楚雄州经济增长与金融发展互动关系研究*

石丽雄

（楚雄州师范学院经济与管理学院，云南 楚雄州 675000）

一、经济增长与金融发展

经济增长是社会总产出的增加，通常以GDP增长率表示经济增长。经济增长方式包括外延增长和内涵增长，外延增长是以增加资本和劳动力等生产要素的投入而实现的经济增长；由科技进步、管理方式的改善和资源配置优化等因素提高社会全要素生产率而实现经济增长的方式为内涵增长。［1］金融发展水平一般包括金融结构、金融资产总量和金融服务实体经济的能力。经济增长与金融发展的关系主要有：经济增长对金融发展的拉动效应和金融供给对经济的推动效应。如果一个经济体的金融发展不足，金融供给无法满足经济发展的需求，则会阻碍经济增长。相反，如果一个经济体的金融供给过剩、金融创新和金融市场超过实体经济的需求，则容易发生资产价格的泡沫引发系统性的金融风险，甚至发展成为经济危机。经济增长与金融发展的良性互动有益于优化配置资源，平衡经济结构，促进经济增长。

（一）经济增长对金融发展的拉动效应

经济增长的动力来自于消费、投资和出口。经济增长使居民、企业和政府各部门的收入、投资净额和出口创汇的增加，因此经济增长对金融发展的拉动效应主要体现为：（1）收入增加带动金融需求。经济增长使居民收入、企业的盈余和政府的财政收入得以增加，各部门收入的增加提高了对银行的储蓄业务、支付业务和投资业务 （如理财产品）的需求；提高了对股票市场、债券市场、货币市场等金融市场的投资需求；亦将带动财产险、人寿险等保险产品的需求。（2）经济增长伴随着固定资产投资、设备、技术的改造和更新等各项投资规模的扩张，都将提高企业的融资需求，无论企业是采取以银行体系为主的间接融资，还是以资本市场为主的直接融资，这都将繁荣金融系统。（3）出口已经成为推动经济增长的重要动力，日趋活跃的国际贸易对金融机构在国际结算服务、国际贸易融资服务、结售汇和外汇买卖服务的需求快速上升。

（二）金融供给对经济增长的推动效应

金融发展对经济增长的推动效应既是以外延增长的方式，也以内涵增长的方式。按要素投入的角度，增长的源泉有全要素增长率、资本、劳动和土地。金融系统的融资功能通过吸收公众存款集聚资金，以短期贷款、中期贷款和长期贷款的方式为借款者提供资金，为经济增长提供资本，即实现经济外延增长。除融资功能外，金融系统还有支付、资源配置和信息提供的功能。其中，金融机构的结算支付功能为各经济主体提供便捷的结算和支付需求，提高了生产经营效率；金融机构作为资金贷款者与借款者、证券投资者与发行者的中介机构，运用其专业的知识和技术可有效解决信息不对称的问题，引导资金流向经济活动中的优质项目，实现资源的优化配置［2］；在信息提供方面，金融市场中股票市场和债券市场都要求证券发行者及时公开相关的所有信息，逆回购市场反应了资金的市场供求状况和实时的市场利率，国债市场中国债和国债期货收益率的变化反应了市场对未来货币政策的预期，金融市场的信息提供功能为市场各方提供高效、快捷的信息，提高市场效率。因此金融系统的支付结算、资源配置和信息提供的功能都将促进全要素增长率的提高，实现了经济的内涵增长。

二、楚雄州经济增长与金融发展水平

楚雄州位于滇中腹地，是通向滇西地区的门户和通道，在区位优势、人口和政策环境与玉溪市和曲靖市类似，通过比较分析三个地区经济规模、经济结构与金融发展的差异和共通之处，有助于认清楚雄州经济和金融的现状，理解楚雄州经济增长与金融发展的关系，进而发现楚雄州经济与金融协调发展中存在的问题，并探寻解决之道。

