国有上市公司股权激励现状研究

孙国龙

【摘 要】论文通过讨论我国国有上市公司股权激励的研究背景、实施概况，并结合典型案例分析我国国有上市公司在股权激励方面的现状，包括实施数量、分布性质、股权激励模式等方面，重点讨论了国有上市公司实施股权激励存在的问题，并试图为国有上市公司股权激励的进一步实施与推广提出建议。

【Abstract】The paper analyzes the research background and implementation status of stock ownership incentive of state-owned listed companies in China. And combined with the typical case， the paper analyzes the current situation of stock ownership incentive of state-owned listed companies， including the number of implementation， the nature of distribution， stock ownership incentive model and so on.The problems existing in the implementation of stock ownership in state-owned listed companies are discussed， and suggestions for further implementation and promotion of  stock ownership incentive in state-owned listed companies are put forward.

【關键词】股权激励;国企改革;内部治理;惩戒机制

【Keywords】stock ownership incentive; state-owned enterprise reform; internal governance; disciplinary mechanism

【中图分类号】F234.4                                    【文献标志码】A                                       【文章编号】1673-1069（2018）10-0007-02

1 研究背景

中共十八届三中全会后，中国国企改革强调要积极寻求“建立长效激励约束机制”。作为现代企业中一种重要的激励制度，股权激励制度在现代市场经济中发挥着重要作用。但从我国引进此制度十多年的实践来看，真正尝试股权激励的国企数量较少。已有的研究表明，我国上市公司已推行的股权激励方案效果受到学者质疑，股权激励的内在机理以及在我国社会主义市场经济环境下的适用性值得进一步深究。

2 我国国有上市公司股权激励实施概况

2.1 股权激励数量与分布领域分析

第一，企业数量。从股权激励方案的披露情况来看，我国实施股权激励的上市公司数量在2007年至2014年期间大致呈上升状态。通过数据分析，2007年至2009年之间，我国实施股权激励的上市公司的数目呈现波动状态，没有明显的上升趋势。自2009年至2014年，我国实施股权激励的上市公司数量呈现明显的增长态势。2009年为19家，至2014年增长到162家，期间年平均增长率为20.78%。据此预测，2014年以后我国实施股权激励计划的企业数量会继续增长。 推出股权激励计划的国有上市公司数量较少，占比仍较低，具体来说，2011年占比7.02%，2012年占比9.32%，2013年占比9.15%，2014年占比8.64%，从比例上来看，近几年我国国有上市公司推出股权激励计划并无明显增长趋势，甚至在最后几年呈现下降的趋势。第二，企业性质。2014年共有162家上市公司披露了实施股权激励计划，其中国有上市公司数量为14家，占比8.64%;民营上市公司数量为148家，占比91.36%。

从上述数据来看，与民营上市公司相比，国有上市公司推出实施股权激励计划的企业数量仍然较少，占比仅为8.64%，不足一成，这反映出国有上市公司推行股权激励计划的积极性仍然不高，在国企大刀阔斧的改革进程中，股权激励计划还具有较大的发挥空间。

3 国有上市公司股权激励计划案例分析

3.1 股权激励计划成功案例——以中国海诚公司为例

3.1.1 案例简介

公司背景：中国海诚公司是一家由国资委高度控股的国有企业，2007年上市，截至2016年3月底，央企中国轻工集团持有中国海诚股份53.69%。

2012年3月5日，激励对象是总部及子公司部分高管，共计154人，首个股权激励计划成功实施后，中国海诚业绩良好，2012年度营业收入为52.31亿元，2013年度营业收入为57.58亿元，同比增长10.07%;2012年度净利润为1.2058亿元，2013年度净利润1.5947亿元，同比增长32.25%。

2014年3月，激励对象是总部及子公司部分高管，共计269人，中国海诚计划推出第二批股权激励计划，成为A股最早推出多期股权激励方案的国有控股上市公司。中国海诚2014年度税后净利润总额为1.99亿元，同比增长24.90%，2015年度税后净利润总额为2.28亿元，同比增长14.57%;2014年度净资产收益率为25.12%，2015年度净资产收益率为23.13%，从目前财务指标情况看，经营业绩较好，公司发展趋势良好。（资料来源：上市公司年报）

3.1.2 案例分析

中国海诚公司的实践表明，国企推行股权激励计划具有合理性，通过适当的股权激励计划可以提高企业业绩，有利于管理者、股东与员工多方面受益;在股权激励实施力度上，要重新审视以往较为严苛的政策，给国有上市公司股权激励的实施以较为宽松的政策环境;在治理结构上，要改善公司内部治理环境，加强内部监督机制建设，并以职业经理人制度来做支撑。

