央企海外投资风险防控研究

阚萌

【摘要】随着“一带一路”对外开发的深化与推进，越来越多的企业走出国门，开展了国际化经营战略。其中，央企是中国企业“走出去”的主力军和领头羊，但是不可忽视的是央企海外投资面临着很多潜在的风险，必须形成一套有效地风险防控措施去识别与防范风险。本文以国家电网投资巴西美丽山水电站特高压直流送出项目为例，探讨央企在海外投资过程中所面临的风险与防控措施。

【关键词】中央企业；海外投资；风险防控

【中图分类号】F125；F275

随着“一带一路”倡议的提出，我国已然进入了大规模海外投资阶段，央企作为中国企业的名片，是海外投资的主力军和领航者，因此探讨央企如何应对海外投资风险，优化风险防控机制与措施不仅有助于实现海外国资的保值增值，对民营企业等其他类型企业成功进行海外投资也大有裨益。

本文选取国家电网投资巴西美丽山水电站送出项目的案例，分析其海外投资所面临的风险，所采取的风险防控措施，最后针对国家电网海外投资风险防控措施提出优化建议。

一、国家电网投资巴西美丽山水电站送出项目分析

（一）案例介绍

国家电网是全球最大的电力公司，是行业的领跑者，其在海外投资项目没有亏损失败的，无论是在发展中国家的承包建设项目，还是投资新兴市场国家，布局发达国家，全部实现盈利，因此分析国家电网海外投资管控模式，海外项目的运营管理经验，透明有保障的投资回报机制对中国其他能源企业具有指导及参考意义。

巴西作为南美洲最大的国家，人口约为两亿，作为新兴经济体，巴西近年来发展迅速，工业快速崛起、当地居民生活水平提升的同时，对电力需求激增，但巴西电力能源资源与用电负荷中心成反向分布，东南部作为负荷中心，消耗了全国80%的电力。巴西中南部地区水电资源已过度开发，而巴西雨量丰富，巴西高原起伏的地形是亚马逊、巴拉那和圣弗朗西斯科等众多河流的分水区，形成高原河流，提供了可供利用的水力资源，建造在蕴藏着丰富水能资源和发电潜力的亚马逊河流域的美丽山水电站距离东南部电力负荷中心800到3 000公里，要想实现长距离输电，亟需特高压输电线路技术，实现远距离、大容量、低损耗的输送电力。

国家电网进入巴西市场后，敏锐地捕捉到快速增长的电力负荷导致的北电南送的需求，积极主动地参与美丽山水电站送出项目的论证研究技术方案工作，最终，与巴西电力公司以联营体的形式中标该项目，成为中巴电力行业合作的里程碑。

（二）国家电网投资巴西项目风险分析

央企海外投资的风险可以分为三类：海外投资决策阶段风险、海外投资执行阶段风险和海外投资效果评价阶段风险。

海外投资决策阶段风险可以分为政治风险、宏观经济和金融风险、战略决策风险和融资风险。其中政治风险是影响海外投资最深远的风险，由于央企投资产业以能源为主，极易遭受到东道国的抵制，同时由于投资的地区多集中在发展中国家，东道国政权更迭，地区爆发武装冲突战争以及社会动荡频频发生。宏观经济和金融风险主要通过经济生产活动和物价波动水平对企业利润造成损失来衡量，其中汇率和利率风险是海外投资企业面临的主要经济金融方面的风险。战略决策风险主要由两类风险引起：由于企业海外投资战略定位不清晰，因而选择错误的发展方向所引起的战略定位风险和盲目决策缺乏可行性论证带来的投资决策风险。跨国公司面临的融资风险具体分为银行借款风险、股票融资风险、国际租赁风险、债券融资风险以及项目融资风险，影响企业融资风险的最重要两个因素为利率水平的变动和汇率水平的变动。