（一）楚雄州经济增长

经济增长是经济总量和规模的增长，是要素投入带来产出的增量。产业结构是要素在不同产业和部门的分配而形成的结构性特征。经济增长的可持续性与合理的产业结构密不可分，合理的产业结构是资源配置优化的结果，是经济健康发展的重要表现。不同产业在不同的发展阶段对要素的需求不同，随着经济社会的发展，各行业的发展已逐步从劳动力密集转变为资本密集和技术密集，经济增长和产业发展对资金和金融服务的供给要求逐渐提高。

表1 滇中经济圈三地经济增长与产业结构比较 （单位：亿元）

通过上表发现：（1）长期以来楚雄州GDP的规模总量在三地中最低，2017年楚雄州GDP不到玉溪市的70%，曲靖市的50%。（2）按产业结构，楚雄州在2014年之前产业结构呈 “二三一”的结构，到2017年产业结构转变为 “三二一”。依据世界发达经济体和我国发达地区的产业变迁历程，高层次的产业结构普遍呈现 “三二一”的特征，即楚雄州的产业结构趋于合理，经济结构得到优化。（3）进一步对楚雄州、玉溪市、曲靖市的各产业增加值的比较，楚雄州第一产业增加值稍高于玉溪市，大幅低于曲靖市；第二、三产业增加值在三地中最低，2017年第二产业增加值仅为玉溪市的50.17%，曲靖市的48.4%，第三产业为玉溪市的73.5%，曲靖市的48%。楚雄州第二、三产业发展严重滞后于玉溪市和曲靖市，发展短板明显。（4）对楚雄州三次产业产值增速的比较，2005年以来楚雄州第三产业发展速度明显高于一、二产业，第三产业的发展成为推动经济增长的强劲动力。楚雄州在未来的经济增长点着重在第二、三产业，通过对第二产业 “补短板”和对第三产业 “提效益”，增加对二、三产业的投资以推动经济增长。

（二）楚雄州经济增长的动能

经济增长动能的差异表现在经济增长的效率和资源要素的集中需求。消费、投资、政府支出和出口是驱动经济增长的主要方式。消费驱动的增长方式主要受收入水平和消费意愿的影响，消费对金融的需求体现在消费性贷款、信用卡及支付和结算。从长期看，消费群体、消费观念和社会文化的变迁、社会保障体系的完善会提高对金融的需求，而消费对经济增长的驱动具有持续性和稳定性。投资可以直接、快速推动经济增长，但投资对资金的需求较大，并且资金普遍由银行、信托公司等金融机构提供，对利率的变动和通货膨胀预期较为敏感，而金融机构的信贷支持和金融市场的融资服务是影响投资规模和速度的重要因素。政府支出是政府对经济直接的调控方式，地方政府财政支出受财政收入的制约，加之近年来中央对地方债务的调控，地方政府的融资能力和融资规模下降，地方政府对经济的影响能力较为有限。出口由经济体的比较优势决定，同时受外部市场需求的较大影响，因此对出口的主动调控以促进经济增长的路径难以实现。

表2 楚雄州经济增长动能

对楚雄州2005—2017年消费、固定资产投资、政府支出和出口占GDP的比重观察，可发现：楚雄州固定资产投资占GDP的比重最大，其余依次为消费、政府支出和出口，这由楚雄州所处的发展阶段决定。首先，楚雄州的基础设施建设、城市化和工业化水平较发达地区和社会需求有较大的差距，并且楚雄州二、三产业发展滞后，增加固定资产投资以完善产业发展所需的物质基础成为急迫解决的问题。楚雄州2017年固定资产投资总额为1290.33亿元，是当年GDP的1.37倍，投资成为推动经济增长的主要引擎。在固定资产投资中建筑工程投资额达1099.17亿元，占比85.18%，工程建设作为资本密集型的产业，其对金融支持的需求可见一斑。消费在GDP中的占比稳步、持续提高，成为稳定和促进经济增长的重要动力。楚雄州财政支出以 “保工资、保运转、保民生”为目标［3］，占GDP比重较小，功能在于保障社会和经济稳定。受地理位置和经济基础的制约，楚雄州缺乏具有显著比较优势、形成较大规模、对经济增长带动效应强的主导产业，出口产品的经济附加值较低且规模较小，对经济增长的带动效应有限。综上，楚雄州经济增长是以投资为引擎、消费为支撑、财政支出为保障的增长方式，这决定了对生产要素特别是对资本的需求较大，需要有金融机构的大力支持。

