中国A股上市公司现金流量表分析技巧

杨慧贤，唐 绮

（哈尔滨商业大学，哈尔滨150080）

收稿日期：2018-01-07

作者简介：杨慧贤(1996-)，女，河南焦作人，本科学生，研究方向：财务审计；唐 绮(1995-)，女，黑龙江鹤岗人，硕士研究生，研究方向：金融投资。

一、现金流量表的概念和作用

现金流量表是指通过考察企业现金流入和现金流出的方式，汇总说明企业在特定的会计期间内有关经营、筹资和投资活动等相关信息的会计报表。其主要作用是反映企业在一定期间内的现金流量及其影响因素，并且体现了企业投资与理财的财务数据和收益状况。

分析现金流量表的作用包括：一是预测企业在未来会计期间资金变现的能力。二是为评估企业的变现能力和股息支付能力提供帮助。三是能准确反映企业的经营能力、偿债能力和盈利能力。四是通过对现金流量表的分析，可以判断企业在经营、投资和筹资活动中效率的高低。

通过对现金流量表的有效分析可以深入地了解上市公司的财务状况，帮助企业决策者和投资者做出合理有效的决策。

二、现金流量表的多维度分析技巧

（一）现金流量表结构分析技巧

现金流量表的结构分析，反映的是企业会计期间内现金及其等价物的流入、流出和余额的数目及百分比。

在对现金流量表进行结构分析时，需要确定其统计口径，一般包括如下三种：一是净现金流量，指的是企业的现金流入与现金流出的差额，反映的是企业能够获取的真实现金的数目。二是经营活动现金流量净额，指的是排除投资和筹资活动后产生的现金流量。计算方法包括以下两种：直接法，数值等于来自客户的现金-支付给供应商的现金-利息费用-因营运费用支付的现金；间接法，数值等于净利润+非现金费用-投资和融资活动的利得-流动资产的增加+流动负债的增加+债权的折价摊销。三是自由现金流量，指的是企业运营所获得的现金流量在满足了企业再投资后剩余的那部分现金流，主要包括公司自由现金流和股权自由现金流两部分。研究者可以根据所得数据的不同对现金流量统计口径进行选择。

在对现金流量表进行分析时，通常选择以现金或其等价物作为统一口径，这样有利于不同行业的企业进行比较。现金及现金等价物指的是上市公司的银行存款（定期存款除外）、库存现金、流动性和变现能力强的短期资产。在分析企业的现金流量时，首先，研究者需要判断计入现金流量表中的流入、流出企业各个项目活动中的现金是否是合理有效的，从而保证研究者做出的决策有效。若现金流量表中出现了非现金项目，如：定期存款、股票等，决策者需将该项目从现金流量表中排除，因为非现金项目对企业的现金状况没有影响，若计入其中可能会增加企业的现金实力，会对决策者的决策产生影响。其次，在分析企业现金流入、流出企业各项活动时，需要判定项目计入的范畴是否正确。一般以法律规定的企业营业范围为准，针对企业的实际运营情况，对与现金收支相关联的经营、筹资和投资活动进行分类。同一活动中不同项目的录入有可能会发生错录问题，但企业在进行会计核算时却会按照同一活动将其利息计入现金流量表，这样就会对决策者的决策产生一定的影响，所以必须分清项目所属的范畴。此外，还需要考察现金流量表中的内容与其补充的材料中“现金及现金等价物净增加额”是不是相同的，若不同，说明现金流量表的结构存在偏差，会影响信息使用者做出正确判断。

对现金流量表进行结构分析，还可以利用现金流组合法来判断企业的发展周期。筹资活动的现金流量为正值，其他活动为负值，说明企业通过筹资活动借入大量的资金，企业此时处于盈利能力和经营能力较差的导入期。若经营活动产生的现金流入有所增加，筹资现金流量依然为正，投资的现金流出量极大，企业处于成长期。经营产生的现金流为正，投资现金流出减少，说明企业进入了成熟期。经营活动的现金流为负，企业回购投资致使投资活动为正，说明企业进入了衰退期，此时可用重置成本法对该时期企业的现金流量状况进行判断。

投资者可以利用以上结构分析的技巧，判断上市公司现金流状况及其所处发展阶段，做出正确决策。

（二）现金流量表趋势分析技巧

现金流量表趋势分析通常需要将连续若干年（至少两年）的现金流量表结合在一起加以分析和观察，从中发现企业发展变化的趋势。这种分析方法一般采取定比与环比的方式对企业的发展趋势和速率进行一定的了解，从而获得更多趋势性的信息。