海外投资执行阶段风险主要分为四类：因央企海外投资多选择并购为主的方式所带来的后期整合治理效果差，国有资本保值增值能力薄弱所带来的经营风险；不熟悉东道国的法律法规，违规经营所引起的法律风险；急于中标，签订不平等的合同条款，轻视合同从洽谈、起草到签订和履行等各环节所招致的合同风险；央企在国际化经营的过程中，不同国家间的文化差异和融合困难，以及社会领域潜在的隐患所引发的社会文化风险。

海外投资效果评价阶段风险主要有监督风险、投资回收效益风险和社会责任风险。在国内，央企董事会下常设审计委员会，负责集团内部审计与监督，对于海外投资，却常常出现审计力量弱，人员不足，链条过长，信息化程度不高，信息不对称现象严重，因此，易导致监督风险。投资回收效益风险是指央企海外投资不能按时确认收入，项目无法按时汇款，成本支出远大于收益的风险，集团总部应加强海外投资“事后”管理和评价，应在海外项目投产、股权项目投资完成后一至两年内完成。企业在獲取赢利的同时也要承担相应的社会责任，保障社会公共利益，企业可通过承担相应的社会责任，树立企业在海外经营的正面形象来规避社会责任风险。

巴西经济实力雄厚，是拉丁美洲第一经济大国，有着旺盛的电力需求市场，透明的电力监管体制，因此欧美众多电力巨擘纷纷进军巴西市场，国家电网想要中标巴西美丽山水电站送出项目不仅要面对巴西当地实力雄厚的电力公司，也要面对欧美国家优质的竞争对手，因此在项目决策阶段一定要形成严谨有效的管理办法和严密的有效性论证，完善合作模式、谈判方案、估值报价和实施方案，把控好战略决策风险。电力设计投资往往资金需求量大，工期长，融资风险因此也是国电在立项决策过程中需要考虑的风险点。输出工程需要穿越亚马逊雨林，对原始森林的保护也是重要内容，国电必须意识到其所面临的社会责任风险。

二、国家电网海外投资风险防控措施

（一）强化内功，特高压助推核心技术优势“走出去”

央企要想走出国门，走得更稳更远，必须要针对自身的发展战略，发展核心技术优势，不断创新突破，在专业领域掌握主动权和话语权。

经过不断实验论证、创新突破，我国特高压技术实现行业领先水平，被确立为国际标准，实现了“中国创造”和“中国引领”，它具有输电容量大，送电距离长，线路损耗低，工程投资省，走廊利用率高，联网能力强等优点，国家电网是全球唯一特高压技术投资、建设、运营的企业，成为国家电网在世界舞台上竞争的筹码。

（二）重视项目决策，规避决策风险

国家电网为了控制海外投资风险，从源头抓起，从发起、立项、施工准备到开工决策，形成了一系列规范的决策程序。其中立项决策部分又细分为投资论证、审核、决策三个环节。在发起阶段，重点关注新项目是否符合电网集团的发展战略，是否有针对开发条件的否决因素，项目经济性和回报率是否合理。在项目立项及可行性研究阶段，严格进行法律、财务、税务和技术四个方面的尽职调查，以得到科学合理的估值。同时，国家电网在决策过程中重点关注各类风险，认真研究风险防范措施。

（三）利用金融杠杆优势，创立境外低成本融资

国家电网与巴西电力公司组成联营体，共同中标巴西美丽山水电站输出项目的过程中，国网占股51%，在整个投资过程中，国家电网只出了一部分股本金，向巴西当地银行贷款了部分资金，剩下的资金，其利用A+的信用评级和在巴西当地的良好形象，成功发行了两笔海外债券，其中债券利率相对中企同期发行的美元债券来说处于最低水平。利用境外低成本资金来撬动境外优质电力能源，不仅提高了国家电网海外长期投资的战略信心，也增强了国际业务滚动发展能力。

