基于CAS理论的系统性金融风险防范

严力群

（中央财经大学 商学院，北京 100081）

社会经济系统本质上是一个复杂适应系统（CAS），不仅受到外部环境的影响而变化，内部各个子系统也相互作用。约翰.H.霍兰（2011）认为复杂适应系统通过自组织而形成“隐秩序”，提出了“八个基本概念”来建立主体间互动演化的理论框架。[1]金融体系作为一个整体，也可以看成是一个复杂适应系统，金融风险的产生则是系统内外部的一个或多个方面在互动中产生不协调或矛盾冲突的结果，当影响范围达到一定的广度和深度之后，就构成了系统性金融风险，对社会经济系统造成较大的冲击。

一、金融体系的系统构成分析

按照CAS理论的框架，金融体系的主体（Adaptive Agent）无疑是各类金融活动的参与者，包括金融机构、各类投资者、储蓄人和有资金需求的企业、个人等，也包括对金融活动进行监管的部门、相关的服务中介及基础设施提供者等，这些都是系统的重要组成部分，其中最核心的是资金的供求双方，其活动形成一个个连接内外部、相互影响，进而关联到政治、经济、社会、科技、文化等的复杂网络。这个复杂网络系统的互动关系可以从宏观和微观层次上进行进一步的解构。

从宏观层次上看，这个复杂网络系统是金融体系与产业体系的互动。金融体系从来就不是孤立存在的，金融机构产生的“本源”，就是为了满足经济中的借贷需要。而在现代经济中，金融与产业发展的关系更是密切，产业发展离不开资金的支持。在金融与产业体系的正常互动中，金融体系聚集、动员资金，产业体系运用资金创造财富和物质资产，所获得的资金通过金融体系进行进一步的分配。随着技术的进步，当出现新产业时，金融的资金动员作用更加重要，可以通过金融创新活动聚集股权或风险基金，支持新产业的开拓。也正因为金融体系直接与创造财富的产业关联，因此，其活动就必然会受到社会政治环境的影响，是在一定制度规制下的活动，包括对金融体系的运作规范、对各类经营活动的监管等。这也构成了金融体系与产业体系互动的“基本面”。

从微观层次上看，这个复杂网络系统是金融中介、各类资金供求者之间的互动。金融中介主要有两类，一类是资金中介，典型的是商业银行；另一类是服务中介，提供资金供需信息、交易达成等方面的服务，如证券公司、投资基金等。资金供需者一般通过金融中介参与金融活动，也可以直接交易。在网络化、数字化、智能化发展的新形势下，金融交易的方式方法也在不断创新，各种新的金融业态出现，促进金融体系进入全新的发展格局。微观层次的互动，最核心的是资金供求者的匹配，一个有效的金融体系既要保证需要资金发展的微观主体能够得到所需的资金，也要具有“筛选”功能，防止金融活动中的“道德风险”与“逆向选择”。在这种供需匹配的互动关系中，金融活动的各个节点的选择所导致的关联关系及互动将呈现出明显的“复杂性”，即“适应性造就复杂性”。

二、CAS视角的系统性金融风险产生的原因分析

从复杂适应系统视角，风险的发生反映为内外部互动中产生的不确定性与不协调性，包括金融体系对外部环境的反应中产生的不确定性；金融体系的整体与部分、部分与部分之间互动中产生的不确定性，引起整个金融系统的风险。

（一）过度金融化

金融增长超过实体经济的需要，资金在金融体系内自我循环，一方面导致经济体系中货币宽松，一方面实体经济中的正常需求得不到满足，或者超过了实体经济的需求，资金在房地产、金融投机等领域空转，这都是过度金融化的表现。过度金融化的衡量一般用经济体系中的宏观杠杆率来估算，当经济中的负债过多，但资金投入没有带来经济的增长，或只带来较低的增长，这就说明经济体系中的投资效率低下。从复杂适应系统角度看，过度金融化实际上反映了产业和金融体系互动中的失衡，这种失衡很容易导致资金在经济体系中的运转阻滞。表现在过度金融化存续的过程中，一些具有投机特性行业的片面发展，或引起过剩产能的积累，导致经济结构的失衡，这从长期来看是不可持续的。

（二）金融体系的非线性发展

在现实经济活动中，金融发展并不是一条直线，而是表现出复杂系统的适应性运行特征，即非线性的涨落过程（范东萍等，2018）。[2]因此，金融结构的变动也并不总是平稳的，有时会出现较大的调整和变化，这主要是由新技术应用与产业变革引起的。因为新技术在发展和大规模应用过程中，产业表现是不同的，初创阶段的产业和成熟阶段的企业，其进入需求也是不同的，资金供应者和金融中介对不同产业的判断也呈现多样化。从复杂适应系统角度，产业发展一般表现为“S”型发展的趋势，当产业由成长转向成熟期时，投资机会多，收益前景好，整个经济金融体系都处于繁荣期。在新旧产业的交替期，金融体系的变动则会比较大，因而面临的风险点也较多。