（三）楚雄州金融发展水平

评估楚雄州金融发展水平，主要考察银行体系的存、贷款规模，企业在股票市场上市融资和保险机构的保费收入。银行体系的最重要的功能是吸收公众存款，聚集资金从而为自然人、法人和其他投资者提供融资服务，以实现扩大投资、消费和社会再生产。银行存款是贷款的基础，是储蓄资金转换为投资资本的前提；贷款是将社会盈余资金转化为产业资本的过程，是企业最重要的资金来源。企业在股票市场上市是直接融资的主要渠道，上市公司不仅可以在首次公开发行股票时募集资金，也可在上市之后以公开增发、定向增发和发行配股等形式再次募资。保险机构的寿险、财产险和养老险等产品有助于降低投保者和社会总体风险，提高居民消费意愿，促进经济增长。合理的金融结构有利于充分发挥各金融部门的功能，拓宽各类融资渠道，增强金融服务实体经济的能力。

表3 滇中经济圈三地金融发展水平比较 （单位：亿元）

从金融机构存、贷款，上市融资规模和保费收入比较中三地金融发展的水平，可以看出：（1）楚雄州银行部门的存、贷款总额与曲靖市和玉溪市存在明显差距。2005年楚雄州银行存款规模为玉溪市和曲靖市的48%，贷款规模为玉溪市的65%、曲靖市的40%；到2017年存款规模为玉溪市的72%、曲靖市的60%，贷款规模为玉溪市的63%、曲靖市的47%。相对量上楚雄州的存款规模与玉溪市和曲靖市的差距在逐渐缩小，但贷款规模与玉溪市和曲靖市的差距仍较显著。（2）曲靖市和玉溪市均有上市企业，曲靖市的上市公司共4家：云煤能源、罗平锌电、云维股份和驰宏锌锗；4家上市企业在首次募资发行之后均通过增发再次融资；玉溪市有1家上市企业为创新股份，2016年上市募资7.48亿，实现了玉溪市零上市公司的突破。与之相比，楚雄州企业未能利用股票市场的融资功能，截至2017年没有任何企业实现在股票市场上市融资，融资渠道单一成为制约企业融资规模的重要因素。（3）从保险机构的保费收入考察，长期以来楚雄州的保费收入在三地中规模最小，与玉溪市的差距有所缩小，但与曲靖市的差距在扩大。

以上对银行部门、股票市场和保险部门的总量观察，可发现楚雄州在银行部门的存贷款规模、股票市场融资和保险机构保费收入等各金融资产规模都小于玉溪市和曲靖市，且在金融系统中银行占绝对的主导，存在金融结构单一，融资渠道狭窄，金融供给能力较弱，金融发展滞后突出。

三、楚雄州经济增长与金融发展关系分析

从长期来看，一个地区金融发展的程度主要受经济增长的影响，但在短期货币供应、通胀预期、财政政策和市场景气程度等都会影响银行部门和资本市场的融资规模。由于楚雄州未有上市公司，且股权投资公司、基金管理公司和小额贷款公司等其他金融机构规模比较小，对经济增长的影响力较弱，因此楚雄州经济增长对金融发展的拉动效应主要考察对银行部门和保险部门的影响。

（一）楚雄州经济增长对金融发展的拉动效应

1.楚雄州经济增长对银行部门的拉动效应

长期以来我国银行业的主要收入来自于存、贷款利差即利息收入，国有控股四大银行工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在2017年的利息收入占总收入分别是71.9%、76.3%、69.3%和68.4%，经济增长对银行部门的影响主要集中在银行的信贷为主的资产端和存款为主的负债端。本文通过考察前期GDP增长率与银行存、贷款增长率的相关关系，检验楚雄州经济增长对银行部门的拉动效应。若T-1期的经济增速与T期的银行存款增速存在显著性的同向关系，表明经济增长引起的收入提高转化成了银行储蓄存款。若T-1期的经济增速与T期的银行贷款增速存在显著性的同向关系，则表明T-1期经济增长导致的社会投资收益的上升将带动银行信贷的扩张；相反在经济增速下滑时期，经营环境的恶化促使银行主动收缩信贷规模以减少风险资产，进一步加剧经济衰退，即信贷周期具有顺周期的特征。

