全球乙烯行业景气度再度下降西欧和东南亚将成为重要贸易节点

2019年，世界石化行业盈利水平将迎来阶段性下降，但整体仍处于高位；全球聚乙烯、对二甲苯和甲醇等石化产品贸易格局或将发生重大调整，欧洲将面临北美新增产能的巨大输入压力，东南亚或将成为连接中美的重要缓冲环节。

2019年，预计世界基础石化原料新增产能2300余万吨/年，其中中国占35%，美国占25%；合成树脂新增产能将继续保持在1000万吨/年以上，其中40%来自中国，30%来自美国。相比2018年，美国新增产能规模下降并非预示着此次美国石化行业扩能告一段落，从更长期的项目规划来看，美国乙烯产能还将在2020年后迎来又一轮投产高峰。但是，由于中国的产能规模和份额显著增长，将大大压缩美国、中东等国家和地区的石化产品出口空间。从长期看，随着油价回升和供应大幅增加，乙烯行业终端需求难以复制2017-2018年的高增长，加上终端制品等领域难以维系高成本原料运行，乙烯产业链整体盈利将下降。预计2019年，东北亚和西欧地区石脑油裂解路线成本将随石脑油价格的上升而上升，整体盈利下降将拖累世界乙烯行业景气周期走势。北美乙烷因近年裂解需求大幅增长，南部气田供应增长放缓，价格出现近年最大一轮上涨。受此影响，北美乙烷裂解项目盈利将在2019年出现下降，但北美和中东地区仍为世界石化行业盈利最好的地区。

如果没有贸易摩擦，预计2019年美国向中国出口的聚乙烯量将增加1倍。如果贸易摩擦不能解决，预计极大地影响美国乙烯衍生物对亚洲地区的直接出口，即便美国企业可以承受关税上涨带来的成本压力，其与中东产品在亚洲地区的竞争地位也将发生明显变化。此外，由于亚洲地区下游产品基本为买方市场，大部分成本将由美国生产出口企业承担。届时，美国出口至中国的规模与2018年相比将基本持平或仅略有增长，美大量聚乙烯将不得不输往市场基础较好的欧洲地区，欧洲市场将面临巨大的输入压力。东南亚利用关税、运距、大量美资企业和贸易公司的优势进行换货或转运，成为缓冲中美贸易摩擦的重要环节。特别是这些地区原本就有许多美国企业，中国对东盟国家许多产品都是免税，这将大大便利美国企业的换货操作。不过，由于东南市场近年本土供应也在快速增长，2019年即将投产的马来西亚PRPC RC石化项目，预计流入量将受到一定影响。另外，美国到东南亚的转运运费是其劣势之一，换货节奏、产品种类匹配也将造成中间成本上升。