（三）外部冲击

金融系统是一个内外联系密切的复杂系统，外部冲击构成了金融活动的环境因素的一部分，它会通过收益机制影响到参与金融活动的经济主体行为。外部冲击主要是面临来自国外的货币与贸易方面的摩擦和冲击。金融体系是否稳健，内部建设是根本，但外部冲击也不可忽视。外部冲击首先是国外的经济金融危机可能通过资金流动、商品贸易和心理因素传导，引起内部经济金融环境的变动。来自外部的“贸易战”“金融战”等，也会导致金融体系的波动。此外，一些突发的外部事件，如在主要的石油供应国发生战争及灾害事件等，也容易导致金融体系的风险暴露。外部冲击事件难以预测，但外部事件冲击力的破坏程度、影响大小，则可以通过加强“内功”来应对。

（四）内部风险事件波及传染

可以将各个金融机构和金融交易的当事人都视为一个复杂网络系统的各个节点，其中一个节点出现问题，在整个网络中都会有反应。金融体系内部的风险事件，表现为单个经济主体在从事经济金融活动中可能产生的风险，如商业银行的不良资产问题、地方政府债务问题、“僵尸企业”出清、证券市场的大幅波动、“庞氏融资”问题等等（刘莉等，2019）。[3]总体来看，内部事件一般局限在单个金融机构或单一事件，传染范围是有限的，但也不排除由一个事件引起的连锁反应。在互联网信息化、智能化环境下，交易双方由于突破时空的界限，其传染性具有新的特点，往往更加快速、影响大、难以预测，甚至技术本身出现的操作风险也能引起心理上的恐慌而被“放大”。这里关键是将单一的事件影响限定在当事方，控制链式传导。而这与金融体系的整体制度建设和风险防控机制相关，同时也需要及时有效地应对。

三、防范系统性金融风险的对策建议

现代经济体系的复杂性带来了金融机构及交易模式的多元化，也造成了风险因素的多样化和复杂化。在复杂适应系统中，信息居于核心地位，而协调的关键在于对信息的利用，以适应环境的变化和不确定性。信息流实际上是经济金融体系中物质流、资金流、能量流等的反映。因此，要防范风险，就要从复杂系统的本质入手，提出有针对性的策略。

（一）引导金融资源流向实体经济中的潜力产业和薄弱环节

在经济金融系统中，实体产业是金融产业发展的基础，有效服务实体经济是防范系统性金融风险的关键。首先，要引导资源进入有发展潜力的产业，这主要是与新的技术——经济范式相适应的新产业和新业态。金融要在支持创业、创新中发挥金融资源的调节引导作用，形成适应创新、服务创新的有力机制。其次，要引导金融资源进入经济体系中的薄弱环节，如小微企业、“三农”领域等，这是缓解经济结构失衡、提高经济增长潜力的要求。第三，要推进直接融资和间接融资的结合，在我国间接融资占主导地位的情况下，更加重视发展直接融资，特别是适合创新创业金融服务的新的投融资模式和方法。现代金融体系正面临智能革命的机遇与挑战，将创造出能更好地服务潜力产业和薄弱环节的金融服务机制、模式和产品。第四，要加强对“影子银行”体系的控制，规范互联网金融与金融科技公司的金融活动，切断资金“脱实向虚”的路径。

（二）建立阻断境外金融货币冲击的机制

首先，要持续保持货币政策的自主性和可控性，在具体的调控中可根据内外部环境的变化实行灵活快速的微调和应对；其次，稳妥推进人民币国际化。在已经推进和部分国家签订双边“货币互换”协议的基础上，继续扩大覆盖面，推进人民币国际结算量稳步扩大，以抵御外部冲击、币值波动等风险。第三，加强财政政策与货币政策的协调，发挥不同的资金特点，引导国内经济平稳有效增长，在强健经济体系中提高抵御各类风险的能力。在中美贸易战的大背景下，还要建立对相关受影响企业的帮扶机制，从政策、法律层面给予更多的援助和支持。

（三）建立前瞻性的金融风险监测预警体系

防控风险重在“防”，因此要提前监测、识别风险，建立风险预警机制。2008年国际金融危机发生后，世界各国都对建立金融风险预警机制高度重视。监测预警机制的建立一般包括收集信息、建立预警指标、开发预警模型、设置触发参数等内容，也包括一些类的日常监测、压力测试、危机处理预案等方面的应对举措。要重视对具有系统性影响的大型金融机构稳健性的监测和评估，发现潜在隐患，及时采取相应的监管措施，要求其整改直至恢复正常状态。对已经发生的内外部风险事件，要加强评估和跟踪，对可能存在的传播和不利影响要快速预警和响应。

（四）适应新技术革命的变化，打造新型的金融生态网络

复杂系统也是一个生态化的网络系统。在现代信息科技的新成果日益广泛地应用于金融体系之时，新型的以网络化为基础的智能金融生态体系的建立也具有了坚实的技术基础。金融生态网络系统最重要的特点是平等共享和互利双赢，产融密切合作，把风险防控与业务发展融为一体，为参与各方创造更大价值，它是推动产业体系和金融体系协调的有效路径，能够推动数字化智能化时代金融风险防控方式的创新和金融与产业的共生发展。