图1 T-1期的GDP增长率与T期的存贷款增长率

上图反映了楚雄州2002—2017年第T-1期GDP增长率与第T期存、贷款增长率的变动趋势。在考察的16个年度数据中，10个年度数据表明经济增长率与存、款增长率同向变动，6个数据年度呈相反态势。经济增长率与贷款增长率有12个年度数据同方向变动，有4个数据变动方向相反，相比存款，经济增长与贷款的相关性更为显著。2002—2017年存、贷款增速在两个阶段有不同的发展态势：2002—2009年楚雄州存款年均增长率为15.78%，贷款年均增长率为14.3%，存款增速明显大于贷款增速。2010—2017年楚雄州存款年均增速为16.15%，贷款年均增速为16.18%，贷款增长率大于存款增长率，2010年以来楚雄州银行部门存在存款流失的现象，究其原因：首先，经济增长带动的国民收入增量将以一定的边际储蓄倾向转化为银行存款，但近年来由于银行理财产品、互联网理财等金融投资工具的快速发展，极大地拓宽了投资渠道，因而对银行的储蓄存款产生替代效应，收入分流到理财产品和其他投资工具使居民的边际储蓄倾向下降，从而收入增加对银行存款的带动效应降低。其次，经济增长引起的投资需求和消费需求增加，生产经营贷款和消费贷款需求上升，且经济增长导致的资产价格和投资收益的上升将促使银行的提高其在风险资产的配置，增加信贷投放。最后，楚雄州经济增长以固定资产投资驱动为主，固定资产投资特别是工程建设的投资需要大规模的要素投入，而楚雄州资金来源渠道单一，资本主要来自银行的信贷。因此，贷款与经济增长的相关关系更为显著。从长期来看，若楚雄州经济增长无法有效促进银行存款回流，则有限的银行存款将制约其信贷规模，限制其对经济增长的金融支持。

图2 楚雄州GDP和保费增长率

2.楚雄州经济增长对保险部门的拉动效应

经济增长提高居民的收入水平，而居民收入水平的提高将增加对保险的需求，从而带动保险部门的发展。经济增长对保险的拉动效应具体表现为：收入增加提高居民对汽车、家用电器的消费及房产的投资，促进财产险的需求；收入增加使外出旅行、交通出行更加频繁，促进人身意外险的发展；收入增加使人民有余力安排未来的医疗和养老支出，提高了对人寿和养老保险的需求。［4］总之，经济增长使居民对保险产品需求的增加，保险产品的种类也日趋丰富和多元化，保险已经成为我国经济中不可缺少的组成部分。

图2反映了楚雄州2002—2017年GDP增长率和保费收入增长率，可以看出经济增速和保费收入增速除了在2008年金融危机时期政策刺激的冲击下保费增速与经济增速的背离外，总体方向上具有一致性，即经济增长与保费结构的保费增长同步，楚雄州经济增长确实可以拉动保费收入的增加和保险机构的发展。同时，我们也可观察到，由于财产险、意外险、万能险等保险产品对于收入的弹性较大，保费收入增长率的波动性明显大于经济增速的波动性。

（二）楚雄州金融发展对经济增长的推动效应

1.银行部门通过投资对经济增长的推动效应

楚雄州金融发展水平滞后，银行部门的贷款占据社会融资的绝大部分，融资渠道单一。银行信贷供给的规模和能力决定了固定资产投资和经济增长的速度。本文对楚雄州银行部门的贷款增速和贷款余额占GDP的比重与GDP增速的关系进行分析，进而讨论银行部门对经济增长的推动效应。

表4 滇中经济圈三地贷款、GDP增速和贷款占GDP比重

2011年以来，楚雄州贷款余额和GDP保持快速增长，金融机构贷款余额占GDP比重持续上升。2005—2017年楚雄州银行部门贷款增速平均在16.9%，高于玉溪市的15.8%和曲靖市的14.7%，楚雄州GDP增速平均为11.4%，高于玉溪市的10.6%，低于曲靖市的11.6，贷款余额占GDP的比重随贷款增速持续提高。特别是近几年来，楚雄州这三项指标在比较的三地中均是最高，根据金融供给与经济增长的相关理论，得出以下结论：

