

鉴于难以获取到非上市企业系统、规范的财务信息，为此本文特选取中国A股市场上两家隶属于不同行业的上市公司格力电器（000651）和洋河股份（002304）来作为案例研究所需的素材，前者属于家电行业，后者属于酒类行业。下面我们分别以这两家上市公司的2017年度财务报告为基础，来对自控制性投资所占用资源的大体规模及其扩张效应的情况进行对比分析（见表1-表5）。

1.案例一：格力电器的控制性投资及其扩张效应分析

（1）格力电器控制性投资占用的资源

由表1可以看出，截止2017年末格力电器控制性投资占用的资源为156.61亿元。

（2）格力电器控制性投资增量所撬动的资源

由表2可知，格力电器控制性投资所撬动的子公司资源为347.63亿元。

由上述（1）和（2）可知，格力电器以不足157亿元的控制性投资，实现了公司增量347.63亿元的控制，创造了1：2以上的扩张效应，还是比较显著的。

2.案例二：洋河股份的控制性投资及其扩张效应分析

（1）洋河股份控制性投资占用的资源

由表3可以看出，截止2017年末格力电器控制性投资占用的资源为65.09亿元。

（2）洋河股份控制性投资增量所撬动的资源

由表4可知，洋河股份资产总计的合并数为432.58亿元，而在母公司财务报表上该项目的金额为458.13亿元，很明显，合并数略低于公司数，似乎呈现出越合并资产总额越小的趋势，控制性投资撬动资源的能力差强人意。

如若根据前文所述的方法进行判断，显然可以得出洋河股份控制性投资撬动资源的能力较差的结论。而事实上，洋河股份是一家非常优秀的酒企，整合资源的能力很强，在业内有着较高的知名度。这是怎么回事，难道我们的方法有误？为了解决这一“悖论”，接下来我们有必要结合合并利润表与母公司利润表对洋河股份的盈利能力及其变化情况进行一番分析，毕竟扩张的最终目的还是为了盈利与价值创造。

（3）洋河股份控制性投资增量的盈利效应

由表（5）可知，洋河股份净利润的合并数为66.19亿元，而在母公司财务报表上该项目的金额为56.86亿元，二者之间相差高达9.33亿元。事实上，根据上文的分析并依据合并财务报表的编制原理，基本上可以判断9.33亿元这一差额大体上就是洋河股份控制性投资所创造的盈利，即洋河股份母公司仅通过65.09亿元的控制性投资增量，就创造出了9.33亿元的净利润，资产收益率高达14.33%。据此可以判断，洋河股份控制性投资尽管撬动资产的能力较差，但它创造盈利的能力却很强，盈利效应非常显著。

五、影响控制性投资扩张效应的驱动因素分析

认真观察和分析格力电器2017年12月31日的资产负债表（见表6）会发现，格力电器对外控制性投资之所以能够取得不俗的表现，主要取决于：

第一，子公司有增量的金融性负债。主要表现在合并资产负债表与母公司资产负债表在贷款类项目如短期借款、衍生金融负债、一年内到期的非流动负债和长期借款等项目的差异上。上述项目的差异约为70.50亿元。这就是说，子公司通过获得贷款类资源而使得母公司的控制性投資实现的可支配资源增加了70.50亿元。

第二，子公司获得了增量的经营性负债。主要表现在合并资产负债表与母公司资产负债表在经营性负债项目如应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等项目的差异上。上述项目的差异约为-12.82亿元。这就是说，一批子公司通过获得经营性负债资源而使得母公司的控制性投资实现的可支配资源减少了12.82亿元。这在一定程度上反映出，该母公司控制的集团对外增量业务不是很大的情况。

第三，子公司的盈利能力。如果是对子公司当年盈利能力的考察，可结合合并利润表与母公司利润表的主要利润项目的比较来进行。而子公司盈利能力对资产负债表的影响，则更多体现在盈余公积与未分配利润的累积影响上。需要注意的是，子公司的盈利能力对股东权益的影响或者贡献中，属于少数股东的部分已经计入少数股东权益。

格力电器2017年12月31日的资产负债表上，其未分配利润合并数据约为557.40亿元，母公司数据为287.44亿元。对于其他归属于母公司所有者权益的项目，合并数据与母公司数据的差距不大。这表明子公司的盈利能力对合并报表总资产的增加有269.96亿元的贡献。

第四，子公司吸纳少数股东入资的能力。受资料所限，这方面的信息只能以合并资产负债表的少数股东权益的数据来代替。合并资产负债表显示的少数股东权益的规模为12.40亿元。

通过上述四种方式，子公司的总资产对整个集团的增量贡献是347.63亿元。需要说明的是，尽管这一数字与合并资产负债表与母公司资产负债表资产总额的差额340.04亿元直接相比，存在一定的误差，但这主要是由于笔者的分析并不是逐项对比进行的，这种误差并不影响对企业控制性投资扩张效应的驱动因素进行分析。

六、结论

本文通过上述两个案例的分析，既向我们很好地展示了如何在投资资产中有效识别企业控制性投资所占用资源规模的方法（用长期股权投资、其他应收款和预付款项的母公司报表数与合并报表相应项目的数据之差来确定），也向我们很好地展示了利用合并资产负债表的资产总额与母公司报表资产总额之差来大体反映企业对外控制性投资撬动资源的能力、进而据此进一步辨识其扩张效应大小的具体应用。同时，借助于格力电器2017年度资产负债表，还向我们进一步分析和揭示了影响企业控制性投资扩张效应的主要驱动因素。需要引起读者注意的是，有些企业的对外控制性投资并不一定是为了实现多元化战略或地区布局的战略而谋求跨越式发展，如上文的洋河股份，它进行对外控制性投资的目的在很大程度上是为了通过企业经营活动的系统整合而实现自身盈利能力的最大化，这一点通过简单分析便可看出。在这种情况下，基于资产负债表对企业控制性投资撬动资源的能力进行分析就不一定能够揭示出企业控制性投资的扩张效应了。此时，应该把分析重点集中在合并利润表与母公司利润表所展示的盈利能力的变化上。

参考文献：

[1]张新民.从报表看企业数字背后的秘密[M].第3版.北京：中国人民大学出版社，2017.

[2]张新民.母公司与合并资产负债表：企业战略的进一步揭示[J].财务与会计，2015（21）.

[3]中国注册会计师协会.注册会计师全国统一考试辅导教材：会计[M].北京：中国财政经济出版社，2017.

[4]张新民，王爱民.财务报表分析[M].第4版.北京：中国人民大学出版社，2017.

作者简介：宋宗磊（1985.02- ），男，籍贯：河南唐河，硕士，单位：湖北广济药业股份有限公司，会计师、经济师，研究方向：战略投资、财务分析