一方面，环比能准确地反映项目活动的发展变化速度。在经营活动中，将当期经营活动产生的现金流量与基期该活动产生的现金流量进行比较，所得出的比率可以准确地反映企业的成长能力。该比率越高，说明企业的增长速度越快，企业的销售能力越好，成长能力也就越好。在投资活动中，企业投资活动当期的现金流出量与上年的现金流出量相比较比率加大，说明该企业投资的力度有所加强，企业目前处于成长与开发阶段，企业的成长性较好。另一方面，定比分析可以很好地把握项目的发展方向。在筹资活动中，如果企业今年与前年相比，用于筹资活动的现金流出比率与上年和前年相比的比率有所增加，该趋势说明了企业需要现金向其股东分配股利或者是因为企业有大量的债务需要偿还，如果是第二种情况，此时债权人需要高度注意这一趋势，以保障自身利益不受损害。当企业最近几年某个项目活动资金流入的定比增长率增加时，说明企业对于这项活动是看好的。若现金流向投资活动定比比率逐渐增加，则说明这几年企业对于固定资产、流动资产或无形资产的总投资有所增加，企业管理者认为投资活动能为企业的未来带来更多的现金流入。

（三）现金流量表比率分析技巧

现金流量表比率分析指的是通过对现金流量指标的观察和分析，从而发现企业各项活动对于现金的满足程度。

通常情况下，企业的贴现与企业现金流量大小密切相关，因此，我们可以利用贴现现金流量法来对企业的经营能力进行有效的分析，这是评价上市公司价值的一个重要的衡量指标，该方法可以预测企业未来的盈利能力。通过将预测到的企业未来可能拥有的现金流量，按照利用定价模型得到的贴现率转化为企业现值，继而判定企业的经营和盈利能力。首先，贴现率计算的准确与否是十分重要的，企业通常利用加权或单一资本成本模型、资本资产定价模型等方式来估算企业的贴现率。此外，判断企业未来拥有的现金流量，既要考虑近几年企业的盈利水平和偿债水平，判定近几年的现金流趋势，还要考虑到企业的投资活动。经营活动和筹资活动带来的现金流量变化通常比较稳定，而投资的增加很可能为企业带来较高的现金流变化。

研究者还可以使用比较法来了解企业的财务状况。通常选择与其相同或相似行业的上市公司的会计信息和指标进行横向比较，计算出目标公司的各个财务比率，通过相同指标的比较可以得出上市公司的财务状况。可以利用以下指标来考察企业的偿债、经营、投资和支付能力。第一，现金流量与当期债务之比和债务保障比率，这两个指标可以较好地反映企业地偿债能力。前者可用于短期偿债能力的判断，后者则用于长期偿债能力的判定，这两个比率越高，说明企业的经营所得的现金流入对于偿还企业债务的能力就越强，上市公司的流动性风险较低，坏账和延期支付的可能较小，债权人可以放心地投入自己的资金。第二，现金流量满足比率、每股经营现金流量比率和现金再投资比率，这三个指标可以很好地反映企业的经营能力和投资能力。前两个的比率越高说明企业经营的报酬率越高，最后一个比率高，则证明了企业投资的能力强。第三，现金股利支付率，这一比率能够反映企业的支付能力，由于股利的发放是以企业债务的清偿和各项费用的完全支付为前提的，所以当该比率较高时，说明企业的支付能力较强，该上市公司的财务状况较好。

三、现金流量表分析应注意的问题

对现金量表进行分析的时候，不能脱离资产负债表和利润表，投资者在决策时需要将报表结合来看，从整体上对企业的财务状况进行分析。例如，在进行现金流动性分析时，我们想全方位地了解企业的流动性和变现能力，那么不仅要对现金流量表进行分析，还应该结合企业资产负债表进行分析，这样做出的决策才是有效的。

此外，还要关注企业内部与外部环境。从内部环境来看，企业管理者对于报表分析的重视程度以及企业的制度规章等会对报表的分析产生影响；从外部来看，政府的税收政策和物价调整等宏观经济政策也会对现金流量表的分析结论产生影响。

投资者和管理者可以利用上述现金流量表分析的技巧对上市公司的现金流进行有效分析，测算企业的盈利、偿债和经营能力，从而对企业的经营状况做出合理的判断，做出正确的经济决策。

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