（四）理性竞争，正确处理竞争与合作的关系

彼此尊重，发挥各自优势，实现互利共赢是国家电网国际化发展理念。理性竞争，不互相拆台，良好的合作可以实现以点带面，深耕一片。巴西作为南美洲第一经济大国，因其电力需求大，透明的电力监管体制，是众多电力企业竞相投资的重点，其中包括欧美国家的电力行业巨擘。正因为国家电网和巴西电力公司组成联营体，最终打败西班牙电力公司和巴西州电力公司联营体，成功中标美丽山输出项目。对于送出项目大部分线路穿越亚马逊丛林，巴西电力公司在环保和处理各方关系方面有经验，可以给国家电网提供学习和提升的机会。

（五）正确处理效益与责任的关系，履行企业社会责任

经济效益最大化不应该是企业所追求的唯一目标，对于海外分公司而言，履行社会责任、兼顾各方利益、树立和重视海外品牌形象，增加当地税收和就业机会，施工过程中保护当地环境，积极供电满足社会发展需要也是企业的目标。国家电网始终秉持着共商、共建和共享的原则，在巴西积极分享特高压技术和电网安全稳定运营的经验，尊重当地的文化和宗教习俗，雇佣当地员工，利用税收优惠政策支持巴西贫民窟儿童教育，被当地媒体评为“巴西电力行业最佳公司”，同时获得联合国全球契约组织“社会责任管理最佳实践奖”。

三、海外投资风险防控措施优化的建议

（一）海外投资风险宏观防控措施

1.健全央企海外投资政府监管机制

想要实现海外国资全面系统化和常态化的监管，健全海外国资的审计制度是必不可少的关键步骤。可以通过以下三种行之有效的审计方法来实现：1.“抽查式”审计，审计署和国务院国资委可以采取不定期地抽查部分央企的方式，并针对他们进行特定的审计工作；2.委托第三方审计机构进行审计调查工作；3.央企内部成立海外子公司审计小组，针对海外投资具体情况进行审计，更具针对性与效率。同时要成立以纪检监察部门为核心的检查体系，严格检查与监督海外国资的腐败问题，谨防央企海外工作人员利用职务之便营私舞弊，造成国有资产的流失。

2.积极推动央企海外投资法律建设

政府应积极维护和其他国家、地区的外交关系，以进一步保证央企海外投资的安全性。加快和其他国家签订投资保护双边协定，并修改和完善已经签订的双边投资协定、国际税收协定以及自由贸易协定。营造良好的海外投资的制度和法律环境。

（二）海外投资风险微观防控措施

1.强化公司治理，实施本土化经营

要想有效地防范海外国资的流失风险，实现资产保值增值，必须要科学设计海外子公司的内部控制制度，优化治理结构，在关键岗位设置管理人员，派驻高管团队在海外子公司任职，进行战略规划和财务预算管控，重大经营事项决策；建立境外子公司的内部审计部门，对其在海外的业务分部进行预算执行、资产经营、投资合作项目、内部控制执行情况的审计；在央企总部成立海外运营管理委员会，负责海外投资的可行性论证研究，进行海外国资的运营监测和风险预警，以保证国有资产的保值增值。

2.关注海外投资经营绩效，实现保值增值

央企进行海外投资，必须要仔细考虑投资回报率和后续经营绩效。可以通过构建财务绩效指标和非财务绩效指标两个类别，财务指标主要从海外投资的盈利能力与营运能力两个层面考量，盈利能力主要从收入稳定性及資产盈利性两个角度考核，营运能力通过海外国资的配置情况和保值增值潜力两个方面评价。

非财务指标主要通过中央企业在海外的社会效益与国际声誉和管理治理水平反映，国际声誉与社会效益可以参考“世界五百强排名”及海外子公司所在地相应荣誉奖项，管理治理水平可以通过从战略、研发、治理三方面的国际化程度评价。

3.完善海外投资信息化管理

央企应当建立起完善的海外投资信息化管理平台，统筹管理海外各项目投资情况，并对海外投资实施全覆盖的实时监测，建立起风险预警系统，及时防范、化解风险。同时海外各分子公司应及时通过海外投资信息化管理平台向国内总部上报投资项目、年度投资计划和投资完成情况。

主要参考文献：

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