（1）银行信贷规模、经济增长和信贷资产占GDP的比重呈正向相关，表明在楚雄州以固定资产投资为驱动的经济增长过程中，银行信贷的扩张为投资提供了有力地资金支持，促使以投资驱动的经济实现高速增长。

（2）观察到楚雄州贷款占GDP的比重由2011年的0.62上升到2017年的0.78，但经济增速由12.5下降到10.8。在信贷扩张背景下，经济增速不增反降，说明楚雄州以信贷和投资推动经济增长的边际效率呈递减态势，依靠大量资本要素投入的增长方式面临严峻的挑战，经济转型发展显得尤为紧迫。

（3）楚雄州信贷占GDP比重高于玉溪市和曲靖市，信贷占比持续提高表明社会债务水平整体上升，将会严重影响银行部门信贷资产的安全性，加之金融部门风险传染性极强，易形成系统性金融风险，引发金融危机和经济危机。同时，在社会杠杆水平较高的形势下，去杠杆成为控制风险的必要措施，较高的信贷占比将制约银行的信贷投放。若未来未能有效及时的拓宽各投资主体的融资渠道，那么楚雄州社会融资能力的欠缺将明显影响经济增长。

2.保险部门通过消费对经济增长的推动效应

保险部门对经济增长的推动作用主要有两个方面：一是保险资金在各领域内的投资以推动经济增长；二保险事业的发展使社会保障体系逐步完善，增强了居民消费意愿和消费能力，以消费动能推动经济增长。2018年1月，银保监会通过的 《保险资金运用管理办法》规定，保险资金运用仅限于银行存款、债券、股票、基金等有价证券和不动产及股权等。并且规定保险资金应当由法人机构统一管理和运用，分支机构不得从事保险资金运用业务。楚雄州州内的保险机构均为分支机构，没有运用险资进行在区域内投资的权限，楚雄州保险部门对经济增长的推动作用体现在保障水平的提高，而提升的消费意愿和能力推动经济增长。

表5 楚雄州保险发展水平与消费占GDP比重

保险密度是保险机构保费收入与区域人口数量之比，即为人均保费支出，反映当地居民保险意识的强弱和保障程度的水平；保险深度是保费收入与当地GDP之比，反映保险部门在楚雄州国民经济中的地位，与经济增速和保险机构的发展速度相关。可以看到2005年以来，楚雄州保险密度大幅增加，保险密度从2005年玉溪市的34.3%逐步缩小到2017年的55.8%，并于2011年超过曲靖市；保险深度即保费占GDP的比重由2005年的2.1%，提高到2017年的2.8%，稍低于玉溪市的0.029和曲靖市的0.031。楚雄州保险部门的快速发展，促进了社会保障水平的不断提高，社会消费意愿逐渐增长，消费总额支出占GDP的比重由0.29提高到0.36，且长期高于玉溪市和曲靖市，消费成为楚雄州经济增长的重要动力。

四、结论与政策建议

（一）主要结论

楚雄州经济规模与玉溪市和曲靖市相比总体偏低，经济基础薄弱，三次产业增加值长期低于玉溪市和曲靖市，经济增产缺乏主导产业支撑。但近年来楚雄州依靠固定资产投资规模的扩张和社会消费水平的提高，经济保持快速增长，GDP增速明显快于两地，产业结构趋于合理。在金融发展方面，楚雄州金融发展水平与玉溪市和曲靖市差距明显：银行部门的存款规模较小，对银行的信贷供给能力形成了较大的制约；同时，楚雄州资本市场发展落后，未能充分发挥股票市场和债券市场的融资功能，融资渠道单一；楚雄州保险事业快速发展，保险密度和保险深度不断提高，社会保障水平取得长足发展，为消费增长提供了有力的支持。

