慈善资产如何“造血”

宋怡青

随着《慈善组织保值增值投资活动管理暂行办法》（下称《办法》）于今年1月1日正式施行，慈善资产投资的春天来了。这是民政部门首次对于慈善组织的保值增值投资活动作出具体规定。

“募资是基础，投资更重要。慈善组织应以战略资产配置和风险管理为核心，重视资产配置和长期保值增值。”中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨在近日召开的中国慈善资产管理论坛（由中证金牛等机构发起）成立大会上表示。

中国慈善资产管理论坛秘书长、基金会投资指数课题组联合组长刘文华认为，投资和保值本身是一种“造血”机制，慈善组织只有保证资金的持续性，才能帮助需要帮助的特定人群。对于金融界而言，这也是一个潜在的、能有所作为的市场。慈善资产未来的持续增长，更将为资管带来新的源头活水。

但公益慈善组织如何安全、有效地从事投资活动？慈善资产对安全性要求更高，如何正确认识风险，做好风险管控，也成为投资界和慈善界面临的问题。

慈善资产管理待破局

由于担心投机行为或是财产流失，中国慈善组织的投资普遍保守。

中国慈善联合会副会长徐永光表示，慈善资产管理长期严重滞后又一直被忽略。不投资和投资效率低，是慈善行业的现状。根据基金会投资指数课题组测算，2010～2016年基金会行业投资年均收益率仅为1.20%，甚至低于许多低风险、流动性高的货币基金收益回报。

1.2%

2010～2016 年基金会行业投资年均收益率仅为1.2%，甚至低于许多低风险、流动性高的货币基金收益回报。

“目前专业金融人才稀缺，现实中，绝大部分基金会并不具有足够的能力支撑其独立进行投资决策。”有基金会人士说。

慈善组织不比商业组织，其财产具有社会公共性，在支配使用中应当受到一定限制。《公益事业捐赠法》第7条就明确：公益性社会团体受赠的财产及其增值为社会公共财产，受国家法律保护，任何单位和个人不得侵占、挪用和损毁。

中国证券投资基金业协会会长洪磊表示，“慈善组织只有散财有道、生财有方，才能保证源源不断的捐赠收入，从而立足长远，更大限度地实现慈善公益目的。”徐永光说，假如中国慈善资产管理论坛的工作能推动慈善行业投资收益率提高一个百分点，就等于每年增加善款20多亿元。

洪磊认为，允许慈善组织将财产委托给基金公司等专业投资机构进行投资，有助于慈善事业和基金行业形成良性互动，对慈善事业的可持续发展，基金行业的基业长青以及社会治理体系的现代化建设都具有重要意义。

永安财险成立于1996 年，当时牌照稀缺，却没能生而富贵。

慈善资产投资也有利于丰富资本市场的资金源头。在美国，慈善基金是资本市场投资资金的第三大来源，仅次于养老基金和金融保险资金。目前我国资本市场资金来源多样，但真正的长期资金占比很小，其中慈善基金占比近乎为零。

慈善投资怎么做？

《办法》的施行，为慈善组织开展投资活动确定了游戏规则，如应当遵循合法、安全、有效的原则，投资活动主要包括直接购买银行、信托、证券、基金等金融机构发行的资产管理产品;通过发起设立、并购、参股等方式直接进行股权投资;将财产委托给受金融监督管理部门监管的机构进行投资等方式。

在国外，慈善资产通过投资实现保值增值的运作已经非常成熟。耶鲁大学捐赠基金（下称“耶鲁基金”）从1985年开始将资金投资于各大类资产。目前，耶鲁基金的资产配置包含绝对收益、美国股票、固定收益、外国股票、杠杆收购、自然资源、实物资产、风险投资和现金九个方面。

30多年间，耶鲁基金规模从26亿美元升到近300亿美元。2017年其年报显示，2017财年的净收益率为11.3%。过去五年中，除了2016年受市场影响回报较低外，耶鲁基金均保持了10%以上的收益率。

耶鲁基金首席投资官大卫·史文森认为，投资不仅有利于保持慈善资产的相对独立性和自主性，不过分受制于资源提供者的附加条件，同时增强慈善资产收入的稳定性，不轻易受政府政策的调整、捐赠人意愿的改变而导致收入大幅度波动，更能为慈善资产发展创造优越的环境。

基金业的的机会与挑战

“现在政策层面已经有了这样一个口子，到了执行层面就需要多跟慈善机构去沟通，通过专业的投资组合方案，把收益和风险匹配起来。”一位公募基金人士表示。

他认为，慈善投资目前市场不大，但是长期前景看好，部分老牌基金公司早已着手开发慈善基金会这类客户。

这块“蛋糕”有多大？从各家慈善基金披露的2017年报可略知一二，85家已经披露年报的公募慈善基金中，中华慈善总会、中国癌症基金会、中国初级卫生保健基金会当年捐赠收入均超过10亿元。

更有人已经行动起来，与各地高校基金会、社会慈善组织接触，摸底潜在投资需求。天弘基金总经理助理朱海扬在中国慈善资产管理论坛成立大会上表示，希望借助自身在养老金方面的管理运作经验，帮助解决慈善资金市场化投资过程中遇到的问题和需求。

对于这些探路者而言，很多慈善组织对于保值增值相对陌生、尚无完整投资管理制度，且自身的章程对投资有着诸多限制，是他们要面临的现实问题。

更大的问题，则是这些机构对“风险”的厌恶。有投资必然有风险，投资的本质就是通过管理风险而获得收益。钟蓉萨认为，“风险”是中性的，如果一味地规避和排斥风险，也会降低单位风险所能带来的收益。作为受托人的基金管理人，应当充分认识到慈善财产的特殊性，格外重视和珍惜受托的慈善财产，尽最大努力做好慈善财产的保值增值，切实履行社会责任。

“投资后果的不确定性是双向的，可能盈利也可能亏損。而不投资的后果是基本可以确定的，就是因为通货膨胀而让慈善基金贬值。”刘文华认为，慈善资产面临的更大风险不是投资波动，而是通货膨胀。