3.2 问题总结

从以上案例来看，目前我国国有上市公司对股权激励具有极大的兴趣。但我国国有上市公司实行股权激励路途并不平坦，存在成功的经验，也暴露出实施过程中存在许多问题与阻碍，在此结合上文对内外环境的分析，对其目前面临的主要问题进行总结，具体包括以下几个方面：①股权激励方案设置不完善。目前国有上市公司股权激励计划主要采取的模式有限制性股票与股票期权。对于限制性股票来讲目前存在的主要问题是绩效考核体系不够系统化，拥有股票所有权导致公司对其约束比较困难，拥有投票权会对公司决策造成一定程度的影响。②内部治理结构不健全。目前我国国有上市公司存在企业管理层变相成为企业实际控制人的现象，这导致了国企经营效率低下、国有资产流失等种种弊端，并且直接影响到股权激励的实施效果。对于股权激励计划本应起重要作用的薪酬委员会制度在具体运行时没有具体的操作明细，不能对股权激励计划的制定与实施发挥主导与监督作用。③缺乏必要的惩戒机制。股票期权在吸引人才的同时，对股权激励对象的利益刺激，缺少监管与惩戒，就有可能强化人性的贪婪和欺骗，增加其违规操作的动机。对股权激励的惩戒力度较小、执行起来也不严格导致长期以来对股权激励失信现象不能有效地加以约束，削弱了股权激励机制效果的有效发挥。④职业经理人市场发育不完善。目前国有上市公司经理人以行政命令任职为主，任职期间竞争风险较小，无论业绩好坏，只要不犯“政治错误”就可以保住职位，在这样的环境下，企业很难得到优秀的经理人，针对高管的股权激励计划也就无从谈起，这导致他们的选拔脱离市场选择，针对高管实施的股权激励制度在以行政命令任职为主的国企中也就成了空中楼阁。

4 对策建议

针对上文对我国国有上市公司股权激励现状进行分析总结出的主要问题，提出以下几条较为可行的对策与建议：

4.1 完善股权激励方案

首先，要合理界定股权激励范围和对象。激励范围的确定要综合考虑企业发展阶段和所处行业，重点考虑企业员工在企业发展过程中的可替代性。其次，要慎重选择股权激励方式。[1]限制性股票风险相对较小，股票期权风险较大，但限制性股票和股票期权并不相互排斥，在实践中将两种方法相结合可达到更好的激励效果。

4.2 完善内部治理结构

首先，进一步深化国有企业改革，明确产权主体。国企改革应进一步深化，国有资产管理体制须不断完善，为股权激励方案在国有上市公司的成功施行铺平道路，避免实际操作中存在产权主体缺位现象。其次，增强薪酬委员会制度的有效性及规范运作，完善独立董事制度。最后，严格与规范决策程序。不管是为了股权激励计划的制定及效果，还是为了企业长远的经营和发展，都应严格与规范决策程序。对涉及的重大事项决策、监督与惩戒等制定具体制度。广泛听取群众和专家意见，注重风险预防。

4.3 强化惩戒机制，增加违规成本

首先，采取行政措施强化惩戒机制。在现有行政处罚措施的基础上，对于在股权激励方面产生失信行为的企业和个人，要建立黑名单制度和市场退出机制。其次，利用市场机制进行惩戒。要健全信用评价指标体系，制定科学的评价方法，加强失信信息披露，使失信者在市场交易中受到约束和限制。此外，要借助行业进行约束。[2]最后，要充分发挥道德惩戒机制。通过完善社会舆论监督机制，形成社会道德威慑力，有效约束社会成员的失信行为。

4.4 完善经理人市场

必须进一步发展并完善我国的经理人市场，通过竞争机制提高国企经理人积极性，使国企的掌舵人拥有与其职位相匹配的经营才能，通过完善的经理人市场弥补股权激励机制对经营者激励和约束的不足，使股权激励制度在我国国有上市公司的施行与推广过程中取得更好的效果。国企高管行政任命制扭曲了经理人市场的供求机制，影响了我国经理人市场的成熟和完善，必须在国企内逐步引入市场竞争机制，通過市场机制选聘管理人才，建立科学的业绩评价指标，更注重管理层的经营业绩而不是政治业绩。

【参考文献】

【1】强国令.股权分置制度变迁、股权激励与现金股利—来自国有上市公司的经验证据[J].上海财经大学学报，2012 （2） ：48-55.

【2】王鑫磊.国有上市公司股权激励研究[J].商，2015 （24） ：149-150.