经济增长对金融发展的拉动效应体现在：一是经济增长拉动了银行部门存、贷款规模的快速增长，其中对银行贷款的拉动效应较存款更为显著。二是经济增长拉动了保险部门保费收入的快速增加，且保费收入的波动性明显强于经济增速，保费收入与经济增长之间具有较大的弹性。金融发展对经济增长的推动效应首先是银行部门信贷规模的扩张为固定资产投资提供了资金支持，以实现经济快速增长。其次是保险密度和保险深度的持续提高，居民的社会保障得到进一步完善，激发了消费意愿和消费水平，消费成为楚雄州经济增长的重要动力。

影响楚雄州经济增长与金融系统协调发展的潜在风险：（1）2010—2017年银行贷款年均增速高于存款年均增速，储蓄率下降成为全国普遍性的现象，如果这一势头未能得到改善，则将对银行部门的长期稳定发展及其对经济增长的持续支持能力形成较大压力。（2）经济增长过度依赖固定资产投资，固定资产投资具有周期性的特征并且与城市化的发展阶段密切相关，固定资产投资需求的下降和资产价格波动的风险不仅影响经济增长，而且可能传递到银行部门，形成坏账和不良资产，影响银行部门的稳定性。（3）楚雄州贷款资产／GDP的比重高于玉溪市和曲靖市，楚雄州债务水平较高，并且有进一步上升的趋势，若未能有效控制则可能出现债务危机，而化解贷款资产占比过高的问题如果采取紧缩的信贷政策，那么融资渠道单一将对经济增长产生不利影响。

（二）对策建议

1.健全金融体系，拓宽融资渠道

楚雄州金融结构和融资渠道的单一制约了金融供给和经济增长。通过鼓励发展担保公司、小额贷款公司、股权投资公司、资产管理公司和信托公司等多层面的金融机构，可以有效拓宽企业的融资渠道，降低融资成本，分散金融风险，有助于解决中小企业融资难融资贵的问题，为企业的投资活动提供更为全面的金融服务，提高实体经济的经营效率，促进经济增长。

2.充分发挥资本市场的融资功能，服务地方企业和经济增长

楚雄州企业应充分发挥股票市场、债券市场和新三板市场的融资和股权流通的功能，鼓励和扶持本地企业发行股票公开上市，以扩大企业股权融资的比重；同时企业也可以在资本市场上以并购、重组等方式实现借壳上市，提高未来在资本市场上的再融资能力。最后，资本市场的资源配置的功能还有利于企业建立现代管理制度，提升企业的管理能力和知名度，

3.大力发展PPP和BOT等融资方式，降低政府债务水平

楚雄州正处城市化进程加速期，固定资产投资中基础设施建设占比较高。而公路、水利、排水等城市基础设施建设周期长，资金规模要求高，建设风险大，对政府财政形成较大的压力。针对基础设施建设的特征，通过PPP或BOT模式可吸引民营资本参与到基础设施建设中，这不仅可以拓宽项目资金来源，有效缓解地方政府的财政压力，也可使民营资本和政府部门优势互补，提高项目的管理和服务水平。［5］

4.激发消费需求，培育经济新增长点

楚雄州经济增长对固定资产投资的过度依赖，容易使资产价格和物价水平的过快上涨，一旦需求出现疲软即可引发产能过剩，加剧经济增长的波动性。因此，培育经济增长点，转变增长方式显得尤为紧迫。对此，楚雄州在经济发展中应着重提高社会保障水平，激发居民的消费意愿，优化消费环境，引导消费的合理增长，培育经济新增长点。

5.警惕债务风险，确保金融系统稳定

金融风险和债务风险是引起经济风险最重要的因素，楚雄州银行资产在金融资产中占绝对的主导，因此银行系统的稳健是楚雄州金融稳定的核心和关键。由于楚雄州银行部门的信贷资产在固定资产投资中的过度集聚，这不利于银行系统的稳健经营。因此，商业银行要合理控制信贷增速，且要在不同的产业和领域合理分配信贷资源，加大金融对消费的支持力度，在注重收益性的同时兼顾流动性和安全性。另外，楚雄州信贷资产占GDP的比重相比较高，社会整体债务风险较大，需警惕居民、企业和政府的负债程度和偿债能力，做好去杠杆的准备，以降低社会债务率，保证金融稳定和经济稳定。